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title: "Long Call Condor: Vier Strikes, ungleiche Flügel und gültige Gewinnschwellen"
description: "Analysieren Sie einen Long Call Condor vom vorzeichenbehafteten Vier-Schenkel-Bestand über den Verfallswert bei ungleichen Flügeln und die Definitionsbereiche der Nullstellen bis zu ausführbarem Paket-Cashflow, Zuteilung und Barausgleichsrisiko."
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# Long Call Condor: Vier Strikes, ungleiche Flügel und gültige Gewinnschwellen

> Nur zu Bildungszwecken; keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung. Anlagen können zu Verlusten führen.

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## Direkte Antwort

Dieser Artikel definiert einen **Long Call Condor** als vier Calls auf denselben Anspruch und mit demselben Verfall, wobei `K₁<K₂<K₃<K₄` gilt: Kauf von `+C(K₁)`, Verkauf von `−C(K₂)`, Verkauf von `−C(K₃)` und Kauf von `+C(K₄)` in abgestimmten Stückzahlen `1:1:1:1`. Üblicherweise wird eine vorzeichenbehaftete Nettobelastung `D>0` gezahlt; das Verfallsergebnis ist begrenzt und der höchste Verfallswert wird zwischen `K₂` und `K₃` erreicht.

Der Name allein reicht zur Bestimmung der Position nicht aus. Ein Long Put Condor verwendet dasselbe Vorzeichenmuster mit Puts und hat nur bei abgestimmten Ansprüchen und gleichen Flügeln denselben Verfallswert wie der Call Condor. Ein Iron Condor kombiniert einen Put-Spread und einen Call-Spread; The Options Industry Council bezeichnet seine übliche Kreditvariante als `Short Condor (Iron Condor)`. Ein Short oder Reverse Condor eines Anbieters kann etwas anderes bedeuten. Maßgeblich ist der gespeicherte Bestand aus vorzeichenbehafteten Schenkeln, Stückzahlen, Verfallsterminen, Ausübungsarten, Abwicklungsmethoden, Multiplikatoren und Liefergegenständen.

Definieren Sie für den Call Condor `w_L=K₂−K₁`, `w_R=K₄−K₃`, Strategieeinheiten `u`, den gemeinsamen Multiplikator `m`, Einstiegsgebühren `F` und die vorzeichenbehafteten Paketkosten `D=p₁−p₂−p₃+p₄`, wobei `D>0` eine Belastung und `D<0` eine Gutschrift bezeichnet. Beim offiziellen Ausübungsabrechnungswert des Vertrags am Verfall `S_T` beträgt der Bruttowert je Quotierungseinheit `V_T=max(S_T−K₁,0)−max(S_T−K₂,0)−max(S_T−K₃,0)+max(S_T−K₄,0)` und der gesamte Gewinn oder Verlust `Π_T=u m(V_T−D)−F`.

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## Position aufbauen und validieren

1. Legen Sie Produkt und Namensgrenze fest: Long Call Condor, Long Put Condor, gemischter Put-Call-Iron-Condor oder ausdrückliche Umkehrung. Erfassen Sie die vorzeichenbehaftete Schenkelmatrix, statt sich auf eine Ticketbezeichnung zu verlassen.
2. Legen Sie alle vier Serien fest: Basiswert oder Index, Call oder Put, Kauf- oder Verkaufsseite, `K₁` bis `K₄`, Stückzahl, Verfall, Ausübungsart, physische Lieferung oder Barausgleich, Multiplikator, Liefergegenstand, Währung, Anpassung, letzte Handelszeit und offizielle Abrechnungsquelle.
3. Erstellen Sie ein ausführbares Einstiegsbuch. Verwenden Sie eine zulässige Ausführung als komplexe Order oder zeitgleiche Briefkurse für gekaufte und Geldkurse für verkaufte Schenkel; berechnen Sie `D`, `u`, `m` und `F` und unterscheiden Sie die Debit-/Credit-Kennzeichnung des Brokers von dieser Vorzeichenkonvention. Mittelpunkte, veraltete Schenkel, Teilpakete und Einzelausführungen ergeben keinen einheitlichen ausführbaren Nettopreis.
4. Leiten Sie den Call-Condor-Wert ohne Annahme gleicher Flügel ab: `V_T=0` für `S_T≤K₁`; `V_T=S_T−K₁` für `K₁<S_T≤K₂`; `V_T=w_L` für `K₂<S_T≤K₃`; `V_T=w_L+K₃−S_T` für `K₃<S_T≤K₄`; und `V_T=w_L−w_R` für `S_T>K₄`.
5. Berechnen Sie Beträge und Nullstellen in ihren gültigen Bereichen. Der maximale Gesamtgewinn ist `u m(w_L−D)−F`; das minimale Gesamtergebnis ist `u m[min(0,w_L−w_R)−D]−F`. Die gebührenbereinigten Kosten je Quotierungseinheit seien `d=D+F/(u m)`. Die untere Nullstelle `K₁+d` ist nur gültig, wenn `0≤d≤w_L`; die obere Nullstelle `K₃+w_L−d` ist nur gültig, wenn `w_L−w_R≤d≤w_L`.
6. Bewerten Sie vor dem Verfall unter Szenarien für Spot, implizite Volatilität und Skew jedes Schenkels, Zeit, Zinsen, Dividenden, Wertpapierleihe, Liquidität und Ereignisse neu. Prüfen Sie getrennt die amerikanische physische Ausübung und Zuteilung, Ex-by-Ex- oder abweichende Weisungen, Pin- und nachbörsliche Pfade sowie den europäischen Barausgleich anhand des offiziellen Werts statt eines Bildschirmschlusskurses.
7. Stimmen Sie jede Ausführung, Gebühr, verbleibende Option, Aktie, Strike-Zahlung, Belastung oder Gutschrift aus Barausgleich, Dividende, Leihgebühr, Margin, Steuerlos, Korrektur und Endabrechnung ab. Das Schließen eines Pakets, die Ausübung eines Long-Schenkels und die Zuteilung eines Short-Schenkels sind verschiedene Transaktionen und koordinieren die übrigen Schenkel nicht automatisch.

Wenn `w_L=w_R=W` und vor Gebühren `0<D<W` gilt, haben beide Endbereiche den Wert `0`, der Plateaugewinn je Quotierungseinheit beträgt `W−D` und die bekannten Nullstellen lauten `K₁+D` und `K₄−D`. Außerhalb dieses Bereichs kann es null, eine oder zwei gültige Gewinnschwellen geben. Eine Gutschrift beweist keine Arbitrage, ein Plateau beweist keinen Gewinn nach Kosten und ein Call Condor mit ungleichen Flügeln kann im oberen Endbereich einen Wert oder Verlust ungleich null behalten.

Ein Long Put Condor mit gleichen Flügeln kann dasselbe Verfallsdiagramm erzeugen. Bei Nullzinsen und abgestimmten reibungslosen europäischen Ansprüchen erfüllen ein Long Call Condor mit Kosten `D` und ein Credit Iron Condor mit Einnahme `C` die Beziehung `D+C=W`; bei von null verschiedenen deterministischen Zinsen lautet die kontrollierte Beziehung `D+C=PV(W)`. Ausführung, amerikanische Rechte, Bar- gegenüber physischer Abwicklung, Dividenden, Wertpapierleihe, Steuern und nicht übereinstimmende Ansprüche verhindern eine mechanische Substitution.

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## Durchgerechnete Beispiele

- **Gleiche Flügel, Gebühren und Plateau.** Kaufen Sie den Call `95` zu `8.50`, verkaufen Sie den Call `100` zu `5.50`, verkaufen Sie den Call `105` zu `3.00` und kaufen Sie den Call `110` zu `1.50`. Dann gelten `D=8.50−5.50−3.00+1.50=1.50`, `w_L=w_R=5`, `u=1`, `m=100`; vier Einstiegsgebühren von `$0.65` ergeben `F=$2.60` und `d=1.526`. Der gebührenbereinigte maximale Verlust beträgt `$152.60`, der maximale Gewinn `$347.40` und die Gewinnschwellen `96.526` und `108.474`. Bei `S_T=103` gilt `V_T=5`, sodass der Nettogewinn `(5−1.50)×100−2.60=$347.40` beträgt.
- **Ungleiche Flügel machen die symmetrische Abkürzung ungültig.** Verwenden Sie `K₁/K₂/K₃/K₄=90/100/105/120`, sodass `w_L=10`, `w_R=15`, bei `D=2`, `u=1`, `m=100` und ohne Gebühren. Der Gewinn je Quotierungseinheit im unteren Endbereich, auf dem Plateau und im oberen Endbereich beträgt `−2`, `+8` und `−7`; der maximale Verlust beträgt `$700` und der maximale Gewinn `$800`. Die gültigen Nullstellen sind `92` und `113`, weil die obere Nullstelle `105+10−2=113` lautet; die Gleichflügel-Abkürzung `K₄−D=118` ist falsch.
- **Call-, Put- und Iron-Konstruktionen stimmen nur unter kontrollierten Annahmen überein.** Bei Nullzinsen, ohne Gebühren und mit abgestimmten europäischen Ansprüchen `95/100/105/110` koste der Long Call Condor `1.50`, der gleichflügelige Long Put Condor ebenfalls `1.50` und der Credit Iron Condor bringe `3.50`. Bei `S_T=97/103/109` erzielt jede Position einen Verfallsgewinn von `0.50/3.50/−0.50` je Quotierungseinheit. Hier gilt `1.50+3.50=5.00`; bei deterministischen Zinsen ungleich null wird `PV(5.00)` verwendet, und ausführbare Preise oder nicht übereinstimmende Verträge müssen die Lehridentität nicht exakt erfüllen.
- **Physische Zuteilung und Barausgleich sind verschiedene Pfade.** Bei einem amerikanischen Aktien-Call-Condor `95/100/105/110` verkauft die Zuteilung des Short Calls `100` insgesamt `100` Aktien zu `100` und schreibt `$10,000` gut; die übrigen drei Optionen bleiben offen. Liegt der Briefkurs der Aktie bei `$104.25` und der Geldkurs des Long Calls `95` bei `$9.30`, bleiben durch Verkauf dieses Calls für `$930` und Kauf der Aktien für `$10,425` aus dem Ereignis `$10,000+$930−$10,425=$505`. Die Call-Ausübung zahlt stattdessen `$9,500` für die Aktien und lässt `$500` übrig, wodurch `$5` an ausführbarem Zeitwert aufgegeben werden. Ein europäischer bar abgerechneter Index-Call-Condor `4000/4050/4100/4150` mit `D=18`, `m=100` und offiziellem `S_T=4075` hat dagegen `V_T=50` und einen Bruttogewinn von `(50−18)×100=$3,200`; bei offiziellem `S_T=4200` gilt `V_T=0` und der Verlust beträgt `$1,800`. Es entstehen weder Aktien noch vorzeitige Zuteilungen.

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## Vertrags-, Ausführungs- und Lebenszyklusrisiken

- Definieren Sie die vorzeichenbehafteten Schenkel; Condor, Short Condor und Iron Condor sind mehrdeutige Bezeichnungen.
- Prüfen Sie Optionstyp, Strike-Reihenfolge, Verfall, Stückzahlverhältnis und Eröffnungs- oder Schließungswirkung.
- Stimmen Sie Multiplikator, Liefergegenstand, Währung, Anpassung und Identität von Basiswert oder Index ab.
- Wenden Sie Gleichflügel-Formeln nicht an, wenn `w_L` und `w_R` voneinander abweichen.
- Halten Sie die Vorzeichenkonvention für Belastung oder Gutschrift mit dem Broker-Ticket konsistent.
- Validieren Sie jede algebraische Gewinnschwelle innerhalb des Bereichs, aus dem sie abgeleitet wurde.
- Verwenden Sie ausführbare Preise und verfügbare Stückzahlen komplexer Orders oder Schenkel, keine optimistischen Mittelpunkte.
- Kontrollieren Sie Teilpaketausführungen, Legging, Auktion, Stornierung, Ablehnung und Korrektur.
- Berücksichtigen Sie Gebühren für vier Schenkel bei Ein- und Ausstieg, Börsenentgelte, Slippage und Steuern.
- Trennen Sie den Verfallspayoff vom aktuellen Kurs, Modellwert oder ausführbaren Schließungswert.
- Unterziehen Sie implizite Volatilität, Skew, Laufzeitstruktur, Gamma, Theta und Ereignisreaktion jedes Schenkels Stresstests.
- Behandeln Sie die beiden Short-Optionen als unabhängig zuteilbare amerikanische Verpflichtungen.
- Prüfen Sie Dividenden, Wertpapierleihe, Zinsen, Zeitwert und Kosten der Ausübung von Long Calls.
- Planen Sie Teilzuteilung, Aktien-Shortposition, Strike-Zahlung, Margin und Zwangsliquidation.
- Kontrollieren Sie Ausübungsfristen, Ex-by-Ex, abweichende Weisungen, Pin, Nachbörse und Handelsaussetzungen.
- Unterscheiden Sie amerikanische oder europäische Ausübungsart von physischer Lieferung oder Barausgleich.
- Verwenden Sie den offiziellen Abrechnungswert des Vertrags, nicht ETF, Future, letzten Umsatz oder Bildschirmschluss.
- Berechnen Sie nach Kapitalmaßnahmen, angepassten Liefergegenständen oder Serienänderungen neu.
- Bestätigen Sie regulatorische und institutsinterne Margin, Kaufkraft, Konzentration und Finanzierungspuffer.
- Stimmen Sie Ausführungen, Optionen, Aktien, Barmittel, Gebühren, Dividenden, Leihe, Steuern und Endaufzeichnungen ab.

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## Häufige Irrtümer

- Jeder Condor ist ein Iron Condor aus Puts und Calls.
- Vier geordnete Strikes bedeuten automatisch gleiche Flügel und symmetrische Endbereiche.
- Die Formeln `W−D` und `K₄−D` gelten für jede Belastung, Gutschrift oder Flügelbreite.
- Ein breites Plateau garantiert Gewinn oder ist einem schmaleren stets vorzuziehen.
- Ein begrenzter Verfallsverlust beseitigt vorübergehende Ausführungs-, Zuteilungs-, Finanzierungs- und Abwicklungsrisiken.

<a id="related"></a>

## Verwandte Themen

- [Butterfly Spread](/de/options/butterfly-spread/)
- [Zuteilungsrisiko](/de/options/assignment-risk/)
- [Barausgleich](/de/options/cash-settlement/)

<a id="sources"></a>

## Maßgebliche Quellen

- [Long Call Condor](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-condor) - The Options Industry Council
- [Long Put Condor](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-put-condor) - The Options Industry Council
- [Short Condor (Iron Condor)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-condor) - The Options Industry Council
- [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA
- [Equity vs. Index Options](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/equity-vs-index-options) - The Options Industry Council
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - Cboe Global Markets

Source: https://wiki.fcontext.com/de/options/condor-spread/index.mdx