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title: "Double Calendar: Zwei Ausübungspreise, zwei Verfalltermine, vier Legs"
description: "Prüfen Sie einen Double Calendar anhand ausführbarer Vier-Leg-Preise, der Wertoberfläche am ersten Verfall, Positions-Greeks, Assignment-Szenarien und Roll-Abrechnungen."
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# Double Calendar: Zwei Ausübungspreise, zwei Verfalltermine, vier Legs

> Nur zu Bildungszwecken; keine Anlageberatung. Investieren kann zu Verlusten führen.

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## Direkte Antwort

Ein **Doppelkalender** ist ein Marktname, keine standardisierte Vertragsdefinition. Eine gängige Eins-zu-eins-Konstruktion kombiniert einen Put-Kalender mit niedrigerem Strike und einen Call-Kalender mit höherem Strike für denselben Basiswert: Verkaufen Sie den Put und Call mit kürzerem Datum und kaufen Sie dann Optionen mit späterem Datum zu den entsprechenden Strikes. Ein anderer Anbieter kann den Namen für ein anderes Kalenderpaar verwenden. Identifizieren Sie daher jede Leg mit Vorzeichen, Verhältnis und Verfall, Multiplikator, Liefergegenstand, Ausübungsart und Abrechnungsmethode, bevor Sie die Bezeichnung verwenden.

Die näheren Optionen verschwinden zuerst, während die späteren Optionen ihren Zeitwert behalten. Folglich verfügt die Position über kein gewöhnliches Auszahlungsdiagramm mit einem Ablauf, keinen festen maximalen Gewinn oder ein Breakeven-Paar, das bei Eintritt bekannt ist. Sein Wert bei vorderem Ablauf hängt von ausführbaren Back-Optionspreisen, den vorderen Verpflichtungen, zwei Volatilitätsflächen, Skew, Zinssätzen, Dividenden, Krediten und operativen Entscheidungen ab.

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## Struktur und Exposure

1. Fixieren Sie den Basiswert, unterer Strike `K₁`, oberer Strike `K₂`, Front-Verfall `T₁`, Back-Verfall `T₂`, mit `K₁<K₂` und `T₁<T₂`. Erfassen Sie jedes vorzeichenbehaftete Verhältnis, jeden Multiplikator und jeden aktuellen Liefergegenstand, jeden Stil, jede Abrechnung, jede Währung und jeden Cutoff.
2. Überprüfen Sie die gemeinsame Konstruktion explizit: Verkaufen Sie `P(K₁,T₁)` und `C(K₂,T₁)` und kaufen Sie dann `P(K₁,T₂)` und `C(K₂,T₂)`. Leiten Sie diese Legs nicht aus dem Strategienamen ab.
3. Verwenden Sie synchronisierte ausführbare Kurse. Definieren Sie die Eröffnungsbelastung pro Basiseinheit als `D_exec=A_P2+A_C2−B_P1−B_C1`, wobei `A` der für eine Back-Option gezahlte Brief und `B` der für eine Front-Option erhaltene Geldkurs ist. Fügen Sie Gebühren und Auswirkungen hinzu; Ein mittlerer oder letzter Preis ist kein ausführbarer Eröffnungspreis.
4. Erstellen Sie separate Vorfälligkeits- und Abrechnungsbücher. Vor `T₁` wird für das Schließen aller vier Legs `C_close=B_P2+B_C2−A_P1−A_C1` verwendet. Definieren Sie bei `T₁` die Frontverbindlichkeiten `H_P=max(K₁−S_set,0)` und `H_C=max(S_set−K₂,0)`; Der vordere innere Wert kann einen Schlusskurs vor der Abwicklung nicht ersetzen.
5. Wenn die überlebenden Back-Optionen zu den Geldkursen `B_P2,T1` und `B_C2,T1` verkauft werden können, verwenden Sie den wirtschaftlichen Vergleich `V_T1=B_P2,T1+B_C2,T1−H_P−H_C`. Berechnen Sie für die Menge `Q`, den kompatiblen Multiplikator `M` und die Gesamtgebühren und Finanzierung `F` `P/L_T1=Q×M×(V_T1−D_exec)−F`.
6. Scannen Sie den Spot und beide Volatilitätsoberflächen. Ein bedingter Breakeven ist eine numerische Wurzel von `V_t(S,surface)=D_exec+F/(Q×M)` unter einem angegebenen Zeit-, Kurs- und Abwicklungsszenario. Es kann null, zwei oder vier Wurzeln geben. Einheiten normalisieren und vorzeichenbehaftete Empfindlichkeit berechnen als `X_net=X_P2+X_C2−X_P1−X_C1`; Kein Vorzeichen eines Greeks ist dauerhaft.
7. Definieren Sie vorab die Pfade für vollständiges Schließen, Verfall oder Schließen der Front-Optionen sowie Back-Strangle, Rollieren einer oder beider Short-Positionen, Assignment, Ausübung und Barausgleich. Gleichen Sie Ausführungen, realisierte GuV der alten Legs, Roll-Cashflow, neue Verpflichtungen, Restwert der Back-Optionen, Aktienbestand, Marge, Finanzierung, Gebühren und Steuern ab.

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## Vier ausgearbeitete Beispiele

- **Ausführbare Eröffnung im Vergleich zum Mittelpunkt.** Ein Front-Put `95` ist `1.55/1.65`, sein Back-Put ist `3.30/3.40`, ein Front-Call `105` ist `1.45/1.55` und sein Back-Call ist `3.10/3.20`. Also `D_exec=3.40+3.20−1.55−1.45=3.60` pro Aktie, oder `$360` mit `M=100`. Die Midpoint-Belastung ist `3.35+3.15−1.60−1.50=3.40` oder `$340`, was die ausführbaren Eröffnungsaufwand durch `$20` unterschätzt. Vier Vertragsgebühren von `$0.65` addieren `$2.60`, was zu einem anfänglichen Geldabfluss von `$362.60` führt.
- **Der gleiche Spot unter unterschiedlichen Back-Optionsflächen.** Lassen Sie bei `T₁` `S_set=$100` und beide vorderen Shorts wertlos verfallen. Wenn ausführbare Geldkurse der Back-Optionen `1.80` und `1.90` sind, dann ist `V_T1=3.70` und das Ergebnis vor Gebühr im Verhältnis zu `D_exec=3.60` ist `+$10`. Wenn ein Volatilitätseinbruch Geldkurse von `1.55` und `1.60` hinterlässt, dann `V_T1=3.15` und das Ergebnis ist `−$45`. Der Spot allein bestimmt keinen festen Gewinnbereich.
- **Der Abwicklungsstil kann die Abkürzung „maximaler Verlust gleich Debit“ durchbrechen.** Sei `S_set=$140`, `K₂=$105`, das Back-Put-Geldkurs sei `0.05` und ein europäisches Back-Call-Geldkurs sei `34.00`. Eine bar beglichene Front-Call-Verbindlichkeit beträgt `$35` pro Einheit, also `V_T1=0.05+34.00−35.00=−0.95`; im Verhältnis zur Belastung `3.60`, `P/L=(−0.95−3.60)×100=−$455`, übersteigt den Belastungsverlust `$360`. Bei gematchten amerikanischen Calls mit physischer Lieferung wird durch das Assignment des Short Calls stattdessen `−100 shares`- und `+$10,500`-Bargeld erzeugt. Der Inhaber kann den Back Call `105` separat ausüben und dabei `$10,500` für `100 shares` bezahlen, diese Aktion erfolgt jedoch nicht automatisch und kann zum Verlust des verbleibenden Zeitwerts führen.
- **Greeks, Term-Skew und ein Rollbuch.** Die `(Delta,Gamma,Vega,Theta)`-Werte pro Einheit sind Front-Put `(−0.30,0.025,0.08,−0.06)`, Back-Put `(−0.35,0.015,0.14,−0.03)`, Front-Call `(0.30,0.025,0.08,−0.06)` und Back-Call `(0.35,0.015,0.14,−0.03)`. Bei kurzen Front-Optionen, langen Back-Optionen und `M=100` sind die Nettowerte `Delta=0 shares`, `Gamma=−2 shares/$1`, `Vega=+$12 per volatility point` und `Theta=+$6/day`. Das festgehaltene Gamma-GuV für eine `$2`-Bewegung beträgt `0.5×(−2)×2²=−$4`. Wenn die vordere IV um `5`-Punkte steigt, während die hintere IV um `2`-Punkte fällt, ist die Vega-Näherung `(−0.08−0.08)×100×5+(0.14+0.14)×100×(−2)=−$136`, trotz positiver paralleler Vega. Später führt die Zahlung von `0.60` für die Schließung beider alter Shorts und der Erhalt von `1.40` für zwei neue Shorts zu einem `0.80`-Rollguthaben. Die alten Short-Positionen erzielten `1.55+1.45−0.60=+2.40` pro Aktie, während der neue `1.40` Bargeld gegen eine neue Verpflichtung und keinen Gewinn darstellt.

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## Risiko-Checkliste

- Der Strategiename kann verschiedene Optionstypen, Richtungen, Ausübungspreise, Verfallszeiten oder Verhältnisse verbergen.
- Eine falsche Serie, Wurzel, Optionstyp, Ausübungspreis, Ablaufdatum oder Positionszeichen ändert den Anspruch.
- Mittelpunkte, letzte Preise und Modellmarken sind nicht ausführbare Paketpreise.
- Teilausführungen oder Legging eines Vier-Leg-Pakets können zu unbeabsichtigtem Richtungs- und Volatilitätsrisiko führen.
- Geld-Brief-Spanne, Gebühren, Marktauswirkungen und Steuern können einen kleinen modellierten Vorteil überwältigen.
- Ein festgelegter maximaler Gewinn oder ein Breakeven-Paar ist ohne Angabe von Zeit und Oberfläche ungültig.
- Die impliziten Volatilitäten vorne und hinten können sich unabhängig voneinander bewegen.
- Skew- und Laufzeitstrukturänderungen können sowohl Spitzen als auch das mittlere Tal verschieben.
- Netto-Delta, Gamma, Vega und Theta können sich umkehren; Das vordere Gamma kann in der Nähe von `T₁` dominieren.
- Näherungen mit eingefrorenen Greeks können bei großen Bewegungen, Sprüngen oder Oberflächenveränderungen fehlschlagen.
- Amerikanische Short-Optionen können vor Ablauf zugeteilt werden.
- Ex-Dividenden-Termine, Kredite und „Deep-in-the-money“-Puts verändern die Ausübungsanreize und die Finanzierung.
- Durch das Assignment einer Short-Leg wird eine schützende Back-Leg nicht automatisch ausgeübt.
- Pin-Risiko, Bewegungen außerhalb der Geschäftszeiten und gegenteilige Anweisungen können den Ablaufbestand verändern.
- Offizielle Abrechnungswerte können von einem Schlusskurs, einem letzten Handelskurs oder einem nachbörslichen Preis abweichen.
- Diskrepanzen zwischen Vormittags- und Nachmittagszeiten sowie bei der physischen und Barabwicklung können zu ungeplanten Risiken führen.
- Angepasste Liefergegenstände, Multiplikatoren und Kapitalmaßnahmen können eine angenommene Übereinstimmung zerstören.
- Der vorübergehende Bestands-, Margen-, Finanzierungs- und Kreditbedarf kann die Anfangsbelastung übersteigen.
- Roll-Credits und kumulatives Optionsgeld stellen nicht automatisch einen Gewinn oder eine Neukostenbasis dar.
- Liquidität, Handelsaussetzungen, Modellfehler, Steuerbehandlung und Makleraufzeichnungen erfordern einen abschließenden Abgleich.

<a id="misconceptions"></a>

## Häufige Missverständnisse

- „Es ist ein eiserner Kondor mit verschiedenen Daten.“ Ein Doppelkalender verfügt über überlebende Back-Optionen und keine feste Auszahlung an einem Tag.
- „Der Bereich zwischen den Strikes garantiert einen Gewinn mit festem Maximalgewinn und Breakeven.“ Back-Optionsflächen und ausführbare Preise bestimmen das Ergebnis.
- „Die Belastung ist der maximale Verlust bei jedem Stil und jeder Abrechnung.“ Abrechnungsinkongruenzen, Assignments, Kosten und Finanzierung können zu größeren Verlusten oder Bargeldbedarf führen.
- „Theta und Vega bleiben positiv.“ Positions-Greeks können das Vorzeichen je nach Spot, Zeit, Skew und Termstruktur ändern.
- „Der Broker schützt das Paket automatisch.“ Assignment, Ausübung, Ablauf und Rollieren sind separate Ereignisse, die eine explizite Verwaltung erfordern.

<a id="related"></a>

## Verwandte Themen

- [Kalender-Spread](/de/options/calendar-spread/)
- [Calendar-Spread-Exit-Plan](/de/options/calendar-spread-exit-plan/)
- [Assignment-Risiko](/de/options/assignment-risk/)

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## Maßgebliche Quellen

- [Merkmale und Risiken standardisierter Optionen](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Long Call Calendar Spread (Call Horizontal)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-calendar-spread-call-horizontal)
- [Long-Put-Kalender-Spread (horizontal setzen)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-put-calendar-spread-put-horizontal)
- [Wichtige Erkenntnisse zum September-Webinar: Was sind Kalender- und Diagonalspreizungen?](https://www.optionseducation.org/news/september-webinar-key-takeaways-what-are-calendar-diagonal-spreads)
- [Optionen der Griechen verstehen](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/understanding-options-greeks)
- [Optionsübung](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)
- [Handelsoptionen: Assignment verstehen](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)
- [Komplexe Auftragsabwicklung](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/)

Source: https://wiki.fcontext.com/de/options/double-calendar/index.mdx