---
title: "تحليل دوبونت: محركات ROE، والجسر الخماسي، والحدود"
description: "فكك العائد على حقوق الملكية العادية إلى الهامش ودوران الأصول والرافعة، ثم وسع الجسر عبر عبء الضريبة والفائدة، واضبط تشوهات المقام والمقارنة والمحاسبة."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# تحليل دوبونت: محركات ROE، والجسر الخماسي، والحدود

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

**تحليل دوبونت** يفكك العائد المحاسبي على حقوق الملكية العادية إلى نسب مترابطة، كي يرى المحلل ما إذا كان ROE ناتجا عن هامش الربح أو استخدام الأصول أو الرافعة المالية أو الضرائب أو تكاليف التمويل. تكون المتطابقة القياسية الثلاثية:

`ROE = net margin x asset turnover x equity multiplier`

وباستخدام تعريفات متطابقة:

`net margin = net income attributable to common / revenue`

`asset turnover = revenue / average assets`

`equity multiplier = average assets / average common equity`

تلغي الحدود الوسيطة بعضها بعضا، فيتبقى:

`ROE = net income attributable to common / average common equity`

يفسر التفكيك المصادر الحسابية للعائد المعلن على حقوق الملكية. لكنه لا يثبت بذاته ميزة تنافسية أو توليدا للنقد أو نموا مستداما أو تكلفة حقوق الملكية أو التقييم أو عائد المساهم.

<!-- illustration:start -->
<figure class="topic-illustration" data-illustration-id="dupont-roe-tree">
  <picture class="topic-illustration-light">
    <source media="(max-width: 39.99rem)" srcset="/images/topics/ar/dupont-roe-tree-mobile-light.svg" width="720" height="760" />
    <img src="/images/topics/ar/dupont-roe-tree-light.svg" alt="شجرة تحليل دوبونت تفكك العائد على حقوق الملكية العادية إلى هامش صافي الربح ودوران الأصول ومضاعف حقوق الملكية" width="1200" height="680" loading="lazy" decoding="async" />
  </picture>
  <picture class="topic-illustration-dark">
    <source media="(max-width: 39.99rem)" srcset="/images/topics/ar/dupont-roe-tree-mobile-dark.svg" width="720" height="760" />
    <img src="/images/topics/ar/dupont-roe-tree-dark.svg" alt="شجرة تحليل دوبونت تفكك العائد على حقوق الملكية العادية إلى هامش صافي الربح ودوران الأصول ومضاعف حقوق الملكية" width="1200" height="680" loading="lazy" decoding="async" />
  </picture>
  <figcaption>يحدد التفكيك محركات محاسبية؛ ولا يثبت استدامتها أو تحويلها إلى نقد أو مخاطرها أو تقييمها.</figcaption>
</figure>
<!-- illustration:end -->

<a id="mechanism"></a>

## كيفية عمل الجسرين الثلاثي والخماسي

يقيس هامش صافي الربح الأرباح المتبقية للمساهمين العاديين لكل وحدة من الإيرادات، بعد تكاليف التشغيل والفائدة والضرائب والبنود الأخرى المشمولة. ويربط دوران الأصول إيرادات الفترة بالأصول المستخدمة لتوليدها. أما مضاعف حقوق الملكية فيربط تلك الأصول بقاعدة حقوق الملكية العادية، وهو مؤشر محاسبي للرافعة لا مقياسا كاملا لمخاطر الدين.

لأن الإيرادات والدخل تدفقات تخص فترة، بينما الأصول وحقوق الملكية أرصدة في نقطة زمنية، استخدم متوسطات تمثل الفترة. ومنهج بسيط هو:

`average balance = (opening balance + closing balance) / 2`

قد تكون المتوسطات الفصلية أو الشهرية أكثر تمثيلا عندما تجعل عمليات الاستحواذ أو التصرف أو إعادة شراء الأسهم أو انخفاض القيمة أو الموسمية أو النمو السريع قيمتي البداية والنهاية غير ممثلتين. استخدم صافي الدخل العائد إلى العاديين مع مطالبة حقوق الملكية المطابقة: اطرح توزيعات الأسهم الممتازة أو غيرها من المطالبات غير العادية عند حساب العائد على حقوق الملكية العادية، ولا تخلط إجمالي حقوق الملكية في نسبة بحقوق الملكية العادية في أخرى.

تفصل متطابقة دوبونت الخماسية آثار التمويل والضريبة:

`ROE = tax burden x interest burden x EBIT margin x asset turnover x equity multiplier`

وتكون إحدى مجموعات التعريف الشائعة:

`tax burden = net income attributable to common / earnings before tax`

`interest burden = earnings before tax / EBIT`

`EBIT margin = EBIT / revenue`

يلغي حاصل الضرب الحدود مرة أخرى، فيصل إلى صافي الدخل العائد إلى العاديين مقسوما على متوسط حقوق الملكية العادية، بشرط أن يستخدم كل بسط ومقام النطاق والفترة نفسيهما. وقد تنشئ قيم EBIT أو الدخل قبل الضريبة أو الإيرادات أو حقوق الملكية السالبة أو القريبة من الصفر إشارات وقيما متطرفة صحيحة حسابيا لكنها غير مفيدة اقتصاديا.

قارن المحركات عبر الزمن ومع شركات قابلة للمقارنة فعلا. تستخدم البنوك وشركات التأمين الأصول والرافعة بصورة مختلفة عن الشركات الصناعية؛ كما تختلف البرمجيات والتجزئة والمرافق والشركات كثيرة الاستحواذ هيكليا في الهوامش والدوران والشهرة والإيجارات ورأس المال العامل واحتياجات رأس المال. وقد تكون مقاييس العائد ورأس المال الخاصة بالقطاع أكثر إفادة.

<a id="example"></a>

## مثال تطبيقي للجسرين الثلاثي والخماسي

افترض أن شركة تعلن إيرادات قدرها `US$1,000m`، وEBIT قدره `US$150m`، وأرباحا قبل الضريبة قدرها `US$120m`، وصافي دخل عائدا إلى العاديين قدره `US$90m`. ترتفع الأصول من `US$700m` إلى `US$800m`، بينما ترتفع حقوق الملكية العادية من `US$280m` إلى `US$320m`.

تكون الأرصدة المتوسطة:

`average assets = (US$700m + US$800m) / 2 = US$750m`

`average common equity = (US$280m + US$320m) / 2 = US$300m`

ويكون ROE المباشر:

`ROE = US$90m / US$300m = 30.0000%`

تكون مكونات التحليل الثلاثي:

`net margin = US$90m / US$1,000m = 9.0000%`

`asset turnover = US$1,000m / US$750m = 1.3333x`

`equity multiplier = US$750m / US$300m = 2.5000x`

وباستخدام المدخلات غير المقربة:

`9.0000% x 1.3333x x 2.5000x approximately 30.0000%`

تكون مكونات التحليل الخماسي:

`tax burden = US$90m / US$120m = 0.7500x`

`interest burden = US$120m / US$150m = 0.8000x`

`EBIT margin = US$150m / US$1,000m = 15.0000%`

ينتج من جمعها مع دوران الأصول الدقيق ومضاعف حقوق الملكية:

`0.7500x x 0.8000x x 15.0000% x 1.3333x x 2.5000x approximately 30.0000%`

قارن الآن شركة ثانية بهامش صافي ربح `5.0000%`، ودوران أصول `1.5000x`، ومضاعف حقوق ملكية `4.0000x`:

`5.0000% x 1.5000x x 4.0000x = 30.0000% ROE`

تعلن الشركتان ROE نفسه، لكن الثانية تجمع هوامش أضيق مع رافعة أعلى في الميزانية. هذه الملاحظة أداة تشخيص وليست دليلا على أنها أسوأ؛ فشروط الدين واستقرار التدفق النقدي ومخاطر الأصول والسيولة والتنظيم ونموذج النشاط تحدد مدى استدامة الرافعة.

<a id="risks"></a>

## قائمة المراجعة والمخاطر التحليلية

- حدد ما إذا كان الهدف هو ROE أو العائد على حقوق الملكية العادية أو العائد على حقوق الملكية العادية الملموسة.
- طابق صافي الدخل العائد إلى العاديين مع متوسط حقوق الملكية العادية في المقام.
- سوِّ العمليات المستمرة والمتوقفة والحصص غير المسيطرة وتوزيعات الأسهم الممتازة.
- استخدم النطاق نفسه للإيرادات وEBIT والدخل قبل الضريبة والأصول وحقوق الملكية في كامل المتطابقة.
- استخدم متوسط حسابات الميزانية على فترة الأرباح، ولا تعتمد تلقائيا نقطة نهاية اعتباطية.
- استخدم متوسطات أكثر تواترا عندما تكون عمليات الاستحواذ أو التصرف أو إعادة الشراء أو انخفاض القيمة أو الموسمية جوهرية.
- أعد حساب كل مكوّن من الإفصاحات بدلا من خلط منهجيات مزودي البيانات.
- افصل أرقام GAAP أو IFRS المعلنة عن المقاييس المعدلة، واحتفظ بتسوية بينهما.
- حدد الأرباح أو المصروفات غير المعتادة والمنافع الضريبية وإعادة الهيكلة والتقاضي وتحركات القيمة العادلة.
- افحص ما إذا كانت الهوامش تحسنت بفعل التسعير أو المزيج أو الحجم أو ضبط التكاليف أو الرسملة أو البنود غير المتكررة.
- فكك دوران الأصول إلى محركات الذمم المدينة والمخزون والأصول الثابتة ورأس المال العامل حيث يفيد ذلك.
- راجع الشهرة والأصول غير الملموسة المستحوذ عليها والإيجارات والتوريق والالتزامات خارج الميزانية.
- فسّر مضاعف حقوق الملكية مع آجال الدين وأسعاره وتعهداته والسيولة وتغطية الفائدة.
- اختبر ما إذا كانت إعادة شراء الأسهم رفعت ROE أساسا بتقليص حقوق الملكية الدفترية بدلا من تحسين الأرباح.
- تعامل مع حقوق الملكية السالبة أو الضئيلة جدا كتحذير من أن ROE وتفكيكه قد لا يصلحان للاستخدام.
- قارن شركات ذات محاسبة وفترات مالية ومناطق جغرافية وقطاعات وكثافة رأسمالية متشابهة.
- استخدم مقاييس رأس المال والعائد الخاصة بالبنوك والتأمين والعقارات وغيرها من القطاعات عند ملاءمتها.
- قارن الأرباح بالتدفق النقدي التشغيلي والتدفق النقدي الحر والإنفاق الرأسمالي واحتياجات رأس المال العامل.
- اربط ROE بالاحتجاز والتخفيف وتوزيعات الأرباح وعوائد إعادة الاستثمار قبل استنتاج النمو.
- اجمع تحليل دوبونت مع التقييم وتكلفة رأس المال والموقع التنافسي وتحليل السيناريوهات.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم خاطئة شائعة

- **"يعني ROE الأعلى دائما نشاطا أفضل."** قد ترفع الرافعة وإعادة شراء الأسهم والخسائر التي استنزفت حقوق الملكية أو الأرباح غير المتكررة ROE أو تشوهه من دون تحسين العمليات.
- **"يقيس مضاعف حقوق الملكية الدين بدقة."** هو الأصول مقسومة على حقوق الملكية الدفترية، ويتأثر بجميع الالتزامات والقيم المحاسبية وأسهم الخزانة والنتائج المتراكمة.
- **"يعني انخفاض دوران الأصول بالضرورة عدم الكفاءة."** تحدد كثافة رأس المال والأصول طويلة العمر والتنظيم ونموذج النشاط معيار المقارنة ذا المعنى.
- **"تسبب العوامل ROE بصورة مستقلة."** دوبونت متطابقة محاسبية؛ تتفاعل العوامل، وقد يغير التمويل هامش صافي الربح ومضاعف حقوق الملكية معا.
- **"يقيّم تحليل دوبونت الأسهم أو يتنبأ بالعوائد النقدية."** هو يفكك العوائد المحاسبية التاريخية أو المتوقعة، ويجب دمجه مع تحليل التدفقات النقدية والمخاطر والنمو والتقييم.

<a id="related"></a>

## مواضيع ذات صلة

- [العائد على حقوق الملكية](/ar/stocks/roe/)
- [قائمة الدخل](/ar/stocks/income-statement/)
- [الميزانية العمومية](/ar/stocks/balance-sheet/)

<a id="sources"></a>

## المصادر

- [SEC: دليل المبتدئين إلى القوائم المالية](https://www.sec.gov/about/reports-publications/investorpubsbegfinstmtguide)
- [SEC: نشرة المستثمر — كيفية قراءة نموذج 10-K](https://www.sec.gov/files/reada10k.pdf)
- [FASB: الإطار المفاهيمي — الفصل الرابع، عناصر القوائم المالية](https://storage.fasb.org/Concepts_Statement_8-Chapter_4-Elements.pdf)
- [CFA Institute: تقنيات التحليل المالي](https://www.cfainstitute.org/insights/professional-learning/refresher-readings/2026/financial-analysis-techniques)
- [NYU Stern: مدخل إلى القوائم المالية](https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/AccPrimer/accstate.htm)
- [NYU Stern: المقاييس والنسب المالية](https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/definitions.html)

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/stocks/dupont-analysis/index.mdx