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title: "Escalera de calls: dominios de débito, colas de crédito y riesgo descubierto"
description: "Analiza una escalera de calls 1/-1/-1 mediante flujo inicial con signo, dominios válidos de equilibrio, precios ejecutables, asignación y riesgo alcista ilimitado."
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# Escalera de calls: dominios de débito, colas de crédito y riesgo descubierto

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

Este artículo llama **escalera de calls** a una call larga en `K₁`, una corta en `K₂` y otra corta en `K₃`, con `K₁ < K₂ < K₃`, igual cantidad y el mismo subyacente, vencimiento, estilo, liquidación, multiplicador y entregable. El nombre no está estandarizado: algunas plataformas lo usan para otros ratios o para una estructura limitada de cuatro patas. Mandan las patas, no la etiqueta.

Sea el débito inicial con signo `D`: positivo para débito neto y negativo para crédito. El beneficio al vencimiento por unidad es `Π(S_T) = max(S_T−K₁,0) − max(S_T−K₂,0) − max(S_T−K₃,0) − D`. Multiplíquelo por el multiplicador `M` y la cantidad `Q`, y añada costes y flujos. Por encima de `K₃`, la posición equivale a una call descubierta corta: el beneficio cae uno a uno al subir `S_T`, por lo que la pérdida es teóricamente ilimitada.

Los equilibrios son condicionales. Solo con `0 < D < K₂−K₁` hay dos raíces aisladas en el caso de débito: `K₁+D` y `K₂+K₃−K₁−D`. Con crédito no hay equilibrio inferior porque la región baja ya gana. Un débito grande puede eliminar todo beneficio.

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## Análisis en siete pasos

1. **Fije patas y campos.** Registre subyacente y raíz, calls largas o cortas, strikes `K₁<K₂<K₃`, ratio `+1/−1/−1`, vencimiento, ejercicio americano o europeo, liquidación física o en efectivo, multiplicador, entregable, divisa y ajustes. Si difieren cantidad, vencimiento o derechos, estas fórmulas no aplican.
2. **Registre el efectivo ejecutable con signo.** Use la ejecución real del paquete. Un débito prudente por patas es `D_exec = Ask(K₁) − Bid(K₂) − Bid(K₃)` antes de costes, aunque el libro complejo puede cotizar otro neto. Confirme débito o crédito, multiplique por `M×Q`, añada costes y conserve cada ejecución; midpoint y último precio no son efectivo.
3. **Derive las cuatro regiones.** Para `S_T≤K₁`, beneficio `−D`; para `K₁<S_T≤K₂`, `S_T−K₁−D`; para `K₂<S_T≤K₃`, `K₂−K₁−D`; y para `S_T>K₃`, `K₂+K₃−K₁−D−S_T`. Use el valor oficial, no un cierre, ETF o futuro ajenos.
4. **Valide raíces y dominios.** Con `0<D<K₂−K₁`, ambas raíces pertenecen a sus tramos. Con `D<0`, el spot bajo gana y solo vale la superior. Con `D=0`, toda la región `S_T≤K₁` vale cero, no una raíz inferior aislada. Con `D≥K₂−K₁`, revise meseta cero o ausencia de beneficio, no raíces inválidas.
5. **Mapee ejercicio, asignación y liquidación.** Las calls cortas americanas pueden asignarse de forma independiente o parcial, sobre todo antes de ex-dividendo o cerca del vencimiento. Una call larga no cubre dos cortas ni se ejerce automáticamente. Las patas europeas en efectivo generan débitos oficiales sin acciones ni asignación anticipada; estilo y liquidación son campos separados.
6. **Someta a estrés posición y cuenta.** Revalore gaps, Gamma cerca de strikes, IV y skew por pata, tiempo, dividendos, préstamo, liquidez y ejecuciones parciales. Pruebe margen de la entidad o de cartera, nocional accionarial, efectivo del strike, buy-ins y liquidación del bróker. Crédito y margen regulatorio no son beneficio ni pérdida máxima.
7. **Planifique y concilie.** Fije límites del paquete, pérdida máxima de cuenta, revisiones, respuestas a asignación y decisión entre vender o ejercer la call larga. Concilie ejecuciones, cantidades, acciones, efectivo del strike, liquidación oficial, dividendos, préstamo, margen, costes y lotes. Añadir una call larga en `K₄` crea otra estructura limitada de cuatro patas que debe recalcularse.

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## Ejemplos desarrollados

- **Escalera con débito y raíces válidas.** Sea `K₁=100`, `K₂=105`, `K₃=110`, débito `D=$1.00` y `M=100`. El beneficio por acción es `−$1.00` hasta `100`, `S_T−101` entre `100` y `105`, `+$4.00` entre `105` y `110`, y `114−S_T` por encima de `110`. Los equilibrios son `$101` y `$114`; la meseta gana `$4.00×100=$400`. Con `S_T=$120`, P&L `−$6.00×100=−$600`; con `$150`, `−$36.00×100=−$3,600`. La pérdida bajista es `$100` antes de costes; la alcista no tiene techo.
- **Crédito y débito sin región rentable.** Con los mismos strikes y crédito de `$0.50`, `D=−$0.50`. La región baja gana `+$0.50`, la meseta `+$5.50` y la cola es `115.50−S_T`; no hay equilibrio inferior y el superior es `$115.50`. Con `S_T=$125`, la pérdida es `−$9.50×100=−$950`. En cambio, si `D=$6.00`, la meseta es `−$1.00`; los candidatos `$106` y `$109` están fuera de sus tramos y no existe región rentable.
- **Flujo ejecutable del paquete.** Suponga ask largo en `K₁` de `$6.20`, bids cortos `$3.10` y `$1.30`, y ejecución real por débito de `$1.80`. El efectivo bruto es `$1.80×100=$180`; tres comisiones de `$0.65` elevan el débito a `$181.95`. Después, bid largo `$7.50` y asks cortos `$4.00` y `$1.90`: el crédito prudente es `$7.50−$4.00−$1.90=$1.60`, o `$160`. Tras otros `$1.95`, salida neta `$158.05` y P&L `$158.05−$181.95=−$23.90`. Crédito de cierre no es beneficio y ejecuciones separadas pueden dejar una pata descubierta.
- **Dos asignaciones y una call larga.** Se asignan ambas calls cortas americanas de `$105` y `$110` con la acción cerca de `$112`, creando `−200 shares` y cobros de `($105+$110)×100=$21,500`; la call larga de `$100` sigue abierta. Con ask de la acción `$112.20` y bid de la call `$12.40`, venderla y comprar `200` acciones genera `$21,500+$1,240−$22,440=+$300` antes del flujo inicial, costes e impuestos. Ejercer la larga cuesta `$10,000` por `100` acciones y aún exige comprar `100` por `$11,220`, dando `$21,500−$10,000−$11,220=+$280`. Vender conserva `$20` extrínsecos; esperar mantiene gap, préstamo, dividendo y margen.

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## Riesgos y controles

- Verifique serie, vencimiento, tipo y ratio `+1/−1/−1` exactos.
- No trate el nombre no estandarizado como prueba de las patas.
- Compruebe strikes, multiplicador, entregable, divisa y memos ajustados.
- Registre `D` con signo coherente para no invertir débito y crédito.
- Use precios ejecutables, profundidad y límites, no midpoints favorables.
- Controle ejecuciones parciales que dejen calls descubiertas adicionales.
- Incluya débito, comisiones, tasas, slippage e impuestos en el P&L.
- No trate crédito como protección, ingreso ganado ni beneficio máximo.
- Pruebe la pérdida ilimitada sobre el equilibrio superior válido.
- Pruebe gaps, suspensiones e imposibilidad de recomprar ambas cortas.
- Revalore cada pata por spot, IV, skew, Gamma, tiempo, tipos y dividendos.
- Reserve margen regulatorio, de estrategia, cartera y de la entidad.
- Modele asignación independiente o parcial de cada call americana corta.
- Revise ex-dividendo, extrínseco y financiación antes de cada fecha.
- No suponga que la larga se vende, ejerce o cubre dos cortas automáticamente.
- Planifique ejercicio por excepción, instrucciones contrarias, pin y after-hours.
- Use liquidación oficial, convención AM/PM y última negociación en productos de efectivo.
- Separe ejercicio americano/europeo de liquidación física/efectivo.
- Reserve acciones, efectivo, locate, préstamo, recall, buy-in y dividendos.
- Concilie posiciones, efectivo, margen, costes y lotes tras cada evento.

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## Errores frecuentes

- **«La tercera call corta solo reduce el coste».** Deja una call neta descubierta en la cola alcista.
- **«Cualquier subida ayuda».** El beneficio se aplana y pasa a pérdida ilimitada sobre el equilibrio superior.
- **«La pérdida máxima es el débito».** Solo describe la región baja al vencimiento, no la cola ni el recorrido de cuenta.
- **«Tres strikes garantizan riesgo definido».** Cantidad y dirección determinan si la pendiente queda limitada.
- **«Una call larga cubre dos cortas».** Como máximo compensa una obligación equivalente a acciones cada vez.

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## Temas relacionados

- [Bull call spread](/es/options/bull-call-spread/)
- [Call ratio backspread](/es/options/call-ratio-backspread/)
- [Riesgo de asignación](/es/options/assignment-risk/)

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## Fuentes autorizadas

- [Short Ratio Call Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-call-spread) - Descomposición en vertical más call descubierta y riesgos; sus cortas comparten strike y no fijan esta escalera.
- [Bull Call Spread (Debit Call Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-call-spread-debit-call-spread) - Vertical inferior, débito y payoff limitado, no la tercera call.
- [Naked Call (Uncovered Call, Short Call)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/naked-call-uncovered-call-short-call) - Pérdida alcista ilimitada, margen, volatilidad y asignación de la call residual.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Procesamiento neto y posible mejora para ratios, no garantía de ejecución ni validación del nombre.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Derechos, obligaciones, spreads, ejercicio, asignación, ajustes y riesgo descubierto.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Autorización, apalancamiento y riesgos cortos y multípata, no fórmula exacta.
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - Consecuencias de asignación anticipada o de una pata, no predicción ni remedio automático.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Margen mínimo y condiciones de spreads limitados, no margen interno garantizado ni pérdida máxima.

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/call-ladder/index.mdx