--- title: "Notas autocancelables: lógica de cupones, reembolso anticipado y principal en riesgo" description: "Sigue una nota estructurada autocancelable desde el crédito del emisor hasta cupones, call, worst-of, barreras, vencimiento, valoración, liquidez y crédito." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Notas autocancelables: lógica de cupones, reembolso anticipado y principal en riesgo > Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas. ## Respuesta directa Una **nota autocancelable** es deuda estructurada cuyos cupones, reembolso anticipado y pago al vencimiento dependen de uno o más activos de referencia. Es un crédito no garantizado frente al emisor y, en su caso, garante; no otorga propiedad, voto ni dividendos del subyacente. Incluso un resultado favorable queda sujeto al crédito, prelación, resolución o bail-in y exigibilidad documental. Cupón, autocall y protección bajista son pruebas separadas. El cupón contingente puede tener barrera y memoria propias. El autocall puede empezar en una fecha posterior y usar umbral fijo o step-down. Si sobrevive hasta vencimiento, una barrera solo final, un knock-in continuo u otra condición decide si se devuelve principal, se reduce uno a uno con el subyacente o se entregan acciones/efectivo. No debe llamarse buffer a un payoff barrier-at-risk salvo que absorba realmente la primera capa de pérdidas. Con varios subyacentes, un worst-of suele usar `W_t = min_i(S_{i,t} ÷ S_{i,0})`, no una media o cesta. Un componente débil puede impedir cupón y call y fijar la pérdida. Mandan el suplemento final de precios y los suplementos y prospecto incorporados, no un term sheet preliminar o diagrama comercial. ## Proceso jurídico y de flujos en siete pasos 1. **Fijar crédito y documentos.** Registrar emisor, garante, prelación, ley, emisión, settlement, denominación, vencimiento, CUSIP, registro, suplemento final y documentos incorporados. Identificar bail-in, agente de cálculo/venta, fiduciario y cualquier protección real. 2. **Definir referencias y ratios.** Registrar activo, mercado, niveles inicial/final, fuente, ajustes corporativos, disrupciones, FX y dividendos. Para worst-of calcular cada `R_{i,t} = S_{i,t} ÷ S_{i,0}` antes de `W_t = min_i(R_{i,t})`; no promediar. 3. **Construir el árbol fechado.** Ordenar pricing, settlement, observaciones/pagos de cupones, primer call, calls posteriores, step-down, valoración final, vencimiento e impuestos. Registrar comparaciones inclusivas y orden de pruebas en una misma fecha. 4. **Ejecutar por separado el motor de cupón.** Precisar tasa fija/contingente, day count, importe, barrera, prueba single-name/worst-of, memoria y cupón al call. La tasa anual anunciada no es rentabilidad anual realizada. 5. **Ejecutar por separado autocall y vencimiento.** Probar cada umbral y cerrar flujos futuros si se llama. Si no, aplicar monitoring y fórmula cash/física exactos. Distinguir barrera final, knock-in continuo irreversible, pérdida desde inicio tras barrera y buffer verdadero. 6. **Valorar y tensionar el crédito completo.** Separar deuda del emisor de volatilidad corta, downside, correlación, cupones digitales y call. Tensionar spread, tipos, dividendos, borrow, vol/skew, correlación worst-of, gaps, call temprano, cero cupones y caída extrema. Conciliar precio, valor estimado, underwriting, cobertura y modelo sin confundirlo con bid. 7. **Controlar salida, fiscalidad y reinversión.** Obtener indicaciones ejecutables, afiliado market maker, unwind e iliquidez. Analizar impuestos del documento exacto. Conciliar cupones, call, entrega, fracciones, gastos y crédito, y planificar reinversión tras call. ## Ejemplos resueltos - **Cupón con memoria y autocall.** Principal `N = $10,000`, cupón trimestral `2.50%`, barrera de cupón `70%`, call `100%`, memoria y call desde segunda observación. Niveles `65% at Q1`, `85% at Q2`, `102% at Q3`. Q1 paga cero. Q2 paga con memoria `$10,000 × 2.50% × 2 = $500`, sin call. Q3 paga cupón y devuelve `$10,000 + $250 = $10,250`. Beneficio total `$500 + $250 = $750`. Con flujos `−$10,000 at t=0`, `$500 at t=0.50`, `$10,250 at t=0.75`, la rentabilidad resuelve `0 = −10,000 + 500 ÷ (1 + r)^0.50 + 10,250 ÷ (1 + r)^0.75` y es `r = 10.292334%`. - **Worst-of no es media.** Iniciales `[100, 50, 200]`, observados `[105, 40, 180]`; ratios `[105%, 80%, 90%]`. Media `(105% + 80% + 90%) ÷ 3 = 91.666667%`, worst-of `min(105%, 80%, 90%) = 80%`. Con barrera de cupón 70%, `N = $10,000` y 2.50%, se pagan `$10,000 × 2.50% = $250`; con call 100% no se llama. - **Barrera final, knock-in continuo y buffer.** `N = $10,000`, nivel bajista `60%`. La trayectoria cae a 50% y termina 75%. Barrera solo final devuelve `$10,000`; knock-in continuo activado devuelve `$10,000 × 75% = $7,500`. Si termina 55%, barrier-at-risk devuelve `$10,000 × 55% = $5,500`. Un buffer verdadero de 40% absorbe los primeros 40 puntos de la caída del 45% y devuelve `$10,000 × (1 − 5%) = $9,500`. - **Precio, valor, salida y default.** `issue price = $1,000`, valor estimado `$945`; brecha `$1,000 − $945 = $55`, o `$55 ÷ $1,000 = 5.50%`. Underwriting `$20`, o `$20 ÷ $1,000 = 2.00%`; residual `$55 − $20 = $35`, o `$35 ÷ $1,000 = 3.50%`. Bid inmediato `$900` causa `$900 − $1,000 = −$100`, o `−10.00%`. Si el emisor quiebra con crédito de $1,000 y recovery 35%, devuelve `$1,000 × 35% = $350` y la pérdida es `$350 − $1,000 = −$650`. ## Riesgos y controles - Verificar emisor, garante, prelación, ley y bail-in. - Leer suplemento final y todos los documentos incorporados. - Confirmar que cualquier protección es contractual y sujeta a crédito. - Separar barreras, fechas, comparaciones y pagos de cupón/call/downside. - Registrar inicio del call y cada umbral fijo o step-down. - Distinguir cupones con/sin memoria y tratamiento al call/vencimiento. - Calcular cada ratio worst-of, sin usar media o cesta. - Tensionar correlación hacia uno y gaps single-name. - Distinguir monitoring final, diario y continuo y knock-in irreversible. - No llamar buffer a una pérdida barrier-at-risk desde el inicio. - Verificar cash, físico, ratio de acciones, fracciones y cash-in-lieu. - Modelizar acciones corporativas, disrupciones, aplazamientos y discreción. - Incluir dividendos perdidos, upside limitado y fin tras autocall. - Convertir flujos fechados; la tasa del cupón no basta. - Tensionar cero cupones, primer call, no call, caída y crédito simultáneos. - Separar precio, valor estimado, comisión y mercado ejecutable. - Obtener bids y modelizar spread, unwind y ausencia de mercado. - Identificar conflictos de afiliados en estructura, cálculo, hedge y market making. - Analizar timing y carácter fiscal de la nota exacta. - Planificar liquidez y reinversión tras call temprano. ## Errores habituales - **“Es un bono con cupón extra.”** Es deuda no garantizada con derivados que pueden eliminar cupón y principal. - **“Una barrera 40% protege el primer 40%.”** Muchos barrier-at-risk exponen desde el nivel inicial tras activarse. - **“Varios subyacentes diversifican.”** Worst-of lo controla el más débil. - **“Autocall siempre favorece.”** Limita upside/cupones y fuerza reinversión. - **“Valor estimado del emisor es valor de salida.”** Es modelizado; el bid puede ser inferior y depende del crédito. ## Temas relacionados - [Opciones de barrera](/es/options/barrier-options/) - [Opciones sobre cestas](/es/options/basket-options/) - [Volatilidad implícita](/es/options/implied-volatility/) ## Fuentes autorizadas - [Investor Bulletin: Structured Notes](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-76) - U.S. Securities and Exchange Commission - [NASD Provides Guidance Concerning the Sale of Structured Products](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/05-59) - FINRA - [Regulatory Notice 12-03: Heightened Supervision of Complex Products](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/12-03) - FINRA - [Regulatory Notice 22-08: Complex Products and Options](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/22-08) - FINRA - [Understanding Structured Notes With Principal Protection](https://www.finra.org/investors/insights/structured-notes-principal-protection) - FINRA - [Contingent Income (with Memory Feature) Auto-Callable Yield Notes Linked to the Least Performing of the Common Stock of Caterpillar Inc. and the Common Stock of Microsoft Corporation](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/70858/000191870426001774/form424b2.htm) - BofA Finance LLC - [EDGAR Company Filings Search](https://www.sec.gov/edgar/search/) - U.S. Securities and Exchange Commission - [Notice 2008-2: Timing, Character, Source and Other Issues Respecting Prepaid Forward Contracts and Similar Arrangements](https://www.irs.gov/pub/irs-drop/n-08-2.pdf) - Internal Revenue Service Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/autocallable-notes/index.mdx