---
title: "فروق الائتمان: ائتمان قابل للتنفيذ ومخاطر انتهاء محددة وضبط التعيين"
description: "تحليل فروق بيع صاعدة وشراء هابطة مع تدفقات قابلة للتنفيذ بإشارات صحيحة، ورسوم، وتطابق الكمية وأصل التسليم، ونقاط تعادل صحيحة، وتكلفة إغلاق، وتعيين، وهامش، وتسوية نقدية."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# فروق الائتمان: ائتمان قابل للتنفيذ ومخاطر انتهاء محددة وضبط التعيين

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

**فرق الائتمان** القياسي هو فرق رأسي متطابق تُباع فيه أداة خيار وتُشترى أداة أبعد خارج نطاق الربح من النوع نفسه، وعلى الحق الأساسي نفسه، وبالانتهاء ونمط الممارسة وطريقة التسوية والمضاعف وأصل التسليم والكمية ذاتها. يبيع فرق البيع الصاعد خيار البيع بسعر التنفيذ الأعلى ويشتري الأدنى؛ ويبيع فرق الشراء الهابط خيار الشراء بسعر التنفيذ الأدنى ويشتري الأعلى.

الائتمان الافتتاحي نقد مستلم مقابل التزام مفتوح، وليس ربحا محققا. لا تبقى خسارة الانتهاء محددة إلا ما دامت الساق الطويلة المطابقة صالحة ومقترنة. قد تجعل الرسوم وأسعار الإغلاق القابلة للتنفيذ والتعيين المبكر أو الجزئي وأصول التسليم المعدلة وعدم تطابق الكمية والتصفية بسبب الهامش وإجراءات التسوية مسار الحساب مختلفا عن مخطط الانتهاء البسيط.

<a id="mechanism"></a>

## سجل فرق بإشارات صحيحة وأسعار قابلة للتنفيذ

لتكن `Q` عدد وحدات الفرق، و`M` المضاعف المتوافق، و`K_s` سعر تنفيذ الساق القصيرة، و`K_l` سعر تنفيذ الساق الطويلة، و`B_s` سعر الشراء القابل للتنفيذ لفتح القصيرة، و`A_l` سعر البيع القابل للتنفيذ لفتح الطويلة، و`F_entry` جميع رسوم الافتتاح. عرّف صافي النقد الافتتاحي `N_entry = Q × M × (B_s − A_l) − F_entry` وصافي الائتمان لكل وحدة أساسية `C_net = N_entry / (Q × M)`. في فرق البيع الصاعد القياسي `K_s > K_l`؛ وفي فرق الشراء الهابط القياسي `K_s < K_l`؛ والعرض في الحالتين `W = |K_s − K_l|`.

1. ثبّت جذر كل ساق ونوع الخيار واتجاهه وسعر التنفيذ والانتهاء والنمط والتسوية والعملة والمضاعف وأصل التسليم الحالي والكمية. لا يثبت الرمز المألوف أو مضاعف 100 توافق المطالبات المعدلة.
2. أنشئ سجل الدخول من `B_s` و`A_l` المتزامنين والقابلين للتنفيذ والحجم الظاهر والتنفيذ الفعلي للأمر المركب و`F_entry`. لا تحدد الأسعار الوسطية أو قيم النماذج أو آخر الصفقات أو تسمية credit بلا اصطلاح إشارة النقد المستلم.
3. لفرق بيع صاعد متطابق عند الانتهاء، احسب `Π_put(S_T) = N_entry − Q × M × max(K_s − S_T, 0) + Q × M × max(K_l − S_T, 0)`. ولِفرق شراء هابط متطابق، احسب `Π_call(S_T) = N_entry − Q × M × max(S_T − K_s, 0) + Q × M × max(S_T − K_l, 0)`.
4. فقط عندما `0 ≤ C_net ≤ W` وتظل الساقان متطابقتين يكون الربح الأقصى `N_entry`، ومقدار خسارة الانتهاء القصوى `Q × M × W − N_entry`، وتعادل فرق البيع الصاعد `K_s − C_net`، وتعادل فرق الشراء الهابط `K_s + C_net`. الائتمان السلبي أو الأكبر من العرض استثناء رقابي لا نتيجة قياسية.
5. قبل الانتهاء، قيّم الساقين بجانبيهما القابلين للتنفيذ وفي الوقت نفسه. إذا كان شراء القصيرة للإغلاق يكلف `A_s` وبيع الطويلة يحصل `B_l`، فإن التدفق النقدي الخارج الكلي للإغلاق هو `C_close = Q × M × (A_s − B_l) + F_close`، وربح أو خسارة الخيارات المحققة `N_entry − C_close`؛ وليس تغير سعر وسطي.
6. افصل الممارسة عن التسوية. قد تُعيّن السيقان القصيرة الأمريكية مبكرا أو جزئيا؛ ولا يمارس الوسيط الساق الطويلة أو يبيعها تلقائيا بالضرورة. تستخدم السيقان الأوروبية المسوّاة نقدا القيمة الرسمية التعاقدية وتنتج خصما أو قيدا نقديا بدلا من الأسهم.
7. سوّ التنفيذات والنسبة والعقود المتبقية والأسهم ونقد الممارسة والقيمة الرسمية والرسوم والهامش وتعديلات الشركات والدفعات الضريبية وسجلات الوسيط. لا تغلق الساق الطويلة أو تمارسها إلا بعد تأكيد الالتزام القصير وأي قيمة زمنية باقية.

<a id="example"></a>

## أمثلة محلولة

- **فتح وإغلاق قابلان للتنفيذ لفرق بيع صاعد.** بع `Q = 2` من خيارات البيع عند `K_s = $100.00` بسعر `B_s = $1.85`، واشتر خيارين عند `K_l = $95.00` بسعر `A_l = $0.70`، مع `M = 100` ورسوم `$0.65` لكل عقد من عقود الافتتاح الأربعة. إذن `F_entry = $2.60` و`N_entry = $227.40` و`C_net = $1.1370`، والربح الأقصى `$227.40`، وخسارة الانتهاء القصوى `$1,000 − $227.40 = $772.60`، والتعادل `$100.00 − $1.1370 = $98.8630`. عند `S_T = $97.00` تكون النتيجة `$227.40 − $600 = −$372.60`؛ وعند `S_T = $94.00` تعوض خيارات البيع الطويلة `$200` من خصم القصيرة البالغ `$1,200` فتكون النتيجة `−$772.60`. إذا صار سعر بيع القصيرة لاحقا `$2.60` وسعر شراء الطويلة `$1.10` ورسوم الإغلاق `$2.60`، فإن `C_close = ($2.60 − $1.10) × 200 + $2.60 = $302.60` والنتيجة المحققة `$227.40 − $302.60 = −$75.20`.
- **انتهاء قابل للتنفيذ لفرق شراء هابط.** بع خيار شراء واحد عند `K_s = $100.00` بسعر `$2.20`، واشتر خيار شراء عند `K_l = $105.00` بسعر `$0.85`، واستخدم `M = 100` وادفع `F_entry = $1.30`. صافي النقد الافتتاحي `N_entry = $133.70`، ولذلك `C_net = $1.3370`، والتعادل `$101.3370`، والربح الأقصى `$133.70`، وخسارة الانتهاء القصوى `$500 − $133.70 = $366.30`. عند `S_T = $103.00` تكون النتيجة `$133.70 − $300 = −$166.30`؛ وعند `S_T = $107.00` يعوض خيار الشراء الطويل ما فوق `$105.00` وتبقى النتيجة `−$366.30`.
- **التعيين والقيمة الزمنية للساق الطويلة أمران منفصلان.** في فرق بيع صاعد مادي من وحدة واحدة، مع القصيرة `K_s = $100.00` والطويلة `K_l = $95.00`، افترض أن السهم عند `$92.00` وخيار البيع القصير عُيّن مبكرا. يدفع الحساب `$10,000` ويتلقى 100 سهم. سعر الشراء القابل للتنفيذ للطويلة `$3.20`: بيعها يحصل `$320`، فيكون نقد الحدث `−$10,000 + $320 = −$9,680`؛ وقيمة الأسهم `$9,200`، فتكون قيمة الحدث `−$480` قبل نقد الفرق الأصلي ورسومه. ممارسة الطويلة تبيع الأسهم مقابل `$9,500` وتعطي نتيجة `−$500`؛ بينما يحافظ البيع على `$20` من القيمة الزمنية القابلة للتنفيذ. لا يختار المستثمر توقيت التعيين ويبقى سجل الفرق الأصلي منفصلا.
- **عدم تطابق الكمية يزيل حد الخسارة؛ والتسوية النقدية تغير السجل.** بع خيارَي بيع `K_s = $100.00` لكن اشتر خيار بيع واحدا فقط `K_l = $95.00`، وكلها مع `M = 100`، واستلم `N_entry = $300`. عند `S_T = $0.00` تكون النتيجة `$300 − $20,000 + $9,500 = −$10,200`؛ وتحت `$95.00` تخسر كل حركة هبوط إضافية `$1` مبلغ `$100`، لذلك ليس فرقا 1:1 محدد المخاطر. وبشكل منفصل، لفرق شراء هابط متطابق على مؤشر ومسوى نقدا مع `K_s = 4000` و`K_l = 4050` و`M = $100 per point` و`N_entry = $1,200` و`S_settle = 4072` الرسمية، تكون نتيجة التسوية `$1,200 − $7,200 + $2,200 = −$3,800`. لا تنشأ أسهم، ولا يحل صندوق متداول أو إغلاق الشاشة محل القيمة الرسمية.

<a id="risks"></a>

## المخاطر والضوابط

- قد تمثل جذور أو فئات أسهم أو تواريخ انتهاء أو عملات متشابهة مطالبات مختلفة.
- عكس جانب الشراء والبيع أو إشارة الخصم والائتمان يغير الاستراتيجية والسجل النقدي.
- يحدد ترتيب أسعار التنفيذ هل الصفقة فرق بيع صاعد أم شراء هابط.
- تترك الكميات أو المضاعفات المختلفة تعرضا متبقيا لخيار عار.
- قد تغير إجراءات الشركات أصول التسليم وتدمر التوافق الظاهر.
- تمنع أنماط الممارسة أو طرق التسوية المختلفة المقاصة الرأسية العادية.
- قد يكون سعر شراء القصيرة وسعر بيع الطويلة القابلان للتنفيذ أسوأ من السعر الوسطي الظاهر.
- قد لا يدعم عمق دفتر الأوامر المركبة عدد وحدات الفرق المطلوب.
- قد تنشئ التنفيذات المنفصلة أو الجزئية تعرضا غير مغطى مؤقتا أو دائما.
- تقلل العمولات ورسوم البورصة والتعيين والممارسة الائتمان وتحرك التعادل.
- `N_entry` نقد مقابل التزام مفتوح وليس دخلا محققا.
- تستخدم تكلفة الإغلاق سعر بيع القصيرة وسعر شراء الطويلة القابلين للتنفيذ لا سعرا قديما.
- قد تُعيّن الخيارات الأمريكية القصيرة مبكرا بسبب التوزيعات أو حوافز التمويل.
- قد ينشئ التعيين الجزئي أسهما ويترك فرقا متبقيا غير متطابق.
- لا تُمارس الطويلة أو تُباع تلقائيا عند تعيين القصيرة.
- قد تؤدي ممارسة الطويلة إلى فقدان قيمة زمنية قابلة للتنفيذ.
- يؤثر تثبيت السعر وحركة ما بعد السوق والممارسة بالاستثناء والتعليمات العكسية ومواعيد الوسيط في مركز الانتهاء.
- تستخدم التسوية النقدية قيمة رسمية؛ وقد تتطلب المادية سلة معدلة دقيقة.
- قد تتغير متطلبات الهامش التنظيمية أو الداخلية والقوة الشرائية وسياسة التصفية بعد الدخول.
- قد تفسد الفجوات والتقلب والانحراف والسيولة والضرائب وإجراءات الشركات وأخطاء السجل النتيجة المخططة.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم خاطئة شائعة

- «الائتمان يعني الربح». هو نقد افتتاحي مقترن بالتزام خيار قصير.
- «الخسارة القصوى دائما العرض ناقص الائتمان». يتطلب ذلك تطابق الكمية والمضاعف وأصل التسليم والانتهاء والتسوية وبقاء الساقين، ولا يشمل التكاليف اللاحقة.
- «الساق الطويلة تمنع التعيين». تحد خسارة الانتهاء المتطابقة لكنها لا تمنع حامل القصيرة من الممارسة.
- «Theta الموجب يضمن الدخل». تتغير الحساسيات الصافية مع السعر والوقت وسطح التقلب واختلاف حساسية الساقين.
- «الإغلاق أو التدوير يمحو الخسارة». يحقق الإغلاق نتيجة الفرق القديم؛ ويضيف التدوير دخولا والتزاما جديدين.

<a id="related"></a>

## موضوعات ذات صلة

- [فرق البيع الصاعد](/ar/options/bull-put-spread/)
- [فرق الشراء الهابط](/ar/options/bear-call-spread/)
- [مخاطر التعيين](/ar/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## مصادر موثوقة

- [Bull Put Spread (Credit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-put-spread-credit-put-spread) - The Options Industry Council
- [Bear Call Spread (Credit Call Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-call-spread-credit-call-spread) - The Options Industry Council
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
- [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/options/credit-spread/index.mdx