--- title: "Dealer-Gamma-Exposure: Einheiten, Positionsannahmen und Hedgerichtung" description: "Schätzen Sie die Dealer-Gamma-Exposure mit expliziten Vorzeichen und Einheiten, trennen Sie Open Interest von Dealer-Positionen und prüfen Sie Aussagen zu Hedge-Flows, ohne GEX als Preissignal zu behandeln." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Dealer-Gamma-Exposure: Einheiten, Positionsannahmen und Hedgerichtung > Nur zu Bildungszwecken; keine Anlageberatung. Investitionen können zu Verlusten führen. ## Direkte Antwort Die **Dealer-Gamma-Exposure (GEX)** ist eine modellbasierte Schätzung dafür, wie sich das aggregierte Delta der den Dealern zugerechneten Optionen bei einer Bewegung des Basiswerts verändert. Hält ein Dealer lokal Delta-Neutralität, bedeutet positives Positions-Gamma: nach einem Anstieg mehr Basiswert verkaufen und nach einem Rückgang kaufen. Negatives Positions-Gamma bedeutet: nach einem Anstieg kaufen und nach einem Rückgang verkaufen. Öffentliches Open Interest identifiziert keine Dealer-Positionen. Jeder offene Kontrakt hat eine Long- und eine Shortseite, doch öffentliches OI zeigt weder Kontotyp noch untertägige Eröffnungsflüsse, Aktien- oder Futures-Hedges, andere Optionen oder OTC-Verrechnungen. Ein Dashboard kombiniert daher beobachtbare Kontrakte und Modell-Greeks mit unbeobachtbaren Annahmen über Dealer-Positionen. Das Ergebnis ist eine bedingte Sensitivität, keine Orderprognose, Unterstützungslinie oder Volatilitätsgarantie. ## Eine prüfbare Schätzung erstellen Sei `q_i` die vorzeichenbehaftete Zahl der Dealer-Optionskontrakte der Serie `i`, positiv bei einer Netto-Long- und negativ bei einer Netto-Shortposition; `M_i` ist der kompatible Prämien- oder Liefermultiplikator; `Γ_i = ∂Δ_i/∂S` ist Gamma je Preiseinheit des Basiswerts. Verwenden Sie einen einheitlichen Zeitpunkt und konsistente Modellkoordinaten. 1. Fixieren Sie jeden Anspruch: Basiswert oder Future, Optionswurzel, Call oder Put, Strike, Verfall, Ausübungsart, Abwicklung, Währung, Multiplikator, Liefergegenstand, vorzeichenbehaftete Menge und Datenzeitpunkt. 2. Fixieren Sie den Modellzustand: Spot oder Forward, Volatilitätsfläche, Zinsen, Dividenden, Wertpapierleihe, Zeit bis zum exakten Verfall und Gamma-Konvention. Verrechnen Sie keine Ergebnisse mit inkompatiblen Koordinaten oder Einheiten. 3. Trennen Sie beobachtetes OI von angenommener Position. Ein transparenter Schätzer kann `q_hat_i = a_i × OI_i` schreiben, wobei `a_i ∈ [-1, +1]` ein ausdrücklich angenommener vorzeichenbehafteter Dealer-Anteil und keine Beobachtung ist. 4. Berechnen Sie das Positions-Gamma in basiswertäquivalenten Einheiten als `G_share = Σ(q_hat_i × M_i × Γ_i)`. Die Einheit sind Delta-äquivalente Basiseinheiten je Preiseinheit des Basiswerts. 5. Für eine kleine Bewegung `ΔS` wird die Veränderung des Dealer-Options-Deltas mit `ΔDelta_options ≈ G_share × ΔS` geschätzt. Ein lokal Delta-neutraler Hedge verändert sich um `ΔH ≈ -G_share × ΔS` Basiseinheiten. 6. Wird eine Dollar-Nominalkonvention verwendet, muss sie definiert und darf nicht nur GEX genannt werden: `G_dollar_1% = 0.01 × S² × G_share`. Sie ist der Spotwert der lokalen Hedgeänderung bei einer Bewegung von 1%, nicht ein zwingend zu handelnder Dollarbetrag. 7. Bewerten Sie für Spot-, Zeit- und Surface-Szenarien neu, suchen Sie Nullstellen von `G_share(S)` nur innerhalb dieses Modells und vergleichen Sie abgeleitete Flows anschließend mit späteren Positionsdaten, Aktien- oder Futures-Volumen, Liquidität und tatsächlich beobachteten Hedges. Die Aussage zur Hedgerichtung setzt voraus, dass der Dealer tatsächlich Delta-Neutralität anstrebt und das benannte Basisinstrument nutzt. Hedge-Bänder, Positionsverrechnung, Kundengeschäft, Transaktionskosten, Options- oder Futures-Hedges, Ermessensentscheidungen und Markteinfluss können Zeitpunkt und Umfang verändern. Bei einer endlichen Bewegung sind vollständige Neubewertung oder `∫ Γ(S) dS` maßgeblich; Anfangs-Gamma mal große Bewegung ist nur eine lokale Näherung. ## Durchgerechnete Beispiele - **Eine Serie, gegensätzliche Annahmen.** Gegeben seien `S = $100`, `Γ = 0.02` Delta je `$1`, `OI = 10,000`, `M = 100` und `a = -0.60`. Dann gelten `q_hat = -6,000`, `G_share = -6,000 × 100 × 0.02 = -12,000 shares per $1` und `G_dollar_1% = 0.01 × 100² × (-12,000) = -$1,200,000`. Bei einem Anstieg um `$2` ergibt `ΔH ≈ -(-12,000) × 2 = +24,000 shares` eine lokale Kaufschätzung. Bei `a = +0.60` impliziert dasselbe öffentliche OI dagegen `-24,000 shares` Hedgeänderung. Das OI kann das Vorzeichen nicht bestimmen. - **Die Gamma-Flip-Nullstelle bewegt sich mit den Eingaben.** Bei `S = $100` seien Dealer schätzungsweise `4,000` Kontrakte mit `Γ_1 = 0.018` long und `6,000` Kontrakte mit `Γ_2 = 0.012` short; beide haben `M = 100`. Die Beiträge sind `+7,200` und `-7,200 shares per $1`, also `G_share = 0`. Bei `S = $105` liefert vollständige Neubewertung `Γ_1 = 0.010` und `Γ_2 = 0.017`; damit ist `G_share = +4,000 - 10,200 = -6,200 shares per $1`. Ein weiterer Anstieg um `$1` impliziert lokal den Kauf von `6,200 shares`. Die Nullstelle bei 100 gehörte zu diesem Snapshot und war keine dauerhafte Preisbarriere. - **Volumen ist keine aktuelle Dealer-Position.** Angenommen, gestern war `OI = 50,000`, das heutige Volumen beträgt `80,000` und das nächste veröffentlichte OI `52,000`. Mit `a = -0.40`, `Γ = 0.004`, `M = 100` und `S = 5,000` lauten die alte Schätzung `G_share = -8,000 units per point` und `G_dollar_1% = -$2,000,000,000`; mit dem neuen OI lauten sie `-8,320 units per point` und `-$2,080,000,000`. Die 80.000 gehandelten Kontrakte ersetzen keine vorzeichenbehaftete Dealer-Menge, und kein Nominalwert bedeutet, dass tatsächlich zwei Milliarden Dollar gehandelt wurden. - **Lokale Sensitivität gegenüber vollständiger Neubewertung.** Bei `S = $500` habe ein geschätztes Portfolio `G_share = +3,000 shares per $1`. Ein Anstieg von 1% entspricht `$5`; der lokale Hedge-Schätzwert ist daher `-15,000 shares`, zum Anfangsspot `$7,500,000` wert. Die vollständige Neubewertung von `500 → 505` zeigt dagegen einen Delta-Anstieg von `12,000 shares`, entsprechend durchschnittlich `2,400 shares per $1` Gamma; der Gegenverkauf beträgt `12,000 shares` und ist bei 505 `$6,060,000` wert. Passt der Dealer nur 50% des Hedges an, verkauft er `6,000 shares`. Sensitivität, Hedge-Bedarf nach Neubewertung und tatsächliche Ausführung sind drei verschiedene Aufzeichnungen. ## Prüfliste und Grenzen - Eine falsche Wurzel, ein falscher Basiswert, Verfall, Multiplikator oder Liefergegenstand macht die Aggregation ungültig. - Call- und Put-Gamma sind nur bei gleichen Modellkoordinaten und exakten Kontrakteingaben vergleichbar. - Die vorzeichenbehaftete Dealer-Menge wird meist geschätzt; öffentliches OI identifiziert Dealer oder Kunden nicht. - Jeder OI-Kontrakt enthält Long- und Shortseite, weshalb OI selbst kein Gamma-Vorzeichen hat. - OI wird nach Eröffnungs- und Schließungsaktivität verarbeitet und zeigt Intraday-Positionen nicht in Echtzeit. - Volumen zählt Geschäfte, nicht vorzeichenbehaftete offene Positionen, und ersetzt weder OI noch Dealer-Positionen. - Klassifizierungsregeln können Kundenrichtung, Eröffnung oder Schließung, Spreads und Übertragungen falsch zuordnen. - Aktien, ETFs, Futures, Indexoptionen, laufzeitübergreifende und OTC-Verrechnungen können fehlen oder doppelt zählen. - Spot-, Forward- und Futures-Gamma brauchen kompatible Hedgeinstrumente, Preiseinheiten und Kontrakt-Punktwerte. - Einheiten je Aktie, Indexpunkt, Kontrakt und Dollar-Nominal können um Faktoren von `M`, `S` oder `0.01 × S` abweichen. - Anbieter können das Vorzeichen umkehren, Kunden- statt Dealer-Gamma oder absolute Exposure anzeigen. - Volatilitätsflächen, Dividenden, Leihe, Zinsen und exakte Zeitpunkte verändern Modell-Gamma und Nullstellen. - Ein punktuelles Greek ist lokal; Gaps, Skew-Neubewertung und große Bewegungen erfordern vollständige Neubewertung. - Kurz vor Verfall kann hohes lokales Gamma beim Schließen, Ausüben oder Abwickeln rasch wechseln. - Ein modellierter Gamma-Flip kann wandern oder verschwinden und ist keine vertragliche Unterstützung oder Resistenz. - Delta-neutrale Ziele, Hedge-Bänder und Rebalancing-Frequenzen sind dealerspezifisch und unbeobachtbar. - Hedges können Futures, ETFs, Optionen oder internes Inventar statt sofortiger Basiswertgeschäfte nutzen. - Bid-Ask-Spreads, Liquiditätsrückzug, Handelsunterbrechungen und Markteinfluss können die theoretische Richtung dominieren. - Nachrichten, systematische Fonds, Schlussauktionen und andere Teilnehmer können Dealer-Hedge-Flows überwiegen. - Backtests leiden unter OI-Revisionen, veralteten Snapshots, Survivorship Bias, Parameteranpassung und zirkulärer Wirkungszuordnung. ## Häufige Fehlannahmen - „Open Interest zeigt Dealer-Positionen.“ Es zählt gepaarte offene Kontrakte, nicht Kontoinhaber oder Hedge-Inventar. - „Positives GEX garantiert geringe Volatilität.“ Gegenläufiges Hedging ist bedingt und kann klein, spät, verrechnet oder überlagert sein. - „Negatives GEX prognostiziert einen Rückgang.“ Short-Gamma-Hedging ist in beide Richtungen prozyklisch, nicht grundsätzlich bärisch. - „Eine Gamma-Wall oder ein Flip ist ein fester Preis.“ Es ist eine bewegliche Nullstelle ausgewählter Positionen und Annahmen. - „Dollar-GEX ist der Betrag, den Dealer handeln müssen.“ Es ist eine skalierte lokale Sensitivität; Neubewertung und Ausführung können stark abweichen. ## Verwandte Themen - [Delta und Gamma](/de/options/delta-and-gamma/) - [Optionsvolumen und Open Interest](/de/options/open-interest-and-volume/) - [Optionsmodellrisiko](/de/options/option-model-risk/) ## Maßgebliche Quellen - [May Office Hours FAQs: Implied Volatility, Greek Exposure, and Market Maker Activity](https://www.optionseducation.org/news/may-office-hours-faqs) - The Options Industry Council - [General Information](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/general-information) - The Options Industry Council - [Volatility & the Greeks](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/volatility-the-greeks) - The Options Industry Council - [0DTE Index Options and Market Volatility: How Large Is Their Impact?](https://cdn.cboe.com/resources/education/research_publications/gammasqueezes.pdf) - Cboe Global Markets - [The Impact of Option Hedging on the Spot Market Volatility](https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2022.102627) - Elsevier - [Gamma Positioning and Market Quality](https://doi.org/10.1016/j.jedc.2024.104880) - Elsevier - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation - [Volume Query](https://www.theocc.com/market-data/market-data-reports/volume-and-open-interest/volume-query) - The Options Clearing Corporation Source: https://wiki.fcontext.com/de/options/dealer-gamma-exposure/index.mdx