---
title: "مؤشر VIX: التباين الضمني لمدة 30 يومًا، وهيكل الآجال، ومخاطر المنتجات"
description: "فهم ما يقيسه VIX من خيارات S&P 500، وكيفية تفسير مستواه السنوي، ولماذا تتصرف العقود الآجلة VIX والمنتجات المتداولة في البورصة بشكل مختلف."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# مؤشر VIX: التباين الضمني لمدة 30 يومًا، وهيكل الآجال، ومخاطر المنتجات

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

**مؤشر التقلب Cboe (VIX)** هو مقياس سنوي مشتق من أسعار مجموعة واسعة من خيارات مؤشر S&P 500، ومصمم لتمثيل توقع السوق المحايد للمخاطر بشأن التباين خلال نحو 30 يومًا. وغالبًا ما يسمى مقياس الخوف، لكنه لا يستطلع الخوف، ولا يقيس التقلب المحقق في الشهر السابق، ولا يتنبأ بعائد سلبي.

يعبر مستوى VIX البالغ 20 عن تقلب سنوي يقارب 20% على مقياس الانحراف المعياري وفق منهجيته. ولا يعني ذلك أن مؤشر S&P 500 متوقع أن ينخفض 20%. فـVIX نفسه قيمة مؤشر محسوبة لا يمكن الاحتفاظ بها كسهم، بينما للعقود الآجلة والخيارات والمنتجات المتداولة في البورصة المرتبطة به أسعار وآجال ومنحنيات وتسويات وتكاليف وسلوكيات مسار مستقلة.

<a id="mechanism"></a>

## حساب الحدس والتفسير

يستخدم VIX خيارات شراء وبيع SPX خارج نطاق السعر عبر عدة أسعار تنفيذ، للاستحقاق القريب والاستحقاق التالي. وتُرجَّح أسعار الخيارات لتقدير التباين من دون الاعتماد على خيار واحد عند السعر أو على قيمة ضمنية واحدة وفق نموذج بلاك-شولز. ثم يُستوفى تقديرا الاستحقاق إلى أفق ثابت مدته 30 يومًا، ويُحوَّلان إلى أساس سنوي، ويؤخذ الجذر التربيعي للتعبير عنهما بنقاط مئوية للتقلب.

النتيجة تسعير محايد للمخاطر وليست تقديرًا للاحتمالات الفعلية. تتضمن أسعار الخيارات الحركة المتوقعة، والطلب على الحماية من الانهيارات، والنفور من المخاطر، والعرض والطلب، والتمويل، ووساطة صناع السوق. وغالبًا ما يتجاوز التقلب الضمني التقلب المحقق لاحقًا، فتظهر في المتوسط علاوة مخاطر التقلب؛ لكن الصدمات قد تجعل التقلب المحقق أعلى بكثير من المستوى الضمني السابق.

يعطي التحويل التقريبي للجذر التربيعي للوقت مقياسًا وليس نطاقًا مضمونًا:

- VIX 20 مقياس شهري: `20% / √12 ≈ 5.77%`
- VIX 20 مقياس يومي: `20% / √252 ≈ 1.26%`

تتضمن العوائد الفعلية قفزات وتكتلًا في التقلب والتواءً وذيولًا سميكة؛ لذلك قد تفشل احتمالات التوزيع الطبيعي وقاعدة التحجيم الزمني، ولا سيما أثناء الضغوط. كما يجمع VIX أسعار الخيارات عبر أسعار تنفيذ متعددة؛ وقد يختلف سوقان لهما مستوى VIX يساوي 20 في الالتواء الهبوطي وتسعير مخاطر الذيل.

يختلف مستوى VIX الفوري عن مشتقات VIX القابلة للتداول. فسعر العقد الآجل يعكس تقييم السوق لقيمة تسوية VIX في المستقبل، لا مستوى المؤشر اليوم. وعندما تكون العقود الأبعد أغلى من العقود الأقرب يكون المنحنى في حالة كونتانغو؛ وقد يبيع منتج طويل يجدد مراكزه العقد القريب الأرخص ويشتري العقد التالي الأغلى بصورة متكررة. أما الباكورديشن فيعكس ميل المنحنى لكنه لا يزيل مخاطر المنتج.

<a id="example"></a>

## أمثلة على مقياس المؤشر والأحداث والعقود الآجلة

إذا كان مؤشر S&P 500 يساوي 5000 وVIX يساوي 18، فإن مقياس الانحراف المعياري التقريبي لشهر واحد هو `18% / √12 ≈ 5.20%`، أو حوالي `5,000 × 5.20% = 260 points`. وهذا لا يضمن نطاقًا يتراوح بين 4740 إلى 5260 ولا يحتوي على تنبؤ اتجاهي.

قبل إعلان اقتصادي كلي مقرر، قد يرتفع VIX من 14 إلى 19 رغم هدوء المؤشر، لأن أسعار الخيارات تعكس عدم اليقين المستقبلي. وإذا بدد الإعلان هذا الغموض، فقد ينخفض VIX بعد الحدث حتى لو تغير المؤشر قليلًا. وهذا انحسار لتقلب الحدث، وليس دليلًا على أن التسعير السابق كان غير منطقي.

لنفترض أن عقد VIX الآجل الأقرب يتداول عند 17 والعقد التالي عند 19. يبيع المنتج الطويل ذو التعرض الثابت، الذي يجدد مراكزه يوميًا، جزءًا من العقد القريب الأرخص ويشتري جزءًا من العقد التالي الأغلى. وقد يؤدي تقارب الأسعار وأثر التركيب إلى تآكل القيمة حتى لو أنهى VIX الفوري الفترة قرب نقطة البداية. كما تزيد رافعة المنتج وإعادة الضبط اليومية والرسوم ومنهجية المؤشر من الفروق.

قد يحقق بيع التقلب مكاسب صغيرة كثيرة مقابل خسائر كبيرة نادرة. فبعد عشرة مكاسب شهرية متتالية بنسبة 2% تنمو قيمة 1.00 إلى نحو `1.02^10 = 1.219`. ثم تخفض خسارة بنسبة 30% القيمة إلى `1.219 × 0.70 = 0.853`، أي خسارة إجمالية تقارب 14.7%. وكثرة الأشهر الرابحة لا تعني انخفاض مخاطر الذيل.

<a id="risks"></a>

## قائمة مراجعة القراءة والمنتج

- مزامنة الطوابع الزمنية عند مقارنة VIX، SPX، التقلبات المحققة، والأسعار، وفروق الائتمان؛ لا تجمع بين أعلى مستوياته خلال اليوم مع عمليات الإغلاق غير ذات الصلة.
- التمييز بين مستوى المؤشر، وسعر العقود الآجلة، والتقلب الضمني للخيارات، والمنتج المتداول في البورصة NAV أو سعر السوق.
- اقرأ إجراءات تسوية العقود الآجلة أو الخيارات الدقيقة. تستخدم مشتقات VIX حساب تسوية محدد، وليس بالضرورة إغلاق VIX السابق.
- فحص منحنى العقود الآجلة بأكمله، والجدول الزمني، والرافعة المالية، وتكرار إعادة التعيين، والرسوم، وترتيبات الإنشاء، والسيولة، وأحكام الإنهاء.
- قارن التقلب الضمني بالتقلب المحقق لاحقًا عبر فترات زمنية متطابقة متعددة، مع احتساب أقصى تراجع والمسار داخل الفترة.
- افحص الالتواء الهبوطي وهيكل الآجال. فمستوى VIX واحد يخفي ما إذا كانت المخاطر متركزة في أيام أو أشهر أو أسعار تنفيذ بعيدة في الذيل.
- طابق التحوط مع الأصل الأساسي للمحفظة وبيتا والأفق الزمني وآلية الخسارة. فقد لا يتحوط التعرض لـVIX من تركز المحفظة في أسهم معينة أو من أحداث خاصة بشركة واحدة.
- فجوات الإجهاد، وارتفاع التقلبات، والتغيرات على أساس العقود الآجلة، واتساع فروق الأسعار، ونداءات الهامش، وتأثيرات إعادة التوازن، وعدم القدرة على الخروج.
- تعامل مع انخفاض VIX كسعر لتباين الخيار على المدى القريب، وليس دليلاً على أن الرافعة المالية آمنة؛ تعامل مع ارتفاع VIX على أنه عدم يقين باهظ الثمن، وليس دليلاً على قاع السوق.

VIX يعتمد على خيارات مؤشر S&P 500. وهو لا يقيس بشكل مباشر مخاطر الحدث لسهم واحد، أو مؤشر مختلف، أو أسواق الائتمان، أو سيولة التمويل، أو المحفظة الشخصية للمستثمر.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم خاطئة شائعة

- "VIX هو الانخفاض المتوقع في السوق." إنه مقياس تقلب بدون اتجاه ثابت.
- "VIX 30 يعني انخفاضًا بنسبة 30% خلال 30 يومًا." إنها سنوية وليست توقعات للعائد.
- "يمكنني الشراء الفوري VIX." يستخدم التعرض القابل للتداول مشتقات أو منتجات ذات آليات مختلفة.
- "يتتبع منتج VIX المؤشر واحدًا لواحد." تؤدي قاعدة العقود الآجلة وتجديدها وإعادة الضبط والرسوم والتركيب إلى فروق في التتبع.
- "الارتفاع VIX يؤكد القاع." يمكن أن تظل التقلبات مرتفعة أو ترتفع أكثر.
- "انخفاض VIX يعني غياب المخاطر." لا يستطيع سعر الخيار أن يحد من القفزات المستقبلية أو الخسائر الخاصة بأصل بعينه.
- "العودة إلى المتوسط تجعل بيع التقلب آمنًا." قد تمحو الخسائر مكاسب سنوات قبل أن تصبح العودة إلى المتوسط مؤثرة.

<a id="related"></a>

## مواضيع ذات صلة

- [التقلب الضمني](/ar/options/implied-volatility/)
- [التقلبات التاريخية](/ar/options/historical-volatility/)
- [العقود الآجلة](/ar/stocks/futures/)

<a id="sources"></a>

## مصادر موثوقة

- [VIX المستند التقني](https://cdn.cboe.com/resources/vix/vixwhite.pdf) - Cboe Global Markets
- [VIX منهجية المؤشر](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/VIX_Methodology.pdf) - مؤشرات Cboe العالمية
- [VIX المنتجات](https://www.cboe.com/tradable_products/vix/) - Cboe
- [خصائص ومخاطر الخيارات الموحدة](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - شركة مقاصة الخيارات

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/stocks/vix-index/index.mdx