---
title: "استراتيجية Poor Man's Covered Call: سبريد قطري بخيار شراء طويل لا مركز مغطى بالأسهم"
description: "تحليل PMCC بوصفها سبريدًا قطريًا بخيارات الشراء: تاريخا الانتهاء، وصافي الخصم، وحساسيات Greeks، ومسار التعيين، وقيود الحساب، والحدود الضريبية."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# استراتيجية Poor Man's Covered Call: سبريد قطري بخيار شراء طويل لا مركز مغطى بالأسهم

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>
## الإجابة المباشرة

**Poor Man's Covered Call (PMCC)** هي سبريد قطري بخيارات الشراء: شراء خيار شراء أطول أجلاً، يكون عادةً داخل نطاق الربح، وبيع خيار شراء أقرب أجلاً، يكون سعر تنفيذه عادةً أعلى، على الأصل الأساسي نفسه. يضيف خيار الشراء الطويل دلتا موجبة ويمكنه موازنة جانب كبير من تعرض خيار الشراء القصير للصعود، مع احتياجه إلى سيولة أولية أقل من شراء 100 سهم.

التسمية الشائعة لا تعبّر عن المخاطر كاملةً. فالمركز لا يملك أسهماً ولا يتلقى توزيعات أرباح. وله تاريخا انتهاء، وتعرضان منفصلان للتقلب، وخيار طويل تتناقص قيمته الزمنية وينتهي في نهاية المطاف. ولا يصبح المركز خيار شراء مغطى من منظور العقد أو الحساب أو الضرائب الأمريكية لمجرد أن المتداولين يسمونه كذلك.

<a id="scope"></a>
## النطاق والحدود

وفقاً لمراجعة الحقائق في 2026-08-22، يتناول هذا المقال خيارات الشراء القياسية الأمريكية المتداولة في البورصة والصادرة عن OCC على الأسهم أو صناديق ETF. تكون هذه العقود عموماً أمريكية النمط وتسوى بالتسليم الفعلي؛ وعادةً ما يسلّم العقد القياسي 100 سهم، لكن العقود المعدلة قد تكون لها مكونات تسليم مختلفة. ولا ينطبق هذا التحليل بلا تعديل على خيارات المؤشرات المسواة نقداً أو العقود خارج البورصة أو المنتجات الخاضعة لسوق أو ولاية قضائية أخرى.

تتطلب الاستراتيجية حساب وساطة معتمداً لهذا السبريد بعينه. ويحدد كل وسيط مستويات الاعتماد، ومعاملة الهامش، والمواعيد النهائية لممارسة الخيار، وإجراءات انتهاء الصلاحية، وما إذا كان خيار الشراء الطويل يُعترف به حمايةً لخيار الشراء القصير. تحقّق من مكونات التسليم في كلا العقدين ومن قدرة الحساب على حمل مركز مؤقت مكشوف أو طويل في الأسهم.

الأمثلة افتراضية وليست أسعاراً حية، وتعكس القواعد والمصادر المتاحة في تاريخ مراجعة الحقائق. تتناول قواعد الضرائب الفدرالية الأمريكية بصورة منفصلة خيارات الشراء والخيارات المكتوبة والـ straddles وخيارات الشراء المغطاة المؤهلة؛ وتعرّف IRS Publication 550 خيار الشراء المغطى المؤهل بالإحالة إلى أسهم محتفظ بها أو مشتراة، بينما لا يملك PMCC تلك الأسهم. تعتمد النتائج الضريبية على المركز بأكمله وفترات الاحتفاظ والتعديلات وظروف المكلف والولاية القضائية. ولا يمثل هذا نصيحة استثمارية أو قانونية أو محاسبية أو ضريبية مخصصة لفرد بعينه.

<a id="mechanism"></a>
## وظيفة الساقين

عند فتح المركز، إذا كانت علاوة خيار الشراء الطويل `L` وعلاوة خيار الشراء القصير `C`:

`net debit = (L - C) x multiplier x contracts`

يوفر خيار الشراء الطويل معظم الدلتا الصعودية ويحتفظ بقيمة زمنية بعد انتهاء خيار الشراء القصير. ويخفض خيار الشراء القصير صافي الخصم عند الدخول، ويضيف دلتا سالبة وغاما سالبة وثيتا موجبة ومخاطر التعيين. وتتغير صافي حساسيات Greeks بتغير سعر الأصل الأساسي والوقت والتقلب الضمني وسطح التقلب الخاص بكل تاريخ انتهاء.

بخلاف السبريد الرأسي ذي تاريخ الانتهاء الواحد، لا يوجد لـ PMCC حد أقصى عام للربح عند تاريخ الانتهاء الأقرب، لأن قيمة خيار الشراء الطويل تظل غير مؤكدة. وتعتمد تلك القيمة على سعر السهم والوقت المتبقي والتقلب الضمني وأسعار الفائدة وتوزيعات الأرباح والسيولة المتاحة بأسعار قابلة للتنفيذ. ولا يضمن بيع خيارات الشراء مراراً استرداد تكلفة خيار الشراء الطويل؛ فكل تدوير يغلق مركزاً ويفتح مركزاً آخر.

في البنية الشائعة، يكون سعر تنفيذ خيار الشراء الطويل أدنى من سعر تنفيذ خيار الشراء القصير، ويأتي تاريخ انتهاء الطويل بعد انتهاء القصير. ومن الفحوص المفيدة عند الانتهاء:

`strike width - net debit per share`

يعرض ذلك نتيجة مبسطة إذا تمت تسوية عقود قياسية متطابقة من خلال تعيين خيار الشراء القصير وممارسة خيار الشراء الطويل. لكنه ليس توقعاً كاملاً للربح: فقد يحتفظ خيار الشراء الطويل بقيمة خارجية، وقد يُعيّن خيار الشراء القصير مبكراً، وقد تختلف الأسعار القابلة للتنفيذ عن القيمة الجوهرية.

<a id="example"></a>
## سبريد قطري بقيمة `$3,050`

سعر السهم `$100`. يشتري مستثمر خيار شراء واحداً مدته 12 شهراً بسعر تنفيذ `$70` مقابل `$32.50`، ويبيع خيار شراء واحداً مدته 30 يوماً بسعر تنفيذ `$105` مقابل `$2.00`. وبمضاعف قياسي قدره 100:

`net debit = ($32.50 - $2.00) x 100 = $3,050`

يتضمن خيار الشراء الطويل عند الدخول قيمة جوهرية قدرها `$30.00` وقيمة خارجية قدرها `$2.50`. وهو ليس مماثلاً لامتلاك 100 سهم: فدلتا الخاصة به أقل من 1، ويمكن أن يفقد قيمته بفعل مرور الوقت وتغير التقلب الضمني، كما أنه ينتهي.

إذا عُيّن خيار الشراء القصير ومورس خيار الشراء الطويل، يكون فرق سعري التنفيذ:

`($105 - $70) x 100 = $3,500`

مقابل صافي الخصم الأولي البالغ `$3,050`، يكون الفارق المبسط `$450` قبل الرسوم والتمويل والضرائب والتعديلات السابقة. وقد تؤدي ممارسة خيار الشراء الطويل إلى إهدار قيمته الخارجية المتبقية، لذلك قد يكون بيعه وإدارة مركز البيع المكشوف المكون من 100 سهم بصورة منفصلة أفضل اقتصادياً، رهناً بقدرة الحساب والأسعار والتوقيت.

إذا كان سعر السهم `$90` عند انتهاء خيار الشراء القصير، فقد ينتهي ذلك الخيار بلا قيمة، لكن سعر خيار الشراء الطويل لا تحدده القيمة الجوهرية وحدها. فإذا كانت قيمته القابلة للتنفيذ `$23.00`، تصبح قيمة المركز `$2,300`، أي نتيجة توضيحية قدرها `-$750` مقارنة بصافي الخصم الأولي. ويؤدي اختلاف التقلب أو القيمة الزمنية إلى نتيجة مختلفة عند سعر السهم نفسه.

<a id="risks"></a>
## قائمة فحص البناء والإدارة

- سجّل سعري التنفيذ وتاريخي الانتهاء والكميات والمضاعفات ومكونات التسليم والعلاوات وفروق أسعار العرض والطلب القابلة للتنفيذ.
- افصل القيمة الجوهرية لخيار الشراء الطويل عن قيمته الخارجية؛ فالدلتا المرتفعة لا تعني ملكية الأسهم.
- اختبر صافي دلتا وغاما وثيتا وفيغا تحت ضغوط التحركات الكبيرة في السعر والوقت والتقلب.
- تحقّق من أن الوسيط يعترف بخيار الشراء الطويل حمايةً وفق قواعده للسبريد والهامش.
- احسب النتيجة إذا عُيّن خيار الشراء القصير بينما بقي خيار الشراء الطويل مفتوحاً.
- راقب تواريخ ما بعد استحقاق التوزيعات والقيمة الخارجية لخيار الشراء القصير، لأن التعيين المبكر ممكن.
- قرر قبل كل انتهاء لخيار الشراء القصير ما إذا كنت ستغلق أو تدوّر أو تقبل الانتهاء أو تدير التسليم، وتحقق من كل تنفيذ.
- عامل التدوير على أنه إغلاق متحقق يعقبه تداول جديد، لا خسارة ممحوة أو دخلاً مجانياً.
- اختبر هبوطاً حاداً في السهم. فإذا انتهى الخياران في النهاية بلا قيمة ولم تحدث تداولات أخرى، فقد يضيع صافي الخصم الأولي.
- اختبر صعوداً حاداً. فقد يحد خيار الشراء القصير من المشاركة في الارتفاع وينشئ التزاماً بتسليم 100 سهم.
- أدرج اختلاف تغيرات التقلب الضمني والسيولة بين تواريخ الانتهاء؛ فليس من الضروري أن تتحرك الساقان معاً.
- طابق التعيين والممارسة والأسهم والنقد والرسوم والضرائب والقيمة الزمنية المتبقية قبل اتخاذ إجراء آخر.

<a id="misconceptions"></a>
## مفاهيم خاطئة شائعة

**«إنه خيار شراء مغطى أرخص.»** إنه سبريد قطري يستخدم خياراً ينتهي بدلاً من الأسهم، ولذلك تختلف توزيعات أرباحه وحساسيات Greeks ومعاملته الضريبية ومخاطره التشغيلية.

**«يسلّم خيار الشراء الطويل الأسهم تلقائياً بعد التعيين.»** التعيين والممارسة عمليتان منفصلتان؛ وإجراءات الوسيط وقدرة الحساب والتعليمات عوامل مهمة.

**«علاوة خيار الشراء القصير دخل شهري مضمون.»** قد تتجاوز خسائر إعادة الشراء والصعود والتقلب وفروق الأسعار وتآكل خيار الشراء الطويل إجمالي العلاوات المحصلة.

**«الربح الأقصى هو ببساطة فرق سعري التنفيذ ناقص صافي الخصم.»** عند الانتهاء الأول، تظل لخيار الشراء الطويل قيمة زمنية غير مؤكدة، ولذلك تعتمد نتيجة المركز على المسار.

<a id="related"></a>
## موضوعات ذات صلة

- [خيار الشراء المغطى](../covered-call/)
- [السبريد القطري](../diagonal-spread/)
- [الخيارات طويلة الأجل وLEAPS](../leaps/)
- [مخاطر التعيين](../assignment-risk/)

<a id="sources"></a>
## مصادر موثوقة

- [OCC، خصائص الخيارات القياسية ومخاطرها](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [OCC، خيارات الأسهم](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [FINRA، تداول الخيارات: فهم التعيين](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)
- [FINRA، الخيارات](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)
- [IRS، Publication 550 (2025)، دخل الاستثمار ونفقاته](https://www.irs.gov/publications/p550)

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/options/poor-mans-covered-call/index.mdx