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title: "Box Spread: construcción de cuatro patas, pago fijo y límites de arbitraje"
description: "Construya y verifique un diferencial de caja, concilie la paridad de compra y venta y distinga el pago con vencimiento fijo del arbitraje ejecutable."
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# Box Spread: construcción de cuatro patas, pago fijo y límites de arbitraje

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

Una caja larga estándar combina dos verticales con el mismo vencimiento en el ejercicio inferior `K_L` y el ejercicio superior `K_H`: compre la opción call `K_L`, venda la opción call `K_H`, compre la opción put `K_H` y venda la opción put `K_L`. Con igual cantidad `Q`, multiplicador `M`, subyacente emparejado, estilo de ejercicio, liquidación, moneda y entregable, su recibo de vencimiento bruto es `F = (K_H - K_L) x M x Q`. Un cuadro corto invierte cada tramo y debe `F`.

El pago de vencimiento fijo elimina la dirección del precio terminal sólo bajo esos términos igualados. No prueba que un precio mostrado sea ejecutable, que los costos de mantenimiento y cierre sean cero, o que la asignación, el margen, la liquidación del corredor, los impuestos y los eventos operativos estadounidenses no puedan romper la posición de cuatro patas. Una casilla por debajo de su ancho de huelga sin descuento no es automáticamente dinero gratis; la comparación relevante es el precio de un paquete ejecutable frente al flujo de efectivo futuro adecuadamente descontado y ajustado al riesgo.

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## Mecanismo

1. **Clasifique cada serie.** Bloquee el subyacente, `K_L < K_H`, vencimiento, call o put, estilo de ejercicio, liquidación, multiplicador, entregable, moneda, cantidad, estado de ajuste, última operación y fuente oficial de liquidación de ejercicio. No combine contratos similares pero no fungibles.
2. **Mapear los cuatro tramos y los signos.** El pago en efectivo de caja larga es una opción de compra larga sobre `K_L`, una opción de compra corta sobre `K_H`, una opción de venta larga sobre `K_H` y una opción de venta corta sobre `K_L`. Vuelva a calcular cada cantidad y signo de prima; una venta invertida o una proporción desigual crea otra estrategia.
3. **Demuestre la identidad del terminal.** Evalúe la llamada y coloque las verticales debajo de `K_L`, entre strikes, y arriba de `K_H`. Sus importes intrínsecos complementarios suman `F` sólo para patas intactas emparejadas y el mismo `S_T` oficial.
4. **Conciliar la paridad put-call.** En cada strike, el call europeo igualado menos el put es un delantero sintético. Los forwards sintéticos opuestos en `K_L` y `K_H` cancelan la exposición subyacente terminal y dejan la diferencia de ejercicio. Los dividendos, los préstamos, las tasas, la liquidación, el crédito y los términos de ejercicio deben coincidir antes de calificar un residual como una violación de la paridad.
5. **Ponle precio al pedido complejo ejecutable.** Utilice la oferta o demanda del paquete, el tamaño, la proporción, las tarifas, el estado de cumplimiento parcial y las marcas de tiempo. Los puntos medios de los tramos, las últimas operaciones, los valores teóricos y los precios naturales favorables no establecen un llenado; un libro o una subasta complejos también pueden mejorar los precios implícitos.
6. **Rotura del ciclo de vida de estrés.** Modelo de ejercicio y asignación anticipada estadounidense, instrucciones Ex-by-Ex y contrarias, acciones físicas y efectivo de huelga, dividendos y préstamos, suspensiones, entregables ajustados, paquete de liquidez, estrategia o margen de cartera, complementos de la vivienda y liquidación forzosa.
7. **Concilie la cuenta.** Realice un seguimiento de los recibos de órdenes, ejecuciones, primas, tarifas, márgenes, marcas diarias, cierre o rollo, ejercicio y cesión, liquidación oficial, acciones o efectivo entregados, estados de cuenta y lotes de impuestos. Una identidad teórica no está completa hasta que el flujo de efectivo de cada cuenta coincida.

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## Ejemplos resueltos

- **Tres regiones terminales.** Una caja larga europea con liquidación en efectivo tiene `K_L = 95`, `K_H = 105`, `M = 100` y `Q = 1`, es decir, `F = (105 - 95) x 100 = $1,000`. En `S_T = 90`, el diferencial de compra paga `$0` y el diferencial de venta `$1,000`; en `S_T = 100`, cada uno paga `$500`; en `S_T = 110`, llama paga `$1,000` y pone `$0`. Cada total es `$1,000` antes de costos.
- **Álgebra premium y residual de paridad.** Supongamos que los componentes del paquete ejecutable sincronizado son `C_95 = $12.40`, `C_105 = $6.10`, `P_105 = $6.75` y `P_95 = $3.35`. El débito de caja larga es `D = $12.40 - $6.10 + $6.75 - $3.35 = $9.70` por unidad, o `$970` por `M = 100`; La ganancia bruta por vencimiento es `$1,000 - $970 = $30`. Ese `$30` es un rendimiento financiero fechado antes de costos, no una ganancia de arbitraje inmediata.
- **Mercado de tramo versus libro complejo.** Los precios de tramo natural son `C_95 ask = $12.45` largo, `C_105 bid = $6.05` corto, `P_105 ask = $6.80` largo y `P_95 bid = $3.10` corto, lo que produce `D_natural = $12.45 - $6.05 + $6.80 - $3.10 = $10.10`. En cambio, una solicitud compleja ejecutable de `$9.72` cuesta `$972` y deja `$28` antes de las tarifas al vencimiento. Un punto medio de cuatro patas de `$9.60` no es evidencia ejecutable; La liquidez del paquete cambia la comparación real.
- **La asignación estadounidense rompe la caja.** En una caja física larga de 95/105 con `M = 100`, la asignación anticipada de la venta corta de 95 requiere `$95 x 100 = $9,500` y entrega `100 shares`. Si las acciones son `$90`, esas acciones valen `$9,000`. La opción de venta larga de 105 cotizada en `$15.40` contiene un valor extrínseco de `$0.40 x 100 = $40`: vender las acciones y la opción de venta produce `$9,000 + $1,540 - $9,500 = $1,040`, mientras que el ejercicio de la opción de venta genera el ancho de ejercicio de `$1,000` pero pierde el derecho a `$40`. Los tramos de llamada permanecen abiertos, por lo que ninguna ruta es la P&L total de la caja.

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## Lista de verificación de estructura y ejecución

- Haga coincidir el subyacente exacto, el vencimiento, el estilo de ejercicio, la liquidación, la moneda, el multiplicador, el entregable y la cantidad agregada.
- Verifique cada call, put, strike, señal larga o corta, ratio, raíz y nota de ajuste antes de enviar la orden.
- Utilice el contrato oficial `S_T`; no sustituya el cierre de acciones, las operaciones fuera de horario, el índice en vivo, el ETF o el precio de futuros.
- Separar el ejercicio europeo o americano de la liquidación al contado, física o de futuros; ningún campo implica el otro.
- Distinguir liquidación AM, liquidación PM, última hora de negociación, vencimiento, fecha límite de ejercicio y fecha de pago.
- Vuelva a calcular las tres regiones terminales y confirme la contribución de cada tramo en lugar de confiar en una etiqueta de estrategia.
- Aplicar paridad de compra y venta solo a reclamaciones genuinamente casadas y entradas sincronizadas con dividendos, préstamos, tasas y liquidaciones consistentes.
- Trate un residual de paridad como un diagnóstico hasta que se confirmen los precios de los paquetes ejecutables, los plazos, los costos y las restricciones de transporte.
- Utilice oferta o demanda de paquete complejo y tamaño mostrado; Los puntos medios de cuatro tramos y las últimas operaciones no son un precio bloqueado.
- Plan de rechazo de órdenes, cumplimientos parciales, legging, latencia de ruta, subastas, cancelación de cotizaciones, mercados obsoletos y paradas.
- Incluye comisiones, tasas de cambio y compensación, diferencial de oferta y demanda, costos de ejercicio, cesión, liquidación y cierre.
- Modele la asignación temprana de cualquiera de los tramos cortos americanos y no asuma que un tramo largo los compensa automáticamente.
- Hacer hincapié en las acciones temporales largas o cortas, conseguir efectivo, disponibilidad de préstamos, retiros del mercado, dividendos y movimientos nocturnos.
- Preservar escenarios Ex-by-Ex, instrucción contraria, corte de corredor, pin, fuera de horario, seguridad eliminada y asignación parcial.
- Verificar el multiplicador ajustado y la entregable después de escisiones, fusiones, distribuciones, derechos o cambios de efectivo en lugar.
- Leer estrategia, cartera y margen de la casa por separado; un pago de vencimiento fijo no impide las llamadas provisionales.
- Mantener la capacidad de garantía y liquidación; Los controles de riesgo de los corredores pueden cerrar posiciones a precios desfavorables.
- Marcar y desenredar utilizando precios de paquetes ejecutables, no valor actual teórico o punto medio.
- Determinar el tratamiento fiscal específico del producto, la cuenta, el período de tenencia, la sección 1256, la tarifa y la jurisdicción.
- Concilie cada ejecución, prima, tarifa, movimiento de margen, cierre, rollo, ejercicio, asignación, liquidación, declaración y lote de impuestos.

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## Conceptos erróneos comunes

- **"Un gráfico de vencimiento plano significa que no hay riesgo".** Solo demuestra una identidad de terminal contractual coincidente, no un proceso comercial sin fricciones.
- **"Cualquier casilla por debajo del ancho del strike es dinero gratis".** Se debe descontar el monto futuro y se deben incluir los costos de ejecución, mantenimiento, margen, impuestos y operación.
- **"Cuatro puntos medios favorables cierran la caja."** Sólo un paquete complejo ejecutado establece la posición y su prima neta.
- **"Los griegos y la exposición al mercado son siempre cero".** El ejercicio discreto, el sesgo, los dividendos, la liquidación, el momento de las cotizaciones y las piernas rotas crean una exposición residual.
- **"Un ​​tramo corto asignado sale de la misma casilla".** La cesión crea acciones y obligaciones en efectivo, mientras que las otras opciones permanecen en posiciones separadas.

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## Temas relacionados

- [Financiamiento Box Spread](/es/options/box-spread-financing/)
- [Extensiones verticales](/es/options/vertical-spread/)
- [Riesgo de asignación](/es/options/assignment-risk/)

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## Fuentes autorizadas

- [Características y riesgos de las opciones estandarizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation; derechos, obligaciones, ejercicio, cesión, liquidación y riesgos generales de opciones estandarizadas, sin garantía de ejecución ni de resultados de cuenta.
- [Estatutos y normas de la OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - The Options Clearing Corporation; procedimientos de ejercicio, asignación, liquidación y cierre del miembro compensador, no plazos a nivel del cliente ni promesas de asignación.
- [Diferenciales de cajas de opciones para inversores](https://www.optionseducation.org/getmedia/1dcd759e-d52b-4323-8095-c3a343cab824/Box-Spreads-Paper_2025.pdf) - Consejo de la Industria de Opciones; construcción de caja, monto de vencimiento fijo, preferencia de estilo europeo y analogía financiera, no una cotización o recomendación en vivo.
- [Especificaciones de productos de opciones de índice S&P 500](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - Cboe Global Markets; Multiplicador específico de SPX, ejercicio europeo, liquidación en efectivo, negociación y liquidación oficial, no términos para cada producto de opciones.
- [Opciones de EE. UU.: Libro de diferenciales cotizado](https://www.cboe.com/markets/us/options/trading/quoted-spread-book/) - Cboe Global Markets; Instrumentos de caja SPX designados actuales y datos de referencia, profundidad, llenado o disponibilidad no garantizados para cada serie.
- [Proceso de libro complejo de opciones estadounidenses de Cboe Titanium](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - Cboe Global Markets; Paquete, ratio, mercado sintético, subasta y procesamiento de ejecución parcial específicos de Cboe, no una regla de competencia universal.
- [4210. Requisitos de margen](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA; definiciones regulatorias y tratamiento de margen mínimo, no una garantía de margen de la casa de bolsa o comportamiento de liquidación.
- [La relación entre los precios de las opciones de venta y compra](https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1969.tb01694.x) - Wiley; relación fundamental del precio de compra y venta según sus supuestos, no hay evidencia de que una aparente cotización residual moderna sea un arbitraje ejecutable.

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/box-spread/index.mdx