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title: "Opciones ajustadas: memorandos, entregables y economía del ejercicio"
description: "Analice opciones cotizadas estadounidenses ajustadas mediante el memorando rector de OCC, el multiplicador de cotización, el importe agregado de ejercicio, el entregable completo, la liquidación y los riesgos posteriores a una acción corporativa."
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# Opciones ajustadas: memorandos, entregables y economía del ejercicio

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

Una **opción ajustada** es una opción cotizada vigente cuyas condiciones contractuales han cambiado por una acción corporativa. Un desdoblamiento, un contrasplit, una distribución no ordinaria, una oferta de derechos, una escisión, una fusión, una reorganización o una liquidación pueden modificar el número de contratos, la raíz o el símbolo mostrado, el strike, la convención de cotización, el importe de ejercicio, el tratamiento del vencimiento o los bienes entregados. El ajuste busca, en la medida de lo posible, equidad contractual y continuidad económica; no garantiza el mismo precio de mercado, liquidez, resultado fiscal, requisito de margen ni resultado realizado.

OCC determina los ajustes conforme a sus reglas y publica memorandos informativos. El memorando rector y toda actualización posterior, no el titular del emisor, un ticker antiguo, la abreviatura del bróker ni una regla memorizada sobre desdoblamientos, definen el contrato ajustado. Un sufijo numérico en la raíz suele señalar una serie ajustada, pero el símbolo por sí solo no identifica sus derechos y obligaciones. Pueden coexistir nuevas series estándar con el interés abierto ajustado heredado, y strikes o vencimientos parecidos no vuelven intercambiables esas series.

Mantenga separadas tres magnitudes. `M_quote = cash premium per contract ÷ quoted premium` convierte la cotización de la opción en efectivo. `A_ex = aggregate exercise amount for one contract under the controlling memo` es el efectivo que paga quien ejerce un call o recibe quien ejerce un put por el entregable completo. `V_D = Σ_i(q_i × P_i) + C` es el valor de mercado actual de todos los valores entregables más el efectivo fijo. Para el análisis, `call gross intrinsic = max(V_D − A_ex, 0)` y `put gross intrinsic = max(A_ex − V_D, 0)`. Estas fórmulas miden valor intrínseco económico; el ejercicio físico sigue intercambiando los bienes especificados y el efectivo de ejercicio, por lo que no debe denominarse erróneamente liquidación en efectivo.

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## Proceso de control en siete pasos

1. **Fije la serie jurídica y la cadena de memorandos.** Registre la serie completa, call o put, posición, vencimiento, strike, raíces anterior y nueva, número del memorando OCC, fechas de publicación y efectividad, y cada memorando sustitutorio. Considere provisional un ajuste previsto hasta que OCC publique las condiciones operativas.
2. **Construya una cronología única de la acción corporativa.** Sitúe anuncio, aprobación de accionistas, plazo de elección, fecha de registro, fecha ex, periodo de due bill, momento efectivo, último horario de negociación, vencimiento, plazo de ejercicio, liquidación y cualquier vencimiento acelerado en una sola zona horaria. Las fechas de registro y ex no determinan por sí solas quién recibe el entregable de la opción.
3. **Prepare un registro contractual antes y después.** Concilie número de contratos, strike, divisor del strike si se indica, `M_quote`, unidad de negociación, importe agregado de ejercicio, entregable, asignación de liquidación, vencimiento y umbral de ejercicio. No deduzca la cantidad de acciones de un multiplicador de cotización `100` ni el efectivo de la prima del número de acciones entregadas.
4. **Mapee cada componente del entregable.** Enumere cada clase de acciones, acción de la adquirente o escindida, ADR, derecho, warrant, derecho de valor contingente, efectivo fijo y fracción. Identifique qué componentes liquidan mediante OCC o NSCC, cuáles pueden hacerlo entre brókeres, cuáles se retrasan y qué importes por fracciones siguen provisionales hasta que otro memorando los fije.
5. **Valore el contrato con datos compatibles.** Use precios ejecutables o debidamente obtenidos para los componentes en una misma marca temporal a fin de calcular `V_D`, compararlo con `A_ex` y convertir la prima con el `M_quote` correcto. Use la fórmula de precio ajustado del subyacente del memorando para filtrar, sin confundir el precio ajustado sintético de una plataforma con un valor negociable por separado.
6. **Modele ejercicio, asignación y ejecución por pata.** Calcule efectivo de ejercicio, bienes completos entregados, prima, gastos, margen, exposición a localización de cortos y posición residual para calls y puts. Mantenga separadas las patas estándar y ajustadas en spreads, use cotizaciones ejecutables y compare venta con ejercicio sin suponer que el interés abierto ofrece salida.
7. **Concilie el evento final y la cuenta.** Confirme ejecuciones, sustitución de contratos, ejercicios, asignaciones, efectivo, valores, efectivo por fracciones, excepciones de liquidación, gastos, impuestos y posiciones finales contra el memorando más reciente y el estado del bróker. Siga elecciones de fusión, prorrateo, vencimiento de derechos, contraprestación contingente, actualizaciones del efectivo por fracciones y cualquier aviso fiscal de OCC.

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## Ejemplos desarrollados

- **Continuidad ilustrativa tras un desdoblamiento 2 por 1.** Antes del evento, un call tiene strike `$80`, `M_quote = 100`, entregable de 100 acciones, importe agregado de ejercicio `$80 × 100 = $8,000` y prima cotizada de `$6.00`, es decir, `$6.00 × 100 = $600`. Suponga que el memorando lo sustituye por dos calls, cada uno con strike `$40`, 100 acciones posteriores al desdoblamiento y `M_quote = 100`. En ambos contratos nuevos, el efectivo de ejercicio es `2 × $40 × 100 = $8,000`. Una asignación puramente mecánica de la prima anterior sería `$3.00 × 100 × 2 = $600`, pero los precios vivos no tienen por qué seguirla porque pueden cambiar volatilidad, tipos, dividendos, oferta y liquidez. El memorando real rige la proporción de sustitución y la asignación de base fiscal.
- **Contrasplit ilustrativo 1 por 5.** Suponga que un call ajustado conserva strike `$50` y `M_quote = 100`, pero entrega `20 post-split shares`; por tanto, `A_ex = $50 × 100 = $5,000`. Con la acción posterior al contrasplit a `$275`, `V_D = 20 × $275 = $5,500` y el valor intrínseco bruto es `$5,500 − $5,000 = $500`. Si la opción costó `$5.20 × 100 = $520`, el resultado neto al vencimiento antes de gastos es `$500 − $520 = −$20`. El precio de equilibrio de la acción resuelve `20 × P_BE − $5,000 − $520 = 0`, de modo que `P_BE = $276`. Ejercer exige `$5,000`, no `20 × $50`, y el strike de apariencia familiar no debe compararse directamente con los `$275` de la acción.
- **Distribución en efectivo no ordinaria especificada por el memorando.** Suponga que OCC determina que una distribución no ordinaria de `$3.00` se trata reduciendo el strike de un call estándar de `$50` a `$47`, mientras el entregable de 100 acciones y `M_quote = 100` no cambian. Con la acción posterior a la distribución a `$48.40`, el valor intrínseco bruto es `($48.40 − $47) × 100 = $140`. Si la prima pagada fue `$2.00 × 100 = $200`, el resultado neto al vencimiento es `$140 − $200 = −$60`, antes de gastos e impuestos. Las distribuciones ordinarias por lo general no provocan ajustes; el tratamiento no ordinario, los umbrales, el método, la fecha ex y las excepciones deben proceder de la guía vigente y del memorando del evento. Este ejemplo de reducción del strike no es una regla universal.
- **Cesta mixta de acciones, efectivo y efectivo por fracciones.** Suponga que el memorando final de una fusión convierte un call ajustado en `40 acquirer shares + $1,400 fixed cash + $15 cash in lieu`, con `A_ex = $3,200` y `M_quote = 100`. Con la acción de la adquirente a `$55`, `V_D = 40 × $55 + $1,400 + $15 = $3,615`; por ello, el valor intrínseco bruto del call es `$3,615 − $3,200 = $415`. Si la prima fue `$2.75 × 100 = $275`, el beneficio intrínseco neto antes de gastos e impuestos es `$415 − $275 = $140`. Las condiciones anunciadas de la fusión, elecciones de accionistas, prorrateo, fracciones, derechos contingentes y estimaciones provisionales no sustituyen el entregable final de OCC.

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## Riesgos y controles de validación

- Obtenga el memorando OCC por emisor, subyacente y fecha de la acción; conserve número, publicación, efectividad y revisiones.
- Verifique la identidad completa de las series anterior y nueva, incluidas raíz, sufijo, vencimiento, strike, call o put, posición y marca de ajuste.
- Alinee anuncio, registro, ex, due bill, elección, efectividad, última negociación, vencimiento, ejercicio, asignación y liquidación antes de actuar.
- Concilie el número de contratos de sustitución separado de las acciones o bienes que entrega cada contrato.
- Lea strike, divisor y `A_ex` en las condiciones; no compare el strike mostrado directamente con el precio de un solo componente.
- Verifique `M_quote` por separado del efectivo de ejercicio y del entregable; un multiplicador `100` no prueba que se entreguen 100 acciones.
- Inventaríe todas las acciones, ADR, derechos, warrants, derechos contingentes, efectivo fijo y fracciones sin compensar elementos desconocidos.
- Aplique de forma coherente la fórmula de precio ajustado del memorando, pero valore la cesta completa con precios compatibles y ejecutables.
- Considere provisionales el efectivo por fracciones y la contraprestación contingente hasta que se publiquen importe y liquidación definitivos.
- Distinga dividendos ordinarios de no ordinarios según la guía vigente; tamaño, lenguaje del emisor o sorpresa no determinan por sí solos el ajuste.
- Siga derechos y warrants durante suspensión y vencimiento; pueden seguir en el entregable aunque su mercado sea ilíquido o inexistente.
- En fusiones con elección o contraprestación mixta, espere el entregable final y el prorrateo en vez de usar la elección máxima del accionista.
- No combine series estándar y ajustadas como si strikes y vencimientos iguales crearan un spread fungible.
- Modele ejercicio y asignación de cada pata por separado, incluidos acciones, efectivo, préstamo, localización, liquidación y exposición residual.
- Verifique cese de negociación, restricciones, ejercicio por excepción y vencimiento acelerado; efectivo fijo y efectivo por fracciones no son casos equivalentes.
- Cuestione marcas, griegas, volatilidad implícita, indicadores de moneyness y diagramas del bróker que usen un símbolo obsoleto o 100 acciones.
- Use bid, ask, tamaño y órdenes límite ejecutables; interés abierto heredado, último precio o valor teórico no garantizan liquidez.
- Identifique componentes retrasados o entre brókeres y concilie fallos o desfases al margen de la liquidación ordinaria de OCC o NSCC.
- Recalcule margen de estrategia, cartera, concentración y house margin, permisos, financiación del ejercicio y localización de cortos.
- Trate base fiscal, periodo de tenencia, naturaleza de la ganancia y disponibilidad de Form 8937 por separado; un aviso de OCC no es asesoría fiscal universal.

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## Errores frecuentes

- **«Toda opción sobre acciones siempre representa 100 acciones actuales».** Los contratos ajustados pueden entregar más o menos acciones, efectivo, derechos, otros valores o una cesta.
- **«El strike mostrado y el precio actual revelan el moneyness».** Depende del valor del entregable completo y del importe agregado de ejercicio.
- **«Una fórmula sirve para todo desdoblamiento o dividendo y conserva el valor exactamente».** OCC decide caso por caso; mercado, fricciones, impuestos y liquidez cambian el resultado.
- **«Series ajustadas y estándar con etiquetas parecidas son intercambiables y el interés abierto garantiza salida».** Son contratos distintos y la liquidez puede deteriorarse.
- **«La pantalla del bróker resuelve automáticamente memorando, vencimiento, liquidación e impuestos».** El titular debe conciliar memorando, actualizaciones, procedimientos, cuenta e impuestos.

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## Temas relacionados

- [Multiplicador del contrato](/es/options/contract-multiplier/)
- [Ejercicio y asignación](/es/options/exercise-and-assignment/)
- [Liquidez de las opciones](/es/options/liquidity/)

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## Fuentes autorizadas

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - The Options Clearing Corporation
- [Information Memos](https://infomemo.theocc.com/infomemo/search) - The Options Clearing Corporation
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
- [Interpretative Guidance on the Adjustment Policy for Cash Dividends and Distributions](https://www.theocc.com/getmedia/21ed2c99-ab15-472a-aef1-a142f140e2b7/Interpretative-Guidance-on-the-Adjustment-Policy-for-Cash-Dividends-and-Distributions.pdf) - The Options Clearing Corporation
- [Splits, Mergers, Spinoffs & Bankruptcies](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/splits-mergers-spinoffs-bankruptcies) - The Options Industry Council
- [Notice to Members 02-17: Alerting Customers To Adjustments To Option Contracts](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/02-17) - FINRA
- [Nasdaq Options 3: Options Trading Rules](https://listingcenter.nasdaq.com/RuleBook/Nasdaq/rules/nasdaq-options-3) - Nasdaq

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/adjusted-options/index.mdx