---
title: "تكافؤ البيع والشراء: الخيارات والأسهم والتمويل"
description: "استخدم تكافؤ البيع والشراء لربط خياري الشراء والبيع الأوروبيين المتطابقين بالسهم والتمويل، مع التمييز بين القيمة النظرية والمراجحة القابلة للتنفيذ."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# تكافؤ البيع والشراء: الخيارات والأسهم والتمويل

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

ينص تكافؤ البيع والشراء على أن محفظتين لهما العائد نفسه عند الانتهاء ينبغي أن تكون لهما القيمة نفسها اليوم. في الخيارات الأوروبية على الأصل الأساسي نفسه، مع تطابق الأصل الواجب تسليمه وسعر التنفيذ `K` وتاريخ الانتهاء `T`، يحاكي خيار شراء مع نقد ينمو إلى `K` خيار بيع مع وحدة واحدة من الأصل الأساسي. من دون توزيعات أرباح،

`C + K e^(−rT) = P + S`، أو بصورة مكافئة `C − P = S − K e^(−rT)`.

هذه علاقة عدم مراجحة، وليست قولاً إن خياري الشراء والبيع متساويان في السعر أو إن كل فرق بين السعرين المتوسطين قابل للتداول. النظرية غير مرتبطة بولاية قضائية واحدة. تتناول ملاحظات التنفيذ ومثال العقد أدناه خيارات الأسهم المدرجة في البورصات الأمريكية وحسابات الوساطة الأمريكية وفق المراجعة بتاريخ `2026-08-22`؛ وقد تختلف عقود السوق خارج البورصة وخيارات المؤشرات والأسواق الأخرى وقواعد الحسابات. هذه المقالة ليست نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية مخصصة لفرد.

<a id="mechanism"></a>

## الآلية والافتراضات

عند الانتهاء، إذا كان `Sᵀ > K`، يدفع خيار الشراء مع السند `(Sᵀ − K) + K = Sᵀ`، بينما يدفع خيار البيع مع الأصل الأساسي `0 + Sᵀ`. وإذا كان `Sᵀ ≤ K`، تدفع المحفظة الأولى `K`، وتدفع الثانية `(K − Sᵀ) + Sᵀ = K`. لا تعني العوائد النهائية المتساوية قيماً حالية متساوية إلا عندما تكون افتراضات التمويل والسوق متسقة.

مع عائد توزيعات أرباح مستمر `q`، يصبح التكافؤ `C − P = S e^(−qT) − K e^(−rT)`. ومع توزيعات منفصلة معلومة، استخدم `C − P = S − PV(dividends before T) − K e^(−rT)`. يجب أن تتطابق العقود في الأصل الأساسي والأصل الواجب تسليمه وسعر التنفيذ والانتهاء والمضاعف والتسوية وأسلوب الممارسة.

من عمليات إعادة الترتيب المفيدة السهم الاصطناعي `C − P + PV(K) = S` والتمويل الاصطناعي `S + P − C = PV(K)`. تمثل الصيغة `C − P = S − PV(K)` عقداً آجلاً اصطناعياً، لذلك لا يمكن تجاهل التمويل.

يمكن ممارسة خيارات الأسهم الأمريكية قبل الانتهاء. ولأن حق الممارسة المبكرة وتوزيعات الأرباح وقيود اقتراض الأسهم تؤثر في القيمة، فلا يجوز تطبيق المساواة الأوروبية البسيطة من دون تعديل؛ بل يجب استخدام الحدود الملائمة والتدفقات النقدية القابلة للتنفيذ.

<a id="example"></a>

## مثال محلول

لنفترض أن `S = $100` و`K = $105` و`T = 0.5` سنة، وأن معدل الفائدة الخالي من المخاطر المركب باستمرار هو `4%`، ولا توجد توزيعات أرباح. تبلغ القيمة الحالية لسعر التنفيذ `105e^(−0.02) ≈ $102.92`. إذا كان سعر خيار الشراء `$5.60`، فإن التكافؤ يعطي

`P = C − S + PV(K) = 5.60 − 100 + 102.92 = $8.52`.

تكلف كل من المحفظتين `$108.52`: خيار الشراء مع السند يساوي `$5.60 + $102.92`، وخيار البيع مع السهم يساوي `$8.52 + $100`. عند الانتهاء، يعطي سعر سهم قدره `$80` مبلغ `$105` على الجانبين؛ ويعطي سعر `$120` مبلغ `$120` على الجانبين.

إذا كان السعر المتوسط لخيار البيع `$8.90` بدلاً من ذلك، فالفرق الظاهر هو `$0.38` للسهم، أو `$38` لعقد خيار أسهم أمريكي قياسي يغطي `100` سهم. هذه ليست مراجحة بعد. يجب البيع بسعر العرض والشراء بسعر الطلب ومزامنة الأسعار وإدراج فارق السهم والتمويل والتوزيعات والاقتراض والرسوم والتسوية ومخاطر التخصيص. قد يكون للعقد المعدل أصل مختلف واجب التسليم. وقد تمنع موافقة الوسيط ومتطلبات الهامش وإذن البيع على المكشوف التنفيذ حتى مع وجود الفرق النظري.

<a id="risks"></a>

## قائمة مراجعة المخاطر

- طابق بدقة الأصل الأساسي والأصل الواجب تسليمه وسعر التنفيذ والانتهاء والمضاعف والتسوية وأسلوب الممارسة.
- استخدم أسعار عرض وطلب متزامنة وقابلة للتنفيذ بدلاً من آخر الصفقات أو الأسعار المتوسطة المستقلة.
- قدّر كل توزيعات الأرباح قبل الانتهاء واخصم جميع التدفقات النقدية باتساق.
- أدرج الفائدة والهامش وتوافر اقتراض الأسهم وتكلفته والعمولات والضرائب السارية.
- راعِ الممارسة المبكرة والتخصيص في العقود الأمريكية.
- تحقق من موافقة الوسيط والأذونات لكل ساق خيار ولكل ساق بيع أسهم على المكشوف.
- اعتبر تنفيذ الصفقات متعددة السيقان والبيع على المكشوف غير مؤكد حتى اكتماله.
- أعد فحص الأسعار القديمة والبيانات الخاطئة وإجراءات الشركات والتقريب ومدخلات النموذج قبل التصرف.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم خاطئة شائعة

- «التكافؤ يعني أن خياري الشراء والبيع لهما السعر نفسه». يعكس الفرق أيضاً الأصل الأساسي وتمويل سعر التنفيذ وتوزيعات الأرباح.
- «الفجوة بين السعرين المتوسطين مراجحة بلا مخاطر». لا يثبت ذلك إلا سعر الحزمة القابل للتنفيذ بعد جميع التكاليف.
- «السهم الاصطناعي مطابق للسهم من الناحية التشغيلية». تختلف الممارسة والتخصيص والتوزيعات والتمويل وحقوق التصويت والانتهاء.
- «تنطبق المساواة الأساسية على الخيارات الأمريكية من دون تغيير». يغير حق الممارسة المبكرة هذه العلاقة.
- «التقلب الضمني هو ما يحدد التكافؤ». في الخيارات الأوروبية المتطابقة على نحو صحيح تتعادل آثار التقلب المشتركة؛ لكن احتكاكات التنفيذ والمدخلات الخاطئة قد تظل سبباً لفجوات ظاهرية.

<a id="related"></a>

## موضوعات ذات صلة

- [السعر الآجل الضمني](/options/implied-forward-price/)
- [مراجحة التحويل والعكس](/options/conversion-reversal-arbitrage/)
- [استراتيجية الفارق الصندوقي](/options/box-spread/)
- [توزيعات الأرباح وتسعير الخيارات](/options/dividend-options-pricing/)

<a id="sources"></a>

## مصادر موثوقة

- [Put/Call Parity](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/put-call-parity)
- [The Pricing of Options and Corporate Liabilities](https://doi.org/10.1086/260062)
- [Theory of Rational Option Pricing](https://doi.org/10.2307/3003143)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [Understanding the Bid and Ask Prices for Options](https://www.optionseducation.org/news/understanding-the-bid-and-ask-prices-for-options)
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/options/put-call-parity/index.mdx