---
title: "دوران المحفظة وتكلفة التداول: مطابقة النشاط مع صافي العائد"
description: "إعادة بناء دوران الصندوق المعلن ونشاط تداول المدير من دون خلط الاتفاقيات، ثم قياس العمولات والفروق والأثر والتأخير وتكلفة فرصة الأوامر غير المنفذة والضرائب والقدرة والعائد بعد التكلفة على مقامات متسقة."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# دوران المحفظة وتكلفة التداول: مطابقة النشاط مع صافي العائد

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

دوران المحفظة مقياس لنشاط التداول، لا نسبة تكلفة عالمية. بالنسبة إلى صندوق يستخدم اتفاقية Form N-1A لدى SEC الأمريكية، تقسم النسبة عمومًا الأقل من مشتريات أو مبيعات أوراق المحفظة المؤهلة خلال السنة على متوسط شهري محسوب على نحو محدد لقيمة الأوراق المؤهلة. يستبعد الحساب من البسط والمقام الأوراق التي كان استحقاقها أو انتهاء صلاحيتها عند الاقتناء بعد سنة واحدة أو أقل، ويتضمن قواعد إضافية للتحويلات والحقوق والضمانات والاستحقاقات والخيارات والبيع على المكشوف واقتناء الأصول.

معدل الاستبدال الأحادي المعلن ليس إجمالي القيمة الاسمية المتداولة. لا يعني معدل `100.0000%` أن مجموع المشتريات والمبيعات يساوي محفظة واحدة؛ فقد يكون النشاط الإجمالي ثنائي الجانب نحو ضعف الجانب الأقل، أو يختلف بسبب التدفقات، أو ينفصل أكثر بفعل الاستبعادات التنظيمية. وقد يكون مقياس المدير الأحادي أو الثنائي أو نصف الدوران أو تغير الأوزان أو المشتقات أو التنفيذ مفيدًا، لكنه ليس تلقائيًا معدل Form N-1A.

تشمل التكلفة الاقتصادية العمولات والرسوم الصريحة وفرق العرض والطلب وأثر السوق والتأخير وتكلفة فرصة الأوامر غير المنفذة والتمويل والاقتراض والعملات والضرائب والإخفاقات التشغيلية. يُعد سحب النقد وعدم تطابق التعرض أثرين للتنفيذ لا فئتين محاسبيتين متطابقتين، لكنهما قد يخفضان عائد الاستراتيجية المحقق. قِس كل بند على قيمته الاسمية المناسبة ولا تطرح التكلفة مرتين من عائد يتضمن أسعار التنفيذ أصلًا.

<a id="mechanism"></a>

## آلية العمل

دقّق الدوران والتكلفة بهذا الترتيب:

1. **حدّد المقياس والنطاق القانوني.** سجّل الصندوق وفئة الأسهم والحساب المنفصل والاستراتيجية والتفويض والفترة المالية والعملة والأصول الإجمالية أو الصافية والتدفقات والمشتقات والبيع المكشوف وإقراض الأوراق والنشاط العيني والمستند المصدر. سمِّ الدوران التنظيمي المعلن منفصلًا عن مقاييس المدير والوسيط والمؤشر والضرائب والاختبار الخلفي.
2. **أعد بناء بسط ومقام Form N-1A عند انطباقه.** استخدم `Disclosed turnover = min(Eligible purchases, Eligible sales) / Monthly average eligible portfolio securities`. يجمع المتوسط الشهري القيم في بداية ونهاية أول شهر مالي، ثم نهاية كل من الأشهر الـ11 التالية، ويقسم على `13`. استبعد من البسط والمقام الأوراق، ومنها الخيارات، التي كان استحقاقها أو انتهاؤها عند الاقتناء `1 year or less`؛ وأدرج الأوراق طويلة الأجل ومنها أوراق الحكومة الأمريكية طويلة الأجل.
3. **طبّق تعليمات الأدوات والمعاملات.** تشمل المشتريات النقد المدفوع عند التحويل وتكلفة الحقوق أو الضمانات؛ وتشمل المبيعات صافي متحصلات الحقوق والضمانات وخيارات الشراء والاسترداد والاستحقاق. أدرج المبيعات المكشوفة والخيارات طويلة الأجل المؤهلة: متحصل البيع المكشوف مبيعات، وتكلفة تغطيته مشتريات، وعلاوات الخيار المدفوعة مشتريات، والمقبوضة مبيعات. طبّق استبعاد شراء الأصول وتعديل المقام فقط عند استيفاء شروطه وأفصح عنه.
4. **ابنِ سجلًا مستقلًا لإجمالي التداول.** اجمع المشتريات والمبيعات والتنفيذات المكشوفة والتغطية والمشتقات والعملات وصفقات الأصيل والسلال العينية وغيرها وفق معالجة معلنة. استخدم `Two-sided traded notional = Buy notional + Sell notional` فقط للنطاق المشمول. وفي دوران الأوزان، حافظ على التغيرات الموقعة والتدفقات الخارجية وحركة السعر وإجراءات الشركات وصيغة الجانب الواحد أو نصف الدوران الدقيقة.
5. **قِس عجز التنفيذ.** ثبّت وقت القرار أو الوصول والجانب والكمية والسعر المرجعي والحد ونوع الأمر وأهلية المنصة والجلسة والعملة والأفق. للشراء، مقياس موقّع مبسط هو `Shortfall = Executed shares × (Execution price - Benchmark price) + Explicit costs + Unexecuted shares × (End price - Benchmark price)`. اعكس اتجاهات السعر للبيع. افصل الفرق والأثر المؤقت والدائم والتأخير والرسوم وتكلفة الفرصة عندما تسمح الأدلة.
6. **قدّر التكلفة والقدرة من دون خطية زائفة.** قسّم حسب الورقة والجانب والحجم ومتوسط الحجم اليومي والمشاركة والفرق والعمق والتقلب والاستعجال والمنصة والجلسة ونظام السوق وأصول المدير. قد يكون أثر السوق غير خطي وداخليًا؛ مضاعفة الأمر لا تلزم مضاعفة التكلفة بالنقاط. اعرض التوزيعات والأطراف ونطاقات الثقة وسيناريوهات القدرة بدل متوسط ثابت.
7. **طابق الإجمالي مع نتيجة المستثمر.** ميّز العائد الورقي أو النموذجي الإجمالي، وعائد المحفظة الفعلي، والعائد الكلي للصندوق، والمصروف التشغيلي، وتكلفة المعاملة، وإيراد إقراض الأوراق، وضريبة الأداة، وضريبة المستثمر، والاشتراكات والاستردادات والتوزيعات وتوقيت النقد. تؤثر تكاليف التداول المدمجة في تكلفة الشراء أو متحصل البيع في عائد الصندوق حتى إن غابت عن نسبة المصروفات؛ ولا تطرحها ثانية إلا إذا كان العائد الابتدائي يستبعدها.

قد يشير الدوران إلى تكلفة وضريبة محتملتين لكنه لا يحدد أيهما وحده. قد يحافظ الدوران المنخفض على مركز متدهور أو غير مؤهل، وقد يضيف المرتفع قيمة إذا تجاوزت الميزة القابلة للتكرار التنفيذ والتمويل والضرائب وعدم اليقين واقعيًا. قارن صافي الأداء والمخاطر والقدرة ببديل قابل للاستثمار على الأساس نفسه.

<a id="example"></a>

## مثال

استخدم صندوقًا افتراضيًا واحتفظ بكل تعريف:

- **إفصاح بأسلوب Form N-1A:** مجموع القيم في مشاهدات المقام الـ`13` هو `$1,300.0000 million`، فيكون المتوسط `$1,300.0000 / 13 = $100.0000 million`. المشتريات الإجمالية `$82.0000 million` والمبيعات `$76.0000 million`؛ وتشكل الأوراق ذات الاستحقاق سنة أو أقل `$12.0000 million` من المشتريات و`$8.0000 million` من المبيعات. المشتريات المؤهلة `$82.0000 - $12.0000 = $70.0000 million` والمبيعات المؤهلة `$76.0000 - $8.0000 = $68.0000 million`، والدوران `min($70.0000, $68.0000) / $100.0000 = 68.0000%`.
- **النشاط ليس المعدل المعلن:** القيمة الاسمية الثنائية المؤهلة `$70.0000 + $68.0000 = $138.0000 million`، والنشاط الإجمالي مع الأوراق المستبعدة `$82.0000 + $76.0000 = $158.0000 million`. لا يساوي أيهما بسط الجانب الأقل `$68.0000 million`. إذا أظهرت التنفيذات عجزًا شاملًا `0.2100%` على سجل `$158.0000 million`، فالتكلفة `$158.0000 × 0.2100% = $0.3318 million`، أو `$0.3318 / $100.0000 = 0.3318%` من متوسط المحفظة التوضيحي. طابق نطاق التنفيذ قبل الجمع.
- **عجز الأوامر المنفذة والفائتة:** قرار شراء `1,000,000 shares` عند مرجع `$20.0000`. ينفذ المدير `800,000 shares` بسعر `$20.0800` ويدفع `$0.0100 per executed share`، ويصل سعر التقييم `$20.2000` مع بقاء `200,000 shares`. عجز السعر `800,000 × ($20.0800 - $20.0000) = $64,000.0000`، والتكلفة الصريحة `800,000 × $0.0100 = $8,000.0000`، والفرصة الفائتة `200,000 × ($20.2000 - $20.0000) = $40,000.0000`، والمجموع `$64,000.0000 + $8,000.0000 + $40,000.0000 = $112,000.0000`، أو `$112,000.0000 / ($20.0000 × 1,000,000) = 0.5600%` من القيمة الاسمية للقرار.
- **العائد والقدرة:** يبدأ نموذج افتراضي بعائد ورقي إجمالي `9.0000%`، ويستبعد مصروفًا `0.6000%` وسحب تداول مقدرًا منفصلًا `0.3318%`، فيعطي `9.0000% - 0.6000% - 0.3318% = 8.0682%` قبل ضريبة المستثمر. لا تطرح `0.3318%` ثانية من عائد فعلي يتضمن الصفقات. إذا كانت تكلفة أمر `$10.0000 million` بنسبة `0.1000%` فهي `$10.0000 million × 0.1000% = $10,000.0000`؛ وإذا قُدر سيناريو `$20.0000 million` بنسبة `0.1800%` فهي `$20.0000 million × 0.1800% = $36,000.0000`، ما يوضح عدم خطية القدرة بدل تقدير مضاعف `$20,000.0000`.

<a id="risks"></a>

## المخاطر

- حدّد الصندوق والفئة والحساب والتفويض والفترة والعملة والمستند المصدر.
- سمِّ دوران N-1A منفصلًا عن مقاييس المدير والوسيط والمؤشر والضرائب والاختبار.
- استخدم الجانب المؤهل الأقل فقط للاتفاقية المعلنة المنطبقة.
- أعد بناء متوسط المشاهدات الـ13 بدل استبدال متوسط صافي الأصول صامتًا.
- استبعد الأوراق ذات الاستحقاق أو انتهاء الخيار خلال سنة أو أقل عند الاقتناء من الجانبين.
- أدرج أوراق الحكومة طويلة الأجل والتحويلات والحقوق والضمانات والاسترداد والاستحقاق صحيحًا.
- طبّق تعليمات البيع المكشوف والخيارات والشراء والبيع والتغطية والعلاوة باتساق.
- اختبر استبعاد شراء الأصول ومبيعات إعادة المواءمة وتعديل المقام وإفصاح الهامش.
- طابق الاشتراكات والاستردادات والتوزيعات ونشاط ETF العيني وإجراءات الشركات.
- حافظ على القيمة الثنائية والاستبدال الأحادي وتغير الوزن ونصف الدوران منفصلة.
- أثبت وقت القرار والوصول والتوجيه والتنفيذ والإلغاء والإغلاق والعملات والمرجع.
- أدرج التنفيذ الجزئي والرفض والأسهم غير المنفذة والتأخير والفرصة والتعرض النقدي.
- قِس العمولات والرسوم والفرق والأثر والتمويل والاقتراض والعملات والضرائب والخسارة التشغيلية منفصلة.
- قسّم التكلفة حسب الجانب والحجم وADV والمشاركة والسيولة والتقلب والمنصة والجلسة والاستعجال والنظام.
- لا تستقرئ معدلًا خطيًا خارج الحجم أو الأصول أو السيولة أو حالة السوق المرصودة.
- طابق تقديرات التكلفة مع التنفيذ والمحاسبة وتقارير الوسيط وعوائد الصندوق والفروق المتبقية.
- ميّز نسبة المصروف والتكلفة المدمجة وضريبة الأداة وضريبة المستثمر.
- تجنب احتساب تكلفة التنفيذ المدمجة في NAV أو العائد الكلي مرتين.
- اختبر خلفيًا السيولة والقدرة والتنفيذ والشطب والإجراءات والرسوم والضرائب والتدفقات في وقتها.
- قيّم الدوران بالقيمة المضافة المعدلة للمخاطر بعد التكلفة، لا بحد مرتفع أو منخفض عالمي.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم خاطئة شائعة

- **«دوران معلن 100% يعني أن إجمالي الصفقات يساوي محفظة واحدة».** بسط N-1A هو الجانب المؤهل الأقل؛ وقد يختلف النشاط الثنائي والمستبعد كثيرًا.
- **«ضرب الدوران في افتراض نقطة أساس يعطي التكلفة دائمًا».** يجب أن تتطابق النطاقات والاتفاقية والقيمة الاسمية والأداة والأثر غير الخطي.
- **«العمولة الصفرية تعني تكلفة تنفيذ صفرية».** قد يبقى الفرق والأثر والتأخير والفرص الفائتة والرسوم والتمويل والاقتراض والعملات والضرائب والنقد.
- **«نسبة المصروفات تشمل كل تكاليف التداول».** قد تخفض التكاليف المدمجة في الشراء والبيع العائد دون ظهورها في النسبة.
- **«الدوران المنخفض كفء دائمًا والمرتفع ضار دائمًا».** تحدد النتيجة سرعة تقادم المعلومات والمخاطر والسيولة والقدرة والضرائب وصافي القيمة المضافة.

<a id="related"></a>

## موضوعات ذات صلة

- [فرق العرض والطلب](/ar/stocks/bid-ask-spread/)
- [انحراف المحفظة وإعادة التوازن](/ar/stocks/portfolio-drift-rebalancing/)
- [صناديق الاستثمار المشتركة](/ar/stocks/mutual-fund/)

<a id="sources"></a>

## مصادر موثوقة

- هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، *Form N-1A* — البسط الدقيق ومتوسط 13 مشاهدة والاستبعادات وتعليمات الأدوات وتعديلات اقتناء الأصول.
- Investor.gov، *رسوم ومصروفات الصناديق وETF* — المصروفات ورسوم المساهم وتكاليف خارج النسبة وتكاليف تداول ETF وآثار العائد.
- هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، *قراءة تقرير مساهمي صندوق مشترك* — عرض الدوران وآثار التكلفة والضريبة والأداء والحيازات.
- هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، *طلب تعليقات لتحسين إفصاح تكاليف معاملات الصناديق* — العمولات والفروق والأثر والمعالجة واستبعاد النسبة وتضمين العائد وقيود الإفصاح.
- FINRA، *القاعدة 5310: أفضل تنفيذ* — العناية المعقولة والسعر والتقلب والسيولة والحجم والنوع والأسواق والإتاحة والتكاليف والمراجعة.
- Edelen وEvans وKadlec، *إلقاء الضوء على التكاليف غير المرئية* — أدلة معاملات الصناديق وأثر السعر والدوران المعدل وعلاقته بالأداء.
- دائرة الإيرادات الداخلية، *الموضوع 409: المكاسب والخسائر الرأسمالية* — الطابع والمقاصة والحدود والإبلاغ الضريبي الأمريكي.
- دائرة الإيرادات الداخلية، *المنشور 550* — الأساس وفترة الاحتفاظ والمكاسب وwash sale والخيارات والبيع المكشوف وضريبة ممتلكات الاستثمار.

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/stocks/portfolio-turnover-cost/index.mdx