---
title: "مبادلة التباين: المردود، التباين المحقق، والاتفاقيات الافتراضية"
description: "فهم المردود النقدي لمقايضة التباين، والتمييز بين إضراب التباين والتقلب، وتحويل التباين والمفاهيم النظرية، وتحديد مخاطر الذيل والتسوية."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# مبادلة التباين: المردود، التباين المحقق، والاتفاقيات الافتراضية

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

عادةً ما تكون **مقايضة التباين** عبارة عن مشتقات تتم تسويتها نقدًا خارج البورصة، ويتلقى جانبها الطويل دفعة عندما يتجاوز تباين العائد المحقق خلال فترة مراقبة محددة إضراب التباين الثابت، ويدفع عندما ينخفض ​​إلى ما دون ذلك سعر التنفيذ. بموجب اتفاقية التباين العشري:

`long payoff = N_var × (RV − K_var)`

`RV` هو التباين السنوي المحقق، `K_var` هو مخالفة التباين التعاقدي، و`N_var` هو النقد لكل وحدة واحدة من التباين العشري. في كثير من الأحيان يتم اقتباس سعر التنفيذ كرقم تقلب `K_vol`، مع `K_var=K_vol²`.

يوفر العقد تعرضًا مباشرًا للتباين أكثر من خيار الفانيليا العادي، ولكن "المباشر" لا يعني خطيًا في التقلب: فالتربيع يجعل التحركات المتطرفة مهمة بشكل غير متناسب. تعتمد العوامل الاقتصادية الدقيقة على صيغة إرجاع التأكيد، وتقويم المراقبة، وقواعد التعطيل، والحد الأقصى، والمصدر النظري، والتسوية.

هذا وصف عام لمشتق خارج البورصة، وليس عرضاً أو توصية. يعتمد توافر المنتج وأهلية الحساب والهامش والضمانات والمعالجة الضريبية والقانونية على السوق والأداة ونوع الحساب والاختصاص القضائي؛ والأمثلة توضيحية في 2026-08-22. لا تنطبق تقديرات النماذج والبيانات التاريخية أو بيانات المؤشرات إلا على التواريخ وقواعد أخذ العينات والمصادر المذكورة، ولا تحدد قيمة عقد قائم.

<a id="mechanism"></a>

## ميكانيكية العقد والنظرية

يعتمد التباين المحقق عادةً على إرجاعات السجل التي تم أخذ عينات منها:

`RV = A × Σᵢ [ln(Sᵢ/Sᵢ₋₁)]²`

`A` هو عامل التصنيف السنوي المحدد في العقد. يجب أن يحدد التأكيد تواريخ وأوقات المراقبة، ومستويات الإغلاق أو التسوية، والعطلات، والأسعار المفقودة، وأرباح الأسهم أو إجراءات الشركة، وما إذا تمت إزالة متوسط ​​العينة. يمكن تسوية عقدين يسمى "مقايضات التباين" بشكل مختلف.

في البداية، يتم تحديد إضراب التباين العادل بحيث تكون قيمة المقايضة صفر تقريبًا، باستثناء الرسوم وتسويات الائتمان. يمكن لأسعار الخيارات عبر الإضرابات أن تدعم تقدير ضوء النموذج لهذا سعر التنفيذ، ولكن الضربات المحدودة والقفزات وأخذ العينات المنفصلة والتنفيذ تخلق فجوات بين النظرية والعقد المباشر.

التباين النظري والنظري فيجا غير قابلين للتبادل. إذا تم التعبير عن التقلب كرقم عشري، فإن الحساسية المحلية للمكافأة للتقلبات المحققة بالقرب من سعر التنفيذ هي:

`dPayoff/dσ ≈ 2 × N_var × K_vol`

بالنسبة لحركة بنقطة تقلب واحدة، `Δσ=0.01`، لذلك:

`VegaNotional_per_point ≈ 0.02 × N_var × K_vol`

وهذا تحويل محلي حول سعر التنفيذ، وليس حساسية مستمرة. تشير بعض التأكيدات إلى التقلبات في نقاط كاملة، مما ينتج عنه مفاهيم مختلفة عدديًا لنفس الاقتصاد. لا تستخدم مطلقًا فكرة دون اتفاقية الوحدة الخاصة بها.

<a id="example"></a>

## أمثلة على المردود والأمثلة النظرية فيجا

افترض `K_vol=20%=0.20`، إذن `K_var=0.20²=0.0400`. دع التباين العشري يكون `N_var=$100,000` لكل وحدة تباين. إذا كان التقلب المحقق هو `30%=0.30`، فإن `RV=0.30²=0.0900` ويتلقى الشراء:

`$100,000 × (0.0900 − 0.0400) = $5,000`

إذا كان التقلب المحقق هو `10%`، فإن المردود الطويل هو:

`$100,000 × (0.0100 − 0.0400) = −$3,000`

يؤدي الانتقال من 20% إلى 30% إلى خلق فرق تباين مطلق أكبر من الانتقال من 20% إلى 10%، على الرغم من أن كلاهما يمثل 10 نقاط تقلب. ويأتي عدم التماثل هذا من تربيع التقلبات.

عند سعر التنفيذ بنسبة 20%، فإن القيمة النظرية التقريبية لهذا العقد هي:

`0.02 × $100,000 × 0.20 = $400 per volatility point`

يتوقع هذا التقدير المحلي حوالي `$4,000` لارتفاع قدره 10 نقاط، في حين أن مكافأة التباين الدقيقة هي `$5,000`؛ حسابات التحدب للفرق. يمكن أن يحد سقف العقد، إن وجد، من العائد الطويل وخسارة البيع، ولكن فقط وفقًا لشروطه المحددة.

<a id="risks"></a>

## المخاطر والضوابط

- اقرأ التأكيد قبل استخدام أي صيغة عائد: تعتبر تواريخ البدء والانتهاء والعينات والحساب السنوي وسعر التنفيذ والقواعد الافتراضية والحد الأقصى والعملة والتسوية والتعطيل تعاقدية.
- تطبيع اصطلاحات نقطة التقلب الكاملة والتقلب العشري قبل مقارنة القيم النظرية أو الضربات.
- إعادة حساب التباين المحقق بشكل مستقل عن سلسلة المراقبة الدقيقة؛ لا تستبدل التقلبات التاريخية للرسم البياني.
- القفزات الإجهادية والتقلبات العنقودية. تسمح العوائد المربعة لبعض الملاحظات بالسيطرة على التسوية النهائية.
- قد يؤدي مركز التباين القصير إلى خسارة كبيرة جدًا بدون حد أقصى؛ فالهدوء التاريخي لا يحد من قفزة مستقبلية.
- OTC يشمل التعرض ائتمان الطرف المقابل، والضمانات، والوثائق، والتقييم، والسيولة، والتفكيك، والمخاطر القانونية.
- يمكن أن يتغير سعر التنفيذ العادل بشكل حاد مع الانحراف الهبوطي وأسعار الخيارات الخلفية، وليس فقط عند سعر المال IV.
- يعد تكرار الخيارات المدرجة غير كامل لأن الضربات منفصلة ومحدودة، والتحوط متقطع، وتتراكم تكاليف العرض/الطلب.
- VIX هو فهرس ضمن منهجية منشورة، وليس الضلع المحقق أو تأكيد كل مقايضة التباين.
- قارن العائد المتوقع مع التمويل والرسوم ورأس المال والهامش والسيولة الإجهادية بدلا من التعامل مع علاوة مخاطر التباين التاريخية الإيجابية على أنها حمل مجاني.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم خاطئة شائعة

- **"تدفع مقايضة التباين التقلبات المحققة مطروحًا منها التقلبات الضمنية."** وهي تدفع عادةً مرات افتراضية فرقًا في التباين.
- **"الحركة بمقدار 10 نقاط لأعلى ولأسفل لها P&L." متماثلة** تقلبات التربيع تجعل العائد محدبًا.
- **"التباين النظري هو مبلغ بالدولار بحد ذاته."** معناه يتطلب اتفاقية وحدة التباين؛ فيغا النظري مختلف.
- **"لا يمكن للجانب الطويل أن يخسر أكثر من القسط المدفوع."** قد لا تحتوي المقايضة على علاوة خيار مقدم ويمكن أن تنشئ التزامًا بالدفع عند التسوية.
- **"خسارة الجانب المكشوف يتم دائمًا تحديد سقف لها."** فقط سقف تعاقدي صريح يحد من هذه الخسارة.
- **"VIX عند البداية هو سعر التنفيذ الدقيق."** قد تختلف منهجية الفهرس، واستيفاء الاستحقاق، وشروط العقد، والائتمان، والتنفيذ.
- **"لا يعني عدم وجود تحوط يومي في دلتا عدم وجود مخاطر على المسار."** يتم بناء التباين المحقق من مسار العوائد التي تم أخذ عينات منها، وإلغاء تغيرات القيمة قبل الاستحقاق.

<a id="related"></a>

## مواضيع ذات صلة

- [نسخ مبادلة التباين](/ar/options/variance-swap-replication/)
- [علاوة مخاطر التباين](/ar/options/variance-risk-premium/)
- [التقلبات الضمنية والمحققة](/ar/options/iv-and-rv/)
- [اختبار إجهاد الخيار](/ar/options/option-stress-testing/)

<a id="sources"></a>

## مصادر موثوقة

- [دليل مقايضات التقلب والتباين](https://doi.org/10.3905/jod.1999.319129) - كريسيمير ديميتيرفي، وإيمانويل ديرمان، ومايكل كمال، وجوزيف زو
- [علاوات مخاطر التباين](https://doi.org/10.1093/rfs/hhn038) — بيتر كار وليورين وو
- [منهجية رياضيات مؤشر التقلب Cboe](https://cdn.cboe.com/resources/indices/Cboe_Volatility_Index_Mathematics_Methodology.pdf) — مؤشرات Cboe العالمية
- [خصائص ومخاطر الخيارات الموحدة](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - شركة مقاصة الخيارات

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/options/variance-swap/index.mdx