---
title: "درجة Piotroski F: إعادة بناء الإشارات التسع الأصلية"
description: "إعادة بناء درجة Piotroski F من الإفصاحات السنوية المتاحة في وقتها، باستخدام التعريفات الثنائية التسعة الأصلية، ومقامات الأصول الدقيقة، والحدود الصارمة، ودليل إصدار الأسهم، وضوابط القابلية للمقارنة."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# درجة Piotroski F: إعادة بناء الإشارات التسع الأصلية

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

تجمع درجة Piotroski F تسع إشارات ثنائية من القوائم المالية. تنال كل حالة مواتية `1`، وإلا تنال `0`، فيتراوح المجموع من `0` إلى `9`. صمم Joseph Piotroski الدرجة للتمييز بين الشركات الأقوى والأضعف ماليًا ضمن محفظة شركات مرتفعة نسبة القيمة الدفترية إلى السوق. ليست تقييمًا عامًا للجودة، ولا احتمال إفلاس، ولا قيمة أو سعرًا مستهدفًا أو وعدًا بعائد زائد.

تستخدم الإشارات الأصلية بيانات سنوية وتعريفات دقيقة. يُقسم صافي الدخل قبل البنود الاستثنائية والتدفق النقدي التشغيلي كل منهما على إجمالي أصول بداية السنة؛ ويستخدم دوران الأصول المقام نفسه. يُقسم الدين طويل الأجل على متوسط إجمالي الأصول. تستخدم السيولة المتداولة أصول وخصوم نهاية السنة المالية. وتسأل إشارة الأسهم عما إذا أُصدرت أسهم عادية فعلًا، لا عما إذا زاد المتوسط المرجح المخفف أو صافي الأسهم القائمة.

يفقد التسجيل الثنائي الحجم والسببية. تتحصل النسبة التي تحسنت قليلًا على النقطة نفسها التي تتحصل عليها قفزة كبيرة، بينما يساوي التعادل `0` وفق قاعدة التغير الموجب الصارمة. تصف الدرجة تسع إشارات تاريخية بعد إتاحة الإفصاح الأساسي؛ ولا تشرح إن كان التحسن ناتجًا من التشغيل أو الاستحواذ أو التضخم أو خيارات محاسبية أو بيع أصول أو توقيت رأس المال العامل أو ضعف المقام.

<a id="mechanism"></a>

## آلية العمل

أعد بناء الدرجة الأصلية بهذا الترتيب:

1. **ثبّت تاريخ المعلومات ونطاق الشركة.** استخدم الإفصاح السنوي الأصلي وتعديلاته المتاحة في تاريخ الاختبار، لا إعادة بيان لاحقة أو تحديث قاعدة بيانات. وحّد المُصدر والمجموعة والسنة المالية والعملة والعمليات المستمرة وفترات السلف أو الخلف ونطاق الاستحواذ أو التصرف. في تصميم العائد الأصلي بدأ التراكم أول الشهر الخامس بعد نهاية السنة لإتاحة القوائم؛ وينبغي للاختبار الحديث استخدام أوقات النشر الفعلية وقاعدة التنفيذ المعلنة.
2. **أنشئ مقامات أصول متسقة.** لتكن السنة الحالية `t`. في إشارات الربحية والدوران الأصلية، استخدم `Beginning assets_t = Ending assets_(t-1)`. احسب `ROA_t = Net income before extraordinary items_t / Beginning assets_t` و`CFO_t = Cash flow from operations_t / Beginning assets_t` و`TURN_t = Net sales_t / Beginning assets_t`. ابنِ قيم السنة السابقة على الأساس نفسه، ولا تستبدل متوسط الأصول صامتًا لمجرد أن مورد البيانات يفعل ذلك.
3. **سجّل أربع إشارات للربحية.** عيّن `F_ROA = 1 if ROA_t > 0, else 0` و`F_CFO = 1 if CFO_t > 0, else 0` و`F_DROA = 1 if ROA_t - ROA_(t-1) > 0, else 0` و`F_ACCRUAL = 1 if CFO_t > ROA_t, else 0`. بما أن CFO وROA يشتركان في مقام أصول البداية، يعادل الاختبار الأخير تجاوز CFO الحالي لصافي الدخل الحالي على الأساس المحدد. حافظ على معالجة العمليات المتوقفة والبنود الاستثنائية القديمة وتصنيف التدفقات.
4. **سجّل الرافعة والسيولة والتمويل.** احسب الدين طويل الأجل شاملًا الجزء المتداول على متوسط الأصول باتساق، وعيّن `F_DLEVER = 1` فقط عند انخفاض النسبة. احسب `Current ratio = Current assets / Current liabilities` في كل نهاية سنة، وعيّن `F_DLIQUID = 1` فقط عند ارتفاعه. عيّن `EQ_OFFER = 1` فقط إن لم تُصدر الشركة أسهمًا عادية خلال السنة؛ وإلا فالقيمة `0`.
5. **سجّل إشارتَي الكفاءة التشغيلية.** احسب `MARGIN_t = (Net sales_t - Cost of goods sold_t) / Net sales_t`، وعيّن `F_DMARGIN = 1` فقط إن تجاوز الهامش الحالي السابق. وعيّن `F_DTURN = 1` فقط إن تجاوز دوران الأصول الحالي السابق. وحّد ربط الإيرادات وتكلفة المبيعات والبنود المارة والضرائب الانتقائية وطرق المخزون وعرض شركات الخدمات قبل المقارنة.
6. **اجمع من دون إعادة ترجيح.** استخدم `F_SCORE = F_ROA + F_CFO + F_DROA + F_ACCRUAL + F_DLEVER + F_DLIQUID + EQ_OFFER + F_DMARGIN + F_DTURN`. البيانات الناقصة ليست تلقائيًا `0`، والتعادل ليس تحسنًا. إذا تعذر على بنك أو شركة تأمين أو صندوق أو REIT أو شركة بلا هامش إجمالي أو نسبة متداولة ذات معنى دعم المدخلات الأصلية، فأبلغ أن الدرجة غير متاحة أو سمِّ التطبيق المعدل بوضوح.
7. **دقّق كل نقطة وأي اختبار خلفي.** طابق قوائم الدخل والميزانية والتدفقات وحقوق الملكية والدين وEPS والاستحواذات والعمليات المتوقفة والإيجارات وتمويل الموردين والتخصيم والإفصاحات اللاحقة. حافظ على حالات الشطب وإجراءات الشركات والتحيز للباقين وعضوية الكون في وقتها والتكاليف والسيولة وتكوين المحفظة واختيار القيمة الدفترية إلى السوق وفترة الاحتفاظ والمعيار. كانت النتيجة التاريخية الأصلية مشروطة بعينتها وقواعدها، لا ضمان عائد دائمًا.

اختيرت إشارات البحث لقابلية التطبيق وللشركات المتعثرة ماليًا ذات القيمة الدفترية إلى السوق المرتفعة؛ ولم يدّعِ أنها مثلى لكل شركة. قد ينشر المورد درجة معدلة مفيدة، لكن ينبغي لتسميتها بيان الانحرافات في تعريف الدخل ومقام الأصول وحقل الدين ووكيل الإصدار ودورية الفترة ومعالجة النواقص.

<a id="example"></a>

## مثال

استخدم شركة صناعية افتراضية ذات إفصاحات سنوية قابلة للمقارنة:

- **إشارات الربحية والمستحقات:** صافي الدخل السابق قبل البنود الاستثنائية `-$10.0000 million` وأصول بداية السنة السابقة `$900.0000 million`، لذلك `ROA_(t-1) = -$10.0000 / $900.0000 = -1.1111%`. صافي الدخل الحالي `$30.0000 million` وCFO الحالي `$40.0000 million` وأصول البداية الحالية `$1,000.0000 million`؛ ومن ثم `ROA_t = $30.0000 / $1,000.0000 = 3.0000%` و`CFO_t = $40.0000 / $1,000.0000 = 4.0000%`. تحقق ROA وCFO الموجبان وتحسن ROA و`4.0000% > 3.0000%` عدد `4` نقاط.
- **الرافعة والسيولة وإصدار الأسهم:** الدين السابق طويل الأجل `$400.0000 million` على متوسط أصول `$950.0000 million`، أي `$400.0000 / $950.0000 = 42.1053%`؛ والحالي `$360.0000 million` على `$1,050.0000 million`، أي `$360.0000 / $1,050.0000 = 34.2857%`، فينال نقطة الرافعة. ترتفع النسبة المتداولة من `$300.0000 / $200.0000 = 1.5000` إلى `$340.0000 / $200.0000 = 1.7000` فتنال نقطة السيولة. لا يظهر بيان حقوق الملكية والتدفقات إصدار أسهم عادية، لذلك `EQ_OFFER = 1`؛ وتحصل المجموعة على `3` نقاط.
- **الكفاءة التشغيلية والمجموع:** صافي المبيعات السابق `$700.0000 million` وتكلفة المبيعات `$455.0000 million`، فيكون الهامش `($700.0000 - $455.0000) / $700.0000 = 35.0000%`. المبيعات الحالية `$800.0000 million` والتكلفة `$496.0000 million`، فيكون الهامش `($800.0000 - $496.0000) / $800.0000 = 38.0000%`. يرتفع الدوران من `$700.0000 / $900.0000 = 0.7778` إلى `$800.0000 / $1,000.0000 = 0.8000`. تنال كل إشارة `1`، والمجموع `4 + 3 + 2 = 9`.
- **أهمية التفكيك:** افترض أن الشركة أصدرت `1.0000 million shares` للموظفين وأعادت شراء `2.0000 million shares`. ينخفض صافي الأسهم بـ`1.0000 million`، لكن إشارة عدم الإصدار الأصلية تساوي `0` لأن أسهمًا عادية صدرت. وبالعكس، قد تزيد التجزئة عدد الأسهم بلا تدفق تمويلي. وإذا تحركت النسبة المتداولة من `1.7000` إلى `1.7001` فقط، فإنها تنال `1` وفق القاعدة الثنائية؛ ولا تثبت النقطة تحسنًا جوهريًا في السيولة.

<a id="risks"></a>

## المخاطر

- استخدم نسخة الإفصاح والبيانات العامة في تاريخ التحليل أو تكوين المحفظة.
- وحّد طول السنة والعملة ونطاق المنشأة وفترات السلف أو الخلف.
- طابق إعادة البيان والتعديلات والعمليات المتوقفة والاستحواذات والتصرفات والعملات.
- استخدم صافي الدخل قبل البنود الاستثنائية أو وثّق الربط الحديث، ولا تخلط تعريفات الدخل.
- قسّم ROA وCFO والمستحقات والدوران الأصلية على إجمالي أصول بداية السنة.
- استخدم متوسط إجمالي الأصول لنسبة الدين الأصلية وصرّح باتفاقية المتوسط.
- أدرج الجزء المتداول من الدين طويل الأجل عند إعادة بناء حقل الرافعة.
- طابق سداد الدين وإعادة التصنيف والإيجارات وتمويل الموردين والتخصيم ودين الاستحواذ.
- ابنِ الأصول والخصوم المتداولة باتساق وافحص النقد المقيد والأرصدة المحتفظ بها للبيع.
- طبّق اختبارات الموجب الصارمة باتساق؛ فالتعادل وضوضاء التقريب والقيم الناقصة ليست تحسنًا.
- حدد إصدار الأسهم العادية من سجلات حقوق الملكية والتمويل لا المتوسط المخفف.
- افصل الإصدار الأولي ومكافآت الموظفين والخيارات والتحويلات وأسهم الاستحواذ والتجزئة وإعادة الشراء.
- وحّد صافي المبيعات وتكلفة المبيعات والإيراد المار والضرائب وتصنيف التكلفة.
- افحص ما إذا غيرت الانخفاضات وبيع الأصول والشطب أو الاستحواذ دوران الأصول آليًا.
- افحص الذمم والمخزون والدائنين وأرصدة العقود وتمويل الموردين والتخصيم وراء CFO.
- لا تستنتج جودة الأرباح من تجاوز CFO لصافي الدخل في سنة واحدة فقط.
- أبلغ عن عدم الإتاحة أو التعديل لنماذج الأعمال التي تفتقر إلى المدخلات الأصلية ذات المعنى.
- حافظ على سياق القيمة الدفترية إلى السوق المرتفعة عند وصف الدليل التاريخي للبحث.
- أدرج الشطب والتحيز للباقين وإجراءات الشركات وتأخر الإفصاح والسيولة والتكاليف والمعيار في الاختبارات.
- لا تحول الدرجة الثنائية التاريخية إلى تقييم أو تصنيف ائتماني أو تشخيص سببي أو وعد عائد.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم خاطئة شائعة

- **«تستخدم الدرجة الأصلية متوسط الأصول لكل نسبة».** يستخدم ROA وCFO والمستحقات والدوران أصول بداية السنة، بينما يستخدم الدين طويل الأجل متوسط الأصول.
- **«عدم ارتفاع صافي الأسهم يعني نقطة الإصدار تساوي واحدًا».** قد يقع إصدار مع إعادة شراء أكبر، وقد تزيد التجزئة الأسهم دون تمويل؛ افحص الإصدار الفعلي.
- **«درجة تسعة تثبت الجودة أو الرخص أو التفوق المستقبلي».** تعني اجتياز تسع حالات تاريخية ثنائية وفق التعريفات المختارة، لا ملاءمة القيمة أو المخاطر المستقبلية.
- **«تجاوز CFO لصافي الدخل يثبت نظافة الأرباح».** قد تغير التوقيت والتخصيم وتمويل الموردين والتصنيف والضرائب والتدفقات غير المتكررة المقارنة.
- **«أي درجة من المورد تطابق البحث تمامًا».** قد تختلف المقامات وحقول الدين ووكلاء الأسهم وقواعد النواقص والفترات وإعادة البيان وتوقيت المعلومات.

<a id="related"></a>

## موضوعات ذات صلة

- [جودة الأرباح](/ar/stocks/earnings-quality/)
- [التدفق النقدي التشغيلي](/ar/stocks/operating-cash-flow/)
- [الهامش الإجمالي](/ar/stocks/gross-margin/)

<a id="sources"></a>

## مصادر موثوقة

- *Journal of Accounting Research*، *الاستثمار القيمي: استخدام معلومات القوائم التاريخية للفصل بين الرابحين والخاسرين* — العينة الأصلية والتعريفات التسعة والمركب الثنائي وتوقيت المحفظة والنتائج والقيود.
- Stanford Graduate School of Business، *Joseph D. Piotroski* — ملف المؤلف والبحث المؤسسي.
- هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، *دليل المبتدئين للقوائم المالية* — قوائم الدخل والميزانية والتدفقات وحقوق الملكية والإيضاحات والنسب والتدقيق.
- Investor.gov، *كيفية قراءة 10-K/10-Q* — هيكل الإفصاح والقوائم والإيضاحات وMD&A والمخاطر والرقابة والمعروضات والمقارنة.
- هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، *البحث في الإفصاحات* — الوصول في وقت محدد إلى التقارير الأصلية والمعدلة عبر EDGAR.
- مجلس معايير المحاسبة المالية، *ASU 2022-04: إفصاح التزامات برامج تمويل الموردين* — الشروط والعرض والأرصدة القائمة وحركة الالتزامات السنوية ذات الصلة بالتدفقات والرافعة.

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/stocks/piotroski-f-score/index.mdx