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title: "Slippage: Messung der Lücke zwischen einer Handelsentscheidung und der Ausführung"
description: "Slippage misst die Ausführung anhand einer festgelegten Benchmark. Erfahren Sie, wie sich Spreads, Orderbuchtiefe, Marktauswirkungen, Verzögerungen und nicht ausgeführte Orders auf die tatsächlichen Handelskosten auswirken."
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# Slippage: Messung der Lücke zwischen einer Handelsentscheidung und der Ausführung
> Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.
## Direkte Antwort
**Slippage** ist die Differenz zwischen dem Ausführungspreis und einem klar definierten Referenzpreis. Bei einem Kauf ist eine Ausführung oberhalb der Referenz nachteilig, bei einem Verkauf eine Ausführung darunter. Slippage kann auch vorteilhaft sein. Sie ist kein einzelnes Marktdatenfeld; für ihre Messung müssen Referenz, Zeitstempel, Kauf- oder Verkaufsseite, Menge und sämtliche Ausführungen feststehen.
Ein nützlicher Entscheidungsmaßstab ist der Mittelpunkt, an dem eine Order den Broker oder den Markt erreicht. Weitere gültige Benchmarks sind der Entscheidungspreis der Strategie, der vorherrschende beste Kurs oder der VWAP über einen bestimmten Zeitraum. Jeder beantwortet eine andere Frage. Der Vergleich einer Morgenorder mit dem Schlusskurs vermischt die Ausführungsqualität mit der Marktbewegung.
## Woher die Ausführungskosten kommen
Der beste Geld- und Briefkurs zeigt nur die jeweils besten sichtbaren Preise und verfügbaren Stückzahlen. Eine sofort ausführbare Kauforder wird gewöhnlich zum Briefkurs ausgeführt; übersteigt ihre Menge dieses Preisniveau, kann sie nacheinander zu höheren Briefkursen ausgeführt werden. Zwischen Entscheidung und Ausführung können sich Kurse durch Nachrichten, andere Orders, Routing- und Bearbeitungszeiten oder die aus der Order selbst abgeleiteten Informationen verändern.
Slippage kann Folgendes enthalten:
- **Spread-Kosten:** Übergang vom Mittelpunkt zum entgegengesetzten Kurs;
- **Marktauswirkungen:** sichtbare oder versteckte Liquidität verbrauchen und andere Teilnehmer zu einer Preisanpassung veranlassen;
- **Verzögerung und Drift:** Preisänderungen, während eine Order weitergeleitet wird, ruht oder im Laufe der Zeit aufgeteilt wird;
- **Gebühren und Rabatte:** explizite Standort- und Maklerökonomie, sofern in der gewählten Kostenmaßnahme enthalten;
- **Opportunitätskosten:** der nicht erfüllte Teil einer Entscheidung, wenn der Preis abweicht.
Für Ausführungspreise `Pi` und Mengen `Qi` lautet der volumengewichtete durchschnittliche Ausführungspreis:
`durchschnittlicher Ausführungspreis = Σ(Pi × Qi) / ΣQi`
Mit der Referenz `P0` beträgt die nachteilige Slippage des ausgeführten Teils bei einem Kauf `(durchschnittlicher Ausführungspreis - P0) × ausgeführte Menge` und bei einem Verkauf `(P0 - durchschnittlicher Ausführungspreis) × ausgeführte Menge`. Der **Implementation Shortfall** berücksichtigt zusätzlich Provisionen und die Preisänderung der nicht ausgeführten Aktien. Legen Sie die Berechnungsmethode fest, bevor Sie Broker oder Strategien vergleichen.
Eine Limit-Order begrenzt den höchsten Kaufpreis oder den niedrigsten Verkaufspreis, garantiert jedoch keine Ausführung. Bei einer Market Order steht die Ausführung im Vordergrund, nicht aber der Preis. Eine Stop-Order wird im Allgemeinen nach ihrer Auslösung zu einer Market-Order; Der Auslöser ist kein garantierter Ausführungspreis. Eine Stop-Limit-Order kontrolliert den Preis nach der Auslösung, kann jedoch unausgeführt bleiben.
## Orderbuch-Beispiel
Zum Zeitpunkt der Entscheidung ist eine Aktie mit `US$49.98 bid / US$50.00 offer` notiert. Die sichtbaren Angebote sind 200 Aktien zu 50,00 $, 300 zu 50,05 $ und 700 zu 50,15 $. Eine Marktorder zum Kauf von 1.000 Aktien erfüllt 200, 300 und 500 Aktien zu diesen Preisen:
`durchschnittlicher Ausführungspreis = (200 × 50.00 + 300 × 50.05 + 500 × 50.15) / 1,000 = US$50.09`
Gegenüber dem Ankunftsmittelpunkt von 49,99 $ beträgt der gefüllte Slippage:
`(US$50.09 - US$49.99) × 1,000 = US$100`
Lediglich ein Cent pro Aktie beträgt zunächst die halbe Spanne; Der Rest spiegelt die Tiefe und den Preiseffekt in diesem vereinfachten Buch wider. Echte Ausführungen können versteckte Liquidität, Preisverbesserungen, Stornierungen, mehrere Veranstaltungsorte und Kursänderungen umfassen, daher ist die angezeigte Tiefe kein Versprechen.
Angenommen, ein Händler beschließt, 5.000 Aktien zu einem Mittelwert von 25,00 $ zu kaufen, aber ein Limit von 25,02 $ füllt nur 2.000 Aktien zu 25,01 $. Der gefüllte Slippage beträgt nur 20 $. Wenn die anderen 3.000 Aktien aufgegeben werden, nachdem der Preis 25,40 $ erreicht hat, lässt das Ignorieren der verpassten Aktien die Limit-Strategie künstlich billig erscheinen. Bezogen auf die ursprüngliche Entscheidung beträgt die nicht erfüllte Opportunity-Komponente `US$0.40 × 3,000 = US$1,200`, vorbehaltlich der angegebenen Konvention des Analysten.
Für das Gap-Risiko kann ein Verkaufsstopp bei 48 $ ausgelöst werden, wenn der erste ausführbare Markt nach den Nachrichten bei 42,50 $ liegt. Die daraus resultierende Marktorder kann in der Nähe dieses Marktes ausgeführt werden, nicht bei 48 $. Die Bestellung hat wie angegeben funktioniert; Zwischen dem vorherigen Handelsschluss und der Wiedereröffnung des Marktes gab es einfach keine ausführbaren Preise.
## Checkliste für Messung und Kontrolle
- Speichern Sie synchronisierte Zeitstempel für Entscheidung, Eingang beim Broker, Routing, Bestätigung und Ausführung sowie jede Teilausführung.
- Notieren Sie das Zitat und die Tiefenquelle. Verzögerte Marktdaten können keine Ausführungsanalyse im Millisekundenbereich unterstützen.
- Normalisieren Sie die Slippage in US-Dollar pro Aktie und in Basispunkten des Nominalwerts. Gruppieren Sie die Ergebnisse nach Kauf-/Verkaufsseite, Liquidität, Volatilität, Tageszeit und Auftragsgröße im Verhältnis zum Volumen.
- Geben Sie Medianwerte, hohe Perzentile und schlechteste Beobachtungen an, nicht nur den Durchschnitt. Die Ausführungskosten haben oft einen starken negativen Einfluss auf Nachrichten und Stopps.
- Vergleichen Sie die normalen Geschäftszeiten separat mit den vorbörslichen und nachbörslichen Geschäftszeiten. Teilnahme, Spreads, Orderregeln und Tiefe unterscheiden sich.
- Überprüfen Sie den spezifischen Optionsvertrag und nicht die Liquidität der zugrunde liegenden Aktie. Vertragsmultiplikator macht kleine Prämienunterschiede wirtschaftlich sinnvoll.
- Verwenden Sie kleinere Aufträge oder eine geduldige Ausführung nur dann, wenn die geringere Auswirkung das zusätzliche Timing und das Risiko einer Nichterfüllung wert ist. Eine Aufteilung einer Bestellung ist nicht automatisch günstiger.
- Überprüfen Sie Bestätigungen und Offenlegungen zur Ausführungsqualität des Brokers, schließen Sie jedoch nicht aus einigen wenigen Angaben einen Kausalzusammenhang. Eine Preisverbesserung gegenüber einem Angebot kann mit einer schlechten Leistung gegenüber dem Entscheidungspreis einhergehen.
- Variieren Sie bei Backtests die Annahmen zu Spread, Markteinfluss und Ausführung je nach Marktzustand und Ordergröße. Eine feste Annahme von null Slippage liefert kein praktisch einsetzbares Ergebnis.
## Häufige Irrtümer
- „Der letzte Handelspreis ist der Preis, den ich erhalten kann.“ Er kann veraltet, aus einem Kleinstumsatz oder von der Gegenseite stammen; der ausführbare Preis hängt von den aktuellen Kursen und der Markttiefe ab.
- „Keine Provision bedeutet keine Transaktionskosten.“ Spread, Markteinfluss, Verzögerung, Gebühren und Opportunitätskosten bleiben bestehen.
- „Eine Limit-Order eliminiert Slippage.“ Es begrenzt den Ausführungspreis, aber Teilausführungen, Nichtausführungen, Stornierung und spätere Preisanpassungen können immer noch zu Entscheidungsdefiziten führen.
- „Ein Stop-Preis garantiert den Ausstiegspreis.“ Ein Stop ist nur ein Auslöser; Kurslücken und illiquide Märkte können zu weit entfernten Ausführungen führen.
- „Ein Test mit 100 Aktien sagt die Ausführung von 10.000 Aktien voraus.“ Der Markteinfluss ist nichtlinear, und die verfügbare Tiefe verändert sich.
- „Vorteilhafte Slippage beweist gutes Routing.“ Die Marktbewegung könnte geholfen haben; für die Bewertung sind viele vergleichbare Orders und einheitliche Referenzen erforderlich.
## Verwandte Themen
- [Bid-Ask Spread](/de/stocks/bid-ask-spread/)
- [Market- und Limit-Orders](/de/stocks/market-and-limit-orders/)
- [Volumen und Liquidität](/de/stocks/volume-and-liquidity/)
## Maßgebliche Quellen
- [Handelsausführung: Was jeder Anleger wissen sollte](https://www.sec.gov/investor/pubs/tradexec.htm) - U.S. Securities and Exchange Commission
- [Arten von Aufträgen](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/how-stock-markets-work/types-orders) – Investor.gov
- [Auftragsarten](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/stocks/order-types) – Aufsichtsbehörde für die Finanzindustrie
Source: https://wiki.fcontext.com/de/stocks/slippage/index.mdx