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title: "Put-Ratio-Backspread: Abwärtskonvexität und Verlusttal"
description: "Verstehen Sie den 1-zu-2-Put-Ratio-Backspread, seine bedingten Gewinnschwellen sowie Zuteilungs-, Volatilitäts-, Liquiditäts- und Verfallsrisiken."
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# Put-Ratio-Backspread: Abwärtskonvexität und Verlusttal

> Nur zu Bildungszwecken; keine persönliche Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung. Optionen sind mit Risiken verbunden und können zu Verlusten führen.

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## Direkte Antwort

Ein **1-zu-2-Put-Ratio-Backspread** verkauft einen Put am höheren Basispreis `K_H` und kauft zwei Puts am niedrigeren `K_L`, jeweils auf denselben Basiswert und Verfall, wobei `K_H > K_L`. Er nimmt ein Verlusttal nahe dem unteren Basispreis in Kauf, um unter einer hinreichend tiefen Gewinnschwelle zunehmend an Kursverlusten zu verdienen. Die Eröffnung ist als Nettogutschrift, kostenneutral oder als Nettobelastung möglich.

Der Geltungsbereich zählt. Modelliert werden zum `2026-08-22` börsennotierte US-Standardaktienoptionen der OCC: amerikanische Ausübung, physische Lieferung und normalerweise 100 Aktien je Kontrakt. Angepasste Kontrakte können anders liefern. Index-, bar abgerechnete, europäische, ETF- und Nicht-US-Optionen können abweichende Regeln haben. Erforderlich ist ein genehmigtes Konto; Freigabe, Margin und Zwangsliquidation hängen vom Broker ab.

Die Namen sind uneinheitlich. Manche Plattformen nennen das umgekehrte Mengenverhältnis „Ratio Spread“; dessen Tail-Risiko ist anders. Maßgeblich sind die signierten Legs `−1/+2`, Basispreise, Verfall, Multiplikator und Liefergegenstand.

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## Stückweiser Verfallsgewinn

`C` sei die Nettogutschrift je Aktie; eine Belastung wird als negatives `C` eingesetzt. Ohne Kosten gilt:

`Π(S_T) = −max(K_H−S_T,0) + 2max(K_L−S_T,0) + C`

- `S_T ≥ K_H`: Gewinn `C`.
- `K_L ≤ S_T < K_H`: Gewinn `S_T − K_H + C`; mögliche Nullstelle `K_H − C`.
- `0 ≤ S_T < K_L`: Gewinn `2K_L − K_H − S_T + C`; mögliche Nullstelle `2K_L − K_H + C`.
- Das Minimum bei `S_T = K_L` ist `C − (K_H − K_L)`. Der maximale Verlust je Aktie beträgt `max(K_H − K_L − C, 0)`.

Eine Nullstelle ist nur innerhalb ihres Intervalls eine Gewinnschwelle. Eine übliche Gutschrift unter der Basispreisbreite erzeugt zwei. Bei Belastung gibt es keine obere, weil `K_H − C > K_H`; eine untere ist möglich, wenn sie nicht negativ ist. Ungewöhnliche Prämien oder weite Strikes können weniger liefern. Da `S_T` nicht unter null fällt, ist der Abwärtsgewinn endlich; bei null beträgt er `2K_L − K_H + C`.

Vor Verfall ist diese Linie kein Bewertungsmodell. Netto-Delta, Gamma, Vega und Theta hängen von Kurs, Zeit, Volatilität und Skew jedes Legs, Zinsen, Dividenden und ausführbarem Paketpreis ab. Vega ist bei Eröffnung oft positiv, kann aber nahe Verfall und oberem Strike das Vorzeichen wechseln.

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## 100/95-Beispiel im Verhältnis eins zu zwei

Bei einem Aktienkurs nahe `100`: einen `100`-Put verkaufen, zwei `95`-Puts kaufen und `1.00` Nettogutschrift erhalten. Angenommen werden Standardkontrakte über 100 Aktien; Provisionen, Börsengebühren und Slippage bleiben unberücksichtigt:

| Aktie bei Verfall | Optionswert je Aktie | Gewinn/Verlust je Aktie | Positionsgewinn/-verlust |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `105` oder `100` | `0` | `1` | `+$100` |
| `99` | `−1` | `0` | `$0` |
| `95` | `−5` | `−4` | `−$400` |
| `91` | `−1` | `0` | `$0` |
| `85` | `5` | `6` | `+$600` |
| `50` | `40` | `41` | `+$4,100` |
| `0` | `90` | `91` | `+$9,100` |

Die Nullstellen `99` und `91` liegen in ihren Intervallen und sind Gewinnschwellen. Der maximale Verlust beträgt `$400` bei `95`; unter `91` steigt der Gewinn je Dollar Kursrückgang um einen Dollar. Bei null sind es `$9,100`, nicht unbegrenzt.

Der verkaufte `100`-Put finanziert einen Teil der zwei `95`-Puts, schafft aber Verlusttal und Kaufpflicht bei Zuteilung. Dem Bear-Put-Spread fehlt der zweite tiefere Long-Put und damit dieselbe wachsende Abwärtsbeteiligung.

<a id="risks"></a>

## Risiko- und Umsetzungscheckliste

- `−1/+2`, Basiswert und Verfall, Strikes, Multiplikator, Liefergegenstand und Ausführung prüfen.
- Jede Nullstelle gegen ihr Intervall testen; unerreichbare Werte nicht als Gewinnschwelle nennen.
- Gutschrift als Anfangszahlung, nicht als sicheren Gewinn behandeln; die Aktie kann im Verlustbereich verfallen.
- Provisionen, Gebühren, Spreads und Slippage einrechnen; sie verschieben Ergebnis und Gewinnschwellen.
- Ein amerikanischer Short-Put kann an jedem Geschäftstag zugeteilt werden. Aktien werden zu `K_H` gekauft; beide Long-Puts bleiben offen.
- Freigabe, Kaufkraft, Margin und Liquidationsregeln klären. Anerkannte Absicherung garantiert nicht, dass das Konto die Aktien tragen kann.
- Wenn möglich Komplex-Limitorder und Nettomarkt nutzen; getrennte Ausführung kann Verhältnis und Preis verändern.
- Langsamen Rückgang, Stillstand, Volatilitätseinbruch, Skew und Zeitablauf testen; vor Verfall ist dies kein reiner Spot-Hedge.
- Exercise-by-Exception, Gegenweisung und Pin-Risiko an beiden Strikes planen; Brokerfristen können vor OCC-Fristen liegen.
- Produkt und aktuelle Regeln prüfen. Das Beispiel bestimmt weder Eignung noch Rechts- oder Steuerfolgen für Person oder Rechtsraum.

<a id="misconceptions"></a>

## Häufige Irrtümer

- „Eine Gutschrift verhindert Verluste.“ Der Verlust nahe `K_L` kann die Gutschrift übersteigen.
- „Es gibt immer zwei Gewinnschwellen.“ Eine Belastung beseitigt die obere; eine unter null liegende untere ist unerreichbar.
- „Jeder Rückgang bringt Gewinn.“ Ein moderater Rückgang zwischen den Strikes kann den Maximalverlust erzeugen.
- „Crash-Gewinn ist unbegrenzt.“ Eine gewöhnliche Aktie hat null als Untergrenze und begrenzt den Verfallsgewinn.
- „Zwei Long-Puts verhindern Zuteilung.“ Sie beseitigen das Ausübungsrecht nicht und finanzieren die Aktien nicht automatisch.
- „Höhere IV hilft immer.“ Volatilität und Skew unterscheiden sich je Leg; Netto-Vega ändert sich mit Kurs und Zeit.

<a id="related"></a>

## Verwandte Themen

- [Bear-Put-Spread](/de/options/bear-put-spread/)
- [Put-Ladder](/de/options/put-ladder/)
- [Zuteilungsrisiko](/de/options/assignment-risk/)
- [Implizite Volatilität](/de/options/implied-volatility/)

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## Primär- und maßgebliche Quellen

- [1x2 Ratio Volatility Spread with Puts](https://www.fidelity.com/learning-center/investment-products/options/options-strategy-guide/1x2-ratio-volatility-spread-puts)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Equity Options Product Specifications](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/)

Source: https://wiki.fcontext.com/de/options/put-ratio-backspread/index.mdx