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title: "Spread calendario: dos vencimientos, valor condicional y griegas"
description: "Comprende un spread calendario largo mediante precios ejecutables del paquete, valor condicional al vencimiento cercano, griegas con signo, shocks de la estructura de volatilidad, asignación y liquidación."
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# Spread calendario: dos vencimientos, valor condicional y griegas

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

Un **spread calendario largo** convencional, o spread temporal, vende una call o put de vencimiento cercano y compra otra de vencimiento posterior, del mismo tipo, strike y cantidad. Normalmente abre por débito neto. Un strike diferente crea un spread diagonal; invertir una posición larga cercana y corta lejana forma un calendario corto. Las etiquetas coincidentes no bastan si difieren multiplicador, entregable, estilo de ejercicio, liquidación o ajuste.

La posición no tiene un pago terminal fijo al vencimiento cercano porque la opción lejana sigue viva. Con lados ejecutables, el débito bruto inicial por unidad es `D₀ = Ask_far,0 − Bid_near,0`. Antes del vencimiento cercano, el crédito conservador de cierre es `X_t = Bid_far,t − Ask_near,t`; después de liquidarse una pata europea cercana, es el bid ejecutable lejano menos el débito oficial en efectivo de la cercana. El P&L del paquete es `M × Q × (X_t − D₀)` antes de comisiones y otros flujos. El pico que suele mostrarse cerca del strike común es un resultado de escenario de modelo, no un beneficio máximo contractual.

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## Análisis calendario en siete pasos

1. **Fija estrategia y derechos.** Registra subyacente y raíz, call o put, strike común, vencimientos cercano y lejano, proporción, ejercicio americano o europeo, liquidación en efectivo o física, multiplicador, entregable, divisa, ajuste, últimas horas y fuentes oficiales. Strikes distintos son diagonal y derechos no equivalentes no forman el calendario descrito.
2. **Valora la entrada ejecutable.** Compra la opción lejana al ask y vende la cercana al bid, o usa la ejecución real del paquete complejo. Multiplica por cantidad y multiplicador reales y añade costes. Punto medio, último precio y modelo no son débito; un libro complejo puede mejorar el precio implícito sin garantizarlo.
3. **Separa las dos etapas del ciclo.** Antes del vencimiento cercano, ambas patas están abiertas. En esa fecha, cierra o liquida la cercana y valora la superviviente al bid ejecutable. Si conservas la lejana, el calendario terminó y la cuenta posee una opción larga independiente con coste de oportunidad actual.
4. **Construye una cuadrícula condicional.** Varía spot, tiempo, IV cercana, IV lejana, skew y diferencial ejecutable por separado. En la fecha cercana, combina pago oficial o coste de cierre con bid lejano. No llames beneficio máximo a un valor modelado en el strike ni supongas que el débito es toda la necesidad de financiación de la cuenta.
5. **Añade sensibilidades con signo.** Para cada griega `G`, usa `G_net = G_far − G_near`. Delta neto puede cambiar de signo, Gamma puede ser negativo cerca del vencimiento y Theta o Vega positivos solo son derivadas locales. Aplica shocks independientes de IV en puntos de volatilidad e incluye Gamma, términos cruzados, eventos discretos y revaloración no lineal.
6. **Ejecuta ramas contractuales y de asignación.** Usa paridad europea call-put solo con carry determinista y derechos equivalentes; dividendos, préstamo y ejercicio americano alteran la relación. Prueba asignación anticipada, ejercicio por excepción, instrucción contraria, pin, fuera de horario y suspensiones; una call asignada puede crear una corta y una put una larga, y la opción lejana no cubre automáticamente ninguna.
7. **Planifica ejecución y conciliación.** Define región spot, eventos, fecha de revisión, límite de pérdida, revisión de beneficio, mínimo de liquidez, reglas de roll y pata residual. Concilia ejecuciones, ejercicio o asignación, acciones, liquidación oficial, efectivo del strike, dividendos, préstamo, comisiones, margen y lotes fiscales con registros finales.

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## Ejemplos desarrollados

- **Valor ejecutable del paquete.** Un calendario de calls `1:1` abre con ask lejano `$5.20` y bid cercano `$3.00`, por lo que `D₀ = $2.20`, el multiplicador es `100` y el débito bruto `$220`. Una comisión de `$1.30` lleva el coste total a `$221.30`. Después, bid lejano `$4.10` y ask cercano `$2.30`, de modo que `X_t = $1.80`; crédito bruto `$180` y `$178.70` tras una comisión de salida de `$1.30`. El P&L es `$178.70 − $221.30 = −$42.60`, o `−$42.60 ÷ $221.30 = −19.2499%`. El crédito de cierre no es beneficio y los puntos medios favorables no cambian estos flujos.
- **El valor al vencimiento cercano es condicional.** Un calendario europeo en efectivo de calls `K = 100` costó `$2.00 × 100 = $200`; la call lejana conserva `30 days` cuando liquida la cercana y se ignoran comisiones. Para `S_settle = $90`, el pago cercano es `$0`, bid lejano `$0.80`, valor de salida `$80` y P&L `−$120`. Para `S_settle = $100`, pago `$0`, bid `$3.50`, valor `$350` y `+$150`. Para `S_settle = $110`, débito cercano `$10 × 100 = $1,000` y bid lejano `$11.20 × 100 = $1,120`, quedando `$120` y `−$80`. El pico aparente en `$100` depende del bid y la IV asumidos, no de un máximo contractual.
- **Griegas con signo e IV no paralela.** Por unidad, las griegas de la opción cercana larga son Delta `0.50`, Gamma `0.060 per $1²`, Theta `−$0.080 per day` y Vega `$0.10 per vol point`; las lejanas son `0.52`, `0.035`, `−$0.045` y `$0.18`. El calendario tiene Delta `0.02`, Gamma `−0.025`, Theta `+$0.035` y Vega `+$0.08`; con multiplicador `100`, Theta local es `+$3.50 per day`. En un día, sea `ΔS = +$2`, IV cercana cae `2 vol points` y lejana `5 vol points`. Cambio lejano: `0.52×2 + 0.5×0.035×2² − 0.045 + 0.18×(−5) = +$0.165`; cambio cercano: `0.50×2 + 0.5×0.060×2² − 0.080 + 0.10×(−2) = +$0.840`. El calendario cambia `$0.165 − $0.840 = −$0.675 per share`, unos `−$67.50` por contrato pese al Theta positivo.
- **Asignación americana y opción lejana.** Antes del ex-dividendo, una call corta cercana `K = $100` es asignada. Sin acciones, la cuenta recibe `$10,000` y mantiene `−100 shares`; la call lejana sigue abierta. El ask de la acción es `$107.55` y el bid de la call lejana `$8.40`, con `$7.55` intrínsecos y `$0.85` extrínsecos. Comprar acciones y vender la call lejana genera `$10,000 − $10,755 + $840 = +$85` antes del débito original, comisiones e impuestos. Ejercer la call lejana a `$100` puede cubrir, pero renuncia a esos `$85`; mantener la corta añade gap, préstamo, dividendos y margen.

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## Riesgos y controles de validación

- Prueba spot por encima, debajo y cerca del strike común en cada decisión.
- Aplica shocks independientes a IV cercana y lejana.
- Incluye remodelación temporal y ubicación de resultados o eventos macro.
- Somete a estrés skew de strike y su efecto distinto por vencimiento.
- Trata Theta como sensibilidad local, no ingreso diario garantizado.
- Prueba Gamma corto cercano, cambios no lineales de Delta y gaps.
- Recalcula Delta neto al cambiar spot, tiempo y superficie.
- Usa bid y ask del paquete, tamaño mostrado y órdenes limitadas.
- Predefine orden de patas, timeout y cobertura ante ejecución parcial.
- Incluye diferencial, slippage, comisiones, tasas, préstamo e impuestos.
- Revisa incentivo de dividendo y asignación anticipada de la call corta.
- Revisa extrínseco, tipos y asignación de put corta muy ITM.
- No supongas que la lejana vende, ejerce o cubre asignación automáticamente.
- Reserva nocional físico, efectivo del strike, financiación y margen.
- Comprueba locate, préstamo, recall, buy-in y obligaciones de dividendo.
- Reserva liquidez para liquidación europea y usa `S_settle` oficial.
- Fija AM/PM, última negociación, vencimiento y horarios del bróker.
- Planifica ejercicio por excepción, instrucción contraria, pin, fuera de horario y suspensión.
- Verifica entregable, multiplicador, strike y tratamiento corporativo ajustados.
- Dimensiona para débito más acciones temporales, efectivo, margen, gap y riesgo residual lejano.

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## Errores frecuentes

- **«Un calendario simplemente cobra Theta».** Spot, Gamma, skew y cambios no paralelos de IV pueden dominar el paso del tiempo.
- **«El débito inicial siempre es todo el riesgo de la cuenta».** Ejecución por patas, asignación, acciones, préstamo, financiación y mal vencimiento añaden exposición.
- **«El beneficio máximo se conoce al entrar».** El valor cercano depende de IV futura, tiempo y bid de la lejana.
- **«Spot en el strike garantiza beneficio».** El bid lejano puede ser insuficiente para recuperar débito y costes.
- **«Calls calendario son alcistas, puts bajistas y ambas cuestan igual».** Dirección y valor dependen de strike, etapa, carry, dividendos, ejercicio y superficie cotizada.

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## Temas relacionados

- [Volatilidad implícita](/es/options/implied-volatility/)
- [Plan de salida del spread calendario](/es/options/calendar-spread-exit-plan/)
- [Riesgo de asignación](/es/options/assignment-risk/)

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## Fuentes autorizadas

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Derechos, posiciones multivencimiento, ejercicio, asignación y liquidación, no pico fijo.
- [Long Call Calendar Spread (Call Horizontal)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-calendar-spread-call-horizontal) - Estructura, débito, spot, IV, tiempo y asignación, no máximo ejecutable garantizado.
- [Long Put Calendar Spread (Put Horizontal)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-put-calendar-spread-put-horizontal) - Estructura, asignación ITM, financiación y relación temporal, no regla direccional universal.
- [September Webinar Key Takeaways: What Are Calendar & Diagonal Spreads?](https://www.optionseducation.org/news/september-webinar-key-takeaways-what-are-calendar-diagonal-spreads) - Calendario frente a diagonal, griegas y gestión, no modelo o regla de bolsa.
- [Understanding Options Greeks](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/understanding-options-greeks) - Delta, Gamma, Theta y Vega como sensibilidades cambiantes, no garantías de rendimiento.
- [How to Make the Most of Added SPXW Options Expirations](https://www.cboe.com/insights/posts/how-to-make-the-most-of-added-spxw-options-expirations) - Ilustración específica SPXW de vencimientos y estructura temporal, no evidencia de rentabilidad.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Procesamiento neto y posible mejora en libros/subastas complejas, no garantía universal.
- [Option Quotes](https://datashop.cboe.com/option-quote-intervals) - Campos bid, ask, tamaño, IV y griegas con timestamp y límites, no promesa de ejecución del paquete.

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/calendar-spread/index.mdx