---
title: "استراتيجية Christmas Tree: عرّف الأطراف قبل الاسم"
description: "حلّل استراتيجية شراء Christmas Tree بالمكالمات بنسبة +1/-3/+2 مع تدفق دخول ذي إشارة، وفروق أسعار ممارسة غير متساوية، ونطاقات صحيحة لنقاط التعادل، وتسعير حزمة قابل للتنفيذ، وضوابط التخصيص."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# استراتيجية Christmas Tree: عرّف الأطراف قبل الاسم

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

ليست تسمية **Christmas tree spread** مخزونا موحدا. استخدمت CME الاسم لبنية ذات أسعار ممارسة مستخدمة متساوية المسافات `+1/−3/+2`، بينما تصف صفحة Fidelity المنسوبة إلى The Options Institute نسخة تتخطى سعر ممارسة. يحلل هذا المقال نسخة محددة لشراء مكالمات: شراء مكالمة واحدة عند `K₁`، وبيع ثلاث مكالمات عند `K₂`، وشراء مكالمتين عند `K₃`، حيث `K₁ < K₂ < K₃`، مع الأصل الأساسي والانقضاء وأسلوب الممارسة وطريقة التسوية والمضاعف والأصل المسلم نفسها.

ليكن `D` تدفق الدخول النقدي ذا الإشارة لكل وحدة من الأصل: `D > 0` يعني صافي مدين و`D < 0` يعني صافي دائن. ولتكن `w₁=K₂−K₁` و`w₂=K₃−K₂`. ربح الانقضاء لكل وحدة هو `Π(S_T)=max(S_T−K₁,0)−3max(S_T−K₂,0)+2max(S_T−K₃,0)−D`. اضرب في المضاعف الفعلي `M` وكمية الحزمة `Q`، ثم اطرح الرسوم.

الميل محدود عند `0/+1/−2/0`، لكن الذيلين لا يلزم أن يتساويا. ربح الذيل المنخفض هو `−D`، والقمة عند `K₂` هي `w₁−D`، وربح الذيل المرتفع هو `w₁−2w₂−D`. في التصميم الشائع الذي يتخطى سعرا تكون `w₁=2w₂`، فيتساوى الذيلان عند `−D`؛ أما المسافات المتساوية فتعطي `w₁=w₂` وتنتج ذيلا علويا أشد سلبية. لا يغني الاسم أو التدفق المحدود أو هامش الوسيط عن مخزون الأطراف الدقيق ودورة حياته.

<a id="mechanism"></a>

## كيفية التحليل والإدارة

1. ثبّت النسخة قبل الحساب: سجّل كل طرف بإشارته ونوع الخيار وسعر الممارسة والانقضاء وأسلوب الممارسة وطريقة التسوية والمضاعف والأصل المسلم والعملة والتعديل وكمية الحزمة؛ ولا تستنتجها من تسمية “Christmas tree”.
2. أنشئ سجل دخول قابلا للتنفيذ. استخدم تنفيذ الأمر المركب الفعلي أو أسعار الطلب للشراء والعرض للبيع، وعرّف `D` بحيث يكون المدين موجبا والدائن سالبا، وأدرج العمولات ورسوم البورصة منفصلة عن القسط.
3. اشتق مناطق الانقضاء الأربع: عندما `S_T≤K₁` تكون النتيجة `−D`؛ وعندما `K₁<S_T≤K₂` تكون `S_T−K₁−D`؛ وعندما `K₂<S_T≤K₃` تكون `−2S_T+3K₂−K₁−D`؛ وعندما `S_T>K₃` تكون `w₁−2w₂−D`.
4. تحقق من الجذور داخل مناطقها. نقطة التعادل السفلية المرشحة `K₁+D` صحيحة فقط عندما `0≤D≤w₁`؛ ونقطة التعادل العليا المرشحة `K₂+(w₁−D)/2` صحيحة فقط عندما `w₁−2w₂≤D≤w₁`. ولا يوجد جذران داخليان إلا عندما `max(0,w₁−2w₂)<D<w₁`.
5. احسب مقدار أقصى خسارة انقضاء غير السالب `L_max=max(0,D,D−w₁+2w₂)`، واضرب كل نتيجة في `M×Q`، وافصل التدفق التعاقدي عند الانقضاء عن الرسوم والهامش والتعرض المؤقت للأسهم والتصفية القسرية.
6. قبل الانقضاء، أعد التسعير بالكامل تحت صدمات السعر وتقلب كل سعر ممارسة والانحراف ومرور الزمن والفائدة والتوزيعات وتكلفة الاقتراض واتساع الأسعار. إن Delta وGamma وTheta وVega حساسيات نموذجية محلية، وليست مخطط الانقضاء أو وعدا بالتنفيذ.
7. اكتب ضوابط التنفيذ ودورة الحياة مسبقا: فضّل أمر حزمة محددا مؤهلا، وحدد مخاطر التنفيذ الجزئي وفصل الأطراف، وارسم التخصيص المبكر والجزئي، واحتفظ بالقيمة الزمنية القابلة للتنفيذ عند مقارنة البيع بالممارسة، وطابق التنفيذات والخيارات والأسهم ونقد أسعار الممارسة ونقد التسوية والاقتراض والتوزيعات والرسوم والهامش والضرائب.

<a id="example"></a>

## أمثلة محلولة

- **المسافات المتساوية بين أسعار الممارسة المستخدمة غير متناظرة.** عند `K₁=100` و`K₂=105` و`K₃=110` و`D=1.00` و`M=100`، تكون `w₁=w₂=5`. ربح الذيل المنخفض `−$1.00` للسهم، والقمة عند `105` هي `+$4.00`، وربح الذيل المرتفع `−$6.00`. نقطتا التعادل الصحيحتان `101` و`107`؛ ولذلك تتحمل الحزمة الواحدة خسارة ذيل منخفض `$100`، وربح قمة `$400`، وخسارة ذيل مرتفع `$600` قبل الرسوم.
- **يمكن لتصميم تخطي عرض أن يساوي الذيلين.** عند `K₁=100` و`K₂=108` و`K₃=112` و`D=1.50` و`M=100`، تكون `w₁=8` و`w₂=4`، ومن ثم `w₁=2w₂`. كلا الذيلين `−$1.50` للسهم، والقمة `+$6.50`، ونقطتا التعادل الصحيحتان `101.50` و`111.25`. أقصى ربح عند الانقضاء `$650` وأقصى خسارة `$150` قبل الرسوم؛ ولا غنى عن عدم تساوي المسافات المستخدمة لهذه النتيجة.
- **قد يظل للائتمان الصافي خسارة في الذيل العلوي.** عند `K₁=100` و`K₂=106` و`K₃=110` و`D=−0.75` و`M=100`، يكون ربح الذيل المنخفض `+$0.75`، والقمة `+$6.75`، وربح الذيل المرتفع `−$1.25`. المرشح الجبري السفلي `99.25` خارج منطقته وليس نقطة تعادل. نقطة التعادل الصحيحة الوحيدة `109.375`؛ وأقصى خسارة عند الانقضاء `$125` رغم ائتمان الافتتاح.
- **التسعير القابل للتنفيذ والتخصيص يحتاجان سجلين منفصلين.** افترض أن شراء مكالمة `100` يكلف طلبها `4.20`، وبيع ثلاث مكالمات `105` بسعر عرض `1.65`، وشراء مكالمتين `110` بطلب `0.55`. عندئذ `D=4.20−3×1.65+2×0.55=0.35`، وإجمالي المدين `$35`، وستة عقود بتكلفة `$0.65` لكل منها تجعل تكلفة الدخول `$38.90`. عند `S_T=105` يكون الربح بعد رسوم الدخول `$461.10`؛ وعند `S_T=108` يكون `−$138.90`؛ ونتيجة الذيل المرتفع `−$538.90`. إذا خُصصت مكالمات `105` الأمريكية القصيرة الثلاث كلها، يتلقى الحساب `$31,500` ويصبح قصيرا `300 shares`. ممارسة مكالمة `100` الواحدة تضيف `100 shares` مقابل `$10,000`، فيبقى `−200 shares` مع مكالمتي `110`؛ وعند سعر فوري `108` يساوي سجل السهم والقيمة الجوهرية `−$100`، لكن الممارسة المبكرة قد تضحي بالقيمة الزمنية وقد يضيف التوقيت مخاطر الاقتراض والتوزيعات والفجوات والهامش.

<a id="risks"></a>

## قائمة المخاطر والتنفيذ

- عامل اسم الاستراتيجية باعتباره ملتبسا؛ وتحقق من النسبة ذات الإشارة وكل سعر ممارسة مستخدم أو متخطى.
- أكد أن جميع الأطراف تشير إلى الأصل نفسه أو إلى مطالبة متطابقة اقتصاديا.
- أكد ترتيب أسعار الممارسة والعرضين الموجبين `w₁` و`w₂`.
- طابق الانقضاء وآخر مواعيد التداول؛ فالاستراتيجية القطرية بنية مختلفة.
- افصل أسلوب الممارسة عن نوع التسوية.
- ميّز التسليم المادي من التسوية النقدية واستخدم قيمة التسوية الرسمية حيث تنطبق.
- تحقق من المضاعف والأصل المسلم والعملة وكل تعديل لإجراء شركة.
- اذكر اصطلاح إشارة `D`؛ فالائتمان سالب وفقا لاصطلاح المقال.
- أدرج العمولات ورسوم البورصة ورسوم الممارسة والتخصيص والضرائب حيث تنطبق.
- ارفض أي جذر تعادل يقع خارج المنطقة الجزئية التي ولدته.
- احسب قيمتي الذيل؛ فتساوي صافي كمية العقود فوق `K₃` لا يساوي الذيلين.
- اعتبر خسارة الانقضاء المحدودة كبيرة محتملة مقارنة بالقسط أو السيولة أو حقوق الحساب.
- ارفض عروض الأسعار القديمة أو المتقاطعة أو غير المتزامنة ولا تعامل المتوسط كسعر قابل للتنفيذ.
- تحقق من دعم سجل الأوامر المركبة المؤهل والوسيط للنسبة ونوع الأمر بدقة.
- حد مخاطر التنفيذ الجزئي وفصل الأطراف التي قد تترك مكالمات قصيرة مكشوفة أو نسبة مختلفة.
- اختبر اتساع العرض والطلب والعمق والانزلاق وتأخر الإلغاء وتكلفة إغلاق الحزمة كلها.
- نمذج التخصيص الأمريكي المبكر أو الجزئي لكل مكالمة قصيرة بصورة مستقلة.
- راقب توقيت الاستحقاق دون توزيعات والقيمة الزمنية القابلة للتنفيذ واقتراض الأسهم والتوزيعات المستحقة ومخاطر الشراء الإجباري.
- خطط لمخاطر التثبيت والحركات بعد الإغلاق والتوقفات والممارسة التلقائية والتعليمات المخالفة ومواعيد الوسيط.
- حدّد الحجم لمخاطر الأسهم المؤقتة ونقد سعر الممارسة ونقد التسوية والهامش والتصفية والمطابقة والضرائب، لا لمخطط الانقضاء فقط.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم خاطئة شائعة

- تحدد تسمية “Christmas tree” الأطراف والتدفق على نحو فريد.
- تعني المخاطر المحدودة تساوي الذيلين أو صغر الخسارة.
- يمنع الائتمان الصافي أو وجود ثلاث مكالمات قصيرة احتمال الخسارة.
- تكون نقطتا التعادل الجبريتان صحيحتين لكل مدين وائتمان ومسافات أسعار ممارسة.
- تنسق المكالمات الطويلة تلقائيا مع تخصيصات المكالمات القصيرة وتزيل مخاطر الأسهم أو التنفيذ أو التمويل.

<a id="related"></a>

## موضوعات ذات صلة

- [استراتيجية Butterfly](/ar/options/butterfly-spread/)
- [استراتيجية Butterfly مكسورة الجناح](/ar/options/broken-wing-butterfly/)
- [مخاطر التخصيص](/ar/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## مصادر موثوقة

- [Excell with Ag Options: 2025 Ag Options Strategy Recap](https://www.cmegroup.com/news/2025/excell-with-ag-options-report-2025-12-year-end.html) - CME Group
- [Long Christmas tree spread with calls](https://www.fidelity.com/learning-center/investment-products/options/options-strategy-guide/long-) - Fidelity Investments
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - Cboe Global Markets
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA
- [Equity Options Product Specifications](https://www.cboe.com/exchange-traded-stock/equity-options-spec) - Cboe Exchange, Inc.

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/options/christmas-tree-spread/index.mdx