--- title: "American Depositary Receipts: Verhältnisse, Programme und Auslandsmarktrisiko" description: "Erfahren Sie, wie ADRs und ADSs ausländische Aktien abbilden, wie sich Bezugsverhältnis und Wechselkurs auf Preise und Dividenden auswirken und wie sich Programme der Stufen I, II und III unterscheiden." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # American Depositary Receipts: Verhältnisse, Programme und Auslandsmarktrisiko > Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen. ## Direkte Antwort Ein American Depositary Receipt (ADR) ist ein Nachweis über American Depositary Shares (ADS), die von einer US-Verwahrstelle gegen Wertpapiere eines ausländischen Emittenten ausgegeben wurden, die von einer Depotbank gehalten werden. Im normalen Marktgebrauch bezieht sich „ADR“ oft auf das in Dollar gehandelte Wertpapier selbst. Ein ADS kann gemäß der Depotvereinbarung eine ausländische Stammaktie, mehrere Aktien oder einen Bruchteil einer Aktie repräsentieren. Der Kauf eines ADR ist nicht dasselbe wie der Kauf von Stammaktien eines US-Unternehmens. Der Anleger besitzt die in der Depotvereinbarung festgelegten Rechte, während das zugrunde liegende Unternehmen weiterhin den Gesetzen, der Währung, der Geschäftstätigkeit und der Unternehmensführung seines Heimatlandes unterliegt. Der Handel in US-Dollar und die Abwicklung in den USA vereinfachen den Zugang, beseitigen jedoch nicht das Auslandsmarktrisiko. ## Struktur- und Programmebenen Die ausländischen Aktien werden bei einer lokalen Depotbank hinterlegt und die US-Verwahrstelle gibt ADS im angegebenen Verhältnis aus. Die Verwahrstelle nimmt Ausschüttungen entgegen, rechnet gegebenenfalls Währungen um, zieht Steuern und Vertragsgebühren ab und leitet den Nettobetrag an die Inhaber weiter. Stimmanweisungen und unbare Ausschüttungen werden im Rahmen der Depotvereinbarung geregelt und können Fristen oder praktische Einschränkungen beinhalten. Programme können **gesponsert** sein, wobei der ausländische Emittent eine Vereinbarung mit einer Verwahrstelle abschließt, oder **ungesponsert**, die ohne Mitwirkung des Emittenten eingerichtet werden. Es kann mehr als eine nicht gesponserte Einrichtung geben und Kommunikation, Abstimmungsmodalitäten, Gebühren und Liquidität können unterschiedlich sein. SEC (U.S. Securities and Exchange Commission, US-Wertpapieraufsicht)-Materialien beschreiben drei gemeinsame Ebenen: - **Stufe I:** ermöglicht den Handel in den USA, üblicherweise außerbörslich; sie kann nicht zur Kapitalbeschaffung genutzt werden und ist die einzige Stufe, die ungesponsert sein kann. - **Stufe II:** ermöglicht eine Börsennotierung ohne öffentliche Kapitalaufnahme; die zugrunde liegende Aktiengattung wird registriert und der ausländische Privatemittent reicht einschlägige Berichte wie Formular 20-F ein. - **Stufe III:** Börsennotierung plus öffentliche Kapitalerhöhung in den USA, die eine zusätzliche Registrierungserklärung nach dem Securities Act erfordert. Formular F-6 registriert die Depositary Shares und legt die vertraglichen Depotbedingungen offen. Es ist jedoch kein Geschäftsbericht des ausländischen Unternehmens. Anleger sollten außerdem Formular 20-F, Berichte auf Formular 6-K, Veröffentlichungen im Heimatmarkt und die Depotvereinbarung prüfen. Ein ungefähres Preisverhältnis ohne Reibung ist: `ADR-Wert in USD ≈ lokaler Aktienkurs × zugrunde liegende Aktien je ADS / lokale Währungseinheiten je USD` Die tatsächlichen Preise können vorübergehend abweichen, da der Heimatmarkt möglicherweise geschlossen ist, sich die Devisenmärkte bewegen, die Erstellung oder Löschung eingeschränkt ist, die Abwicklung Zeit in Anspruch nimmt oder die Liquidität unterschiedlich ist. ## Ausgearbeitete Beispiele ### Depositary Ratio und Wechselkurs Angenommen, ein ADS repräsentiert 2 Stammaktien. Jede Stammaktie wird zu `240` lokalen Währungseinheiten gehandelt, und der Wechselkurs beträgt `8` lokale Einheiten pro US-Dollar: `geschätzter ADR-Wert = 240 × 2 / 8 = 60 USD` Wenn stattdessen ein ADS `0.5` Stammaktien darstellt, implizieren dieselben Eingaben `240 × 0.5 / 8 = US$15`. Ein niedrigerer ADR-Preis bedeutet nicht, dass das zugrunde liegende Unternehmen günstiger ist; Das Verhältnis veränderte die Einheiten. Wenn der lokale Aktienkurs um `10 %` steigt, während die lokale Währung gegenüber dem Dollar um `8 %` abwertet, beträgt die kombinierte ungefähre Dollarrendite: `(1 + 10 %) × (1 - 8 %) - 1 = 1,2 %` Davon ausgenommen sind Gebühren, Steuern, Zeit- und Marktpreisabweichungen. Eine starke Rendite lokaler Aktien kann daher zu einer kleinen Dollarrendite führen. ### Dividendenumwandlung Angenommen, das Unternehmen zahlt `6` Einheiten in lokaler Währung pro Stammaktie und ein ADS repräsentiert 2 Aktien. Die zugrunde liegende Bruttoverteilung beträgt `12` lokale Einheiten. Bei `8` Einheiten pro Dollar: `Bruttobetrag je ADS in USD = 12 / 8 = 1,50 USD` Nach Abzug ausländischer Quellensteuer, Währungsumrechnungskosten und Verwahrstellengebühren erhält der Inhaber möglicherweise weniger. Der von der Verwahrstelle verwendete Wechselkurs kann von einem Bildschirmkurs abweichen. ## Was Sie überprüfen sollten, bevor Sie sich auf ein ADR-Angebot verlassen - Lesen Sie das Bezugsverhältnis und die aktuelle Depotvereinbarung; Kapitalmaßnahmen können das Verhältnis oder die zu liefernden Wertpapiere verändern. - Identifizieren Sie die Programmebene, den Börsen- oder OTC-Veranstaltungsort, den Sponsor, die Verwahrstelle und den anwendbaren SEC (U.S. Securities and Exchange Commission, US-Wertpapieraufsicht)-Meldestatus. - Vergleichen Sie den ADR mit dem korrekten lokalen Wertpapier und dem aktuellen Wechselkurs und verwenden Sie nach Möglichkeit überlappende Marktzeiten. - Überprüfen Sie die Depotgebühren, die Dividendenumwandlung, die Quellensteuer, das Abstimmungsverfahren sowie die Stornierungs- oder Umtauschgebühren. - Überprüfen Sie die Liquidität und Spreads in beiden Märkten. Scheinbare Arbitrage kann durch Verwahrungs-, Eigentums-, Kapitalkontroll-, Abwicklungs- oder Leerverkaufsbeschränkungen blockiert werden. - Bewerten Sie die politischen, rechtlichen, Prüfungs-, Sanktions-, Kapitalkontroll- und Anlegerschutzrisiken des Heimatlandes. - Prüfen Sie die Beendigungsbedingungen. Die Auflösung des Programms oder ein Delisting kann innerhalb einer Frist einen Verkauf, eine Umwandlung, eine Übertragung oder andere Maßnahmen erfordern. Ausländische private Emittenten können andere Meldeformulare und -fristen haben als inländische Emittenten in den USA. Ein 20-F wird nicht nach demselben Zeitplan eingereicht wie ein 10-K, und die Offenlegung auf Formular 6-K spiegelt nicht alle Anforderungen des Formulars 8-K wider. „SEC-registriert“ sollte nicht als identische Berichterstattung oder Governance interpretiert werden. ## Häufige Irrtümer **„Ein ADR ist die Stammaktie eines US-Unternehmens.“** Es handelt sich um ein Depotwertpapier, das ausländische Wertpapiere im Rahmen einer vertraglichen Vereinbarung vertritt. **„Der Handel in Dollar eliminiert das Währungsrisiko.“** Das zugrunde liegende Geschäft, der Aktienkurs und die Ausschüttungen bleiben einer oder mehreren Fremdwährungen ausgesetzt. **„Ein ADR entspricht immer einer Stammaktie.“** Das Verhältnis kann größer oder kleiner als eins sein und kann nach Kapitalmaßnahmen angepasst werden. **„Die Börsennotierung eliminiert das Heimatlandrisiko.“** Die US-Notierung fügt zusätzliche Anforderungen hinzu, ersetzt jedoch nicht die Gesetze, die Geschäftstätigkeit, die Eigentümerstruktur oder das politische Risiko im Heimatland des Emittenten. ## Verwandte Themen - [Stammaktien](/de/stocks/common-stock/) - [Bid-Ask Spread](/de/stocks/bid-ask-spread/) - [Formular 10-K](/de/stocks/ten-k/) ## Maßgebliche Quellen - [American Depositary Receipts (ADRs)](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/american-depositary-receipts-adrs) - [Informationen über ausländische Emittenten](https://www.sec.gov/divisions/corpfin/internatl/foreign-private-issuers-overview.shtml) - [Formular F-6](https://www.sec.gov/files/formf-6.pdf) Source: https://wiki.fcontext.com/de/stocks/adr/index.mdx