---
title: "الخيارات المعدلة: مذكرات العقود والأصول الواجب تسليمها واقتصاديات الممارسة"
description: "حلل الخيارات الأمريكية المدرجة والمعدلة بالرجوع إلى مذكرة OCC الحاكمة ومضاعف التسعير ومبلغ الممارسة الإجمالي وكامل الأصول الواجب تسليمها وعملية التسوية ومخاطر ما بعد إجراء الشركة."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# الخيارات المعدلة: مذكرات العقود والأصول الواجب تسليمها واقتصاديات الممارسة

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

**الخيار المعدل** هو خيار مدرج قائم تغيرت شروطه التعاقدية بسبب إجراء للشركة. فقد يؤدي تقسيم الأسهم أو التقسيم العكسي أو التوزيع غير العادي أو طرح الحقوق أو الانفصال أو الاندماج أو إعادة التنظيم أو التصفية إلى تغيير عدد العقود أو جذر الرمز أو الرمز المعروض أو سعر الممارسة أو طريقة التسعير أو مبلغ الممارسة أو معاملة الانتهاء أو الممتلكات المسلمة. يستهدف التعديل تحقيق العدالة التعاقدية والاستمرارية الاقتصادية قدر الإمكان؛ لكنه لا يضمن ثبات سعر السوق أو السيولة أو النتيجة الضريبية أو متطلبات الهامش أو النتيجة المحققة.

تتخذ OCC قرارات التعديل بموجب قواعدها وتنشر مذكرات معلومات. وتحدد المذكرة الحاكمة وأي تحديث لاحق العقد المعدل، لا عنوان خبر الشركة ولا رمز قديم ولا اختصار الوسيط ولا قاعدة تقسيم محفوظة. وغالبا ما تشير لاحقة رقمية في جذر الرمز إلى سلسلة معدلة، لكن الرمز وحده لا يحدد حقوقها والتزاماتها. وقد تتعايش سلاسل قياسية جديدة مع مراكز مفتوحة قديمة في سلاسل معدلة؛ ولا تجعل أسعار الممارسة أو تواريخ الانتهاء المتشابهة هذه السلاسل قابلة للاستبدال.

افصل بين ثلاث كميات. يحول `M_quote = cash premium per contract ÷ quoted premium` سعر الخيار المعروض إلى مبلغ نقدي. ويمثل `A_ex = aggregate exercise amount for one contract under the controlling memo` النقد الذي يدفعه ممارس خيار الشراء أو يتلقاه ممارس خيار البيع مقابل كامل الأصول الواجب تسليمها. أما `V_D = Σ_i(q_i × P_i) + C` فهو القيمة السوقية الحالية لجميع الأوراق المالية الواجب تسليمها مضافا إليها النقد الثابت. ولأغراض التحليل، يكون `call gross intrinsic = max(V_D − A_ex, 0)` و`put gross intrinsic = max(A_ex − V_D, 0)`. تقيس هذه الصيغ القيمة الجوهرية الاقتصادية؛ أما الممارسة الفعلية فتظل تبادل الممتلكات المحددة ونقد الممارسة، ولذلك لا ينبغي وصفها خطأ بأنها تسوية نقدية.

<a id="mechanism"></a>

## عملية ضبط الخيار المعدل في 7 خطوات

1. **ثبّت السلسلة القانونية وتسلسل المذكرات.** سجل سلسلة الخيار كاملة ونوعه شراء أو بيع والجانب وتاريخ الانتهاء وسعر الممارسة والجذور القديمة والجديدة ورقم مذكرة OCC وتاريخي النشر والسريان وكل مذكرة لاحقة ناسخة. اعتبر التعديل المتوقع مؤقتا حتى تنشر OCC الشروط النافذة.
2. **أنشئ جدولا زمنيا واحدا لإجراء الشركة.** ضع الإعلان وموافقة المساهمين وموعد الاختيار وتاريخ السجل وتاريخ التداول من دون الحق وفترة سند الاستحقاق ووقت النفاذ وآخر وقت تداول وانتهاء الخيار والموعد النهائي للممارسة وتاريخ التسوية وأي انتهاء معجل في جدول زمني واحد موحد المنطقة الزمنية. لا يحدد تاريخا السجل والتداول من دون الحق وحدهما من يتلقى الأصل الواجب تسليمه بموجب الخيار.
3. **أنشئ سجل عقد قبل التعديل وبعده.** طابق عدد العقود وسعر الممارسة وقاسم سعر الممارسة إن ورد و`M_quote` ووحدة التداول ومبلغ الممارسة الإجمالي والأصول الواجب تسليمها وتخصيص التسوية والانتهاء وحد الممارسة. لا تستنتج عدد الأسهم من مضاعف تسعير `100`، ولا تستنتج نقد العلاوة من عدد الأسهم المسلمة.
4. **ارسم خريطة لكل مكون واجب التسليم.** أدرج كل فئة أسهم وسهم في الشركة المستحوذة أو المنفصلة وشهادة إيداع وحق وضمان وحق قيمة طارئة ومبلغ نقدي ثابت واستحقاق كسري. حدد المكونات التي تسوى عبر OCC أو NSCC، والتي قد تسوى بين الوسطاء، والتي تتأخر، ومبالغ النقد بدلا من الكسور التي تظل مؤقتة حتى تثبتها مذكرة لاحقة.
5. **قيّم العقد بمدخلات متطابقة.** استخدم أسعار مكونات قابلة للتنفيذ أو مستقاة من مصادر مناسبة عند طابع زمني واحد لحساب `V_D` ومقارنته مع `A_ex`، وحول علاوة الخيار باستخدام `M_quote` الصحيح. طبق صيغة تسعير الأصل المعدل الواردة في المذكرة لأغراض الفرز، لكن لا تخلط بين السعر المعدل الاصطناعي على المنصة وورقة مالية مستقلة قابلة للتداول.
6. **ضع نماذج للممارسة والتعيين والتنفيذ لكل ساق.** احسب نقد الممارسة وكامل الممتلكات المسلمة والعلاوة والرسوم والهامش وانكشاف الاقتراض للبيع على المكشوف وأي مركز متبق لخيارات الشراء والبيع. افصل الأرجل القياسية عن المعدلة في فروق الأسعار، واستخدم عروض أسعار قابلة للتنفيذ، وقارن البيع بالممارسة من دون افتراض أن المراكز المفتوحة توفر مخرجا قابلا للاستخدام.
7. **طابق الحدث النهائي والحساب.** تحقق من التنفيذات واستبدال العقود والممارسات والتعيينات والنقد والأوراق المالية ونقد الكسور واستثناءات التسوية والرسوم والضرائب والمراكز النهائية مقابل أحدث مذكرة وكشف الوسيط. تابع اختيارات الاندماج اللاحقة والتخصيص النسبي وانتهاء الحقوق والمقابل الطارئ وتحديثات النقد بدلا من الكسور وأي إشعار من OCC عن الأساس الضريبي بدلا من تثبيت التقدير الأول.

<a id="example"></a>

## أمثلة محلولة

- **استمرارية توضيحية لتقسيم آجل بنسبة 2 إلى 1.** قبل الحدث، يملك خيار شراء واحد سعر ممارسة `$80` و`M_quote = 100` وأصلا واجب التسليم من 100 سهم ومبلغ ممارسة إجماليا `$80 × 100 = $8,000` وعلاوة معروضة `$6.00`، أي `$6.00 × 100 = $600`. افترض أن المذكرة تستبدله بخياري شراء، لكل منهما سعر ممارسة `$40` و100 سهم بعد التقسيم و`M_quote = 100`. يبلغ نقد الممارسة عبر عقدي الاستبدال `2 × $40 × 100 = $8,000`. ويكون التخصيص الآلي البحت للعلاوة القديمة `$3.00 × 100 × 2 = $600`، لكن أسعار السوق الفعلية غير ملزمة بهذا التخصيص لأن التقلب والمعدلات والتوزيعات والعرض والسيولة قد تتحرك. وتتحكم المذكرة الفعلية في نسبة الاستبدال وتخصيص الأساس الضريبي.
- **تقسيم عكسي توضيحي بنسبة 1 إلى 5.** افترض أن خيار شراء معدلا يحتفظ بسعر ممارسة `$50` و`M_quote = 100` لكنه يسلم `20 post-split shares`؛ ومن ثم يكون `A_ex = $50 × 100 = $5,000`. عند سعر سهم بعد التقسيم يبلغ `$275`، يكون `V_D = 20 × $275 = $5,500` وتساوي القيمة الجوهرية الإجمالية `$5,500 − $5,000 = $500`. وإذا تكلف الخيار `$5.20 × 100 = $520`، يكون صافي ربح أو خسارة الانتهاء قبل الرسوم `$500 − $520 = −$20`. ويحل سعر تعادل السهم بعد التقسيم المعادلة `20 × P_BE − $5,000 − $520 = 0`، لذلك `P_BE = $276`. تتطلب الممارسة `$5,000`، لا `20 × $50`، ويجب ألا يقارن سعر الممارسة المألوف شكلا مباشرة بسعر السهم `$275`.
- **توزيع نقدي غير عادي محدد في المذكرة.** افترض أن OCC تقرر معالجة توزيع نقدي غير عادي قدره `$3.00` بخفض سعر ممارسة خيار شراء قياسي من `$50` إلى `$47`، مع بقاء أصل 100 سهم واجب التسليم و`M_quote = 100` من دون تغيير. عند سعر سهم مطبق بعد التوزيع يبلغ `$48.40`، تكون القيمة الجوهرية الإجمالية `($48.40 − $47) × 100 = $140`. وإذا كانت العلاوة المدفوعة `$2.00 × 100 = $200`، يكون صافي ربح أو خسارة الانتهاء `$140 − $200 = −$60` قبل الرسوم والضرائب. لا تستدعي التوزيعات العادية تعديلا عموما، ويجب أخذ المعاملة غير العادية والحدود والطريقة وتاريخ التداول من دون الحق والاستثناءات من إرشادات OCC الحالية ومذكرة الحدث؛ فمثال خفض سعر الممارسة هذا ليس قاعدة عامة للتوزيعات.
- **سلة مختلطة من الأسهم والنقد والنقد بدلا من الكسور.** افترض أن مذكرة اندماج نهائية تجعل أصل خيار شراء معدل واجب التسليم `40 acquirer shares + $1,400 fixed cash + $15 cash in lieu`، مع `A_ex = $3,200` و`M_quote = 100`. عند سعر سهم للشركة المستحوذة قدره `$55`، يكون `V_D = 40 × $55 + $1,400 + $15 = $3,615`، فتبلغ القيمة الجوهرية الإجمالية لخيار الشراء `$3,615 − $3,200 = $415`. وإذا كانت العلاوة المدفوعة `$2.75 × 100 = $275`، يكون صافي الربح الجوهري قبل الرسوم والضرائب `$415 − $275 = $140`. ولا تحل عناوين خبر الاندماج أو اختيارات المساهمين أو التخصيص النسبي أو معاملة الكسور أو الحقوق الطارئة أو تقدير مؤقت للنقد بدلا من الكسور محل أصل OCC النهائي الواجب تسليمه.

<a id="risks"></a>

## المخاطر وضوابط التحقق

- استخرج مذكرة OCC بحسب الشركة المصدرة والأصل الأساسي وتاريخ إجراء الشركة؛ واحتفظ برقمها وتاريخ النشر وتاريخ السريان وكل المراجعات.
- تحقق من هوية السلسلتين القديمة والجديدة كاملة، بما فيها الجذر واللاحقة والانتهاء وسعر الممارسة وخيار الشراء أو البيع والجانب وعلامة التعديل؛ فاستمرار رمز السهم غير كاف.
- وائم الإعلان والسجل وتاريخ التداول من دون الحق وسند الاستحقاق والاختيار والنفاذ وآخر تداول والانتهاء والممارسة والتعيين والتسوية زمنيا قبل التصرف.
- طابق عدد عقود الاستبدال بمعزل عن الأسهم أو الممتلكات التي يسلمها كل عقد.
- اقرأ سعر الممارسة وقاسمه و`A_ex` من شروط العقد؛ ولا تقارن سعر الممارسة المعروض مباشرة بسعر أحد المكونات في السوق.
- تحقق من `M_quote` بصورة مستقلة عن نقد الممارسة وكمية الأصول الواجب تسليمها؛ فلا يثبت مضاعف علاوة `100` أن الأصل الواجب تسليمه هو 100 سهم.
- احصر كل سهم وشهادة إيداع وحق وضمان ومطالبة طارئة ومبلغ نقدي ثابت ومكون كسري من دون إهمال المكونات غير المألوفة عن طريق المقاصة بينها.
- طبق صيغة تسعير الأصل المعدل الواردة في المذكرة باستمرار، لكن قيّم كامل السلة بطوابع زمنية متطابقة ومدخلات قابلة للتنفيذ.
- عامل نقد الكسور والمقابل الطارئ كمبالغ مؤقتة حتى تحدد المذكرة المبلغ النهائي وإجراء التسوية.
- ميّز التوزيعات العادية من غير العادية بموجب إرشادات OCC الحالية؛ ولا تفترض أن الحجم أو وصف الشركة أو مفاجأة المستثمر تحدد التعديل وحدها.
- تابع الحقوق والضمانات خلال تعليق التداول والانتهاء؛ فقد يبقى مكون ضمن الأصل الواجب تسليمه حتى عندما تكون سوقه غير سائلة أو غير متاحة.
- في اندماج يتيح الاختيار أو مقابلا مختلطا، انتظر الأصل النهائي الواجب تسليمه بموجب الخيار وطريقة التخصيص النسبي بدلا من استخدام الحد الأقصى لاختيار المساهمين.
- لا تجمع السلاسل المعدلة والقياسية كما لو أن تطابق أسعار الممارسة والانتهاء ينشئ فرق أسعار قابل للاستبدال؛ فقد تختلف الأصول الواجب تسليمها ونقد الممارسة.
- ضع نموذجا مستقلا لممارسة كل ساق وتعيينها، بما في ذلك الأسهم والنقد والاقتراض وتحديد موقع الأسهم والتسوية والانكشاف المتبقي بعد معالجة غير متماثلة.
- تحقق من توقف التداول وقيود الممارسة ومعاملة الممارسة بالاستثناء وأي انتهاء معجل من مذكرة الحدث؛ فالنقد الثابت والنقد بدلا من الكسور حالتان غير متطابقتين.
- شكك في علامات الوسيط وقيم الحساسية والتقلب الضمني وتصنيف كون الخيار داخل نطاق الربح ورسوم الاستراتيجية التي تستخدم رمزا قديما أو تفترض 100 سهم حالي.
- استخدم سعر شراء وسعر بيع وحجما معروضا قابلة للتنفيذ وأوامر محددة؛ فلا تضمن المراكز المفتوحة القديمة أو السعر الأخير أو القيمة النظرية وجود سيولة.
- حدد المكونات المتأخرة أو التي تسوى بين الوسطاء، وطابق حالات الفشل أو فجوات التوقيت بمعزل عن التسوية المعتادة عبر OCC أو NSCC.
- أعد حساب هامش الاستراتيجية والمحفظة والتركيز والهامش الداخلي وأذونات الحساب وتمويل الممارسة واحتياجات تحديد موقع الأسهم بعد كل تعديل.
- عامل الأساس الضريبي وفترة الاحتفاظ وطبيعة الربح وتوافر النموذج 8937 كأسئلة مستقلة؛ فإشعار OCC بالأساس لنوع واحد من التعديلات ليس نصيحة ضريبية عامة.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم خاطئة شائعة

- **«كل خيار أسهم مدرج يمثل دائما 100 سهم حالي».** قد تسلم العقود المعدلة عددا أقل أو أكبر من الأسهم أو نقدا أو حقوقا أو أوراقا مالية أخرى أو سلة.
- **«يكشف سعر الممارسة المعروض وسعر السهم الحالي ما إذا كان الخيار داخل نطاق الربح».** يعتمد ذلك على قيمة كامل الأصول الواجب تسليمها ومبلغ الممارسة الإجمالي.
- **«تنطبق صيغة واحدة للتقسيم أو التوزيع على كل حدث وتحفظ القيمة بدقة».** تقرر OCC التعديلات حالة بحالة؛ ولا تزال مدخلات السوق والاحتكاكات والضرائب والسيولة تغير القيمة المحققة.
- **«الخيارات المعدلة والقياسية ذات العناوين المتشابهة قابلة للاستبدال، والمراكز المفتوحة تضمن مخرجا».** إنها عقود متميزة، وقد تبقى المراكز القديمة بعد تدهور السيولة في الاتجاهين.
- **«تحل شاشة الوسيط تلقائيا المذكرة والانتهاء والتسوية والنتائج الضريبية».** يجب على حامل الخيار مطابقة المذكرة الحاكمة والتحديثات اللاحقة وإجراءات الوسيط والقيود النهائية في الحساب والسجلات الضريبية.

<a id="related"></a>

## موضوعات ذات صلة

- [مضاعف العقد](/ar/options/contract-multiplier/)
- [الممارسة والتعيين](/ar/options/exercise-and-assignment/)
- [سيولة الخيار](/ar/options/liquidity/)

<a id="sources"></a>

## مصادر موثوقة

- [خصائص ومخاطر الخيارات الموحدة](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - مؤسسة مقاصة الخيارات
- [لوائح وقواعد OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - مؤسسة مقاصة الخيارات
- [مذكرات المعلومات](https://infomemo.theocc.com/infomemo/search) - مؤسسة مقاصة الخيارات
- [خيارات الأسهم](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - مؤسسة مقاصة الخيارات
- [إرشادات تفسيرية بشأن سياسة تعديل التوزيعات النقدية](https://www.theocc.com/getmedia/21ed2c99-ab15-472a-aef1-a142f140e2b7/Interpretative-Guidance-on-the-Adjustment-Policy-for-Cash-Dividends-and-Distributions.pdf) - مؤسسة مقاصة الخيارات
- [التقسيمات والاندماجات والانفصالات والإفلاس](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/splits-mergers-spinoffs-bankruptcies) - مجلس صناعة الخيارات
- [إشعار الأعضاء 02-17: تنبيه العملاء إلى تعديلات عقود الخيارات](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/02-17) - FINRA
- [قواعد تداول الخيارات في ناسداك](https://listingcenter.nasdaq.com/RuleBook/Nasdaq/rules/nasdaq-options-3) - Nasdaq

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/options/adjusted-options/index.mdx