--- title: "Aktienbasierte Vergütung: Aufwand, Cashflow-Hinzurechnung und Verwässerung" description: "Aktienbasierte Vergütung entlohnt Beschäftigte mit aktienbezogenen Zusagen; erläutert werden Aufwandserfassung, Cashflow-Hinzurechnung, Unverfallbarkeit, Aktienausgabe und Rückkäufe." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Aktienbasierte Vergütung: Aufwand, Cashflow-Hinzurechnung und Verwässerung > Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen. ## Direkte Antwort **Aktienbasierte Vergütung (SBC)** ist eine Vergütung in Form von Aktien oder aktienbezogenen Zusagen, darunter Restricted Stock, Restricted Stock Units (RSUs), Mitarbeiteraktienoptionen und leistungsabhängige Zusagen. Sie vergütet Arbeitsleistung und wird nach den jeweiligen Zusagebedingungen und Rechnungslegungsvorschriften als Aufwand erfasst, auch wenn das Unternehmen bei der Erfassung keine Barzahlung leistet. „Bargeldlos“ bedeutet nicht „keine wirtschaftlichen Kosten“. Bestehende Aktionäre können einen Teil ihres Eigentums durch neue Aktien abgeben, oder das Unternehmen kann Barmittel für den Rückkauf von Aktien ausgeben, um die Ausgabe auszugleichen. Der Buchhaltungsaufwand, der Steuereffekt, die Anzahl der letztendlich ausgegebenen Aktien und die für Rückkäufe ausgegebenen Barmittel stehen in einem Zusammenhang, unterscheiden sich jedoch voneinander. ## Von der Gewährung bis zur Aktionärswirkung Die Vergabemechanismen bestimmen Zeitpunkt und Risiko: - **RSUs und Restricted Stock:** führen in der Regel zur Aktienübertragung, wenn Dienstzeit-, Zeit- oder Leistungsbedingungen erfüllt sind. Ein Teil der Aktien kann zur Begleichung der Arbeitnehmersteuern einbehalten werden; deshalb unterscheiden sich die brutto unverfallbar gewordenen Einheiten und die netto ausgegebenen Aktien. - **Optionen:** geben Beschäftigten das Recht, Aktien zu einem Ausübungspreis zu kaufen. Der beizulegende Zeitwert am Tag der Gewährung wird anhand von Optionsbewertungsannahmen geschätzt; eine spätere Ausübung hängt von der Unverfallbarkeit und dem Marktpreis ab. - **Leistungsabhängige Zusagen:** werden bei Erfüllung betrieblicher, marktbezogener oder dienstzeitbezogener Bedingungen unverfallbar. Die geschätzte Stückzahl und der Aufwand können sich mit bestimmten Bedingungen und Schätzungen ändern. Bei als Eigenkapital eingestuften Zusagen wird der beizulegende Zeitwert am Tag der Gewährung im Allgemeinen über den erforderlichen Dienstzeitraum als Aufwand erfasst, vorbehaltlich der Zusagebedingungen und der Bilanzierung von Verwirkungen. Der Anhang sollte die Entwicklung der Zusagen, Bewertungsannahmen, erfassten Aufwendungen, Steuereffekte sowie den noch nicht erfassten Vergütungsaufwand und dessen voraussichtlichen Erfassungszeitraum offenlegen. Die drei Aussagen verbinden sich wie folgt: 1. Der SBC-Aufwand verringert das ausgewiesene Betriebsergebnis und den Nettogewinn in der Gewinn- und Verlustrechnung. 2. Bei der indirekten Cashflow-Methode wird dieser nicht zahlungswirksame Aufwand wieder dem operativen Cashflow hinzugefügt, da er den Nettogewinn verringert hat, ohne dass in diesem Zeitraum Bargeld verwendet wurde. 3. Unverfallbarkeit oder Ausübung verändern Stammkapital und Kapitalrücklage, die Aktienzahl, den Steuereinbehalt und gegebenenfalls den Finanzierungs-Cashflow. Rückkäufe sind davon getrennte zahlungswirksame Finanzierungstransaktionen. Die Aktienzahlen für das unverwässerte und verwässerte Ergebnis je Aktie entsprechen nicht der Aktienzahl am Periodenende. Der verwässerte Gewinn je Aktie berücksichtigt potenziell verwässernde Zusagen nach der einschlägigen Methode und verwendet einen gewichteten Periodendurchschnitt. Antiverwässernde Zusagen können ausgeschlossen sein, obwohl sie das Eigentum später verwässern könnten. Analysieren Sie daher auch den Anhang zur aktienbasierten Vergütung und die Entwicklung der Aktienzahl. ## Beispiel für Cashflow und Verwässerung Angenommen, ein Unternehmen meldet: - Umsatz von 500 Millionen US-Dollar; - SBC-Ausgaben in Höhe von 80 Millionen US-Dollar; - Nettoeinkommen von 60 Millionen US-Dollar; - operativer Cashflow von 120 Millionen US-Dollar, einschließlich der Hinzurechnung des nicht zahlungswirksamen SBC-Aufwands; - Investitionsausgaben von 30 Millionen US-Dollar; - 100 Millionen Aktien zu Periodenbeginn; - 4 Millionen brutto ausgegebene Aktien aus Vergütungen und sonstigen Emissionen; - 3 Millionen für 90 Millionen US-Dollar zurückgekaufte Aktien; - 101 Millionen Aktien am Periodenende. Die allgemein gemeldete Kennzahl für den freien Cashflow ist: `FCF = US$120 million - US$30 million = US$90 million` SBC entspricht 16 % des Umsatzes. Der vereinfachte Nettoanstieg beträgt 1 Million Aktien, sodass die Aktienzahl am Periodenende 1 % über dem Anfangsbestand liegt; der Rückkauf verbrauchte jedoch die gesamten 90 Millionen US-Dollar des ausgewiesenen FCF: `Nettoveränderung der Aktien = 4 Millionen ausgegeben - 3 Millionen zurückgekauft = 1 Million` `Barmittel nach Investitionen und Rückkauf = US$90 Millionen FCF - US$90 Millionen Rückkauf = US$0` Dies beweist nicht, dass der Rückkauf ausschließlich wegen der SBC erfolgte oder dass deren wirtschaftliche Kosten 90 Millionen US-Dollar betragen. Die Zusagen können bereits in früheren Perioden gewährt worden sein. Zeitpunkt und Preis des Rückkaufs unterscheiden sich; Optionsausübungen können Barmittel zuführen; Steuern wirken sich auf beide Seiten aus; Akquisitionen und andere Emissionen können die Aktienzahl verändern. Das Beispiel zeigt, warum „FCF vor Rückkäufen“ und „Nettoverwässerung nach Rückkäufen“ unterschiedliche Fragen beantworten. ## Checkliste für die Anlegeranalyse - Lesen Sie die jährlichen und vierteljährlichen SBC-Anhangangaben: Art der Zusage, gewährte, unverfallbar gewordene, ausgeübte, verwirkte und ausstehende Einheiten, gewichtete Preise, beizulegende Zeitwerte und verbleibender Aufwand. - Gleichen Sie die SBC-Ausgaben mit den Umsatz-, Forschungs-, Vertriebs- und Verwaltungskosten ab. Wenn Sie es aus jeder Funktion ausschließen, können sich die gemeldeten Margen erheblich ändern. - Vergleichen Sie GAAP mit Nicht-GAAP-Kennzahlen. Ein wiederkehrender SBC-Ausschluss kann einem analytischen Zweck dienen, löscht jedoch nicht die Kompensation oder Verwässerung aus. - Verfolgen Sie die ausgegebenen Bruttoaktien, die von der Arbeitnehmersteuer einbehaltenen Aktien, Rückkäufe, Erwerbsaktien, Umwandlungen und Endaktien separat. - Berechnen Sie Bruttoemission und Nettoverwässerung über mehrere Jahre. Eine durch umfangreiche Rückkäufe stabil gehaltene Aktienzahl ist nicht mit fehlender SBC gleichzusetzen. - Vergleichen Sie SBC mit Umsatz, Betriebskosten, operativem Cashflow, FCF und Marktkapitalisierung und berücksichtigen Sie dabei, dass jeder Nenner eine andere Frage beantwortet. - Überprüfen Sie Autorisierungsgrenzen, Erhöhungen des Evergreen-Plans, Aktionärsabstimmungen, Leistungsziele, Vesting-Zeitpläne, Kontrollwechselbedingungen und Eigentumsvoraussetzungen für Führungskräfte. - Überprüfen Sie die Bewertungsannahmen für Optionen und Marktprämien, einschließlich Volatilität, erwartete Laufzeit, Zinssatz, Dividendenrendite und Modifikationen. - Modellieren Sie den künftig noch zu erfassenden Aufwand und die ausstehenden Zusagen. Weniger Neueinstellungen können neue Gewährungen reduzieren, während früher gewährte Zusagen weiter unverfallbar werden. - Bewerten Sie das Unternehmen auf einer vollständig verwässerten Basis pro Aktie. Ziehen Sie SBC nicht vom Cashflow ab und wenden Sie auch keine Verwässerung an, ohne zu verstehen, ob dadurch dieselbe Übertragung doppelt gezählt wird. SBC kann Mitarbeiter mit langfristigen Eigentümern zusammenbringen und die Liquidität eines jungen Unternehmens bewahren. Es kann auch kurzfristige Preisziele fördern, die Arbeitsökonomie in angepassten Margen verschleiern oder wesentliche Eigentumsverhältnisse übertragen. Gestaltung, Höhe, Leistungsbedingungen und Kapitalallokation bestimmen das Ergebnis. ## Häufige Irrtümer - „SBC ist kostenlos, weil es bargeldlos ist.“ Arbeitskräfte wurden erhalten, Ausgaben erfasst und Eigentum oder Rückkaufgelder können übertragen werden. - „Der Cashflow-Zuschlag kehrt die Kosten wirtschaftlich um.“ Es gleicht den Nettogewinn mit dem Bargeld ab; es erklärt nicht, dass die Entschädigungskosten nicht vorhanden seien. - „Rückkäufe eliminieren die SBC-Kosten.“ Rückkäufe können die Anzahl der Aktien ausgleichen, erfordern jedoch Bargeld und erfolgen zu einem separaten Preis und zu einem separaten Zeitpunkt. - „Eine stabile verwässerte Aktienzahl bedeutet, dass es keine Verwässerung gibt.“ Der gewichtete Durchschnitt für das Ergebnis je Aktie, die Aktien am Periodenende, eigene Aktien, antiverwässernde Zusagen und vollständig verwässerte Ansprüche sind unterschiedliche Größen. - „Der Aufwand zum Zeitpunkt der Gewährung entspricht dem Marktwert der ausgegebenen Aktien.“ Der Zeitpunkt und die Methoden der Bewertung unterscheiden sich, und Einbußen, Leistung, Preis und Abrechnung wirken sich auf die Ergebnisse aus. - „Der Ausschluss von SBC verbessert immer die Vergleichbarkeit.“ Es kann eine Kostenansicht isoliert werden, aber Unternehmen mit unterschiedlichen Bar-/Equity-Vergütungsmischungen werden irreführend, wenn die Gesamtarbeitsökonomie außer Acht gelassen wird. ## Verwandte Themen - [Aktienverwässerung](/de/stocks/share-dilution/) - [Kapitalflussrechnung](/de/stocks/cash-flow-statement/) - [Freier Cashflow](/de/stocks/free-cash-flow/) ## Maßgebliche Quellen - [Staff Accounting Bulletin Nr. 120: Share-Based Payment Accounting](https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/staff-accounting-bulletins/staff-accounting-bulletin-120) – U.S. Securities and Exchange Commission - [Nicht-GAAP-Finanzkennzahlen](https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/corporation-finance-interpretations/non-gaap-financial-measures) – U.S. Securities and Exchange Commission - [EDGAR Filing Search](https://www.sec.gov/edgar/search/) – U.S. Securities and Exchange Commission Source: https://wiki.fcontext.com/de/stocks/stock-based-compensation/index.mdx