---
title: "التقلب: القياس والتوقعات وأسطح التقلب الضمني ومخاطر المنتجات"
description: "قياس التقلب التاريخي والمحقق مع الإفصاح عن أخذ العينات والتحويل إلى أساس سنوي، وفصل التوقعات المشروطة عن أسطح التقلب الضمني ومؤشر VIX، وتحليل القفزات وبنية السوق الدقيقة ومقايضات التباين والعقود الآجلة والمنتجات المتداولة في البورصة من دون الخلط بين التشتت وإجمالي المخاطر."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# التقلب: القياس والتوقعات وأسطح التقلب الضمني ومخاطر المنتجات

> لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

<a id="answer"></a>

## الإجابة المباشرة

**التقلب** مقياس لتشتت العوائد وفق تعريف ومجموعة بيانات وفاصل رصد ونافذة واتفاقية تحويل إلى أساس سنوي محددة. وهو لا يحدد اتجاه العائد أو العائد المتوقع أو الخسارة القصوى أو توزيعًا احتماليًا كاملًا. ولكي يكون رقم التقلب مفيدًا، يجب بيان ما الذي قيس ومتى.

يعني التقلب التاريخي عادة تقديرًا استرجاعيًا مستمدًا من العوائد المرصودة. وقد يعني التقلب المحقق الحساب اللاحق نفسه، لكنه في أسواق الخيارات والتباين يشير غالبًا إلى الطرف المحقق المحدد بدقة خلال فترة عقد مكتملة. ويقدر توقع التقلب المشروط مقياسًا لتوزيع الاحتمالات الفعلي المستقبلي انطلاقًا من نموذج ومجموعة معلومات. أما التقلب الضمني فهو مدخل نموذجي سنوي يوفق سعر خيار مختار مع افتراضات معلنة؛ ويضم سطح التقلب الضمني قيمًا منفصلة بحسب سعر التنفيذ وتاريخ الانقضاء. ويمكن أن تختلف هذه العناصر من دون أن يكون أي منها خاطئًا.

ومؤشر VIX عنصر مختلف أيضًا: فبموجب منهجية Cboe، تستخدم أسعار شريحة واسعة من خيارات مؤشر S&P 500 لتقدير التباين المحايد للمخاطر لأفق ثابت يقارب 30 يومًا تقويميًا، ثم يحول إلى أساس سنوي ويؤخذ جذره التربيعي ليعرض بوحدات التقلب. وليس VIX تقلبًا ضمنيًا لخيار واحد عند سعر التنفيذ القريب من السعر الحالي، ولا استطلاعًا للخوف، ولا توقعًا للاتجاه، ولا أصلًا فوريًا قابلًا للاستثمار مباشرة. ولعقود VIX الآجلة وخياراته والمنتجات المتداولة في البورصة ومقايضات التباين خارج البورصة عقود ومنحنيات وضمانات وتسويات وتكاليف وسلوك مسار خاص بكل منها.

<a id="mechanism"></a>

## تدقيق القياس والتوقع والمنتج في سبع خطوات

1. **حدد العنصر والنطاق.** سجل الأصل أو المؤشر، والمطالبة المالية، والعملة، وأساس السعر أو العائد الكلي، ومعالجة إجراءات الشركات، ومكان التداول، والمنطقة الزمنية، وسعر الإغلاق أو التوقيت اللحظي، وتواريخ الرصد، والأفق، والاستخدام المقصود. واذكر هل الهدف تقلب تاريخي أو محقق لاحق، أم توقع مشروط مسبق، أم IV لخيار واحد، أم إحصاء للسطح، أم VIX، أم عائد منتج. ولا تقارن عناصر غير متزامنة كما لو كانت سلسلة واحدة.
2. **أنشئ سلسلة عوائد نظيفة.** اختر العوائد البسيطة، `Rₜ = Pₜ ÷ Pₜ₋₁ − 1`، أو العوائد اللوغاريتمية، `rₜ = ln(Pₜ ÷ Pₜ₋₁)`، والتزم بالاتفاقية المختارة. عدل الأسهم لقاء التجزئات والتوزيعات عند قياس العائد الكلي للمستثمر، ولا تخلط ضمنيًا بين الأسعار المعدلة وغير المعدلة. وثق المشاهدات المفقودة والإدراجات وإلغاء الإدراج والأسعار الراكدة وتعليق التداول والفجوات الليلية والقيم المتطرفة وتحويل العملات وما إذا كانت الفواصل اللحظية متداخلة.
3. **قدر التشتت اللاحق بوضوح.** بالنسبة إلى `n` من العوائد، أحد تقديرات العينة الشائعة هو `s = √[Σₜ₌₁ⁿ(rₜ − r̄)² ÷ (n − 1)]`؛ أما استخدام مقام المجتمع `n` فيجيب عن سؤال مختلف. اذكر هل أزيل المتوسط، وهل العوائد من إغلاق إلى إغلاق أم لحظية، وهل يجمع المقياس مربعات العوائد أو يستخدم مقدر المدى أو يطبق طريقة مقاومة للضوضاء. وأبلغ عن النافذة وعدد المشاهدات الفعلي. وتتغير التقديرات المتحركة ميكانيكيًا عندما تخرج مشاهدة قديمة من النافذة.
4. **حول إلى أساس سنوي وشخص الاعتماد.** في ظل تقريب الاستقلال والتوزيع المتماثل، يتدرج التقلب الدوري وفق `σ_h = σ₁ × √h`. وهذا يوحد الوحدات ولا يحول عينة قصيرة إلى توقع. وللعوائد ذات الاعتماد التسلسلي، `Var(Σₜ₌₁ʰ rₜ) = σ²[h + 2Σₖ₌₁ʰ⁻¹(h − k)ρₖ]`. افحص الارتباط الذاتي في العوائد وفي مربعات العوائد أو قيمها المطلقة، والانقطاعات الهيكلية، وتجمع التقلب، والقفزات، والالتواء، والذيول الثقيلة، وتغير الأنظمة. وعند التردد العالي، قد يضخم ارتداد سعري العرض والطلب والتداول غير المتزامن التباين المقاس؛ بينما قد تخفضه الأسعار الراكدة أو الملساء.
5. **ابن توقعًا مشروطًا وتحقق منه.** يجيب التقدير المتحرك أو المتوسط المتحرك الموزون أسيًا أو نموذج من عائلة GARCH أو نموذج التقلب المحقق أو التوقع المستنير بالخيارات عن سؤال خاص بالنموذج. ثبت المعلمات ونسخة البيانات ومنشأ التوقع والأفق ودالة الخسارة والمعيار المرجعي. واختبر خارج العينة عبر الأنظمة الهادئة وأنظمة الأحداث والضغوط. ويصف أثر الرافعة ارتباطًا غير متماثل متكررًا في كثير من سلاسل الأسهم، وليس قانونًا ميكانيكيًا عامًا يجعل العائد السلبي سببًا لزيادة ثابتة في التقلب.
6. **أعد بناء المعلومات الضمنية في الخيارات بصورة صحيحة.** سجل لكل خيار الأصل الأساسي وسعر التنفيذ والانقضاء ونمط الممارسة والمضاعف والتوقيت وBid وAsk والسعر المختار ومعدلات الفائدة والتوزيعات والاقتراض والنموذج وأداة الحل العددي واتفاقية IV. ولا يكون IV المحسوب من منتصف السعر قابلًا للتنفيذ إذا كان الفارق واسعًا. افحص التواء أو ابتسامة أسعار التنفيذ وهيكل الآجال بدلًا من اقتباس "IV السهم" كرقم واحد. ويستخدم VIX قواعد مقررة لاختيار الخيارات وترجيحها واستيفائها وتوقيتها ونشرها، ويقدر التباين المحايد للمخاطر؛ فلا IV لخيار واحد ولا VIX يمثل توقعًا بالتوزيع الاحتمالي الفعلي للتقلب المحقق اللاحق.
7. **ترجم المقياس إلى عائد المنتج ومخاطر المحفظة.** اربط تعرض الخيار بكل من Delta وGamma وVega وTheta وتحركات السطح والسيولة والتخصيص. وتدفع مقايضة التباين الفرق بين التباين المحقق وسعر تنفيذ التباين وفق اتفاقيتها الدقيقة لأخذ العينات والتعطل والتحويل السنوي والسقف والقيمة الاسمية؛ فالتعرض للتباين غير خطي في التقلب. وتتقارب عقود VIX الآجلة نحو تسويتها النهائية الخاصة، بينما تضيف المنتجات المتداولة في البورصة القائمة على العقود الآجلة أثر ترحيل المنحنى وإعادة الموازنة اليومية وإعادة ضبط الرافعة أو العكس والرسوم والتمويل واختلاف التتبع ومخاطر الإنهاء. حول السيناريوهات إلى دولارات وهامش وضمان وسيولة وخسارة على مستوى المحفظة كلها، إلى جانب مقاييس التراجع ومخاطر الجانب السلبي والائتمان والتركيز والتمويل.

إن ما يسمى كثيرًا "أثر التقلب" ليس رسمًا يفرضه التقلب. فالتركيب يتبع `geometric wealth = Πₜ(1 + Rₜ)`، ولذلك تطبق المكاسب والخسائر المئوية المتناوبة على قواعد رأسمالية مختلفة. وبالنسبة إلى العوائد الصغيرة، يخضع الفرق بين المتوسطين الحسابي والهندسي لتقريب مرتبط بالتباين في ظل افتراضات مقيدة، لكن الثروة المحققة تظل معتمدة على المسار، والتقريب ليس تدفقًا نقديًا منفصلًا ولا إسنادًا سببيًا.

<a id="example"></a>

## أمثلة محلولة

- **تقلب العينة مقابل تقلب المجتمع.** العوائد اليومية الخمسة هي `+1%, −1%, +2%, −2%, 0%`، ومتوسطها `0%` ومجموع مربعات انحرافاتها `0.0010`. تقدير العينة هو `s = √(0.0010 ÷ 4) = 1.5811%`؛ ويعطي التحويل التقليدي إلى أساس سنوي `1.5811% × √252 = 25.0998%`. أما معاملة المشاهدات الخمس على أنها المجتمع الكامل فتعطي `σ = √(0.0010 ÷ 5) = 1.4142%` و`1.4142% × √252 = 22.4499%`. ولا يجوز اختيار أي من المقامين ضمنيًا، كما أن خمس مشاهدات لا توفر إلا تقديرًا تحيط به درجة عالية من عدم اليقين.
- **التدرج لأفق محدود مع الارتباط الذاتي.** افترض أن التقلب اليومي `σ = 1.20%`، وأن الارتباط الذاتي غير الصفري الوحيد للعائد هو ارتباط الدرجة الأولى `ρ₁ = 0.30`، وأن المعلمات مستقرة. تختزل صيغة الأفق المحدود إلى `σ_h = 1.20% × √[h + 2(h − 1) × 0.30]`. وعند خمسة أيام، `σ₅ = 1.20% × √7.4 = 3.264353%`، مقابل تدرج IID البالغ `1.20% × √5 = 2.683282%`. وعند 252 يومًا، `σ₂₅₂ = 1.20% × √402.6 = 24.077874%`، مقابل `1.20% × √252 = 19.049409%`. هذا حساب توضيحي للتغاير وليس توقعًا ببقاء الارتباط ثابتًا عامًا كاملًا.
- **مقياس VIX والمقارنة بالمحقق والسطح.** إذا كان VIX يساوي `24`، فإن المقياس التقريبي لمدة 30 يومًا هو `24% × √(30 ÷ 365) = 6.880586%`. وليس هذا نطاقًا مضمونًا ولا يتضمن اتجاهًا. وإذا أنتج تعريف مطابق للتقلب المحقق اللاحق `18%`، ففجوة التقلب هي `24% − 18% = 6 volatility points`؛ وفجوة التباين هي `0.24² − 0.18² = 0.0252`، أو بصورة مكافئة `24² − 18² = 252 variance points` عندما يعرض التقلب بالنقاط المئوية. ولا تقدر مشاهدة واحدة علاوة مستقرة لمخاطر التقلب. ويمكن لخيار منفرد أن يظهر في الوقت نفسه IV مختلفًا لأن سعر التنفيذ والانقضاء والتسعير والنموذج والسطح تختلف عن منهجية VIX.
- **عائد مقايضة التباين.** لمركز شراء في مقايضة تباين مبسطة سعر تنفيذ للتقلب قدره `Kvol = 20%`، ومن ثم `Kvar = 0.20² = 0.0400`. والتقلب المحقق المحدد في العقد هو `25%`، ولذلك يساوي التباين المحقق `0.25² = 0.0625`. ومع `$1m variance notional per unit variance`، يكون العائد غير الخاضع لسقف قبل الضمان والتمويل والرسوم والائتمان والضريبة `$1m × (0.0625 − 0.0400) = $22,500`. ويكون لمقايضة التقلب عائد مختلف وخطي في التقلب، ولا يعيد أي مركز في عقود VIX الآجلة أو منتج متداول في البورصة إنتاج أي من العائدين ميكانيكيًا.

<a id="risks"></a>

## قائمة تدقيق القياس والنموذج والمنتج

- حدد الأصل والمطالبة المالية والعملة وأساس السعر أو العائد الكلي والمنطقة الزمنية والتوقيت والأفق.
- اذكر العوائد البسيطة أو اللوغاريتمية، وتردد أخذ العينات، والنافذة، والتداخل، ومعالجة المتوسط، والمقام، وعامل التحويل إلى أساس سنوي.
- تحقق من تعديلات التجزئة والتوزيعات والإدراج وإلغاء الإدراج والتعليق والبيانات المفقودة والقيم المتطرفة والعملات.
- افصل بين مقدرات الإغلاق إلى الإغلاق والليلية واللحظية والقائمة على المدى والمقاومة للضوضاء.
- أبلغ عن حجم العينة الفعلي وعدم يقين الثقة والنوافذ المتعددة والتقديرات المتحركة والانقطاعات الهيكلية.
- افحص الارتباط الذاتي للعوائد ولمربعات العوائد قبل تطبيق التدرج بالجذر التربيعي للزمن.
- شخص الالتواء والتفرطح والقفزات وتجمع التقلب وعدم تماثل الرافعة والذيول وتغير الأنظمة.
- اختبر ارتداد سعري العرض والطلب والتداول غير المتزامن وضعف التداول والأسعار الراكدة والتنعيم وانحياز اختيار الأسعار.
- ثبت مواصفات النموذج ومعلماته ونسخة البيانات ومنشأ التوقع والمعيار المرجعي وخسارة التقييم.
- تحقق من EWMA وGARCH وغيرهما من التوقعات خارج العينة بدلًا من اختيار أفضل نموذج داخل العينة.
- بالنسبة إلى IV، سجل العقد الدقيق وBid/Ask/السعر المختار والتوقيت والفائدة والتوزيعات والاقتراض والنموذج وأداة الحل العددي.
- افحص كامل سطح سعر التنفيذ والانقضاء وهيكل الآجال والالتواء وتركيز الأحداث وتشخيصات المراجحة.
- ميز بين التوقعات الفعلية وأسعار الخيارات المحايدة للمخاطر وVIX والتقلب المحقق اللاحق والعلاوات المحسوبة لاحقًا.
- اقرأ منهجية VIX الحالية والخيارات المؤهلة والاستيفاء والنشر وقواعد التسوية النهائية.
- ميز بين VIX الفوري وعقوده الآجلة وخياراته ومؤشرات العقود الآجلة وصافي قيمة أصول ETF والقيمة الاسترشادية لـETN وسعر السوق.
- بالنسبة إلى منتجات التقلب، نمذج ترحيل المنحنى والتقارب وإعادة الضبط اليومية والرافعة والتركيب والرسوم والتتبع والإنهاء.
- بالنسبة إلى مقايضات التباين، تحقق من أخذ عينات الطرف المحقق والتعطل والسقف والتحويل السنوي ووحدات القيمة الاسمية والضمان والإقفال.
- حول التقلب وVega وGamma وتحركات الضغط والهامش والضمان والسيولة والارتباط إلى دولارات على مستوى المحفظة.
- اجمع التقلب مع تحليل التراجع والانحراف السلبي وخسارة السيناريو والائتمان والسيولة والتركيز والتمويل.
- أرشف بيانات المصدر والأسعار والتقاويم وإجراءات الشركات والرمز والمعلمات والمخرجات والمراجعات وإعادة الحساب.

<a id="misconceptions"></a>

## مفاهيم خاطئة شائعة

- **"يتنبأ التقلب بالاتجاه أو الخسارة القصوى."** إنه يقيس التشتت وفق اتفاقية، ولا يعطي إشارة أو حدًا أو توزيعًا كاملًا للذيل.
- **"التقلب السنوي هو الحركة السنوية المتوقعة."** لا يفعل التدرج بالجذر التربيعي سوى توحيد تقدير دوري في ظل افتراضات، وليس توقعًا بحد ذاته.
- **"للسهم تقلب ضمني حقيقي واحد، وVIX هو ذلك الرقم للسوق."** يختلف IV بين العقود؛ ويستخدم VIX شريحة محددة من خيارات SPX ومنهجية مقررة.
- **"يعني انخفاض التقلب المقاس انخفاض المخاطر الاقتصادية."** قد تظل الأسعار الراكدة وعدم السيولة والرافعة والائتمان والقفزات النادرة والانخفاض الدائم في القيمة مخفية.
- **"شراء منتج تقلب متداول في البورصة أو مقايضة تباين يماثل شراء VIX الفوري."** تختلف الأصول الأساسية والعوائد والمنحنيات وإعادة الضبط والضمان والتسوية والتكاليف والمسارات.

<a id="related"></a>

## موضوعات ذات صلة

- [التقلب التاريخي](/ar/options/historical-volatility/)
- [التقلب الضمني](/ar/options/implied-volatility/)
- [مؤشر VIX](/ar/stocks/vix-index/)

<a id="sources"></a>

## مصادر موثوقة

- [ما المخاطر؟](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/what-risk) - إطار هيئة الأوراق المالية والبورصات للمستثمرين الذي يميز تقلب السوق من مخاطر الخسارة والسيولة والتركيز والتضخم وغيرها.
- [التقلب](https://www.finra.org/investors/investing/investing-basics/volatility) - شرح FINRA للمستثمرين عن التقلب وحركة السوق وتحمل المخاطر والتنويع والانضباط في القرار.
- [منهجية مؤشر التقلب Cboe](https://cdn.cboe.com/resources/indices/Volatility_Index_Methodology_Cboe_Volatility_Index.pdf) - المنهجية الحاكمة لأهلية الخيارات الداخلة في حساب VIX وحساب التباين والاستيفاء والتحويل السنوي والنشر.
- [المعلومات الفنية](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/technical-information) - إرشادات Options Industry Council الفنية بشأن التقلب الضمني ومدخلات التسعير والحساسيات واتفاقيات الخيارات.
- [مقاييس التشتت لدى NIST](https://www.itl.nist.gov/div898/handbook/eda/section3/eda356.htm) - تعريفات الانحراف المعياري للعينة ومقياس المجتمع والمقاييس المتينة والتشتت والفروق بينها.
- [الارتباط الذاتي لدى NIST](https://www.itl.nist.gov/div898/handbook/eda/section3/eda35c.htm) - تعريف الارتباط التسلسلي واستخدامه التشخيصي في المشاهدات متساوية التباعد.
- [تردد الرصد وتقدير التقلب المتكامل](https://www.federalreserve.gov/econres/ifdp/frequency-of-observation-and-the-estimation-of-integrated-volatility-in-deep-and-liquid-financial-markets.htm) - بحث لمجلس الاحتياطي الفيدرالي عن تردد أخذ العينات وآثار بنية السوق الدقيقة وتقدير التقلب المتكامل.
- [خيارات على عقود مؤشر التقلب Cboe الآجلة](https://www.cftc.gov/IndustryOversight/IndustryFilings/TradingOrganizationProducts/53571) - دليل من سجل منتجات CFTC على المشتقات المدرجة على عقود VIX الآجلة؛ وتتحكم قواعد عقد البورصة وتسويته الدقيقة.

Source: https://wiki.fcontext.com/ar/stocks/volatility/index.mdx