---
title: "استراتيجية Collar: طابق الأسهم والأرضية والسقف ودورة الحياة"
description: "حلّل collar للأسهم بمردود يراعي الكمية، والمرجع الاقتصادي مقابل الأساس التاريخي، ونقد الخيارات القابل للتنفيذ، والأرباح، والتخصيص، والتغطية الجزئية، والتدوير، والحدود الضريبية."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# استراتيجية Collar: طابق الأسهم والأرضية والسقف ودورة الحياة

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

يجمع **collar الوقائي** التقليدي بين أسهم طويلة وخيارات put طويلة وخيارات call قصيرة، عادة على الأصل نفسه وبكميات متطابقة واستحقاق واحد، مع `K_P<K_C`. ينشئ put مستوى بيع تعاقدياً أدنى لما يغطيه، ويساعد قسط call في تمويل الحماية مقابل التنازل عن المكاسب فوق سعر تنفيذ call. وقد تصف أسماء مثل fence وzero-cost collar وput-spread collar وindex collar وshort-stock collar وOTC collar مكونات مختلفة؛ فلا يجوز أن تحل محل الأرجل الموقعة.

لتكن `q` الأسهم المحتفظ بها، و`Q_P=m_P n_P` عدد الأسهم أو الوحدات المكافئة التي تغطيها خيارات put، و`Q_C=m_C n_C` الوحدات التي تغطيها خيارات call. وليكن `S_ref` سعر السهم عند إضافة collar، و`K_P` و`K_C` سعري التنفيذ، و`D` قسط put القابل للتنفيذ المدفوع ناقص قسط call المقبوض، و`F` تكاليف الدخول، و`Div` الأرباح المقبوضة فعلياً خلال الفترة المقاسة. الربح والخسارة الإضافيان عند الاستحقاق هما `Π_ref=q(S_T−S_ref)+Q_P max(K_P−S_T,0)−Q_C max(S_T−K_C,0)−D−F+Div`.

فقط عندما `q=Q_P=Q_C=Q` وتتطابق المطالبات والاستحقاقات وأنماط الممارسة والتسوية والمضاعفات والتسليمات، تصبح نتيجة الاستحقاق مسطحة تحت `K_P` وفوق `K_C`. حينها يكون ربح وخسارة الطرف المنخفض `Q(K_P−S_ref)−D−F+Div`، والمنطقة الوسطى `Q(S_T−S_ref)−D−F+Div`، والطرف المرتفع `Q(K_C−S_ref)−D−F+Div`. ولا تصح نقطة التعادل الإضافية المرشحة `S_ref+(D+F−Div)/Q` إلا إذا وقعت بين سعري التنفيذ.

لا يمثل `S_ref` تكلفة شراء السهم التاريخية أو أساسه الضريبي. إذا كانت تكلفة الشراء الاقتصادية المرجحة `B`، فإن الربح والخسارة الاقتصاديين طيلة العمر وفق الافتراضات المبسطة نفسها هما `Π_life=Π_ref+q(S_ref−B)`. وقد تختلف النتيجة الضريبية أيضاً بسبب الحصص وفترات الاحتفاظ والبيع الحكمي وstraddle وqualified-covered-call وwash-sale والأرباح والممارسة والتخصيص وقواعد الولاية.

<a id="mechanism"></a>

## كيفية البناء والإدارة

1. ثبّت حصة السهم والهدف: الورقة أو فئة السهم، و`q`، وتواريخ الاقتناء، والتكلفة الاقتصادية `B`، والأساس الضريبي والحصص، و`S_ref` الحالي، والربح أو الخسارة غير المحققين، وحالة التصويت أو الإقراض، والأرضية المستهدفة، والسقف المقبول، وأفق الحماية.
2. تحقق من كل مطالبة خيار: الكمية الموقعة، والرمز الجذري، والأصل، وسعر التنفيذ، والاستحقاق، ونمط الممارسة، والتسوية المادية أو النقدية، والمضاعف، والتسليم، والعملة، والتعديل، وآخر وقت تداول، وهل يطابق `Q_P` و`Q_C` فعلاً `q`.
3. أنشئ دفتر دخول قابل للتنفيذ من تعبئة حزمة فعلية أو من ask للـput وbid للـcall. افصل `D` والعمولات ورسوم البورصة والهامش وتمويل السهم وتكلفة الفرصة؛ فـ“التكلفة الصفرية” عند midpoint ليست نتيجة قابلة للتنفيذ ولا شاملة.
4. طبق الصيغة المراعية للكمية، وتحقق من `K_P<K_C`، واحسب ميلي الطرفين `q−Q_P` و`q−Q_C`، واعرض المنظور الإضافي والاقتصادي طيلة العمر والضريبي منفصلة. ارفض أي تعادل خارج منطقته الوسطى المنشئة.
5. قبل الاستحقاق، أعد تقييم السهم والخيارين معاً تحت spot وتقلب put وcall وانحرافهما والزمن والفائدة والأرباح والاقتراض والنتائج والتوزيعات وإجراءات الشركات. قارن إغلاق الحزمة القابل للتنفيذ ببيع put أو ممارسته وبنتائج تخصيص call.
6. اكتب مسبقاً كل فرع في دورة الحياة: عدم التعبئة، والتعبئة الجزئية أو المفككة، وبيع put، وممارسته وتسليم الأسهم، والتخصيص المبكر أو الجزئي للـcall، والتسوية المادية مقابل النقدية، والممارسة بالاستثناء، والتعليمات المخالفة، وpin، والتوقف، وحركة ما بعد السوق، وموعد الوسيط، والتصفية القسرية.
7. عامل التدوير كإغلاق مراكز قديمة وفتح أخرى جديدة. طابق التعبئات والسهم وكميات الخيارات ونقد التنفيذ والتسوية والأرباح والاقتراض والرسوم والهامش والنتائج المحققة وغير المحققة والحصص الضريبية والنماذج ونطاق الحماية الجديد دون نقل اقتصاد القديم إلى تسمية جديدة.

<a id="example"></a>

## أمثلة محلولة

- **يختلف ربح وخسارة تاريخ المرجع عن طيلة العمر.** احتفظ بـ`q=100` سهم مشتراة بتكلفة اقتصادية `B=$60`، وأضف collar عند `S_ref=$100`، واشتر put واحداً بسعر `K_P=$90` عند ask قدره `$2.00`، وبع call واحداً بسعر `K_C=$110` عند bid قدره `$1.50`. مع `D=$50` ورسمين دخول كل منهما `$0.65` يصبح `F=$1.30`، و`Div=$0`. عند `S_T=$80` تكون القيمة النهائية المغطاة أرضية put البالغة `$90`: الربح والخسارة الإضافيان `−$1,051.30`، لكن الاقتصاديين طيلة العمر `+$2,948.70`. عند `S_T=$105` تكون النتيجتان `+$448.70` و`+$4,448.70`؛ وعند `S_T=$125` تكونان `+$948.70` و`+$4,948.70`. نقطة التعادل الإضافية الصحيحة `$100.513`، ولا تمثل أي من هذه القيم تلقائياً النتيجة الضريبية.
- **للتغطية الجزئية أطراف مائلة.** احتفظ بـ`q=250` سهماً عند `S_ref=$80`، لكن اشتر فقط خياري put بسعر `K_P=$70` وبع فقط خياري call بسعر `K_C=$90` مع `m_P=m_C=100`، فيكون `Q_P=Q_C=200`. ask للـput هو `$2.40` وbid للـcall هو `$1.80`، ومن ثم `D=$120`؛ وأربعة رسوم قدرها `$0.65` تجعل `F=$2.60`. عند `S_T=$50/$70/$90/$100` تكون النتائج الإضافية `−$3,622.60/−$2,622.60/+$2,377.40/+$2,877.40`. ميلا الطرفين `q−Q_P=q−Q_C=50 dollars per $1` حركة لأن `50 shares` تظل بلا سقف ولا حماية.
- **اختبار الأرباح ليس توقعاً للتخصيص.** احتفظ بـ`100 shares` مع `S_ref=$100` في collar بسعري `95/105`. في اليوم السابق لتاريخ ex-dividend، السهم `$106.50` والـcall القصير بسعري `$1.65/$1.70` والأرباح المقبلة `$1.00` للسهم. القيمة الداخلية `$1.50`؛ والقيمة الخارجية القابلة للتنفيذ لحامل الخيار عند bid هي `$0.15`، ولإغلاق الكاتب عند ask هي `$0.20`. تجاوز الأرباح للقيمة الخارجية المتبقية يرفع خطر التخصيص المبكر لكنه لا يضمنه. وإذا حدث، يسلم الحساب `100 shares` عند `$105` ويقبض `$10,500` ويحقق ربح سهم `$500` نسبة إلى `S_ref` ويفقد أهلية أرباح `$100`، ويحتفظ بـput الطويل `95` كمركز غير مطابق.
- **التدوير لا يمحو خسارة السهم أو نتيجة الخيار القديم.** ابدأ بمدين خيارات المثال الأول `$50` ورسوم الدخول `$1.30`. مع السهم عند `$85`، بع put القديم `90` عند bid قدره `$6.20` مقابل `$620`، واشتر لإغلاق call القديم `110` عند ask قدره `$0.05` مقابل `$5`، وادفع رسوم خروج `$1.30`. تحقق الخيارات القديمة `$620−$5−$50−$1.30−$1.30=+$562.40`؛ وللسهم خسارة غير محققة `−$1,500`، فالنتيجة المجمعة `−$937.60`. شراء put جديد `80` بتكلفة `$250` وبيع call جديد `95` بعائد `$280`، مع رسوم `$1.30`، ينشئ تدفقاً داخلاً صافياً `$28.70` وcollar جديداً. ليس هذا التدفق ربحاً للاستراتيجية الجديدة ولا عكساً للخسارة القديمة.

<a id="risks"></a>

## قائمة فحص البناء ودورة الحياة

- عرّف collar أو fence أو put-spread أو index أو OTC أو غيره بالأرجل الموقعة لا بالاسم.
- طابق الورقة وفئة السهم والحصة و`S_ref` وتكلفة الشراء الاقتصادية والأساس الضريبي والقيمة السوقية الحالية.
- طابق `q` و`Q_P` و`Q_C`؛ فالتغطية الناقصة أو الزائدة تترك تعرضاً اتجاهياً في الأطراف.
- تحقق من كل مضاعف وتسليم وعملة وتعديل شركة ولا تفترض `100 shares`.
- اشترط `K_P<K_C` قبل استخدام صيغة المناطق الثلاث؛ فالأسعار المتساوية أو المعكوسة تحتاج اشتقاقاً جديداً.
- طابق الاستحقاقات؛ فالآجال المختلفة تنشئ تحوطاً قطرياً بمسار فجوة وتدوير مختلف.
- افصل الممارسة الأمريكية أو الأوروبية عن التسوية المادية أو النقدية.
- لا تعامل خيارات المؤشر المسواة نقداً كحماية تسليم مباشرة لأسهم أو وحدات ETF.
- استخدم أسعار حزمة متزامنة وقابلة للتنفيذ وعمقاً وحدوداً وانزلاقاً وتعبئات فعلية، لا آخر صفقات منفصلة أو midpoint.
- أدرج العمولات ورسوم البورصة والممارسة والتخصيص وتمويل السهم وكلفة الإغلاق.
- خطط للهامش والقوة الشرائية ونقد التنفيذ وقدرة التصفية القسرية بما يتجاوز خسارة الاستحقاق المبسطة.
- خطط لانتهاء الحماية أو تأخر التدوير أو فترة بلا تغطية أو غياب خيار بديل.
- عامل الصعود المتنازل عنه كتكلفة فرصة حتى إن تعادلت أقساط الخيارات تقريباً.
- سجل مبلغ الأرباح وتاريخ ex-date وتاريخ التسجيل والقيمة الخارجية للـcall والتمويل وحالة إقراض السهم.
- نمذج تخصيص call القصير مبكراً أو جزئياً؛ فالـput لا ينسق تلقائياً مع الأسهم المخصصة.
- قارن بيع put بممارسته باستخدام القيمة الخارجية القابلة للتنفيذ وتسليم الأسهم والتمويل وإجراءات الوسيط.
- اضبط pin risk وحركة ما بعد السوق والتوقف والممارسة بالاستثناء والتعليمات المخالفة ومواعيد العملاء.
- أعد فحص الاندماجات والتجزئات والتوزيعات والعقود المعدلة وعروض الشراء وآثار التصويت أو الإقراض.
- احتفظ بكل تعبئة خيار قديم وجديد ونتيجة سهم عند الإغلاق أو التدوير؛ فالائتمان الجديد ليس ربحاً قديماً.
- احصل على مشورة خاصة بالولاية بشأن qualified covered calls وstraddles والبيع الحكمي وwash sales وفترات الاحتفاظ والحصص الضريبية والأرباح والممارسة والتخصيص.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم شائعة خاطئة

- يضمن collar أن الحساب لا يمكن أن يخسر مالاً.
- يوفر zero-cost collar تأميناً مجانياً بلا spread أو رسوم أو ضريبة أو تخصيص أو تكلفة فرصة.
- تعني كلمة “مغطى” تلقائياً أن الكميات والتسليمات المعدلة تطابق الأسهم.
- يبيع put السهم تلقائياً وينسق تخصيص call تلقائياً كل رجل متبقية.
- يمدد التدوير صفقة واحدة فحسب ويعيد ضبط ربحها وخسارتها وتاريخها الضريبي وحمايتها دون تحقيق شيء.

<a id="related"></a>

## موضوعات ذات صلة

- [خيار Put وقائي](/ar/options/protective-put/)
- [خيار Call مغطى](/ar/options/covered-call/)
- [مخاطر التخصيص](/ar/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## مصادر موثوقة

- [Collar (Protective Collar)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/collar-protective-collar) - The Options Industry Council
- [Protective Put (Married Put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/protective-put-married-put) - The Options Industry Council
- [Covered Call (Buy/Write)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write) - The Options Industry Council
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium.u.s.-options-complex-book-process) - Cboe Global Markets
- [Interpretations of Rule 4210](https://www.finra.org/rules-guidance/guidance/interps-4210) - FINRA
- [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550) - Internal Revenue Service

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/options/collar-strategy/index.mdx