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title: "Spread bajista de puts: débito, punto de equilibrio, beneficio bajista limitado y asignación"
description: "Analiza un spread de débito bajista con puts desde las condiciones contractuales y el débito neto ejecutable hasta el payoff al vencimiento, la asignación anticipada, la liquidación, el margen y la conciliación de la cuenta."
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# Spread bajista de puts: débito, punto de equilibrio, beneficio bajista limitado y asignación

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

Un **spread bajista de puts**, o spread de débito con puts, es una posición vertical emparejada que compra una put con strike superior `K_H` y vende la misma cantidad de puts con strike inferior `K_L`, donde `K_H > K_L`. Ambas patas deben tener el mismo subyacente, vencimiento, estilo de ejercicio, método de liquidación, multiplicador y entregable. Una diferencia de cantidades crea una posición ratio, mientras que vencimientos o entregables distintos pueden eliminar el límite previsto.

Si la posición se abre por un débito neto `D` por unidad del subyacente y la amplitud es `W = K_H − K_L`, su beneficio al vencimiento por unidad, antes de comisiones e impuestos, es `max(K_H − S_T, 0) − max(K_L − S_T, 0) − D`. Aquí, `S_T` es el valor oficial de liquidación por ejercicio del contrato, no necesariamente el cierre de una acción, una operación fuera de horario, un índice en tiempo real, la cotización de un ETF o el precio de un futuro. Para un débito convencional que cumpla `0 < D < W`, la pérdida contractual máxima es `D × multiplier × quantity`, el beneficio máximo al vencimiento es `(W − D) × multiplier × quantity` y el punto de equilibrio es `K_H − D`.

Esos resultados corresponden al vencimiento con patas emparejadas, no garantizan valoraciones intermedias, poder de compra ni necesidades de efectivo. Una put vendida americana puede asignarse anticipadamente mientras la put comprada sigue abierta, lo que obliga a comprar el entregable a `K_L`. A la inversa, ejercer físicamente solo la put comprada exige entregar acciones y puede crear una posición corta si la cuenta no las posee y el bróker lo permite. Un spread sobre índice liquidado en efectivo genera, en cambio, efectivo según su liquidación oficial. Precios de ejecución, comisiones, dividendos, préstamo, margen, actuaciones del bróker e impuestos pueden hacer que el resultado difiera del diagrama.

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## Proceso de análisis y control en siete pasos

1. **Fijar las dos series exactas y las cantidades.** Registrar subyacente o índice, raíz, tipo put, lado comprado o vendido, `K_H`, `K_L`, vencimiento, estilo de ejercicio, liquidación, multiplicador, entregable, ajuste, divisa, mercado y contratos. Verificar cantidades iguales y todos los campos coincidentes sin depender de la etiqueta del bróker.
2. **Construir una cronología operativa única.** Normalizar sesiones, fecha ex dividendo, última negociación, plazo del titular, hora límite del bróker, vencimiento, observación y publicación de la liquidación oficial, aviso de asignación, liquidación física o en efectivo y siguiente sesión en una zona horaria. El ejercicio americano, europeo y las liquidaciones P.M. y A.M. por apertura especial son rasgos distintos.
3. **Usar un precio de paquete ejecutable.** Determinar bid, ask, tamaño visible y comisiones netos de la orden compleja; un midpoint compuesto con cotizaciones favorables no es un coste ejecutable. Sea `D` el débito ejecutado, calcular `W` y tratar `D ≤ 0` o `D ≥ W` como señal para revisar signos, unidades, cotizaciones y entregables, no como beneficio gratuito.
4. **Traducir el payoff a importes de la cuenta.** Evaluar `S_T ≥ K_H`, `K_L < S_T < K_H` y `S_T ≤ K_L`, y multiplicar por el multiplicador y la cantidad reales. Indicar pérdida contractual máxima, beneficio máximo y equilibrio antes de comisiones, distinguiendo `(W − D) ÷ D` de probabilidad, rendimiento esperado, anualizado y rendimiento sobre el poder de compra real.
5. **Modelizar cada pata antes del vencimiento.** Valorar ambas a precios ejecutables y evaluar delta, gamma, theta, vega, skew, tipos, dividendos y tiempo. Para una put americana vendida, comparar valor de venta, intrínseco, cobro anticipado del strike, disponibilidad de acciones, préstamo para cortos, dividendos e impuestos; poco valor extrínseco puede favorecer el ejercicio anticipado, pero no predice una asignación concreta.
6. **Someter a estrés ejecución, asignación y margen.** Probar gaps, rebotes, ampliación, ejecuciones parciales, ejecución por patas, suspensiones, asignación anticipada y parcial, pin, instrucciones contrarias, ejercicio nulo o total, financiación de acciones largas, préstamo de cortos, dividendos y márgenes de estrategia, cartera e internos. La put comprada no se vende ni ejerce automáticamente cuando se asigna la vendida.
7. **Conciliar cada cierre o vencimiento.** Confirmar cierres ejecutados, cantidad asignada, liquidación en acciones o efectivo, disposición de la pata larga, primas, efectivo por strikes, préstamo, dividendos, comisiones, impuestos, lotes fiscales y posiciones restantes. Un roll cierra un spread y abre otro; no borra el resultado anterior.

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## Ejemplos desarrollados

- **Payoff al vencimiento y relación beneficio-débito principal.** Un spread compra una put `K_H = $100`, vende una put `K_L = $90`, paga `D = $3.00` y usa multiplicador `100`. La pérdida contractual máxima es `$3.00 × 100 = $300`, el beneficio máximo es `($100 − $90 − $3.00) × 100 = $700` y el equilibrio es `$100 − $3.00 = $97.00`. Con `S_T = $105`, el resultado es `−$300`; con `S_T = $95`, es `($5.00 − $3.00) × 100 = $200`; con `S_T = $85`, es `($15.00 − $5.00 − $3.00) × 100 = $700`. La relación es `$700 ÷ $300 = 233.3333%`, no una probabilidad ni un rendimiento esperado.
- **Precios ejecutables de la combinación.** Para la misma amplitud de `$10.00`, supóngase un débito neto ejecutable de apertura de `$3.20`, aunque se muestra un midpoint de `$3.00`. La posición tiene pérdida máxima `$3.20 × 100 = $320`, beneficio máximo `($10.00 − $3.20) × 100 = $680` y equilibrio `$100 − $3.20 = $96.80`. Si el crédito ejecutable posterior para vender y cerrar es `$7.50`, el beneficio antes de comisiones es `($7.50 − $3.20) × 100 = $430`; no se basa en el midpoint inicial.
- **Asignación anticipada y conservación del valor extrínseco de la put comprada.** Un spread `100/90` pagó inicialmente `$3.00 × 100 = $300`. La acción está en `$70`, el bid de la put `90` vendida es `$20.10`, quedan 30 días y el tipo simple es `5.00% on an Actual/365 basis`. El intrínseco es `($90 − $70) × 100 = $2,000`, el extrínseco al bid es `($20.10 − $20.00) × 100 = $10` y el interés simple por cobrar antes el strike es `$9,000 × 5.00% × 30 ÷ 365 = $36.986301`. El filtro bruto es `$36.986301 − $10 = $26.986301`, pero no prueba que ejercer supere vender ni predice asignación; tenencia, préstamo para cortos, dividendos, impuestos y ejecución importan. Si se asigna la put vendida y la put `100` comprada tiene bid ejecutable `$30.40`, vender las acciones recibidas a `$70` y la put comprada da `−$9,000 + $7,000 + $3,040 − $300 = $740`. Ejercer la put da `−$9,000 + $10,000 − $300 = $700`, sacrificando `$30.40 × 100 − ($100 − $70) × 100 = $40` de extrínseco.
- **Spread europeo sobre índice liquidado en efectivo.** Un spread tiene `K_H = 4,000`, `K_L = 3,950`, `D = 12.50`, multiplicador `100` y liquidación oficial `SET = 3,930`. El beneficio es `(max(4,000 − 3,930, 0) − max(3,950 − 3,930, 0) − 12.50) × 100 = $3,750`, igual al máximo `(50 − 12.50) × 100 = $3,750`; el equilibrio es `4,000 − 12.50 = 3,987.50`. La cuenta liquida el importe neto previsto: no entrega acciones ni intercambia `$400,000` o `$395,000` por strikes. Un índice o ETF próximo no sustituye a `SET`.

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## Riesgos y controles de validación

- Verificar subyacente, raíz, tipo put, strikes, vencimiento, estilo, liquidación, multiplicador, entregable, ajuste y cantidad de ambas patas.
- Tratar cantidades desiguales como una posición ratio cuyo payoff bajista y pérdida pueden diferir mucho del spread emparejado.
- Revisar avisos de ajuste de OCC; splits, fusiones, escisiones y distribuciones pueden cambiar entregables y volver engañosa una amplitud estándar.
- Definir `S_T` según el contrato; cierre, última operación, precio fuera de horario, índice, ETF y futuro pueden diferir de la liquidación oficial.
- Separar ejercicio americano o europeo de liquidación física, en efectivo o mediante futuros; ningún campo determina el otro.
- Comparar extrínseco de la put vendida, cobro anticipado del strike, tenencia, financiación, préstamo, dividendos e impuestos sin afirmar certeza de asignación.
- Comprender el proceso OCC-miembro compensador y la asignación a clientes; puede ser parcial y específica de la cuenta.
- Verificar ejercicio por excepción, umbral vigente, instrucciones contrarias y plazos del bróker; el proceso administrativo no es asesoramiento.
- Someter a estrés pin y movimientos fuera de horario en ambos strikes; patas aparentemente ITM u OTM pueden resolverse asimétricamente.
- Calcular efectivo del strike y financiación de acciones largas tras asignación de la put vendida aparte de la pérdida contractual máxima.
- Modelizar entrega de acciones, préstamo de cortos, dividendos y permiso del bróker si solo se ejerce la put comprada sin acciones propias.
- Obtener el tratamiento de margen por estrategia, cartera e interno; el poder de compra puede cambiar tras precio, asignación o pérdida de compensación.
- La liquidación forzosa del bróker es un control, no una promesa de cerrar la pata preferida, en el momento elegido o a precio favorable.
- Usar bid, ask y profundidad ejecutables de la orden compleja; midpoint y cotizaciones favorables no definen débito o crédito de cierre negociable.
- Modelizar rechazo, ejecución parcial y por patas; cualquiera de las puts sin pareja puede tener un riesgo muy distinto.
- Prepararse para suspensiones, aperturas tardías, cotizaciones obsoletas, cierres no disponibles y asignación procesada antes del cierre.
- Tratar delta, gamma, theta y vega como sensibilidades locales; gaps, skew y superficie de volatilidad pueden dominar o cambiar signos netos.
- Recalcular tras operaciones corporativas, ajustes, cierre parcial, ejercicio, asignación o roll, sin conservar la etiqueta anterior.
- Incluir comisiones, tasas, préstamo, dividendos y fiscalidad jurisdiccional; opciones sobre acciones y ciertos índices amplios pueden diferir.
- Conciliar ejecuciones, primas, acciones, efectivo, liquidación, margen, garantías y lotes fiscales tras procesos nocturnos o correcciones.

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## Errores comunes

- **«Un bear put spread tiene beneficio bajista ilimitado».** Su valor al vencimiento deja de crecer cuando `S_T` está en o por debajo del strike de la put vendida.
- **«El débito es toda la demanda posible de la cuenta».** Es la pérdida contractual máxima al vencimiento antes de comisiones, no limita financiación por asignación, margen, acciones, préstamo o liquidación.
- **«La put vendida es financiación gratuita».** Su prima reduce el débito vendiendo el payoff por debajo de `K_L`, incluida la protección extrema que mantendría la put comprada sola.
- **«La put comprada gestiona automáticamente una asignación».** Sigue siendo independiente hasta venderse, ejercerse o vencer; ejercer puede destruir extrínseco.
- **«Delta negativo, más volatilidad, una visión bajista o una gran relación beneficio-débito garantizan beneficios».** Trayectoria, tiempo, skew, ejecución y probabilidad determinan el resultado; los extremos del payoff no son previsiones.

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## Temas relacionados

- [Spreads verticales](/es/options/vertical-spread/)
- [Riesgo de asignación](/es/options/assignment-risk/)
- [Diferencial bid-ask](/es/options/bid-ask-spread/)

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## Fuentes autorizadas

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - información de OCC sobre derechos, obligaciones y riesgos.
- [Bear Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-put-spread) - descripción de la estrategia y del payoff por el Options Industry Council.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - introducción de FINRA a derechos, obligaciones y riesgos.
- [Cboe Margin Manual](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - referencia de Cboe sobre margen de estrategias.
- [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - reglas de OCC sobre ejercicio, asignación, compensación y liquidación.
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - explicación del Options Industry Council sobre asignación.
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - explicación del Options Industry Council sobre ejercicio y vencimiento.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - requisitos de margen y disposiciones para spreads de FINRA.

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/bear-put-spread/index.mdx