--- title: "Inventarrisiko von Options-Market-Makern" description: "Erklärt, wie Market Maker Delta-, Gamma-, Vega-, Liquiditäts- und Finanzierungsrisiken bündeln und warum ihr Inventar Quotes beeinflussen kann, ohne die Marktrichtung vorherzusagen." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Inventarrisiko von Options-Market-Makern > Nur zu Bildungszwecken; keine individuelle Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung. Optionen bergen Risiken und können zu Verlusten führen. ## Direkte Antwort Das Inventar eines Options-Market-Makers ist die Summe der Nettoexposures aus Optionen und Hedges, die nach Kunden- und Interdealer-Geschäften, Ausübungen, Zuteilungen, Verfällen und Absicherungen verbleiben. Market Maker steuern in der Regel das Gesamtrisiko des Portfolios, statt jede Kundenorder mit einem identischen Gegengeschäft zu spiegeln. Das Inventar kann Preis und Stückzahl beeinflussen, die ein Market Maker quotieren möchte. Eine Order, die ein bereits teures Exposure vergrößert, kann einen ungünstigeren Preis oder weniger Volumen erhalten; eine risikomindernde Order lässt sich womöglich leichter aufnehmen. Das bedeutet **nicht**, dass jeder Quote eine Richtungsprognose ist. Wettbewerb, Börsenpflichten, erwartete Hedgekosten, Kapital, Modellunsicherheit und das übrige Portfolio spielen ebenfalls eine Rolle. Zum Prüfdatum `2026-08-22` behandelt dieser Artikel ausschließlich die Eigenhandels-Risikobücher registrierter Market Maker für standardisierte, an US-Börsen notierte und von OCC geclearte Aktien- und ETF-Optionen. Nicht erfasst sind Kundenkonten, Positionen oder Modelle einzelner Firmen, OTC-, Futures- oder Digital-Asset-Optionen sowie Regeln außerhalb der USA. Börsenregeln und Kontraktspezifikationen können sich ändern; maßgeblich sind die aktuellen Primärdokumente. ## Vom Handel zum Bestandsrisikobuch Für jede Position beträgt ein vereinfachter Risikobeitrag erster Ordnung: `position Delta = contracts × multiplier × option Delta` Auf Portfolioebene aggregieren Händler Delta und überwachen außerdem nichtlineare Risiken und Volatilitätsrisiken wie Gamma, Vega, Theta, Skew, Laufzeitstruktur, Zinssätze, Dividenden, Sprünge und Korrelationen. Eine kompakte Buchhaltungsidentität ist: `risk after trade = risk before trade + customer-trade exposure + hedge exposure` Delta kann mit den zugrunde liegenden oder damit verbundenen Instrumenten ausgeglichen werden, die Absicherung ist jedoch vorübergehend, da sich Delta je nach Preis, Zeit und Volatilität ändert. Gamma bestimmt, wie schnell sich Delta ändert; Vega- und Skew-Engagements reagieren auf Veränderungen der Volatilitätsoberfläche. Ein Buch kann daher nahezu Delta-neutral sein und gleichzeitig erhebliche Lücken-, Gamma-, Vega-, Basis-, Liquiditäts- und Modellrisiken beibehalten. Die Quotierung verbindet das Risikobuch mit dem Markt. Ein Market Maker kann Geldkurs, Briefkurs, angezeigtes Volumen oder Volatilitätsniveau an das Grenzrisiko der nächsten Transaktion und die erwarteten Hedgekosten anpassen. Beispielsweise verpflichten die Cboe-Regeln `5.51` und `5.52` bestellte Market Maker; die Anforderungen unterscheiden sich nach Börse, Klasse und Sitzung. Auch konkurrierende Liquiditätsanbieter begrenzen Quotes. Inventar ist ein Input, keine mechanische Preisformel. Das öffentliche Optionsvolumen und das offene Interesse geben keinen Aufschluss darüber, wer den jeweiligen Handel initiiert hat, oder die vollständigen Positionen und Absicherungen der Händler an den verschiedenen Handelsplätzen. Handelszeichenalgorithmen, Open-Interest-Änderungen und Kundenstromkennzeichnungen erfordern Annahmen. Behauptungen, dass „Händler definitiv Gamma short halten“, sollten daher die Daten, die Klassifizierungsmethode, die Vertragsabdeckung, die Absicherungsannahmen und die Unsicherheit angeben. ## Eine vereinfachte Inventaraktualisierung Ein Market Maker beginnt mit `+20,000` Aktienäquivalenten Portfolio-Delta. Ein Kunde kauft von ihm 300 standardisierte Aktien-Calls. Jeder Call hat ein Delta von `0.40` und einen Multiplikator von `100`; die Short-Optionsposition fügt damit hinzu: `-300 × 100 × 0.40 = -12,000` Aktienäquivalente Vor dem Hedge beträgt das Netto-Delta `+20,000 - 12,000 = +8,000`. Der Verkauf von 8.000 Aktien würde das Delta in diesem Moment annähernd auf null bringen. Haben die Calls ein Gamma von `0.015` je Aktie und `$1` Kursbewegung, tragen die Short Calls ungefähr bei: `-300 × 100 × 0.015 = -450` Delta-Einheiten je `$1` Nach einem Anstieg um `$2` verändert sich der Delta-Beitrag bei sonst gleichen Annahmen um etwa `-900` Aktienäquivalente. Der Market Maker muss möglicherweise weitere Aktien verkaufen, um dasselbe Delta-Ziel wiederherzustellen. Diese lineare Gamma-Näherung ignoriert, dass sich Gamma während der Bewegung verändert. Reale Bücher enthalten viele Strikes, Verfälle, Calls, Puts, Aktien und andere Hedges; auch Zeit und Volatilität verändern Delta. Die Rechnung ist ein Szenario, kein Beleg für einen tatsächlichen Trade und keine Marktprognose. ## So nutzen Sie die Bestandsanalyse sorgfältig - Trennen Sie die gemessenen Fakten von der abgeleiteten Handelsrichtung, der Händleridentität, dem Eröffnungs-/Abschlussstatus und dem Absicherungsverhältnis. - Aggregieren Sie nach exaktem Kontrakt, Multiplikator, angepasstem Liefergegenstand, Verfall und Zeitstempel, bevor Sie die Greeks summieren. - Unterziehen Sie Preissprünge und Verschiebungen der Volatilitätsoberfläche einem Stresstest; eine Delta-neutrale Momentaufnahme ist nicht risikoneutral. - Berücksichtigen Sie Hedge-Slippage, Spread, Markteinfluss, Finanzierung, Wertpapierleihe, Dividenden, Ausübung, Zuteilung und Abwicklung. - Behandeln Sie Gamma-basierte Hedge-Flow-Schätzungen als bedingte Szenarien und nicht als garantierte Kauf- oder Verkaufsszenarien. - Prüfen Sie, ob eine Verrechnung von Engagements außerhalb des Datensatzes das gemeldete Netto-Exposure umkehren könnte. - Rechnen Sie damit, dass sich Inventar und Quotes im Tagesverlauf mit Trades, Stornierungen, Hedges und Preisen verändern. - Verwenden Sie eine geschätzte Händlerposition nicht als eigenständiges Ein- oder Ausstiegssignal. ## Häufige Irrtümer **„Kundenkauf bedeutet, dass alle Händler die gleiche Option verkaufen.“** Aufträge können internalisiert, gekreuzt, übertragen, an anderer Stelle verrechnet oder mit bestehenden Positionen kombiniert werden. **„Deltaneutral bedeutet, dass der Bestand sicher ist.“** Gamma-, Vega-, Sprung-, Liquiditäts-, Basis-, Finanzierungs- und Betriebsrisiken bleiben bestehen. **„Händlerabsicherung muss den Markt in die vorhergesagte Richtung bewegen.“** Das Vorzeichen und die Größe hängen vom tatsächlichen Buch, der Preisentwicklung, der Absicherungspolitik, der Liquidität, den konkurrierenden Strömen und den verwendeten Instrumenten ab. ## Verwandte Themen - [Gamma-Exposure der Dealer](../dealer-gamma-exposure/) - [Dollar-Gamma-Exposition](../dollar-gamma-exposure/) - [Optionsliquidität und ausführbare Kapazität](../liquidity/) - [Optionsfüllpreis-Playbook](../option-fill-price-playbook/) ## Maßgebliche Quellen - [Cboe Options Exchange Rule Book](https://cdn.cboe.com/resources/regulation/rule_book/C1_Exchange_Rule_Book.pdf) - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - [Options](https://www.finra.org/investors/insights/options-z-basics-greeks) - [March Office Hours FAQs: Options Pricing, Greeks, and Market Dynamics](https://www.optionseducation.org/news/march-office-hours-faqs-option-pricing-greeks-and-market-dynamics) Source: https://wiki.fcontext.com/de/options/options-market-maker-inventory/index.mdx