---
title: "سُلّم عقود البيع: تعادل مشروط ومخاطر هبوط كبيرة"
description: "تحليل سُلّم بيع بثلاثة أسعار تنفيذ وبنسبة 1/-1/-1 عبر التدفق النقدي الموقّع ونطاقات التعادل والعائد عند الانقضاء والتخصيص والهامش والتنفيذ."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# سُلّم عقود البيع: تعادل مشروط ومخاطر هبوط كبيرة

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

يعني **سُلّم عقود البيع** هنا شراء عقد بيع عند `K₁` وبيع عقد عند `K₂` وآخر عند `K₃`، بحيث `K₁ > K₂ > K₃` والنسبة `+1/−1/−1` مع تطابق الأصل والانقضاء ونمط الممارسة والتسوية والمضاعف والتسليم. وهو فارق بيع هبوطي مضافاً إليه عقد بيع قصير بسعر تنفيذ أدنى.

يكون المدين الافتتاحي الموقّع `D` موجباً للمدين الصافي وسالباً للدائن الصافي. قد يخفض العقد القصير الإضافي المدين أو يعكسه، لكن تحت `K₃` تصبح الحزمة اقتصادياً قصيرة عقد بيع واحد: ينخفض ربح الانقضاء واحداً مقابل واحد مع الأصل. ولأن السهم لا ينخفض دون الصفر، فالخسارة محدودة لكنها قد تكون ضخمة؛ وليست غير محدودة.

الاسم غير موحّد. يشرح Options Industry Council فارق short ratio put spread بعقدين قصيرين عند السعر نفسه، ويسمي فصل السعرين تنويع Christmas-tree؛ وقد تسمي المنصات هذا التنويع أو صفقة بأربع أرجل محدودة الهبوط «سُلّماً». الأرجل الموقّعة، لا الاسم، هي التي تحدد العائد.

وفق التحقق في `2026-08-22`، تقتصر أمثلة العقد والحساب على خيارات أسهم أو ETF أمريكية مدرجة، قياسية وغير معدلة، في حساب وساطة: عادةً أمريكية الممارسة، ذات تسوية مادية، و`100` سهم لكل عقد. قد تختلف خيارات المؤشرات النقدية وخيارات العقود الآجلة وOTC والتسليم المعدل والقواعد خارج الولايات المتحدة وهامش الوسيط أو المحفظة. هذا ليس مشورة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو محاسبية فردية؛ تحقق من المواصفات والاتفاق والقانون الحالي.

<a id="mechanism"></a>

## عائد الانقضاء المجزأ

لكمية `Q` ومضاعف فعلي `M` ومدين `D` لكل وحدة، يكون الربح قبل التكاليف `Q×M×[max(K₁−S_T,0) − max(K₂−S_T,0) − max(K₃−S_T,0) − D]`. ولكل وحدة:

- `S_T ≥ K₁`: الربح `−D`.
- `K₂ ≤ S_T < K₁`: الربح `K₁ − S_T − D`؛ مرشح التعادل الأعلى `K₁ − D`.
- `K₃ ≤ S_T < K₂`: الهضبة `K₁ − K₂ − D`.
- `0 ≤ S_T < K₃`: الربح `K₁ − K₂ − K₃ + S_T − D`؛ المرشح الأدنى `K₂ + K₃ − K₁ + D`.

يجب التحقق من كل جذر داخل الجزء الذي ولّده. إذا كان `0 < D < K₁ − K₂` فالجذر الأعلى صحيح؛ ولا يصح الأدنى إلا إذا `0 ≤ K₂ + K₃ − K₁ + D < K₃`. إذا كان المرشح الأدنى دون `0` فلا يوجد في نطاق السعر غير السالب تعادل أدنى أو خسارة عند الصفر. قد يلغي الدائن التعادل الأعلى، والمدين الذي لا يقل عن `K₁ − K₂` يلغي ربح الهضبة الموجب.

قبل الانقضاء تستجيب الأرجل بصورة مختلفة للسعر والتقلب الضمني والانحراف والوقت والفائدة والتوزيعات والسيولة. لا يتنبأ رسم الانقضاء بالربح والخسارة المرحليين أو نداء الهامش أو تدفقات التخصيص أو سعر خروج قابل للتنفيذ.

<a id="example"></a>

## سُلّم بيع 100/95/90

افترض أن السهم قرب `100`. اشتر عقد `100` وبع عقدي `95` و`90` وادفع `D=1.00`. مع `Q=1` والمضاعف القياسي `M=100`، تكون النتائج قبل التكاليف:

| السهم عند الانقضاء | عائد الخيارات للسهم | الربح/الخسارة للسهم | ربح/خسارة المركز |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `110` أو `100` | `0` | `−1` | `−$100` |
| `99` | `1` | `0` | `$0` |
| `95` | `5` | `4` | `+$400` |
| `90` | `5` | `4` | `+$400` |
| `86` | `1` | `0` | `$0` |
| `80` | `−5` | `−6` | `−$600` |
| `0` | `−85` | `−86` | `−$8,600` |

هنا `0 < D < K₁−K₂`، والمرشحان `99` و`86` في جزأيهما. الربح الأقصى `4.00` للسهم، أو `$400`، على `90 ≤ S_T ≤ 95`. عند الصفر تكون الخسارة `86.00` للسهم، أو `$8,600`. لذلك لا يقيس المدين الافتتاحي `$100` مخاطر الهبوط.

افترض ask قدره `$6.20` للعقد الطويل وbids قدرهما `$3.10` و`$1.30` للقصيرين، وتنفيذ الحزمة بمدين `$1.80`. المدين المحافظ للأرجل هو `$6.20−$3.10−$1.30=$1.80`، لكن التنفيذ الفعلي وحده تدفق نقدي. مع `M=100` يكون الخارج الإجمالي `$180` قبل العمولات والرسوم؛ السعر الوسطي ليس تنفيذاً ولا يضمن تحسين السعر.

<a id="risks"></a>

## قائمة المخاطر والتنفيذ

- تحقق من السلسلة واتجاه البيع وكميات `+1/−1/−1` والانقضاء والممارسة والتسوية والمضاعف والتسليم والعملة والتعديلات.
- سجّل `D` الموقّع باتساق؛ لا تبلغ عن جذور دون التحقق من نطاقها.
- اختبر `S_T=0` والأسعار دون `K₃`؛ يعوّض فارق بيع واحد عقداً قصيراً واحداً فقط من اثنين.
- احتفظ بالنقد والقوة الشرائية لأحد العقدين أو كليهما. الهامش التنظيمي وهامش الوسيط ضمانات، لا خسارة قصوى.
- نمذج التخصيص المستقل أو الجزئي. قد ينشئ عقد بيع أمريكي قياسي مخصص `100` سهم طويل بينما تبقى الخيارات الأخرى مفتوحة.
- خطط للانقضاء والممارسة التلقائية والتعليمات المخالفة ومخاطر pin وحركة ما بعد السوق ومواعيد الوسيط عند سعري البيع.
- استخدم أمراً محدوداً متعدد الأرجل واحتفظ بكل تنفيذ. قد يترك التنفيذ المنفصل عقداً مكشوفاً، وقد لا يتاح السعر الوسطي.
- أدرج العمولات والرسوم والفروق والانزلاق وتغير التقلب والانحراف والتمويل والتوزيعات والضرائب في P/L دورة المركز.
- طابق الكميات والأسهم ونقد التنفيذ والتكاليف والهامش والدفعات الضريبية بعد كل ممارسة أو تخصيص أو إغلاق.
- شراء عقد أدنى قد يحد الهبوط لكنه ينشئ هيكلاً مختلفاً بأربع أرجل وتكاليف وجذور ومخاطر جديدة.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم خاطئة شائعة

- **«سُلّم البيع هو الصفقة نفسها دائماً».** يختلف الاسم؛ الأرجل الموقّعة وحقول العقد تحدد المركز.
- **«هناك نقطتا تعادل دائماً».** لا يصح كل جذر إلا في جزئه ونطاق السعر غير السالب.
- **«وجود فارق البيع يحصر الخطر في المدين».** يعيد العقد القصير الإضافي فتح خطر هبوط كبير.
- **«الدائن يجعل الصفقة آمنة».** قد يجتمع دائن صغير مع خسارة ضخمة عند الصفر.
- **«العقد الطويل يغطي القصيرين تلقائياً».** يعوض التزاماً مكافئاً واحداً كحد أقصى ولا يمارس تلقائياً.
- **«رسم الانقضاء يتنبأ بـ P/L اليوم».** تعتمد القيمة المرحلية وسعر التنفيذ ونقد التخصيص والهامش أيضاً على السوق والحساب.

<a id="related"></a>

## موضوعات ذات صلة

- [فارق البيع الهبوطي](/options/bear-put-spread/)
- [مخاطر التخصيص](/options/assignment-risk/)
- [التسوية المادية](/options/physical-settlement/)
- [فراشة الجناح المكسور](/options/broken-wing-butterfly/)

<a id="sources"></a>

## مصادر موثوقة

- [Short Ratio Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-put-spread) - يدعم التفكيك وخسارة الصفر والتقلب والتخصيص؛ تساوي سعري القصيرين لا يثبت اسم أو صيغة الثلاثة أسعار.
- [Bear Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-put-spread) - يدعم الفارق العلوي المحدود ومدينه، لا عقد البيع الأدنى المتبقي.
- [Naked Put (Uncovered Put, Short Put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/naked-put-uncovered-put-short-put) - يدعم خسارة الصفر المحدودة الكبيرة والتخصيص والسيولة والهامش، لا مقاصة محفظة معينة.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - يصف دفتر Cboe المركب والمزاد مع تحسين محتمل، لا يضمن التنفيذ أو مساراً عاماً.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - يغطي الحقوق والالتزامات والفوارق والممارسة والتخصيص والتعديلات والبيع المكشوف، لا الملاءمة أو المشورة الفردية.
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - يؤكد مضاعف `100` القياسي والتسليم المادي والممارسة الأمريكية والحد الأدنى للهامش؛ قد تختلف التعديلات وقواعد الوسيط.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - يشرح موافقة حسابات الولايات المتحدة وفروق خيارات الأسهم وETF والمؤشرات النقدية، لا عائد السلم الدقيق.
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - يشرح التخصيص المبكر ولرجل واحدة، لا يتنبأ به ولا يفعّل الرجل الطويلة تلقائياً.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - إطار الهامش التنظيمي الأمريكي، لا ضمان أهلية الحساب أو هامش الوسيط أو الخسارة القصوى.

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/options/put-ladder/index.mdx