---
title: "خيارات صناديق ETF: تسليم الأسهم وصافي قيمة الأصول والتعديلات ودورة الحياة"
description: "حلل خيارات ETF بفصل أسهم الصندوق وصافي قيمة الأصول والتعرض للمؤشر والأسعار القابلة للتنفيذ والممارسة والتخصيص الفعليين والتسليمات المعدلة والبدائل المسواة نقداً."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# خيارات صناديق ETF: تسليم الأسهم وصافي قيمة الأصول والتعديلات ودورة الحياة

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

**خيار ETF** هو خيار على الأسهم القابلة للتداول لمنتج محدد متداول في البورصة. تمثل فئات خيارات ETF الأمريكية القياسية عادة `100 ETF shares`، وتسمح بالممارسة بالطريقة الأمريكية، وتسوى فعلياً، لكن تحكمها السلسلة الحية ومواصفات البورصة ومذكرة تعديل OCC. وقد يسلم العقد المعدل عدداً مختلفاً من الأسهم أو نقداً أو سلة أخرى.

لا يُكتب الخيار مباشرة على NAV الصندوق أو مؤشره المرجعي. فسعر سوق ETF وNAV والحيازات ومستوى المؤشر بيانات منفصلة ذات طوابع زمنية مختلفة. وتنقل الممارسة أو التخصيص تسليم ETF التعاقدي؛ ولا تجعل حامل الخيار مشاركاً معتمداً ولا تطلق عملية إنشاء أو استرداد مع الصندوق.

<a id="mechanism"></a>

## أنشئ دفتر المنتج والتسليم

لعلاوة الخيار `p`، وكمية العقود الموقعة `q` بحيث تكون المراكز الطويلة موجبة والقصيرة سالبة، ومضاعف السعر المتوافق `M`:

`CF_premium = -p x q x M`

بالنسبة إلى خيار شراء قياسي بسعر ممارسة `K`، تدفع ممارسة مركز طويل واحد عموماً `K x 100` وتتلقى `100 ETF shares`. ويمكن تخصيص الكاتب القصير بصورة مستقلة وجزئية. وقد يلزم الكاتب القصير لخيار الشراء تسليم الأسهم، بينما قد يلزم الكاتب القصير لخيار البيع توفير نقد سعر الممارسة لتلقي الأسهم. ممارسة الحامل وتخصيص الكاتب عمليتان مختلفتان.

يرث خيار ETF مخاطر الخيار والصندوق معاً. فقد يتداول الصندوق بعلاوة أو خصم إلى NAV، أو يتتبع هدفه على نحو غير كامل، أو يوزع دخلاً، أو يستخدم مشتقات، أو يحتفظ بأصول أسواقها مغلقة، أو يعيد ضبط التعرض المرفوع أو العكسي يومياً. ويتبع الخيار سوق سهم ETF، لا تحويلاً نظرياً لـ NAV ولا علاقة مضمونة بالمؤشر.

قبل ممارسة خيار شراء أمريكي، قارن بيع الخيار بسعر عرض شراء قابل للتنفيذ وشراء الأسهم بسعر عرض بيع قابل للتنفيذ بالممارسة المباشرة. وتهم القيمة الزمنية المتبقية والتوزيع التالي وتمويل سعر الممارسة والاقتراض والرسوم والضرائب والمواعيد وتوقيت استحقاق التوزيع. ولا تضمن صفة داخل نطاق الربح أو شاشة توزيع موجبة الممارسة أو التخصيص.

تختلف خيارات ETF أيضاً عن خيارات المؤشرات المسواة نقداً. فأسلوب الممارسة وآخر تداول وقيمة التسوية الرسمية واتفاق AM/PM والمضاعف والتصنيف الضريبي وساعات التداول وإجراءات الانقضاء خاصة بكل منتج. ولا يشكل تشابه الرمز أو التعرض الاسمي مواصفة للعقد.

<a id="example"></a>

## أربعة أمثلة محلولة

- **خيار شراء فعلي قياسي.** سعر سوق ETF هو `$500` و`NAV = $499` في نهاية اليوم، أي علاوة سوقية `(500 - 499) / 499 = 0.2004008%`. لخيار قياسي `K = $495` وعلاوة `p = $8.20` و`M = 100`. نقد العلاوة `$820`، وتمويل الممارسة `$49,500`، وعند مرجع سعر سهم في الانقضاء `$510` تكون القيمة الجوهرية `$1,500`. الربح أو الخسارة الاقتصادية `$680`، ونقطة التعادل دون رسوم `$503.20`. تسلم الممارسة 100 سهم ETF، عادة في `T+1`؛ و`$510` مرجع وليس سعراً مضموناً للبيع أو قيمة تسوية مؤشر.
- **NAV لا يسوي الخيار.** يبدأ ETF بسعر سوق `$102` وNAV قدره `$100`، أي علاوة `2%`. يكلف خيار شراء `K = $101` مبلغ `$2.50`. عند الانقضاء يكون سعر السوق `$104` وNAV قدره `$101.50`، أي علاوة سوقية `(104 - 101.50) / 101.50 = 2.463054%`. القيمة الجوهرية الصحيحة `$300` والربح `$50`؛ واستخدام NAV خطأ يعطي قيمة جوهرية `$50` وخسارة `-$200`، أي خطأ `$250`.
- **شاشة ممارسة التوزيع.** سعر ETF هو `$54`، ولخيار شراء أمريكي `K = $50` وعرض شراء قابل للتنفيذ `$4.25`، والتوزيع في اليوم التالي `$0.80 per share`. القيمة الجوهرية `$400`، والقيمة الزمنية القابلة للتنفيذ `$25`، والتوزيع `$80`، وتمويل سعر الممارسة ليوم واحد عند `6% / 360` هو `$0.833333`. الشاشة المبسطة هي `$80 - $25 - $0.833333 = $54.166667` قبل فارق السهم والرسوم والضريبة ووقت الإقفال والتحقق من الاستحقاق؛ والنتيجة الموجبة ليست قرار ممارسة تلقائياً.
- **حقوق معدلة ومسواة نقداً.** افترض أن مذكرة OCC تحدد تسليماً معدلاً هو `50 ETF shares + $200 cash`، ومضاعف السعر `100`، و`K = $40`، ومرجع ETF قدره `$78`، وعلاوة `$3.10`. قيمة التسليم `$4,100`، ومقابل الممارسة الإجمالي `$4,000`، والقيمة الجوهرية `$100`، ونقد العلاوة `$310`، والربح أو الخسارة `-$210`؛ ونقطة تعادل ETF المبسطة `$82.20`. أما خيار مؤشر منفصل مسوى نقداً وله `K = 4,000` وتسوية رسمية `4,030` و`M = $100 per point` فيدفع `(4,030 - 4,000) x $100 = $3,000` ولا يسلم أسهم ETF.

<a id="risks"></a>

## سير عمل من سبع خطوات وضوابط

1. حدد الأصل القانوني والغلاف بدقة: ETF أو ETP سلعي أو ETN أو صندوق ائتماني آخر أو مؤشر؛ وسجل فئة السهم وجذر الخيار وهدف الصندوق ونشرته ومنهجيته المرجعية.
2. اقرأ السلسلة الحية ومواصفات فئة البورصة وشروط OCC ومذكرة المعلومات الحالية لنوع الخيار وسعر الممارسة والانقضاء وآخر تداول والمضاعف والتسليم والأسلوب والتسوية والمواعيد.
3. افصل عروض شراء وبيع ETF المتزامنة، وطابع NAV أو iNAV، ومستوى المؤشر، وساعات أسواق الحيازات، وجدول التوزيع، وفرق التتبع، وعروض الخيار وحجمه وسعر الحزمة والرسوم.
4. أنشئ دفاتر دخول وإغلاق قابلة للتنفيذ، وافصل ممارسة الحامل وتخصيص الكاتب وإجراءات Ex-by-Exception أو التعليمات المخالفة وما بعد ساعات التداول والانقضاء وجداول التسليم التي تكون عادة `T+1`.
5. سجل لكل خيار شراء أو بيع طويل أو قصير نقد العلاوة وسعر الممارسة والأسهم أو السلة المسلمة والتوزيعات والاقتراض والرسوم والهامش والأساس الضريبي والمركز المتبقي بعد تخصيص جزئي.
6. اختبر ضغوط انفصال السوق عن NAV وإغلاق الأسواق الأساسية أو تقادمها وفروق التتبع والعملات وإعادة الضبط اليومية والتوزيعات وتصفية الصندوق أو إعادة تنظيمه والتسليمات المعدلة؛ وقارن البدائل حقاً بحق.
7. استخدم أسعاراً قابلة للتنفيذ وحجماً كافياً، ثم طابق التنفيذات ومذكرات OCC والنقد والأسهم والأساس والتصنيف الضريبي والقوة الشرائية ومخزون ما بعد الانقضاء مع سجلات الوسيط.

- قد تختلط جذور الخيار وفئة سهم الصندوق وETF وETN وETP السلعي والصندوق الائتماني والمؤشر.
- قد تختلف رموز العقود القياسية والمعدلة ومضاعفاتها وتسليماتها ومعاملة انقضائها.
- قد يُخلط مضاعف السعر بعدد الأصول المسلمة أو هويتها.
- قد يُفترض الأسلوب الأمريكي رغم أن الفئة المحددة أوروبية أو مقيدة خلاف ذلك.
- قد يختلط تسليم ETF الفعلي بالتسوية النقدية للمؤشر أو صيغة التسوية الرسمية.
- قد تختلف مواعيد الوسيط والبورصة وOCC للممارسة والتعليمات المخالفة وآخر تداول والانقضاء.
- لا تغني ممارسة الاستثناء عن تعليمات الحساب أو مراجعة القوة الشرائية أو إجراءات الوسيط.
- قد لا يتوافر تمويل سعر الممارسة ونقد التسوية عند الممارسة أو تخصيص خيار بيع قصير.
- قد ينشئ تخصيص خيار شراء قصير غير مغطى أسهماً قصيرة وهامشاً واقتراضاً وشراءً قسرياً.
- قد يكون تخصيص خيار شراء أو بيع قصير جزئياً بينما تبقى عقود أخرى مفتوحة.
- قد تدمر الممارسة المباشرة قيمة زمنية قابلة للتنفيذ مقارنة ببيع الخيار وتداول الأسهم.
- قد يخطئ مبلغ التوزيع وتاريخ الاستحقاق ومعاملته العادية أو الخاصة وحافز التخصيص المبكر.
- قد تغير تحركات ما بعد الإغلاق و`T+1` قيمة الأسهم الناتجة من الممارسة أو التخصيص.
- قد تُرصد بيانات سعر ETF وNAV وiNAV والحيازات والمؤشر المرجعي في أوقات غير متوافقة.
- قد لا تزيل موازنة المشاركين المعتمدين أو سيولة الأسهم أو الإنشاء والاسترداد العلاوة أو الخصم.
- قد تشوه الأسواق الأجنبية أو الأساسية المغلقة والحيازات القديمة وتحركات العملات وطرق التقييم سعر ETF.
- قد تغير الرسوم وفرق التتبع وإعادة التوازن والمشتقات وإعادة الضبط اليومية المرفوعة أو العكسية نتائج المسار.
- قد تغير التجزئة أو التوزيع الخاص أو الاندماج أو التصفية أو إعادة التنظيم أو وقف التداول الحق.
- لا يضمن حجم سهم ETF أو الفائدة المفتوحة سوقاً ضيقة وعميقة عند سعر الممارسة والانقضاء المختارين.
- قد يساء تطبيق الأساس الفدرالي الأمريكي وقواعد wash-sale وstraddle وcovered-call وSection 1256 وقواعد الولايات والعابر للحدود والمكلف.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم شائعة خاطئة

- "خيارات ETF وخيارات المؤشر قابلة للتبادل." قد تختلف الأساليب والتسليم وقيمة التسوية والمضاعف والمواعيد والضريبة.
- "يسوى خيار ETF عند NAV أو المؤشر." تسلم العقود الفعلية القياسية أسهم ETF التي قد يختلف سعرها عنهما.
- "خيار ETF واحد يساوي دائماً 100 سهم." قد تنشئ إجراءات الشركات وأحداث الصندوق تسليمات معدلة.
- "يجب أن يمارس خيار أمريكي داخل نطاق الربح أو مع توزيع وسيُمارس فعلاً." تظل البدائل القابلة للتنفيذ والتمويل والتكاليف والمواعيد واختيار الحامل مهمة.
- "يضمن ETF واسع أو مرتفع الحجم خيارات سائلة منخفضة المخاطر." يظل تركيز الصندوق والمسار والانفصال وسيولة السلسلة الدقيقة جوهرياً.

<a id="related"></a>

## موضوعات ذات صلة

- [الصناديق المتداولة في البورصة](/ar/stocks/etf/)
- [الخيارات المعدلة](/ar/options/adjusted-options/)
- [التسوية النقدية](/ar/options/cash-settlement/)

<a id="sources"></a>

## المصادر الأولية

- [ETF Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/etf-options)
- [Options on Exchange Traded Products (ETPs) Product Specifications](https://www.cboe.com/exchange-traded-stock/etp-options-spec)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Information Memos](https://infomemo.theocc.com/infomemo/search)
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [Product Suite Comparison](https://www.cboe.com/tradable-products/product-comparison/)
- [Updated Investor Bulletin: Exchange-Traded Funds (ETFs)](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-24)
- [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550)

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/options/etf-options/index.mdx