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title: "Covered Strangle: Aktienbestand, gedeckter Short Call und finanzierter Short Put"
description: "Analysieren Sie einen Covered Strangle mit exakten aktienäquivalenten Mengen, ausführbarer Prämie, Zuteilungsfinanzierung, ungleicher Deckung, angepassten Liefergegenständen, Dividenden, Margin und Abrechnungskontrollen."
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# Covered Strangle: Aktienbestand, gedeckter Short Call und finanzierter Short Put

> Nur zu Bildungszwecken; keine Anlageberatung oder -empfehlung. Investitionen können zu Verlusten führen.

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## Direkte Antwort

Ein **Covered Strangle**, auch Covered Combination genannt, verbindet üblicherweise einen Aktienbestand, einen Short Call, dessen aktueller physischer Liefergegenstand zu diesen Aktien passt, und einen Short Put, für dessen vollständigen aktuellen Liefergegenstand ausreichend Geld oder Kaufkraft bereitsteht. Call und Put haben meist denselben Verfall; der Put-Ausübungspreis `K_p` liegt unter dem Call-Ausübungspreis `K_c`.

Nur der Call ist durch vorhandene Aktien gedeckt. Die Put-Zuteilung ist eine eigenständige Kaufverpflichtung und kann im Standardbeispiel mit je einem Kontrakt den Aktienbestand verdoppeln. Der Short Call begrenzt den Kursgewinn der passenden Menge; Aktienbestand und Short Put erzeugen erhebliches Abwärtsrisiko. Angepasste Mengen, Barabrechnung oder nicht passende Kontrakte verändern beide Randbereiche.

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## Vorzeichen- und mengengerechtes Kontobuch

`q` bezeichnet die gehaltenen Aktien, `n_c` die Short Calls, `n_p` die Short Puts und `Q_C` sowie `Q_P` deren aktienäquivalente Mengen im aktuellen Liefergegenstand. `S_ref` ist der wirtschaftliche Referenzkurs der Aktie; `K_c` und `K_p` sind die Ausübungspreise mit `K_p < K_c`; `M_c` und `M_p` die Prämienmultiplikatoren; `C_bid` und `P_bid` die ausführbaren Eröffnungs-Geldkurse; `F_entry` sämtliche Einstiegskosten. Definiert wird `N_entry = n_c × M_c × C_bid + n_p × M_p × P_bid − F_entry`. `Carry` umfasst tatsächliche Dividenden und zulässige Zinsen auf Sicherheiten abzüglich Finanzierung, Wertpapierleihe, Dividendenersatz und späterer Kosten.

1. Fixieren Sie Aktiengattung, Optionswurzeln, Ausübungspreise, Verfall, Ausübungsarten, Abrechnungsarten, Multiplikatoren, Währungen, aktuelle Liefergegenstände, `q`, `n_c`, `n_p`, `Q_C` und `Q_P`. Ein vertrauter Multiplikator beweist nicht, dass ein angepasster Kontrakt 100 Stammaktien liefert.
2. Trennen Sie die Bücher für wirtschaftliche Aktienreferenz und Steuerlose, Call-Deckung, vollständige Put-Ausübungsfinanzierung, Broker-Sicherheiten oder Kaufkraft, Prämienzufluss, Dividenden, Zinsen, Kosten und Steuern. Vorhandene Aktien finanzieren keine Put-Zuteilung.
3. Verwenden Sie zeitgleiche ausführbare Geldkurse, sichtbare Tiefe und, wenn verfügbar, einen zulässigen komplexen Netto-Limitauftrag. Mittelkurs, letzter Umsatz, Modellwert oder ein nur teilweise ausgeführtes Optionspaar bestimmen weder `N_entry` noch eine passende Deckung.
4. Berechnen Sie zum Verfall `Π_T = q × (S_T − S_ref) + N_entry − Q_C × max(S_T − K_c, 0) − Q_P × max(K_p − S_T, 0) + Carry`. Jede angepasste oder bar abgerechnete Position wird zunächst anhand ihres eigenen vertraglichen Liefergegenstands oder offiziellen Abrechnungswerts berechnet und erst danach saldiert.
5. Im passenden Standardfall `q = Q_C = Q_P = Q` beträgt der obere Rand `Q × (K_c − S_ref) + N_entry + Carry`, der mittlere Bereich `Q × (S_T − S_ref) + N_entry + Carry` und der untere Bereich `Q × (2S_T − S_ref − K_p) + N_entry + Carry`. Wenn Stammaktien nicht unter null fallen können, ist der nichtnegative Verlustbetrag bei Aktienkurs null `Q × (S_ref + K_p) − N_entry − Carry`.
6. Prüfen Sie jede Gewinnschwelle in ihrem erzeugenden Bereich. Der mittlere Kandidat `S_ref − (N_entry + Carry) / Q` gilt nur in `[K_p, K_c]`; der untere Kandidat `(S_ref + K_p − (N_entry + Carry) / Q) / 2` gilt nur in `[0, K_p]`. Geben Sie nicht beide algebraischen Nullstellen an, wenn eine außerhalb ihres Abschnitts liegt.
7. Legen Sie alle Pfade vorab fest und stimmen Sie sie ab: Rückkauf zur Glattstellung, frühe Call- oder Put-Zuteilung, Teilzuteilung, Verfallanweisungen, Pin- und Nachbörsenbewegungen, Dividenden, Kapitalmaßnahmen, Put-Finanzierung, endgültiger Aktienbestand, Bar- oder physische Abrechnung, Kosten, Margin, Steuerlose und Brokerunterlagen. Ein Roll realisiert die alten Positionen und eröffnet neue Verpflichtungen.

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## Durchgerechnete Beispiele

- **Passender physischer Verfall.** Halten Sie `q = Q_C = Q_P = 100` Aktien mit `S_ref = $100.00`, verkaufen Sie einen Call mit `K_c = $110.00` zu `C_bid = $2.00` und einen Put mit `K_p = $90.00` zu `P_bid = $1.50`. Bei `F_entry = $1.30` gilt `N_entry = $348.70`. Vor späterem Carry beträgt der P/L bei `S_T = $115.00`, `$100.00`, `$96.5130`, `$90.00`, `$80.00` und `$0.00` jeweils `$1,348.70`, `$348.70`, `$0.00`, `−$651.30`, `−$2,651.30` und `−$18,651.30`. Die gültige mittlere Gewinnschwelle ist `$100.00 − $348.70 / 100 = $96.5130`; der Call begrenzt den passenden Aufwärtsgewinn auf `$1,348.70`. Eine Call-Zuteilung liefert die ursprünglichen 100 Aktien für `$11,000`; eine Put-Zuteilung benötigt `$9,000` und erhöht den Bestand auf 200 Aktien.
- **Ungleiche Mengen verändern beide Ränder.** Halten Sie `q = 250` Aktien mit `S_ref = $80.00`, verkaufen Sie Calls über `Q_C = 200` Aktien bei `K_c = $90.00` und Puts über `Q_P = 300` Aktien bei `K_p = $70.00`. Ausführbare Prämien abzüglich aller Einstiegskosten ergeben `N_entry = $846.75`. Vor Carry beträgt der P/L bei `S_T = $50.00`, `$70.00`, `$80.00`, `$90.00` und `$100.00` `−$12,653.25`, `−$1,653.25`, `$846.75`, `$3,346.75` und `$3,846.75`. Oberhalb des Call-Ausübungspreises bewirken 50 nicht passende Aktien eine Änderung von `+$50` je Kursbewegung um `$1`. Unterhalb des Put-Ausübungspreises ändert sich die Position um `$550` je `$1`; die vollständige Put-Zuteilung benötigt `$21,000` und erhöht den Bestand auf 550 Aktien.
- **Frühe Zuteilungen sind getrennte Ereignisse.** Halten Sie 100 Aktien mit `S_ref = $50.00`, verkaufen Sie einen Call mit `K_c = $55.00` und einen Put mit `K_p = $45.00` und erhalten Sie den Nettozufluss `N_entry = $248.70`. Vor einer Dividende von `$1.00` steht die Aktie bei `$56.50`, der Call bei `$1.65 / $1.70`; der innere Wert ist `$1.50`, der äußere Wert auf der Rückkaufseite des Verkäufers `$0.20` beziehungsweise `$20` je Kontrakt, gegenüber `$100` Dividende. Das erhöht das Frühzuteilungsrisiko, sagt sie aber nicht voraus. Eine Call-Zuteilung verkauft 100 Aktien für `$5,500` und senkt den Bestand von 100 auf null, während der Put offen bleibt. Fällt die Aktie danach auf `$40.00` und wird der Put zugeteilt, stellt eine Zahlung von `$4,500` 100 Aktien wieder her und erzeugt sofort `−$500` Aktien-Bewertungsverlust; beide Zuteilungen werden nicht als abgestimmtes Paket verarbeitet.
- **Angepasste und bar abgerechnete Ansprüche sind keine gewöhnliche Deckung.** Ein OCC-Memo definiere den Liefergegenstand jeder angepassten Aktienoption als `150 shares + $200 cash`, während der Prämienmultiplikator `100` bleibt. Eine Zuteilung des Short Calls mit `K_c = $40.00` bringt `$4,000`, verlangt aber die vollständige Lieferung des Korbs; mit nur 100 Stammaktien fehlen 50 Aktien und `$200`. Eine Zuteilung des Short Puts mit `K_p = $30.00` zahlt `$3,000` und erhält diesen Korb, nicht 100 Aktien. Separat erzeugt ein bar abgerechneter Index-Call mit `K_c = 4000`, offiziellem `S_settle = 4050` und `M_c = $100 per point` eine Barbelastung von `$5,000` ohne Aktienlieferung. Der Besitz eines verwandten ETF deckt diesen Index-Call nicht physisch.

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## Risiken und Kontrollen

- Ähnliche Ticker, Aktiengattungen, Optionswurzeln oder Währungen können andere Ansprüche darstellen.
- `q`, `Q_C` und `Q_P` können nicht übereinstimmen und die Steigungen beider Ränder verändern.
- Kapitalmaßnahmen können den Liefergegenstand bei unverändert vertrautem Multiplikator ändern.
- Call und Put können unterschiedliche Verfälle, Ausübungsarten, Abrechnungen oder offizielle Werte haben.
- Ausführbare Geldkurse können unter Mittelkursen liegen und zu wenig Stückzahl bieten.
- Getrennte oder teilweise Ausführungen können ungedeckte Calls, nackte Puts oder unbeabsichtigte Verhältnisse hinterlassen.
- Kosten und Börsengebühren verringern `N_entry` und verschieben Gewinnschwellen und Randergebnisse.
- Put-Zuteilung erfordert den vollen Ausübungsbetrag, auch wenn Prämie gutgeschrieben oder Sicherheiten saldiert werden.
- Broker-Kaufkraft kann von regulatorischen Mindestwerten abweichen und sich nach Einstieg ändern.
- Aktienbestand und Short Put erzeugen bei einem Einbruch erhebliche Verluste.
- Nicht passende Aktien können trotz Short Call unbegrenztes Aufwärtspotenzial wiederherstellen.
- Der Short Call verursacht Opportunitätskosten und kann nach einem Anstieg die Aktien entfernen.
- Amerikanische Calls können vor Dividenden bei geringem Restzeitwert früh zugeteilt werden.
- Amerikanische Puts können bei tiefem innerem Wert oder geänderten Finanzierungsanreizen früh zugeteilt werden.
- Die Zuteilung einer Position schließt, übt oder storniert die andere nicht automatisch.
- Teilzuteilung kann unerwartete Aktien, Kontrakte, Finanzierungsbedarfe und Steuerlose hinterlassen.
- Pin, Nachbörse, Inhaberanweisungen, Ausübungsabweichungen und Brokerfristen beeinflussen den Verfallbestand.
- Barabrechnung liefert keine Aktien; physische Abrechnung kann exakte nicht standardisierte Körbe erfordern.
- Ergebnisse, Übernahmen, Handelsstopps, Gaps, Liquidität, Margin Calls und Zwangsliquidation können den Plan zerstören.
- Dividenden, Zinsen, Kosten, Steuern, Abwicklungszeit und Brokerunterlagen können vom Diagramm abweichen.

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## Häufige Fehlannahmen

- „Der ganze Strangle ist gedeckt.“ Aktien decken nur einen passenden physischen Call; der Put ist eine getrennt finanzierte Kaufpflicht.
- „Die Prämie schützt vor einem Einbruch.“ Sie bietet nur begrenzten Ausgleich; Aktie und Put verlieren unter dem Put-Ausübungspreis.
- „Die Gewinnschwelle ist immer Aktienkosten minus Prämie.“ Dieser Kandidat muss zwischen den Ausübungspreisen liegen; sonst gilt die untere Nullstelle.
- „Beide Optionen werden gemeinsam zugeteilt.“ Jede Position hat eigenständige Ausübungs- und Zuteilungszeiten, auch an verschiedenen Tagen.
- „Bereitschaft zu mehr Aktien bedeutet geringes Risiko.“ Absicht beseitigt weder Finanzierung, Konzentration, Gaps, Margin, Liefergegenstand noch Zwangsliquidation.

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## Verwandte Themen

- [Covered Call](/de/options/covered-call/)
- [Cash-Secured Put](/de/options/cash-secured-put/)
- [Zuteilungsrisiko](/de/options/assignment-risk/)

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## Maßgebliche Quellen

- [Covered Strangle (Covered Combination)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-strangle-covered-combination) - The Options Industry Council
- [Covered Call (Buy/Write)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write) - The Options Industry Council
- [Cash-Secured Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/cash-secured-put) - The Options Industry Council
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - The Options Industry Council
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
- [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets

Source: https://wiki.fcontext.com/de/options/covered-strangle/index.mdx