---
title: "Sticky Strike وSticky Delta: إعادة تقييم سطح التقلب"
description: "قارن بين سيناريوهَي Sticky Strike وSticky Delta، وحل الربط الدائري بين Delta وIV، واستخدمهما من دون الخلط بين الافتراض الشرطي والتوقع."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Sticky Strike وSticky Delta: إعادة تقييم سطح التقلب

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الجواب المباشر

يثبّت **Sticky Strike** التقلب الضمني عند كل سعر تنفيذ وتاريخ استحقاق عند تطبيق صدمة على السعر الفوري وحده. ويثبّت **Sticky Delta** التقلب الضمني عند كل إحداثي Delta محدد للخيار ولكل استحقاق. بعد تحرك السعر الفوري ينتقل العقد ذو سعر التنفيذ الثابت عادة إلى إحداثي Delta آخر، ولذلك قد يخصص له Sticky Delta قيمة IV مختلفة.

هذان اصطلاحان شرطيان لإعادة تقييم السطح، وليسا شروطا تعاقدية أو متطابقات لعدم المراجحة أو توقعات. قد يتحرك السطح الفعلي جزئيا مثل أي منهما، مع تغير المستوى والانحراف والتقوس وهيكل الآجال والسيولة أيضا. لا يعني Sticky Delta أن Delta العقد **تبقى ثابتة**؛ بل يعني بقاء تسعير IV مرتبطا بإحداثي Delta.

تتناول الآلية أدناه خيارات عادية مقيمة بنموذج أوروبي تحت صدمة فورية للسعر مع ثبات الزمن. يشيع التسعير بإحداثيات Delta في خيارات العملات، بينما يشيع العرض بسعر التنفيذ ودرجة الدخول في المال في خيارات الأسهم والمؤشرات؛ وتختلف التفاصيل باختلاف المنتج والسوق. تستند أدلة Derman إلى مشاهدات SPX من `1997-09` إلى `1998-10`، لا إلى كل الأسواق ولا إلى توقع حالي. يخص إفصاح OCC الخيارات الموحدة المتداولة في بورصات الولايات المتحدة وحسابات الوساطة الأمريكية. أما التنفيذ الأمريكي وخيارات العقود المستقبلية وخيارات الموظفين واتفاقات OTC والحسابات خارج الولايات المتحدة والضرائب والحقوق القانونية فتتطلب شروطها وتحليل الولاية القضائية المعنية. المعلومات محدثة حتى `2026-08-22`، ولا تقيم ظروف أي قارئ ولا تقدم مشورة استثمارية أو قانونية أو ضريبية مخصصة.

<a id="mechanism"></a>

## ما الذي يثبته كل اصطلاح

لاستحقاق واحد، اكتب السطح قبل الصدمة `σ₀(K)` بإحداثيات سعر التنفيذ أو `σ₀(Δ)` بإحداثيات Delta. بعد انتقال السعر الفوري من `S₀` إلى `S₁`:

- يضع Sticky Strike العلاقة `σ₁(K) = σ₀(K)` عند كل سعر تنفيذ ثابت.
- يضع Sticky Delta العلاقة `σ₁(Δ) = σ₀(Δ)` عند كل عقدة Delta معلنة.

بالنسبة إلى عقد سعر تنفيذه `K`، يكون حساب Sticky Delta دائريا لأن Delta تعتمد على IV. ويجب أن يقوم الحساب القابل لإعادة الإنتاج بما يلي:

1. تحديد الاستحقاق وجانب Call/Put وDelta الفورية أو الآجلة وتعديل العلاوة والفائدة والتوزيعات وعد الأيام والاستيفاء.
2. اختيار قيمة ابتدائية لـ IV للعقد عند `S₁`.
3. حساب Delta، ثم قراءة IV أو استيفائها من المنحنى القديم `σ₀(Δ)` عند ذلك الإحداثي وتحديث التخمين.
4. التكرار حتى تحقق IV وDelta حدا معلنا للدقة؛ وإلا فتسجل حالة عدم التقارب أو قاعدة التعامل خارج الشبكة.

لذلك لا تمثل تسمية مثل `25Δ Put` سعر تنفيذ عالميا. فقد تقود إشارة Call/Put واستخدام Delta المطلقة وDelta الآجلة أو الفورية وتعديل العلاوة إلى عقود مختلفة تحت التسمية نفسها.

عند حركة صغيرة، يدخل الفرق في التقييم من خلال:

`dV ≈ Δ_BS dS + Vega dσ_imp + ½Γ(dS)² + Θdt + ...`

يفترض Sticky Strike أن `dσ_imp = 0` عند سعر التنفيذ الثابت. ويمكن أن يعطي Sticky Delta العلاقة `dσ_imp ≠ 0` مع انتقال العقد بين عقد Delta، فيغير Delta الفعلية وربح التحوط أو خسارته. في الحركة الكبيرة يجب إعادة تقييم كل ساق على كامل السطح المصدوم؛ فلا تكفي Greeks المحلية ولا عملية استيفاء واحدة.

### Delta ليست درجة الدخول في المال

يثبّت Sticky Moneyness منحنى بإحداثيات `K/F` أو `ln(K/F)`. قد يشبه Sticky Delta لأن كليهما يتحرك مع السعر الآجل، لكن Delta تعتمد أيضا على IV والزمن والفائدة والتوزيعات وجانب الخيار واصطلاح التسعير. ينبغي لتقرير المخاطر تسمية الإحداثيات والمدخلات، لا الاكتفاء بعبارة «الابتسامة العائمة».

<a id="example"></a>

## مثال: عقد Call واحد بسعر تنفيذ ثابت وسطحان

افترض عقدتي Call Delta المبسطتين التاليتين قبل الصدمة لاستحقاق واحد:

| Call Delta | IV |
| ---: | ---: |
| `50Δ` | `24%` |
| `70Δ` | `22%` |

يبدأ السعر الفوري عند `S₀ = $100`؛ ويقع عقد Call ذي `K = $100` أولا عند `50Δ` وبـ IV تساوي `24%`. يرتفع السعر فورا إلى `S₁ = $105` مع ثبات الزمن والفائدة والتوزيعات واصطلاح Delta المعلن. وللتوضيح نفترض أن تكرار Sticky Delta تحت هذه المدخلات يتقارب إلى `70Δ`.

- **Sticky Strike:** يحتفظ عقد Call الثابت `K = $100` بقيمة IV تساوي `24%`.
- **Sticky Delta:** تخصص العقدة القديمة `70Δ` للعقد نفسه قيمة IV تساوي `22%`.

يختلف العقد نفسه بين السيناريوهين بمقدار `24% − 22% = 2` من نقاط التقلب. إذا كانت Vega الدولارية `$18` لكل نقطة ولكل عقد، فالفرق من الرتبة الأولى `2 × $18 = $36` للعقد، أي نحو `$360` لعدد `10` عقود.

التقارب إلى `70Δ` مدخل صريح في السيناريو، لا نتيجة تستنبط من الجدول وحده ولا وصفا لسلسلة خيارات مدرجة. يستبعد تقدير `$360` كلا من Delta وGamma وTheta والتفاعلات الأعلى وفارق العرض والطلب والعمولات والهامش والضرائب وخطأ النموذج. تحت Sticky Delta يرث الخيار **الجديد** عند `50Δ` قيمة `24%`، ولا يلزم أن يكون عقد `K = $100` الأصلي.

<a id="risks"></a>

## بناء مقارنة نافعة لاتخاذ القرار

- اجمع أسعار خيارات قابلة للتنفيذ ومتزامنة والسعر الفوري أو الآجل والفائدة والتوزيعات والطوابع الزمنية ومواصفات العقود.
- سجل تعريف Delta الدقيق وما إذا كانت تسميات الجناحين تستخدم Delta بإشارة أم بالقيمة المطلقة.
- استخدم سياسة الاستيفاء والاستقراء نفسها مع مراعاة المراجحة في السيناريوهين.
- كرر Sticky Delta حتى حد دقة موثق، وعلّم العقد الواقعة خارج شبكة المعايرة.
- طبّق الصدمة على كل استحقاق على حدة، وافصل الصدمة الفورية عن مرور الزمن التقويمي.
- افصل مستوى IV ودوران الانحراف والتقوس وهيكل الآجال وهجرة الإحداثيات في إسناد P/L.
- أعد تقييم كل ساق، ثم اجمع حسب الإشارة والكمية والمضاعف والعملة والحساب.
- قارن الافتراضات بالحركات الشرطية التاريخية الخاصة بالمنتج من دون اعتبار متوسط العينة قانونا.
- اختبر القفزات وانهيار IV المرتبط بالحدث والأسعار القديمة في الجناحين واتساع الفوارق وتعذر تنفيذ التحوط النظري.
- حدّد المخاطر وأدرها بحسب خسارة الضغط القابلة للتنفيذ والسيولة والتفويض وقيود الحساب، لا بحسب الاصطلاح الذي يعطي الرقم الأصغر.

تقتضي نماذج التقلب المحلي والعشوائي ونماذج SABR ديناميكيات مختلفة للابتسامة. يوضح Dupire وDerman–Kani كيفية تضمين سطح أسعار الخيارات في أطر التقلب المحلي أو الأشجار الضمنية؛ ولا يثبت الملاءمة الساكنة حركة السطح مستقبلا. ويوثق Hagan وزملاؤه في سياق الفائدة والعملات أن ديناميكيات التقلب المحلي قد تعاكس السلوك المرصود. يتطلب نقل أي نتيجة إلى فئة أصول أو استحقاق أو سوق أو نظام آخر إعادة معايرة واختبار تحوط خارج العينة.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم شائعة خاطئة

- **«Sticky Delta يثبّت Delta الخيار.»** إنه يثبّت IV حسب إحداثي Delta؛ أما العقد فينتقل بين الإحداثيات.
- **«Sticky Strike يترك كل المخاطر ثابتة.»** تبقى IV عند سعر التنفيذ، لكن درجة الدخول في المال وDelta والقيمة واحتياجات التحوط تتغير.
- **«Sticky Delta يساوي Sticky Moneyness.»** تعتمد الإحداثيات على مدخلات مختلفة وقد تنتج قيما مختلفة.
- **«أحد الاصطلاحين أكثر تحفظا دائما.»** تعتمد الخسارة الأكبر على المركز والاتجاه والانحراف والاستحقاق والتفاعلات.
- **«السطح المعاير يتضمن ديناميكياته.»** لا يحدد مقطع اليوم الحركة الشرطية غدا.
- **«فرق Vega هو P/L الكامل.»** تبقى آثار السعر الفوري وGamma والزمن والتنفيذ والتمويل وبواقي النموذج.

<a id="related"></a>

## موضوعات ذات صلة

- [ديناميكيات الانحراف](/ar/options/skew-dynamics/)
- [التقلب الضمني](/ar/options/implied-volatility/)
- [نموذج التقلب المحلي](/ar/options/local-volatility-model/)
- [مخاطر نموذج الخيارات](/ar/options/option-model-risk/)

<a id="sources"></a>

## مصادر موثوقة

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Regimes of Volatility](https://emanuelderman.com/wp-content/uploads/1999/03/risk-regimes_of_volatility.pdf)
- [Riding on a Smile](https://www.researchgate.net/publication/239059413_Riding_on_a_Smile)
- [Pricing with a Smile](https://www.risk.net/sites/default/files/import_unmanaged/risk.net/data/Pay_per_view/risk/technical/1994/risk_0194_volatility.pdf)
- [Managing Smile Risk](https://www.wilmott.com/managing-smile-risk/)

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/options/sticky-strike-sticky-delta/index.mdx