--- title: "Covered-Call-Roll: ausführbare Zahlungsströme, Zuteilung und neues Risiko" description: "Rollen Sie einen Covered Call, indem Sie die alte Verpflichtung glattstellen und eine neue eröffnen, und trennen Sie dabei realisiertes Options-P&L, Roll-Zahlungsstrom, Aktienökonomie, Deckung, Zuteilung und Steuerlose." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Covered-Call-Roll: ausführbare Zahlungsströme, Zuteilung und neues Risiko > Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen. ## Direkte Antwort Bei einem **Covered-Call-Roll** wird der bestehende Short Call zurückgekauft und glattgestellt und ein Ersatz-Call verkauft und eröffnet. Ein Roll out wechselt zu einem späteren Verfall, ein Roll up zu einem höheren Ausübungspreis, ein Roll up and out ändert beides und ein Roll down akzeptiert einen niedrigeren möglichen Verkaufspreis der Aktien. Diese Bezeichnungen sagen weder etwas über den Zahlungsstrom aus, noch beweisen sie, dass der Ersatz weiterhin gedeckt ist. Die alte Glattstellung und die neue Eröffnung können als ein Paket zu einem Nettopreis ausgeführt werden, bleiben aber getrennte wirtschaftliche und steuerliche Vorgänge. Gewinn oder Verlust des alten Calls wird realisiert, sobald der Rückkauf zur Glattstellung ausgeführt ist. Die neue Prämie ist ein Zufluss für eine neue Verpflichtung. Eine Roll-Gutschrift oder -Belastung ist lediglich der Zahlungsstrom am Roll-Tag; sie beseitigt keine früheren Verluste, bestimmt nicht den Gesamtgewinn, ändert nicht die historische Aktienökonomie und garantiert keine günstige steuerliche Behandlung. Die Deckung ist anhand des exakten aktuellen Liefergegenstands zu prüfen. Bei gewöhnlichen, nicht angepassten und physisch erfüllten Aktien-Calls entspricht ein Kontrakt üblicherweise `100 shares`; angepasste Kontrakte können einen anderen Korb verlangen, und bar abgerechnete Calls führen nicht zur Andienung von Aktien. Das Zuteilungsrisiko besteht fort, bis die alte Short-Position tatsächlich geschlossen ist. ## Roll-Register aufbauen und kontrollieren 1. Schreiben Sie den Aktien- und Optionsbestand fest: Aktienlose und verfügbare Aktien, alte und neue Kürzel, Ausübungspreise, Verfallstermine, Short-Anzahlen, Multiplikatoren, Liefergegenstände, Anpassungen, amerikanische oder europäische Ausübungsart, physische Erfüllung oder Barabrechnung, Währung, letzte Handelszeit, Ausübungsfrist und Bearbeitungsdaten des Brokers. 2. Trennen Sie die Aktienmaße, bevor Sie einen Roll auswählen. Erfassen Sie die wirtschaftliche Kaufreferenz `S_ref`, den aktuellen Kassakurs, die rechtsraumabhängige Steuerbasis und Haltedauer je Los, Dividenden, Leihe oder Verpfändung der Aktien, den alten Ausübungspreis und die Zahl der Aktien, die der Anleger tatsächlich verkaufen will. 3. Bauen Sie ausführbare Optionsregister aus synchronisierten Kursen und Größen auf. Der Nettozufluss aus der alten Eröffnung sei `O_old=n_old×M_old×C_open−F_open`, die Gesamtkosten der alten Glattstellung seien `C_old=n_old×M_old×Ask_old+F_close` und der Nettozufluss aus der neuen Eröffnung sei `N_new=n_new×M_new×Bid_new−F_new`. Weder Mittelpunkt noch letzter Kurs sind der für den Stillhalter ausführbare Schließungs- oder Eröffnungszahlungsstrom. 4. Vergleichen Sie zum selben Zeitstempel drei künftige Entscheidungen: eine mögliche Zuteilung zum alten Ausübungspreis akzeptieren; den alten Call zurückkaufen und die Aktie ohne Kursobergrenze halten; oder ihn zurückkaufen und den vorgeschlagenen neuen Call schreiben. Berücksichtigen Sie ausführbaren Zeitwert, Dividende, Auf- und Abwärtspotenzial der Aktie, neue Ereignisse, Haltedauer, Opportunitätskosten, Finanzierung und Steuern, statt nur die Paketgutschrift zu optimieren. 5. Erfassen Sie getrennte Ergebnisse. Das realisierte P&L des alten Calls ist `PL_old=O_old−C_old`, der Zahlungsstrom am Roll-Tag ist `CF_roll=N_new−C_old` und der kumulierte Optionszahlungsstrom einer deckungsgleichen Abfolge ist `C_cum=O_old−C_old+N_new`. `C_cum` ist kein realisierter Strategiegewinn, solange der neue Short Call offen ist. Unterschiedliche Anzahlen, Multiplikatoren oder Liefergegenstände erfordern getrennte Lose und dürfen nicht zu einer fiktiven Aufholung gemittelt werden. 6. Unterziehen Sie Zuteilungs- und Ausführungspfade einem Stresstest: vorzeitige Ausübung vor dem Ex-Dividenden-Tag, hoher innerer Wert, teilweise Zuteilung, Zuteilung vor Ausführung der Glattstellung, teilweise oder abgelehnte Paketbeine, Kurslücken, Ergebnisveröffentlichungen, implizite Volatilität, Kapitalmaßnahmen, angepasste Liefergegenstände, Aktienabwicklung, Margin, Zwangsliquidation durch den Broker sowie nachbörsliche oder feiertagsbedingte Zeitabläufe. 7. Prüfen Sie nach der Ausführung, dass die alte Short-Anzahl null ist, die neue Anzahl beabsichtigt und vollständig gedeckt ist und sämtliche Aktien, Lose, Ausführungen, Gebühren, Dividenden, Ausübungs- oder Zuteilungsaufzeichnungen, Zahlungsmittel, Kaufkraft, Steuerunterlagen und verbleibenden Orders abgestimmt sind. Erstellen Sie für die neue Verpflichtung einen neuen Ausstiegs-, Zuteilungs- und künftigen Roll-Plan. Für einen vollständig deckungsgleichen, gewöhnlichen physischen Call, der letztlich zugeteilt wird, lautet ein vereinfachtes wirtschaftliches Ergebnis ab dem Collar-Datum `Π_total=Q×(K_new−S_ref)+C_cum+Div−other costs`, wobei `Q=n_new×M_new` die deckungsgleiche Aktienzahl ist. Bereits in `C_cum` enthaltene Gebühren dürfen nicht erneut abgezogen werden. Dies ist keine Steuerformel und lässt sich nicht mechanisch auf nicht deckungsgleiche Aktien, angepasste Körbe, Barabrechnung oder einen noch offenen Ersatz-Call anwenden. Ist eine beobachtete Dividende größer als der verbleibende ausführbare Zeitwert des Calls zuzüglich der dem Inhaber entgehenden Verzinsung des Ausübungspreises, kann der Anreiz zur vorzeitigen Ausübung steigen; eine Zuteilung lässt sich daraus nicht vorhersagen. Eine ausstehende oder nicht ausgeführte Roll-Order beseitigt die alte Verpflichtung des Stillhalters nicht. Erfolgt die Zuteilung, bevor eine Ersatzorder storniert wird, kann der neu verkaufte Call ungedeckt werden. ## Durchgerechnete Beispiele - **Ausführbares Lebenszyklusregister mit Gebühren.** Sie halten `100 shares` mit der wirtschaftlichen Referenz `S_ref=$95`. Der alte Call wurde ursprünglich zu `$2.00` verkauft, bei einer Eröffnungsgebühr von `$0.65`; sein ausführbarer Briefkurs zum Rückkauf beträgt `$4.85`, bei einer Glattstellungsgebühr von `$0.65`. Der neue Call mit `K_new=$110` hat einen Geldkurs zur Eröffnung von `$3.15` und eine Gebühr von `$0.65`. Der Nettozufluss aus der alten Eröffnung beträgt `$200−$0.65=$199.35`; die Glattstellungskosten betragen `$485+$0.65=$485.65`; das realisierte alte P&L beträgt `$199.35−$485.65=−$286.30`. Der Nettozufluss aus der neuen Eröffnung beträgt `$315−$0.65=$314.35`; der Nettozahlungsstrom des Rolls beträgt `$314.35−$485.65=−$171.30`; der kumulierte Optionszahlungsstrom beträgt `$199.35−$485.65+$314.35=$28.05`. Werden die Aktien später zu `$110` zugeteilt, beträgt das vereinfachte gesamte wirtschaftliche P&L `($110−$95)×100+$28.05=$1,528.05`. Der alte Verlust bleibt in diesem Gesamtergebnis sichtbar. - **Dividendenprüfung und Zuteilung sind keine Prognose.** Sie halten `100 shares`, gekauft zu `$42`, und einen physischen amerikanischen Short Call mit `K=$50`, ursprünglicher Prämie von `$1.50`, Aktienkurs von `$54`, ausführbarem Call-Geldkurs von `$4.25` und einer Dividende am nächsten Tag von `$0.80 per share`. Der innere Wert beträgt `$400`; der Zeitwert auf Geldkursbasis beträgt `($4.25−$4.00)×100=$25`; die Dividende beträgt `$80`; und die Finanzierung des Ausübungspreises für einen Tag zu `6%/360` beträgt `$5,000×6%÷360=$0.833333`. Eine vereinfachte Anreizprüfung für den Inhaber ergibt `$80−$25−$0.833333=$54.166667` vor Spread-, Steuer- und Zeiteffekten, doch eine Zuteilung ist nicht garantiert. Bei Zuteilung liefert der Stillhalter die Aktien für `$5,000`; Aktiengewinn zuzüglich ursprünglicher Prämie ist `($50−$42)×100+$150=$950`, und der Stillhalter erhält die Dividende von `$80` nicht. - **Teilweise Zuteilung verändert die gedeckte Anzahl.** Ausgangspunkt sind `250 shares` und `2 standard short K55 calls`. Ein Call wird vorzeitig zugeteilt, sodass `100 shares` gegen `$5,500` geliefert werden; das Konto hält nun `150 shares` und `1 old short call`. Der korrekte Rückkauf dieses Calls zu `$3.60` und Verkauf von nur `1 new call` zu `$2.20` ergibt einen Brutto-Roll-Zahlungsstrom von `($2.20−$3.60)×100=−$140`; damit ist der neue Call durch 100 Aktien gedeckt und 50 Aktien haben keine Kursobergrenze. Verkauft der Anleger irrtümlich `2 new calls`, beträgt der Bruttozufluss `(2×$2.20−$3.60)×100=+$80`, doch die zwei Calls erfordern 200 lieferbare Aktien, während das Konto nur 150 hält. Die scheinbare Gutschrift erzeugt einen `50-share delivery shortfall`. - **Die Realisierung je Steuerlos kann sich ändern, ohne das Vorsteuervermögen zu verändern.** Sie halten zwei `100-share lots`, eines mit angenommener Steuerbasis von `$40`, das andere von `$70`; die Aktie steht bei `$65`. Ein Covered Call mit `K=$60`, verkauft zu `$2`, wird gegen 100 Aktien zugeteilt. Wird das Los mit niedriger Basis geliefert, beträgt das vereinfachte realisierte Aktien- und Optionsergebnis `($60−$40+$2)×100=$2,200`; das verbleibende Los mit hoher Basis hat einen nicht realisierten Verlust von `$500`, sodass das wirtschaftliche Gesamtergebnis `$1,700` beträgt. Wird das Los mit hoher Basis geliefert, beträgt das realisierte Ergebnis `($60−$70+$2)×100=−$800`; das verbleibende Los mit niedriger Basis hat einen nicht realisierten Gewinn von `$2,500`, sodass sich wieder `$1,700` ergeben. Tatsächliche Losidentifikation sowie Vorschriften zu qualifizierten Covered Calls, Straddles, Haltedauer, Gebühren und Rechtsraum erfordern eine professionelle Steuerprüfung. ## Vertrags-, Ausführungs- und Lebenszyklusrisiken - Prüfen Sie alte und neue Kürzel, Optionsart, Eröffnungs- oder Schließungswirkung, Ausübungspreis und Verfall. - Stimmen Sie Short-Anzahlen auf die Aktien ab, die der Anleger liefern kann und will. - Prüfen Sie Multiplikator, Liefergegenstand, Anpassung, Währung und einschlägige OCC-Informationen. - Trennen Sie amerikanische oder europäische Ausübungsart von physischer Erfüllung oder Barabrechnung. - Fixieren Sie letzte Handelszeit, Ausübungsfrist, Brokerfrist, Ex-Dividenden-Tag und Abwicklungstermine. - Kaufen Sie den alten Call zu einem ausführbaren Briefkurs und verkaufen Sie den neuen zu einem ausführbaren Geldkurs. - Verwenden Sie synchronisierte Kurse, verfügbare Größe, tickgerechte Limits und tatsächliche Ausführungen statt Mittelpunkte. - Berücksichtigen Sie Gebühren für Eröffnung, Glattstellung, neue Eröffnung, Ausübung, Zuteilung, Börse und Broker. - Kontrollieren Sie Ablehnung komplexer Orders, Teilausführungen, einzeln ausgeführte Beine, Korrekturen und Restorders. - Behandeln Sie den alten Short Call bis zur wirksamen Glattstellung als zuteilungsfähig. - Vergleichen Sie Dividende, ausführbaren Zeitwert, Finanzierung des Ausübungspreises und Steuern, ohne eine Zuteilung vorherzusagen. - Prüfen Sie die Deckung nach teilweiser Zuteilung, Verkauf, Leihe, Verpfändung oder Übertragung von Aktien erneut. - Testen Sie Kurslücken, Abwärtsbewegungen, Ergebnisse, implizite Volatilität, Skew, Zinsen, Dividenden und Ereignisse bis zum neuen Verfall. - Beachten Sie, dass der neue Ausübungspreis den Kursanstieg begrenzt und der spätere Verfall die Opportunitätskosten verlängert. - Verwenden Sie wiederholte Rolls nicht, um eine widerlegte Aktienthese oder eine versunkene-Kosten-Entscheidung zu verbergen. - Rechnen Sie nach Splits, Fusionen, Sonderausschüttungen oder angepassten Liefergegenständen neu. - Trennen Sie wirtschaftliche Referenzkosten, Brokeranzeige, Steuerbasis, Haltedauer und Steuerlos. - Prüfen Sie einschlägige Regeln für qualifizierte Covered Calls, Straddles, Wash Sales und Optionsbesteuerung. - Halten Sie Puffer für Margin, Kaufkraft, Aktienlieferung, Finanzierung und Zwangsliquidation vor. - Stimmen Sie Ausführungen, Calls, Aktien, Lose, Zahlungsmittel, Dividenden, Gebühren, Zuteilung und Steuerberichte ab. ## Häufige Irrtümer - Ein Roll lässt den Verlust des alten Calls verschwinden oder verschiebt dessen Realisierung. - Eine Roll-Gutschrift oder neue Prämie ist automatisch Gewinn oder Rückzahlung des alten Verlusts. - Ein höherer Ausübungspreis oder späterer Verfall stellt das Aufwärtspotenzial ohne zusätzliche Kosten oder Risiken wieder her. - Die Prämie eines Covered Calls schützt die Aktie vor erheblichen Kursverlusten. - Das Einreichen einer Roll-Order garantiert, dass keine Zuteilung, Teilausführung oder ungedeckte Position entstehen kann. ## Verwandte Themen - [Covered Call](/de/options/covered-call/) - [Options-Roll](/de/options/options-rolling/) - [Zuteilungsrisiko](/de/options/assignment-risk/) ## Maßgebliche Quellen - [Covered Call (Buy/Write)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write) - The Options Industry Council - [June Webinar Key Takeaways: Generating Premium Income With Option Strategies](https://www.optionseducation.org/news/june-webinar-takeaways) - The Options Industry Council - [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council - [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation - [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation - [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets - [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550) - Internal Revenue Service Source: https://wiki.fcontext.com/de/options/covered-call-roll/index.mdx