---
title: "انتشار الشراء الهابط: الرصيد ونقطة التعادل والخسارة المحدودة ومخاطر التعيين"
description: "حلل انتشار شراء ائتماني هابط بدءاً من مطابقة شروط العقد والرصيد الصافي القابل للتنفيذ وصولاً إلى مردود الانتهاء والتعيين المبكر والتسوية والهامش ومطابقة الحساب."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# انتشار الشراء الهابط: الرصيد ونقطة التعادل والخسارة المحدودة ومخاطر التعيين

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

**انتشار الشراء الهابط**، أو انتشار الشراء الائتماني، هو مركز رأسي متطابق يبيع خيار شراء عند سعر تنفيذ أدنى `K_1` ويشتري عدداً مساوياً من خيارات الشراء عند سعر تنفيذ أعلى `K_2`، حيث `K_2 > K_1`. يجب أن تستخدم الساقان الأصل الأساسي نفسه وتاريخ الانتهاء وأسلوب الممارسة وطريقة التسوية والمضاعف والأصل القابل للتسليم نفسها. يؤدي اختلاف الكمية إلى مركز نسبي، بينما قد يزيل اختلاف تواريخ الانتهاء أو الأصول القابلة للتسليم الحد المقصود للخسارة.

إذا فُتح المركز برصيد صاف قدره `C` لكل وحدة من الأصل الأساسي وكان عرض الانتشار `W = K_2 − K_1`، فإن ربحه عند الانتهاء لكل وحدة قبل الرسوم والضرائب هو `C − max(S_T − K_1, 0) + max(S_T − K_2, 0)`. يعني `S_T` هنا قيمة تسوية الممارسة الرسمية للعقد، وليس بالضرورة سعر إغلاق سهم أو صفقة بعد ساعات التداول أو مؤشراً حياً أو سعر صندوق متداول أو عقد آجل. بالنسبة إلى رصيد تقليدي يحقق `0 < C < W`، يكون الربح الأقصى `C × multiplier × quantity`، والخسارة التعاقدية القصوى `(W − C) × multiplier × quantity`، ونقطة التعادل عند الانتهاء `K_1 + C`.

هذه نتائج انتهاء لساقين متطابقتين، وليست ضمانات لقيم المركز أثناء حياته أو القوة الشرائية أو الاحتياجات النقدية للحساب. قد يُعيّن خيار شراء أمريكي قصير مبكراً بينما يبقى خيار الشراء الطويل مفتوحاً؛ وقد تنشئ التسوية المادية مركز أسهم قصيراً وتدفقات نقدية بأسعار التنفيذ؛ أما انتشار مؤشر مسوى نقداً فينتج نقداً وفق قيمة التسوية الرسمية المحددة له. قد تجعل أسعار التنفيذ والرسوم والتوزيعات والاقتراض والهامش وإجراءات الوسيط والضرائب نتيجة الحساب مختلفة عن مخطط المردود.

<a id="mechanism"></a>

## عملية التحليل والضبط في سبع خطوات

1. **ثبّت السلسلتين والكميتين بدقة.** سجّل الأصل أو المؤشر ورمز السلسلة ونوع الشراء واتجاه المركز وسعرَي `K_1` و`K_2` والانتهاء وأسلوب الممارسة والتسوية والمضاعف والأصل القابل للتسليم وحالة التعديل والعملة والبورصة وعدد العقود. تحقق من تساوي الكميتين وتطابق جميع الحقول بدلاً من الاعتماد على تسمية الاستراتيجية لدى الوسيط.
2. **أنشئ خطاً زمنياً تشغيلياً واحداً.** وحّد جلسات التداول وتاريخ الاستبعاد من التوزيع وآخر وقت للتداول والموعد النهائي لممارسة الحامل وموعد الوسيط والانتهاء ورصد التسوية الرسمية ونشرها وإشعار التعيين والتسوية المادية أو النقدية والجلسة التالية القابلة للتداول في منطقة زمنية واحدة. الممارسة الأمريكية والممارسة الأوروبية والتسوية المسائية والتسوية الصباحية بسعر افتتاح خاص خصائص تعاقدية منفصلة.
3. **استخدم سعر حزمة قابل للتنفيذ.** حدّد صافي عرض الشراء والبيع للأمر المركب والعمق المعروض والرسوم؛ فالسعر المتوسط المركب من أسعار مواتية منفردة للساقين ليس متحصلات. اعتبر الرصيد المنفذ `C`، واحسب `W`، وتعامل مع `C ≤ 0` أو `C ≥ W` كإشارة لإعادة فحص الإشارات والوحدات والأسعار والأصول القابلة للتسليم، لا كاستنتاج بربح مجاني.
4. **حوّل المردود إلى دولارات الحساب.** قيّم الحالات `S_T ≤ K_1` و`K_1 < S_T < K_2` و`S_T ≥ K_2`، ثم اضرب في المضاعف والكمية الفعليين. اذكر الربح الأقصى والخسارة التعاقدية القصوى ونقطة التعادل قبل الرسوم، وافصل `C ÷ (W − C)` عن الاحتمال والعائد المتوقع والعائد السنوي والعائد على القوة الشرائية الفعلية.
5. **نمذج كل ساق قبل الانتهاء.** قيّم الساقين بأسعار قابلة للتنفيذ وحلل دلتا وغاما وثيتا وفيغا والانحراف والمعدلات والتوزيعات والزمن. بالنسبة إلى خيار شراء أمريكي قصير، قارن قيمة البيع للحامل والقيمة الجوهرية وأهلية التوزيع وتمويل سعر التنفيذ والاقتراض والضرائب؛ قد تدعم القيمة الخارجية المنخفضة الممارسة المبكرة، لكنها لا تتنبأ بتعيين كاتب بعينه.
6. **اختبر ضغوط التنفيذ والتعيين والهامش.** اختبر الفجوات واتساع الانتشار والتنفيذ الجزئي وفصل الساقين والتوقفات والتعيين المبكر والجزئي ومخاطر السعر القريب من التنفيذ والتعليمات المخالفة وعدم الممارسة أو ممارستها بالكامل واقتراض الأسهم القصيرة والتوزيعات وهامش الاستراتيجية وهامش المحفظة ومتطلبات الوسيط الداخلية. لا يُباع خيار الشراء الطويل أو يُمارس تلقائياً عند تعيين الخيار القصير.
7. **طابق كل مسار للإغلاق أو الانتهاء.** أكد صفقات الإغلاق المنفذة وكمية التعيين وتسوية الأسهم أو النقد والتصرف في الساق الطويلة والعلاوات ونقد أسعار التنفيذ والاقتراض والتوزيعات والرسوم والضرائب والحصص الضريبية والمراكز المتبقية. التمديد يغلق انتشاراً ويفتح آخر؛ ولا يمحو النتيجة المحققة أو غير المحققة للمركز القديم.

<a id="example"></a>

## أمثلة محلولة

- **مردود الانتهاء ونسبة العائد إلى المخاطرة الرئيسية.** يبيع انتشار واحد خيار شراء `K_1 = $105` ويشتري خيار شراء `K_2 = $110` ويتلقى `C = $1.50` ويستخدم مضاعفاً `100`. الربح الأقصى هو `$1.50 × 100 = $150`، والخسارة التعاقدية القصوى هي `($110 − $105 − $1.50) × 100 = $350`، ونقطة التعادل هي `$105 + $1.50 = $106.50`. عند `S_T = $103` يكون الربح `$150`؛ وعند `S_T = $108` يكون `($1.50 − $3.00) × 100 = −$150`؛ وعند `S_T = $115` يكون `($1.50 − $10.00 + $5.00) × 100 = −$350`. النسبة الرئيسية هي `$150 ÷ $350 = 42.8571%` وليست احتمالاً أو عائداً متوقعاً.
- **أسعار الحزمة القابلة للتنفيذ.** للعرض نفسه البالغ `$5.00`، افترض أن الرصيد الصافي الافتتاحي القابل للتنفيذ هو `$1.35` رغم ظهور سعر متوسط أكثر مواتاة. يكون الربح الأقصى للمركز المنفذ `$1.35 × 100 = $135`، والخسارة التعاقدية القصوى `($5.00 − $1.35) × 100 = $365`، ونقطة التعادل `$105 + $1.35 = $106.35`. إذا كان الخصم القابل للتنفيذ للشراء بغرض الإغلاق لاحقاً `$0.40`، يكون الربح المحقق قبل الرسوم `($1.35 − $0.40) × 100 = $95`، لا قيمة السعر المتوسط ولا الهدف الأصلي البالغ `$150`.
- **التعيين المبكر والحفاظ على القيمة الخارجية للخيار الطويل.** تلقى انتشار `105/110` في الأصل `$1.50 × 100 = $150`. أصبح السهم الآن `$112`، وسعر شراء خيار `105` القصير هو `$7.25`، وسعر شراء خيار `110` الطويل هو `$2.40`، والتوزيع المؤهل التالي `$0.80 per share`، وتمويل سعر التنفيذ ليوم واحد `6.00% on a 360-day basis`. القيمة الجوهرية للخيار القصير هي `($112 − $105) × 100 = $700`، وقيمته الخارجية عند سعر الشراء `($7.25 − $7.00) × 100 = $25`، والتوزيع `$0.80 × 100 = $80`، والتمويل `$10,500 × 6.00% × 1 ÷ 360 = $1.75`. المؤشر الأولي للحامل هو `$80 − $25 − $1.75 = $53.25`، لكنه لا يثبت أن الممارسة مثلى ولا يتنبأ بالتعيين. إذا عُيّن الخيار القصير وبقيت الأسعار دون تغيير، فإن بيع الخيار الطويل وتغطية السهم يعطي `$10,500 + $240 − $11,200 + $150 = −$310`. أما ممارسة الخيار الطويل فتعطي `$10,500 − $11,000 + $150 = −$350`، وتهدر قيمة خارجية قدرها `$2.40 × 100 − ($112 − $110) × 100 = $40`. ويظل التزام التوزيع والاقتراض والرسوم والضرائب بحاجة إلى مطابقة منفصلة.
- **انتشار مؤشر أوروبي مسوى نقداً.** انتشار مؤشر واحد أوروبي ومسوى نقداً له `K_1 = 4,000` و`K_2 = 4,050` و`C = 12.50` ومضاعف `100` وقيمة تسوية ممارسة رسمية `SET = 4,070`. ربح الانتهاء هو `(12.50 − max(4,070 − 4,000, 0) + max(4,070 − 4,050, 0)) × 100 = −$3,750`، وهو يساوي الخسارة التعاقدية القصوى `(50 − 12.50) × 100 = $3,750`؛ ونقطة التعادل `4,000 + 12.50 = 4,012.50`. يسوى الحساب صافي المبلغ النقدي المحدد في العقد: فلا يسلم أسهماً ولا يتبادل نقد أسعار تنفيذ قدره `$400,000` أو `$405,000`. ولا يمكن لسعر مؤشر حي قريب أو صندوق متداول أن يحل محل `SET`.

<a id="risks"></a>

## المخاطر وضوابط التحقق

- تحقق من الأصل الأساسي ورمز الخيار ونوع الشراء وسعرَي التنفيذ والانتهاء والأسلوب والتسوية والمضاعف والأصل القابل للتسليم وحالة التعديل والكمية لكلتا الساقين.
- تعامل مع الكميات غير المتساوية كمركز نسبي قد لا تحد خيارات الشراء المشتراة خسارته الصعودية.
- افحص إشعارات تعديل OCC؛ فقد تغير الانقسامات والاندماجات والفصل والتوزيعات الأصول القابلة للتسليم وتجعل عرضاً يبدو معيارياً مضللاً.
- عرّف `S_T` من العقد الدقيق؛ فقد يختلف إغلاق السهم وآخر صفقة وسعر ما بعد ساعات التداول ومستوى المؤشر وسعر الصندوق والعقد الآجل عن التسوية الرسمية.
- افصل الممارسة الأمريكية أو الأوروبية عن التسوية المادية أو النقدية أو الآجلة؛ فلا يحدد أي من الحقلين الآخر.
- راقب تواريخ الاستبعاد من التوزيع وقارن القيمة الخارجية القابلة للتنفيذ وأهلية التوزيع والتمويل والاقتراض والآثار الضريبية من دون ادعاء اليقين بالتعيين.
- افهم المسار من OCC إلى عضو المقاصة وطريقة شركة الحفظ في توزيع التعيين على العملاء؛ فقد يكون التعيين جزئياً وخاصاً بالحساب.
- تحقق من أهلية الممارسة بالاستثناء والحد الحالي وقواعد التعليمات المخالفة ومواعيد الوسيط؛ فالمعالجة الإدارية ليست نصيحة استثمارية.
- اختبر مخاطر السعر القريب من التنفيذ وتحركات ما بعد ساعات التداول حول الانتهاء؛ فقد تحسم الساقان اللتان تبدوان داخل أو خارج نطاق القيمة بصورة غير متماثلة.
- احسب نقد أسعار التنفيذ ومركز الأسهم المؤقت والتسوية النقدية والتعرض في الجلسة التالية منفصلة عن الخسارة التعاقدية القصوى للانتشار.
- أدرج توافر اقتراض السهم ورسومه والاستدعاء والشراء الإجباري والتزام التوزيع إذا أنشأ التعيين المبكر أسهماً قصيرة.
- احصل على معاملة هامش الاستراتيجية والمحفظة ومتطلبات الوسيط الداخلية؛ فقد تتغير القوة الشرائية المعروضة بعد حركة السعر أو التعيين أو فقدان المقاصة.
- تصفية الوسيط أداة لإدارة المخاطر، وليست وعداً بإغلاق الساق المرغوبة في الوقت المرغوب أو بسعر موات.
- استخدم عرض الشراء والبيع والعمق القابل للتنفيذ للأمر المركب؛ فلا يثبت السعر المتوسط والأسعار المنفردة المواتية للساقين وجود رصيد صاف قابل للتداول.
- نمذج رفض الأمر والتنفيذ الجزئي وفصل الساقين؛ فقد تكون مخاطر خيار شراء قصير غير مقابل مختلفة جوهرياً وغير محدودة.
- خطط للتوقفات والافتتاحات المتأخرة والأسعار القديمة وتعذر صفقات الإغلاق ولتعيين سبق أن عولج قبل تنفيذ شراء الإغلاق.
- تعامل مع دلتا وغاما وثيتا وفيغا كحساسيات نموذجية محلية؛ فقد تهيمن الفجوات والانحراف وتغير سطح التقلب على التقديرات السلسة.
- أعد حساب المركز بعد أي إجراء مؤسسي أو تعديل أو إغلاق جزئي أو ممارسة أو تعيين أو تمديد بدلاً من الاحتفاظ بتسمية الاستراتيجية القديمة.
- أدرج العمولات ورسوم البورصة والمقاصة والاقتراض والتوزيعات والمعاملة الضريبية الخاصة بالولاية؛ فقد تختلف خيارات الأسهم وخيارات المؤشرات الواسعة المؤهلة.
- طابق عمليات التنفيذ وتاريخ العلاوات والأسهم والنقد والتسوية والهامش والضمان والحصص الضريبية بعد الملفات الليلية أو التصحيحات أو إجراءات الوسيط.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم خاطئة شائعة

- **«الرصيد الافتتاحي دخل مكتسب».** إنه مقابل لالتزام خيار قصير لم يُحسم، ولا يصبح ربحاً أو خسارة إلا من خلال محاسبة الإغلاق أو الممارسة أو التعيين أو الانتهاء.
- **«الخسارة المحدودة تعني عدم وجود مخاطر هامش أو تمويل أو تعيين».** مردود الانتهاء المتطابق محدود، لكن الأسهم المؤقتة ونقد أسعار التنفيذ والاقتراض والهامش وتكاليف التصفية قد تتجاوز التدفق النقدي في المخطط.
- **«خيار الشراء الطويل يحمي تلقائياً من التعيين المبكر».** يظل عقداً منفصلاً حتى يُباع أو يُمارس أو ينتهي، وقد تؤدي ممارسته إلى إهدار القيمة الخارجية المتبقية.
- **«ثيتا الموجبة أو معدل الفوز المرتفع يضمن الربح».** قد تتغلب فجوات السعر وغاما والتقلب والانحراف وتكاليف التنفيذ والخسائر العرضية القريبة من العرض على اضمحلال الزمن والمكاسب الصغيرة المتكررة.
- **«نقطة التعادل أو العائد على المخاطرة القصوى احتمال أو عائد متوقع سنوي».** هذه حسابات للمردود وفق افتراضات محددة، وليست توقعات للمسار أو التوقيت أو الاحتمال.

<a id="related"></a>

## موضوعات ذات صلة

- [الانتشارات الرأسية](/ar/options/vertical-spread/)
- [مخاطر التعيين](/ar/options/assignment-risk/)
- [انتشار سعر العرض والطلب](/ar/options/bid-ask-spread/)

<a id="sources"></a>

## مصادر موثوقة

- [خصائص ومخاطر الخيارات المعيارية](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - إفصاح OCC عن حقوق الخيارات المعيارية والتزاماتها ومخاطرها.
- [انتشار الشراء الهابط (انتشار شراء ائتماني)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread-credit-call-spread) - وصف مجلس صناعة الخيارات للاستراتيجية ومردود الانتهاء.
- [الخيارات](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - نظرة FINRA للمستثمر إلى حقوق الخيارات والتزاماتها ومخاطرها.
- [دليل Cboe للهامش](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - مرجع Cboe لمعاملة هامش استراتيجيات الخيارات.
- [لوائح OCC وقواعدها](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - قواعد OCC للممارسة والتعيين والمقاصة والتسوية.
- [تعيين الخيارات](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - شرح مجلس صناعة الخيارات لمعالجة التعيين ومخاطره.
- [ممارسة الخيارات](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - شرح مجلس صناعة الخيارات لمعالجة الممارسة والانتهاء.
- [4210. متطلبات الهامش](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - متطلبات FINRA للهامش وأحكام انتشارات الخيارات.

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/options/bear-call-spread/index.mdx