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title: "Spread alcista de puts: crédito neto, punto de equilibrio, pérdida limitada y riesgo de asignación"
description: "Analiza un spread alcista de puts a crédito desde contratos coincidentes y un crédito neto ejecutable hasta el resultado al vencimiento, la asignación anticipada, la liquidación, el margen y la conciliación de la cuenta."
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# Spread alcista de puts: crédito neto, punto de equilibrio, pérdida limitada y riesgo de asignación

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

Un **spread alcista de puts**, o spread de puts a crédito, vende una put con precio de ejercicio superior `K_H` y compra la misma cantidad de puts con precio inferior `K_L`, donde `K_H > K_L`. Las dos patas deben coincidir en subyacente, vencimiento, modalidad de ejercicio, método de liquidación, multiplicador y entregable. Cantidades distintas crean una posición de ratio; vencimientos o entregables distintos pueden eliminar el límite previsto.

Si se abre por un crédito neto `C` por unidad del subyacente y la anchura es `W = K_H − K_L`, el beneficio al vencimiento por unidad, antes de comisiones e impuestos, es `C − max(K_H − S_T, 0) + max(K_L − S_T, 0)`. `S_T` es el valor oficial de ejercicio y liquidación del contrato. Con `0 < C < W`, el beneficio máximo es `C × multiplier × quantity`, la pérdida contractual máxima es `(W − C) × multiplier × quantity` y el punto de equilibrio al vencimiento es `K_H − C`.

Son resultados al vencimiento con ambas patas intactas, no garantías sobre valoraciones intermedias, poder de compra o efectivo necesario. La asignación anticipada de una put corta americana puede exigir financiar la compra de acciones, mientras la put larga sigue abierta; un spread europeo sobre índice liquidado en efectivo solo genera el importe neto previsto. Precios de ejecución, costes, préstamo de valores, dividendos, margen, actuaciones del intermediario e impuestos pueden alterar el resultado.

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## Proceso de análisis y control en siete pasos

1. **Fija las dos series y cantidades exactas.** Registra subyacente o índice, raíz, put, lado largo o corto, `K_H`, `K_L`, vencimiento, modalidad de ejercicio, liquidación, multiplicador, entregable, ajustes, divisa, mercado y contratos. Confirma cantidades iguales y todos los campos, sin depender de la etiqueta del bróker.
2. **Construye una cronología operativa única.** Normaliza sesión, fecha ex-dividendo, última negociación, plazo del titular para ejercer, corte del bróker, vencimiento, observación y publicación de la liquidación oficial, aviso de asignación, liquidación física o en efectivo y siguiente sesión a una zona horaria. Ejercicio americano o europeo y liquidación física, monetaria o en futuros son campos independientes.
3. **Usa un precio ejecutable del paquete.** Registra bid, ask, tamaño y costes netos de la orden compleja; combinar puntos medios favorables no produce un cobro ejecutable. Llama `C` al crédito ejecutado, calcula `W = K_H − K_L` y, si `C ≤ 0` o `C ≥ W`, revisa signos, unidades, cotizaciones y entregables en vez de concluir que hay beneficio gratuito.
4. **Convierte el payoff en dinero de la cuenta.** Evalúa `S_T ≥ K_H`, `K_L < S_T < K_H` y `S_T ≤ K_L`, y multiplica por multiplicador y cantidad reales. Declara beneficio máximo, pérdida contractual máxima y equilibrio antes de costes, y distingue `C ÷ (W − C)` de probabilidad, rentabilidad esperada, anualizada o sobre el poder de compra efectivo.
5. **Modeliza cada pata antes del vencimiento.** Valora a precios ejecutables y examina delta, gamma, theta, vega, sesgo, tipos, dividendos y tiempo. Para una put corta americana, compara desde el titular precio de venta ejecutable, intrínseco, recepción anticipada del ejercicio, posición en acciones o préstamo, dividendos e impuestos. Poco extrínseco puede favorecer el ejercicio, pero no predice la asignación de un vendedor concreto.
6. **Somete ejecución, asignación y margen a tensión.** Prueba gaps, ampliación del spread, ejecuciones parciales, legging, suspensiones, asignación anticipada o parcial, pin, instrucciones contrarias, ejercicio nulo o total, financiación de acciones largas, posibles acciones cortas por ejercer solo la put larga, margen de estrategia o cartera y requisitos internos. La put larga no se vende ni ejerce automáticamente al asignarse la corta.
7. **Concilia cada cierre o vencimiento.** Confirma ejecuciones de cierre, cantidad asignada, acciones o efectivo, disposición de la pata larga, primas, efectivo de ejercicio, préstamo, dividendos, costes, impuestos, lotes fiscales y posiciones restantes. Un roll cierra un spread y abre otro; no borra el resultado anterior.

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## Ejemplos

- **Payoff al vencimiento y ratio aparente.** Se vende una put `K_H = $95`, se compra una put `K_L = $90`, se recibe `C = $1.20` y el multiplicador es `100`. El beneficio máximo es `$1.20 × 100 = $120`, la pérdida contractual máxima `($95 − $90 − $1.20) × 100 = $380` y el equilibrio `$95 − $1.20 = $93.80`. Con `S_T = $100`, el beneficio es `$120`; con `S_T = $93`, `($1.20 − $2.00) × 100 = −$80`; con `S_T = $85`, `($1.20 − $10.00 + $5.00) × 100 = −$380`. `$120 ÷ $380 = 31.5789%` no es probabilidad ni rentabilidad esperada.
- **Precio ejecutable y costes.** Para la misma anchura `$5.00`, el crédito medio mostrado es `$1.20`, pero el crédito ejecutable de apertura es `$1.05`. El beneficio máximo es `$1.05 × 100 = $105`, la pérdida máxima `($5.00 − $1.05) × 100 = $395` y el equilibrio `$95 − $1.05 = $93.95`. Si el débito ejecutable de recompra es `$0.30`, el beneficio bruto es `($1.05 − $0.30) × 100 = $75`. A `$1 per contract` por cada pata de apertura y cierre, cuatro eventos cuestan `$4` y quedan `$75 − $4 = $71` antes de impuestos.
- **Asignación anticipada y extrínseco de la put larga.** El spread `95/90` recibió `$1.20 × 100 = $120`. La acción está a `$88`, el bid de la put corta `95` es `$7.20`, el bid de la larga `90` es `$2.40` y la financiación a 30 días es `6.00% on a 360-day basis`. El intrínseco corto es `($95 − $88) × 100 = $700`, el extrínseco del bid `($7.20 − $7.00) × 100 = $20` y el interés por cobrar antes el ejercicio `$9,500 × 6.00% × 30 ÷ 360 = $47.50`. El filtro bruto `$47.50 − $20 = $27.50` no prueba ejercicio ni asignación. Tras asignación, vender acciones y put larga da `$8,800 + $240 − $9,500 + $120 = −$340`; ejercerla da `$9,000 − $9,500 + $120 = −$380` y sacrifica `$2.40 × 100 − ($90 − $88) × 100 = $40` de extrínseco. Costes, dividendos, préstamo e impuestos se concilian aparte.
- **Spread europeo sobre índice liquidado en efectivo.** Tiene `K_H = 4,000`, `K_L = 3,950`, `C = 12.50`, multiplicador `100` y `SET = 3,930`. El beneficio es `(12.50 − max(4,000 − 3,930, 0) + max(3,950 − 3,930, 0)) × 100 = −$3,750`, igual a la pérdida máxima `(50 − 12.50) × 100 = $3,750`; el equilibrio es `4,000 − 12.50 = 3,987.50`. No hay acciones ni intercambio de `$400,000` o `$395,000`; un índice, ETF o futuro en vivo no sustituye `SET`.

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## Riesgos y controles

- Verifica subyacente, raíz, put, precios de ejercicio, vencimiento, modalidad, liquidación, multiplicador, entregable, ajuste y cantidad.
- Trata cantidades distintas como ratio cuya pérdida bajista puede no quedar limitada por las puts compradas.
- Consulta avisos de ajuste de OCC; acciones corporativas pueden cambiar entregables y falsear la anchura aparente.
- Define `S_T` desde el contrato exacto; cierre, precio fuera de horario, índice, ETF y futuro pueden diferir de la liquidación oficial.
- Separa ejercicio americano o europeo de liquidación física, monetaria o en futuros; ninguno determina al otro.
- Evalúa ejercicio anticipado con alternativas ejecutables del titular, interés, dividendos, posición de acciones o préstamo e impuestos.
- Comprende la asignación OCC-miembro compensador y firma-cliente; puede ser parcial y específica de la cuenta.
- Verifica ejercicio por excepción, umbral, instrucciones contrarias y cortes del bróker; el proceso administrativo no es consejo.
- Estresa pin y movimientos fuera de horario; patas aparentemente dentro o fuera del dinero pueden resolverse de forma asimétrica.
- Calcula financiación del ejercicio, acciones largas temporales, efectivo y riesgo de la siguiente sesión aparte de la pérdida máxima.
- Si solo se ejerce la put larga sin acciones, planifica préstamo, recompra forzosa y dividendos de una posición corta.
- Obtén reglas de margen de estrategia, cartera e internas; el poder de compra puede cambiar al asignarse o perderse la cobertura.
- La liquidación forzosa es control de riesgo, no promesa de cerrar la pata elegida en momento o precio favorable.
- Usa bid, ask y profundidad ejecutables del complejo; puntos medios y precios favorables por pata no prueban el crédito.
- Modeliza rechazo, ejecución parcial y legging; una put corta sin cobertura tiene otro riesgo bajista y de financiación.
- Prevé suspensiones, aperturas tardías, cotizaciones obsoletas, cierre imposible y asignación procesada antes del cierre.
- Trata las griegas como sensibilidades locales; gaps, sesgo y superficie de volatilidad pueden dominar estimaciones suaves.
- Recalcula tras ajustes, cierres parciales, ejercicio, asignación o roll, sin conservar la etiqueta antigua.
- Incluye comisiones, tasas de mercado y compensación, dividendos, préstamo y fiscalidad de cada jurisdicción.
- Concilia ejecuciones, primas, acciones, efectivo, liquidación, margen, colateral y lotes fiscales tras archivos y correcciones.

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## Errores frecuentes

- **«El crédito inicial es ingreso ganado».** Es contraprestación por una obligación corta pendiente y solo se convierte en resultado al cerrar, ejercer, asignar o vencer.
- **«La acción debe subir para ganar».** Con patas intactas y costes considerados, el beneficio máximo al vencimiento ocurre en cualquier valor igual o superior al strike corto alto.
- **«Pérdida limitada significa ausencia de financiación, margen o asignación».** El payoff final está limitado, pero acciones temporales, efectivo y liquidación pueden exceder el diagrama.
- **«La put larga resuelve automáticamente la asignación».** Sigue separada hasta venderse, ejercerse o vencer; ejercer puede destruir extrínseco o crear acciones cortas si no se poseen títulos.
- **«Theta positiva, equilibrio o retorno sobre riesgo máximo predicen éxito».** Gaps, gamma, volatilidad, sesgo y costes pueden dominar; la aritmética no es probabilidad ni expectativa.

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## Temas relacionados

- [Spreads verticales](/es/options/vertical-spread/)
- [Riesgo de asignación](/es/options/assignment-risk/)
- [Spread bid-ask](/es/options/bid-ask-spread/)

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## Fuentes autorizadas

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Divulgación OCC sobre derechos, obligaciones y riesgos.
- [Bull Put Spread (Credit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-put-spread-credit-put-spread) - Descripción y payoff de Options Industry Council.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Guía FINRA sobre derechos, obligaciones y riesgos.
- [Cboe Margin Manual](https://cdn.cboe.com/resources/membership/Margin_Manual.pdf) - Referencia Cboe sobre margen de estrategias.
- [OCC By-Laws & Rules](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/by-laws-and-rules) - Reglas OCC de ejercicio, asignación, compensación y liquidación.
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - Explicación de Options Industry Council sobre asignación.
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - Explicación de Options Industry Council sobre ejercicio y vencimiento.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Requisitos FINRA de margen y spreads.

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/bull-put-spread/index.mdx