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title: "Eigenkapitalrendite (ROE) erklärt"
description: "Erfahren Sie, wie Sie den ROE anhand des durchschnittlichen Eigenkapitals der Stammaktionäre berechnen, ihn mit der DuPont-Analyse zerlegen und Verzerrungen durch Verschuldung, Rückkäufe, Einmalgewinne und negatives Eigenkapital erkennen."
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# Eigenkapitalrendite (ROE) erklärt
> Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.
## Direkte Antwort
**Die Eigenkapitalrendite (ROE)** misst den Stammaktionären zurechenbaren Buchgewinn im Verhältnis zum während des Zeitraums verwendeten Stammkapital:
`ROE = den Stammaktionären verfügbarer Gewinn / durchschnittliches Eigenkapital der Stammaktionäre`
Das durchschnittliche Eigenkapital ist vorzuziehen, da sich die Erträge über einen bestimmten Zeitraum ansammeln, während in der Bilanz das Eigenkapital zu bestimmten Zeitpunkten ausgewiesen wird. Der ROE kann dabei helfen, die Ertragseffizienz zu bewerten, er misst jedoch nicht die Aktienrendite, die Barrendite oder die Wertschöpfung allein.
## Richten Sie Zähler und Nenner aus
Zähler und Nenner müssen dieselben Eigentümer darstellen. Wenn der Zähler der den Stammaktionären zurechenbare Nettogewinn ist, sollte der Nenner das durchschnittliche Stammkapital sein und nicht das Gesamtkapital, das Vorzugs- oder Minderheitsanteile umfasst. Ein einfacher Durchschnitt verwendet Anfangs- und Endsalden; Nach einer großen Emission, Übernahme, Ausgliederung oder einem Rückkauf können vierteljährliche Durchschnittswerte angemessener sein.
Eine dreiteilige **DuPont-Zerlegung** erklärt, woher der ROE kommt:
`ROE = Nettogewinnmarge x Kapitalumschlag x Eigenkapitalmultiplikator`
wo:
- `Nettogewinnmarge = Gewinn der Stammaktionäre / Umsatz`
- `Kapitalumschlag = Umsatz / durchschnittliche Vermögenswerte`
- `Eigenkapitalmultiplikator = durchschnittliche Vermögenswerte / durchschnittliches Eigenkapital der Stammaktionäre`
Die erste Komponente spiegelt die Rentabilität wider, die zweite die Nutzung der Vermögenswerte und die dritte die finanzielle Hebelwirkung. Ein hoher ROE aus Marge und Kapitalumschlag birgt andere Risiken als derselbe ROE, der durch einen hohen Eigenkapitalmultiplikator entsteht.
Der ROE sollte auch mit der von den Aktionären geforderten Rendite und mit Reinvestitionsmöglichkeiten verglichen werden. Das Einbehalten von Gewinnen bei einem hohen historischen ROE garantiert nicht, dass der nächste Dollar an Eigenkapital die gleiche Rendite erzielen kann.
## Berechnung und DuPont-Beispiel
Angenommen, der Nettogewinn beträgt `US$84m`, die Vorzugsdividende beträgt `US$4m` und der den Stammaktionären zur Verfügung stehende Ertrag beträgt `US$80m`. Das anfängliche Stammkapital ist `US$400m` und das End-Stammkapital ist `US$600m`:
`Average common equity = (US$400m + US$600m) / 2 = US$500m`
`ROE = US$80m / US$500m = 16,0 %`
Wenn nur das Endkapital verwendet würde, würde dies zu `13,3 %` führen, obwohl dasselbe Unternehmen dasselbe `US$80m` verdiente. Der Unterschied liegt im Nenner-Timing.
Angenommen, der Umsatz beträgt `US$1,000m` und das durchschnittliche Vermögen beträgt `US$1,250m`:
- Nettogewinnmarge: `US$80m / US$1,000m = 8,0 %`
- Vermögensumschlag: `US$1,000m / US$1,250m = 0.80x`
- Eigenkapitalmultiplikator: `US$1,250m / US$500m = 2.50x`
- DuPont ROE: `8,0 % x 0.80 x 2.50 = 16,0 %`
Halten Sie das Stammeinkommen nun bei `US$80m`, gehen Sie aber davon aus, dass Rückkäufe das durchschnittliche Stammkapital auf `US$400m` reduzieren. Der ROE steigt ohne Gewinnwachstum auf `20,0 %`. Wenn `US$20m` des ursprünglichen Einkommens ein einmaliger Gewinn war, ist ein vereinfachter normalisierter Zähler `US$60m`, was `12,0 %` für das ursprüngliche durchschnittliche Eigenkapital von `US$500m` ergibt.
Wenn der Eigenkapitalmultiplikator von `2.50x` auf `4.00x` steigen würde, während Marge und Kapitalumschlag konstant blieben, würde der DuPont-ROE auf `25,6 %` steigen. Diese Verbesserung beruht auf der Hebelwirkung und sollte anhand der Fremdkapitalkosten, der Liquidität und der Fähigkeit, Verluste zu tragen, bewertet werden.
## Interpretationsrisiken
- **Leverage:** Die Aufnahme von Krediten kann die Eigenkapitalbasis verringern und sowohl die dem Eigenkapital zuzurechnenden Gewinne als auch Verluste erhöhen.
- **Rückkäufe und Dividenden:** Ausschüttungen reduzieren das Eigenkapital und können den künftigen ROE automatisch erhöhen.
- **Einmalige Erträge:** Vermögensverkäufe, Steuervorteile, Rückstellungsauflösungen und Gewinne aus Rechtsstreitigkeiten können den Zähler vorübergehend in die Höhe treiben.
- **Kleines oder negatives Eigenkapital:** Ein kleiner Nenner führt zu extremen Verhältnissen; Ein negatives Eigenkapital macht den gewöhnlichen ROE wirtschaftlich irreführend.
- **Abschreibungen:** Wertminderungen verringern die aktuellen Erträge und das Eigenkapital und können dann dazu führen, dass der spätere ROE auf einer geringeren Basis höher erscheint.
- **Kumuliertes sonstiges Gesamtergebnis:** Wertpapier- und Währungsbewegungen können das Eigenkapital verändern, ohne dass dies im Nettoergebnis berücksichtigt wird.
- **Akquisitionsbilanzierung:** Goodwill und erworbene immaterielle Vermögenswerte erhöhen das Eigenkapital und können den ROE im Vergleich zu einem intern gewachsenen Unternehmen senken.
- **Zyklizität:** Spitzenmargen oder ungewöhnlich niedrige Kreditverluste können nachhaltige Renditen überbewerten.
- **Bargeldumwandlung:** Ein hoher buchhalterischer ROE kann mit einem schwachen operativen Cashflow und hohem Reinvestitionsbedarf einhergehen.
- **Branchenunterschiede:** Banken, Hersteller, Softwareunternehmen und Versorgungsunternehmen verwenden unterschiedliche Kapitalstrukturen und Buchhaltungswerte.
Überprüfen Sie mehrere Jahre, trennen Sie betriebliche Verbesserungen von Leverage- und Nenneränderungen und gleichen Sie Eigenkapitaltransaktionen ab. Vergleichen Sie ROE mit Margen, Vermögensumschlag, Schulden, Cashflow, ROIC und P/B unter Verwendung konsistenter Peer-Definitionen.
## Häufige Irrtümer
**„Der höchste ROE identifiziert das beste Unternehmen.“** Extreme Verschuldung, eine erschöpfte Eigenkapitalbasis oder vorübergehende Gewinne können zu einer hohen Zahl führen.
**„ROE ist die Rendite, die der Aktionär auf dem Markt erwirtschaftet.“** Die Anlegerrendite hängt vom Kaufpreis, den Dividenden und dem Verkaufspreis ab; Der ROE verwendet das buchhalterische Eigenkapital.
**„Endeigenkapital ist immer der richtige Nenner.“** Periodengewinne sollten im Allgemeinen mit dem während der Periode eingesetzten Eigenkapital verglichen werden.
**„Ein Rückkauf, der den ROE erhöht, schafft notwendigerweise Wert.“** Der Wert hängt vom Rückkaufpreis, der Finanzierung, Alternativen und zukünftigen Erträgen ab, nicht von der mechanischen Verhältnisänderung.
**„ROE und ROIC sind austauschbar.“** Der ROE konzentriert sich auf das Stammkapital nach Finanzierungseffekten; ROIC bewertet die Betriebsrendite von Fremd- und Eigenkapital gemäß einer gewählten Definition.
## Verwandte Themen
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## Maßgebliche Quellen
- [Einsteigerleitfaden zum Jahresabschluss](https://www.sec.gov/about/reports-publications/investorpubsbegfinstmtguide)
- [Wie man einen 10-K/10-Q liest](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/how-read-10-k10-q)
Source: https://wiki.fcontext.com/de/stocks/roe/index.mdx