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title: "Exercise by Exception: Verfallanweisungen und Positionsrisiko"
description: "Wenden Sie Exercise by Exception als Standardverfahren des Clearingmitglieds an, trennen Sie gegenteilige Weisungen und Fristen und stimmen Sie den entstehenden Geldbetrag oder Liefergegenstand ab."
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# Exercise by Exception: Verfallanweisungen und Positionsrisiko
> Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.
## Direkte Antwort
**Exercise by Exception** (Ex-by-Ex) ist das administrative Verfallverfahren der OCC für Clearingmitglieder. Nach dem Standardrahmen von Rule 805 gilt eine berechtigte verfallende Option, deren maßgeblicher innerer Wert die Schwelle erreicht, als ausgeübt, sofern keine wirksame gegenteilige Weisung dieses Ergebnis ändert. Häufig wird die Schwelle mit `$0.01` zusammengefasst; maßgeblich sind jedoch die geltende Regel, die Klasse, die Wertquelle sowie etwaige Ausnahmen oder Sonderverfahren.
Ex-by-Ex ist weder eine Empfehlung an den Kunden noch eine Prüfung wirtschaftlicher Vorteilhaftigkeit oder eine Garantie dafür, dass ein Broker das Konto die resultierende Position übernehmen lässt. Der Kunde muss den Broker bis zu dessen früherer Annahmefrist informieren; das Mitglied führt und übermittelt die vorgeschriebenen Unterlagen und Mitteilungen. Eine Contrary Exercise Advice (CEA) ersetzt für sich genommen keine wirksame Ausübungs- oder Nichtausübungsmitteilung an die OCC.
## Entscheidungsbaum zum Verfall erstellen
1. Legen Sie exakt Basiswertkürzel und Serie, Call oder Put, Ausübungspreis, Verfall, letzten Handel, Ausübungsart, Multiplikator, aktuellen Liefergegenstand, physische oder Barabwicklung sowie das einschlägige OCC-Memorandum oder die Produktspezifikation fest.
2. Erstellen Sie eine Zeittafel für letzten Handel, Kundenfrist des Brokers, gegebenenfalls geltende FINRA-Entscheidungsfrist des Inhabers, CEA-Frist des Mitglieds, OCC-Verarbeitung, Verfall, Veröffentlichung des offiziellen Werts und Abwicklung. Stellen Sie die Mitgliederfrist nicht als Kundenfrist dar.
3. Bestätigen Sie, dass Ex-by-Ex für diese Klasse und dieses Datum gilt. Prüfen Sie Ausnahme, Aussetzung, Verfahren bei Handelsunterbrechung, vorgezogenen Verfall und produktspezifische Regeln. Ist das Standardverfahren nicht verfügbar, kann der Inhaber eine wirksame ausdrückliche Ausübungsmitteilung benötigen.
4. Verwenden Sie den in der einschlägigen Regel oder Produktspezifikation bestimmten Wert. Berechnen Sie für einen Call `I_call=max(CP-K,0)` und für einen Put `I_put=max(K-CP,0)`. Vergleichen Sie den richtigen Betrag je Einheit unter Wahrung des Klassenmultiplikators und der Rundungskonvention mit der geltenden Schwelle.
5. Trennen Sie den administrativen Standard von der wirtschaftlichen Entscheidung des Kunden. Übermitteln Sie vor der Brokerfrist erforderlichenfalls eine Ausübungs- oder Nichtausübungsweisung und bewahren Sie den akzeptierten Zeitstempel auf. Unterscheiden Sie Kundenweisung, CEA-Nachweis und wirksame OCC-Mitteilung.
6. Erstellen Sie für jeden Kontrakt und jedes Bein ein vorzeichenbehaftetes Abwicklungsbuch: gelieferte Aktien oder angepasster Korb, Ausübungspreiszahlung, Barausgleich, vorhandener Bestand, Zuteilung, Finanzierung, Margin, Wertpapierleihe, Dividenden und Gebühren. Die Verarbeitung eines Long-Beins garantiert keine entsprechende Zuteilung des Short-Beins.
7. Stimmen Sie nach der Verarbeitung Ausübungsbericht, Brokermitteilung, Ausbuchung der Option, Aktien, Geld, Steuerlose, Gebühren und Restexposure ab. Eskalieren Sie fehlende oder widersprüchliche Buchungen unverzüglich.
Im FINRA-Rahmen für standardisierte Aktienoptionen kann der Inhaber seine endgültige Entscheidung grundsätzlich bis `5:30 p.m. ET` am Geschäftstag des Verfalls treffen; das Mitglied darf dem Kunden jedoch eine frühere Frist setzen. Im einschlägigen Rahmen kann für die Meldung des Mitglieds eine spätere Frist von `7:30 p.m. ET` gelten. Dies berechtigt Privatkunden nicht zum Abwarten. Währungsoptionen, standardisierte Indexoptionen, FLEX-Kontrakte und andere Produkte können anderen Regeln und Spezifikationen unterliegen.
## Vier durchgerechnete Beispiele
- **Standardmäßige physische Ausübung oberhalb der Schwelle.** Ein standardisierter Aktien-Call hat `K=$50` und den maßgeblichen Schlusskurs `CP=$50.04`. Der innere Wert beträgt `I_call=$0.04/share`, also `$4` bei einem Kontrakt auf `100` Aktien. Gilt Ex-by-Ex und ändert keine wirksame gegenteilige Weisung das Ergebnis, werden `Delta cash=-$5,000` und `Delta shares=+100` verbucht. Bei einem nachbörslichen Geldkurs von `$48.50` lautet die Referenz gegenüber dem Ausübungspreis `100x(48.50-50)=-$150`, vor Prämie, Gebühren, Finanzierung und Steuern. Der spätere Kurs ändert den Schwellenwert rückwirkend nicht.
- **Ausdrückliche Ausübung unterhalb der Standardschwelle.** Ein Inhaber besitzt `60` Aktien und einen Long-Put mit `K=$50`. Der maßgebliche Schlusskurs beträgt `$50.02`; damit gilt `I_put=$0` und standardmäßig erfolgt keine Ausübung. Eine fristgerecht angenommene ausdrückliche Weisung verbucht dagegen `Delta cash=+$5,000` und `Delta shares=-100`; sofern das Konto eine Short-Position zulässt, verbleiben `-40 shares`. Gegenüber einem ausführbaren Aktien-Geldkurs von `$49.20` beträgt der Bruttovorteil der Ausübung `(50-49.20)x100=$80`, vor Gebühren, Leihe und Steuern.
- **Beim Barausgleich gilt der offizielle Produktwert.** Ein bar abgerechneter Index-Put hat `K=4,000`, den offiziellen Wert `SET=3,988.40` und `M=$100/point`. Der verarbeitete Long-Anspruch erhält `(4,000-3,988.40)x100=$1,160` bei `Delta shares=0`; der zugeteilte Short-Anspruch zahlt `-$1,160`. Weder ein angezeigter Indexschluss noch ein ETF-Kurs oder nachbörslicher Futuresstand ersetzt den offiziellen Abrechnungswert des Kontrakts.
- **Spread-Beine garantieren keine neutrale Endposition.** Ein Konto hält zwei physisch erfüllte Calls mit `K=$50` und ist zwei physisch erfüllte Calls mit `K=$55` short. Werden alle vier Ansprüche verarbeitet, verbuchen die Long-Positionen `Delta cash=-$10,000`, `Delta shares=+200`; die Short-Positionen `Delta cash=+$11,000`, `Delta shares=-200`; netto ergeben sich `+$1,000` und `0 shares`. Werden beide Long-Positionen ausgeübt, aber nur eine Short-Zuteilung gebucht, zeigt das Zwischenbuch `Delta cash=-$4,500` und `Delta shares=+100`. Gleiche Kontraktzahlen garantieren keine zeitgleiche Verrechnung.
## Siebenstufiger Ablauf und Kontrollen
- Falsches Basiswertkürzel, falsche Serie, Art, Ausübungspreis, Verfall oder letzter Handelstag.
- Die Zusammenfassung `$0.01` wird für jedes Produkt und Konto unterstellt.
- Gleichheit mit der Schwelle, Multiplikator, Einheit oder Rundung werden falsch behandelt.
- Falscher maßgeblicher Schluss-, Basiswert- oder offizieller Abrechnungswert.
- Nachbörslicher Kurs wird fälschlich als Schwellenreferenz verwendet.
- Kundenfrist des Brokers wird mit einer FINRA- oder Mitgliederfrist verwechselt.
- Zeitvorgaben für standardisierte Aktienoptionen werden auf Index-, Währungs-, FLEX- oder andere Optionen übertragen.
- Kundenweisung, CEA und wirksame OCC-Mitteilung werden gleichgesetzt.
- Weisung ist verspätet, abgelehnt, storniert, unbestätigt oder nennt eine falsche Menge.
- Ex-by-Ex-Ausnahme, Entfernung einer Klasse, Handelsunterbrechung oder Sonderverfahren wird übersehen.
- Handelsunterbrechung wird als Erlöschen des Inhaberrechts oder der Stillhalterpflicht verstanden.
- Für einen angepassten oder nicht aktienbezogenen Anspruch werden standardmäßig `100` Aktien unterstellt.
- Ausübungsart wird mit physischer Erfüllung oder Barausgleich verwechselt.
- Ausübungspreisfinanzierung, Kaufkraft, Sicherheiten oder Margin fehlen.
- Put-Ausübung oder Call-Zuteilung erzeugt eine beschränkte oder nicht leihbare Aktien-Shortposition.
- Teilweise Ausübung oder Zuteilung verändert Spread-Verhältnis und Bruttoexposure.
- Automatische Verarbeitung oder Verrechnung von Long- und Short-Beinen wird unterstellt.
- Kapitalmaßnahme, Sonderausschüttung, vorgezogener Verfall oder aktuelles Memorandum wird übersehen.
- Gebühren, Finanzierung, Leihe, Dividenden, Ausgleichszahlungen oder Steuern fehlen.
- Ausübungsbericht, Optionsausbuchung, Aktien, Geld, Steuerlose und Restrisiko werden nicht abgestimmt.
## Häufige Irrtümer
- „Ex-by-Ex garantiert dem Kunden eine automatische Ausübung.“ Es ist ein administrativer Standard für Clearingmitglieder, der Weisungen, Regeln und Institutsverfahren unterliegt.
- „Ein Cent im Geld bedeutet nur einen Dollar Risiko.“ Die Ausübung einer standardisierten Aktienoption kann eine Position von `100` Aktien und die vollständige Finanzierung des Ausübungspreises erzeugen.
- „Eine Option unterhalb der Schwelle kann nicht ausgeübt werden.“ Eine wirksame ausdrückliche Weisung kann den Standard ändern, sofern der Kontrakt eine Ausübung zulässt.
- „Der nachbörsliche Kurs bestimmt den Auslöser oder verlängert die Frist.“ Maßgeblich sind Wert und Frist der einschlägigen Regel.
- „Spread-Beine werden automatisch verrechnet oder fehlendes Geld verhindert die Ausübung.“ Die Beine werden unabhängig verarbeitet; die Behandlung durch den Broker darf nicht unterstellt werden.
## Verwandte Themen
- [Zuteilungsrisiko](/de/options/assignment-risk/)
- [Nicht ausüben](/de/options/do-not-exercise/)
- [Ausübung und Zuteilung](/de/options/exercise-and-assignment/)
## Primärquellen
- [OCC Rules](https://www.theocc.com/getmedia/9d3854cd-b782-450f-bcf7-33169b0576ce/occ_rules.pdf)
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [2360. Options](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/2360)
- [Exercise Cut-Off Time for Expiring Options](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/information-notice-020321)
- [S&P 500 Index Options](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/)
Source: https://wiki.fcontext.com/de/options/exercise-by-exception/index.mdx