---
title: "Roll de una put garantizada por efectivo: resultado realizado, nueva obligación y financiación"
description: "Evalúe el roll de una put garantizada por efectivo mediante los flujos con signo del cierre y la apertura, el P&L realizado anterior, el efectivo acumulado de opciones, el coste económico comparable y los límites de asignación, financiación, ejecución y fiscalidad."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Roll de una put garantizada por efectivo: resultado realizado, nueva obligación y financiación

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

<a id="answer"></a>

## Respuesta directa

Hacer roll de una **put garantizada por efectivo** cierra una put corta existente y abre otra, normalmente con vencimiento posterior, precio de ejercicio inferior o ambos. No modifica el contrato antiguo. El cierre anterior realiza su propio resultado, mientras que la nueva apertura crea otra obligación contingente de compra. El crédito o débito neto del paquete solo es efectivo en la fecha del roll, no beneficio de toda la secuencia.

Considere positivos los cobros y trate las salidas como variables de coste positivas. Sea `O₀` el efectivo neto de la apertura antigua, `B₁` el coste total de la recompra para cerrar y `N₁` el efectivo neto de la nueva apertura. El resultado realizado anterior será `R_old=O₀−B₁`, el efectivo en la fecha del roll será `C_roll=N₁−B₁` y el efectivo acumulado de opciones será `C_cum=Σ net opening cash−Σ all-in close costs`. Solo `C_roll>0` es un crédito de roll; `C_roll<0` es un débito de roll. `C_cum` no es beneficio realizado mientras permanezca abierta alguna put corta.

Para un único entregable físico comparable todavía abierto, con multiplicador `M` y cantidad `Q`, el coste económico condicional de adquisición de toda la secuencia es `K_new−C_cum/(M×Q)`. Este atajo falla si difieren cantidades, multiplicadores, entregables o lotes asignados; en ese caso use un registro por lotes. Tampoco determina la garantía del bróker, la base informada por este ni la base fiscal.

<a id="mechanism"></a>

## Análisis del roll en siete pasos

1. **Reevalúe la acción y la condición de parada.** Use documentos, precio, eventos y hechos actuales que invaliden la tesis para decidir si siguen siendo aceptables la empresa, el precio objetivo de propiedad, el máximo de acciones y el número máximo de rolls. Si la tesis ha fallado, ampliar el tiempo no la repara.
2. **Fije ambos derechos y todas las cantidades.** Registre raíces, precios de ejercicio y vencimientos antiguos y nuevos, ejercicio americano o europeo, liquidación física o en efectivo, multiplicadores, entregables, divisas, ajustes y cantidades. Confirme que la nueva put sea aceptable por sí misma y que un contrato liquidado en efectivo no se trate como roll de adquisición de acciones.
3. **Construya el registro de ejecuciones con signo.** Asigne por lote la prima y las comisiones de la apertura antigua. Registre la ejecución de recompra para cerrar más comisiones como `B₁`, y la ejecución de venta para abrir menos comisiones como `N₁`. Calcule por separado `R_old`, `C_roll` y `C_cum`. El midpoint, las etiquetas del boleto y la prima bruta nueva no sustituyen las ejecuciones finales.
4. **Controle la ejecución y el momento de la asignación.** Use un límite neto complejo cuando sea admisible o límites explícitos por pata, y registre bid, ask, tamaño y ejecuciones parciales. Modele que la put antigua se asigne antes de ejecutarse su cierre, que la nueva put se ejecute sola, los desajustes de cantidad, los plazos del bróker y las posiciones residuales nocturnas.
5. **Recalcule financiación y concentración.** Reserve la nueva capacidad bruta al precio de ejercicio `K_new×M_new×Q_open` más un colchón operativo, separada de la retención del bróker o de la compensación de la prima. Sume las acciones ya recibidas, las puts antiguas restantes y las nuevas puts al máximo de acciones. Un strike inferior aún puede prolongar el riesgo de concentración y financiación.
6. **Separe las perspectivas de coste, rentabilidad e impuestos.** Presente por separado el P&L realizado anterior, el efectivo del roll, el coste económico independiente de la nueva put y el coste económico condicional de toda la secuencia. Indique denominador de rentabilidad de la prima, comisiones, días y convención simple o compuesta hipotética. Mantenga separados los intereses de la garantía, la base del bróker y el tratamiento fiscal de cada jurisdicción, y no asigne efectivo compartido al lote incorrecto.
7. **Concilie todos los escenarios y aplique límites.** Compruebe ausencia de ejecución, ejecución total o parcial, asignación anticipada o parcial, vencimiento, liquidación en efectivo, cierre y otro roll. Concilie cantidades finales de opciones, acciones, efectivo del ejercicio, garantía, comisiones, intereses, dividendos, base y lotes fiscales. Aplique la decisión predefinida de aceptar acciones, reducir, salir o dejar de hacer roll.

<a id="example"></a>

## Ejemplos resueltos

- **Un débito de roll y dos perspectivas de coste.** Una put con `K=$100` se abrió por `$3.00` y una comisión de `$0.65`, por lo que `O₀=$299.35`. Recomprarla para cerrar por `$5.00` más `$0.65` da `B₁=$500.65` y `R_old=$299.35−$500.65=−$201.30`. Una nueva put con `K=$95` vendida por `$3.50` menos `$0.65` da `N₁=$349.35`; por tanto, `C_roll=$349.35−$500.65=−$151.30`, un débito, y `C_cum=$148.05`. El coste económico independiente nuevo es `$95−$3.4935=$91.5065`, mientras que el coste comparable de toda la secuencia es `$95−$1.4805=$93.5195`. Con la acción a `$80` después de la asignación, la valoración de toda la secuencia es `($80−$93.5195)×100=−$1,351.95`; la asignación sigue exigiendo `$9,500` de efectivo del ejercicio.
- **Un crédito de roll no elimina la pérdida anterior.** Una put antigua recibió `$4.00×100−$0.65=$399.35` y cuesta `$7.00×100+$0.65=$700.65` cerrarla, por lo que su P&L realizado es `−$301.30`. Una nueva put con `K=$90` recibe `$8.00×100−$0.65=$799.35`, lo que genera efectivo del roll de `+$98.70` y efectivo acumulado de opciones de `$498.05`. El coste independiente nuevo es `$90−$7.9935=$82.0065`; el coste comparable de toda la secuencia es `$90−$4.9805=$85.0195`. La diferencia de `$3.0130 per share` es la pérdida anterior. Con la acción a `$70`, la valoración de toda la secuencia es `−$1,501.95` y la capacidad bruta al strike sigue siendo `$9,000`.
- **Dos contratos y asignación parcial.** Dos puts antiguas con `K=$50` reciben `$2.00×200−$1.30=$398.70`; cerrar ambas a `$4.50` más `$1.30` cuesta `$901.30`, por lo que la pérdida anterior es `−$502.60`. Dos nuevas puts con `K=$47.50` reciben `$3.00×200−$1.30=$598.70`; el débito del roll es `−$302.60`, el efectivo acumulado de opciones es `$96.10` y la nueva financiación bruta al strike es `$9,500`. Si una se asigna anticipadamente, la cuenta paga `$4,750` por `100 shares` y aún debe reservar `$4,750`; disponer de solo `$8,000` crea un déficit de capacidad total de `$1,500`. Si ambas acaban asignadas, el coste económico comparable es `$47.50−$96.10÷200=$47.0195`. Si solo se asigna una y la otra se cierra después, no asigne los `$96.10` íntegros al primer lote de acciones.
- **Los derechos físicos y liquidados en efectivo son rolls distintos.** Con `K=$50`, `M=100`, una prima de `$2.00` y una comisión de `$0.65`, una put física asignada con la acción a `$42` exige `$5,000` de efectivo del ejercicio y entrega `100 shares` por valor de `$4,200`; el resultado económico neto es `$199.35−$800=−$600.65`. Una put liquidada en efectivo con precio oficial de liquidación de `$42` carga en cambio `$800` y tiene el mismo P&L de opción de `−$600.65`, pero no crea acciones, efectivo de compra ni lote fiscal de acciones. Sustituir una put física por un contrato liquidado en efectivo no es un roll de entrada en acciones.

<a id="risks"></a>

## Riesgos y controles de validación

- Verifique raíces, strikes, vencimientos y cantidades antiguos y nuevos.
- Compruebe el ejercicio americano o europeo con independencia del tipo de liquidación.
- Confirme liquidación física o en efectivo y el derecho de adquisición previsto.
- Verifique multiplicador, entregable ajustado, divisa y operaciones corporativas.
- Preserve los signos de recompra para cerrar y venta para abrir en cada pata y lote.
- Incluya todas las comisiones de apertura, cierre, mercado y asignación.
- Use bid, ask, tamaño y límites ejecutables del paquete complejo o de cada pata.
- Controle ejecuciones parciales y obligaciones desnudas o duplicadas no deseadas.
- Modele la asignación de la put antigua antes de ejecutarse su cierre.
- Asigne asignación parcial, prima original y comisiones por cantidad.
- Reserve la nueva financiación bruta del strike más un colchón operativo separado.
- Mantenga separados retención del bróker, compensación de prima, intereses y reglas internas.
- Evite que la reutilización de garantía cree un préstamo de margen no previsto.
- Sume acciones asignadas y todas las puts abiertas al estrés de concentración.
- Someta a estrés gaps, quiebra y el escenario de precio cero de la acción ordinaria.
- Trace resultados, financiación, dividendos y eventos que invalidan la tesis en el nuevo plazo.
- Limite rolls repetidos, duración total y riesgo de aplazar decisiones.
- Declare denominador de rentabilidad, cómputo de días, comisiones y convención de anualización.
- Separe efectivo acumulado, coste económico, base del bróker y base fiscal.
- Concilie opciones, acciones, efectivo, garantía, comisiones y lotes fiscales nocturnos.

<a id="misconceptions"></a>

## Errores frecuentes

- **«Un crédito neto de roll elimina la pérdida anterior».** Solo es nuevo efectivo recibido a cambio de una nueva obligación; el cierre anterior sigue realizado.
- **«Hacer roll hacia abajo o hacia fuera siempre mejora el coste de toda la secuencia».** Un strike menor puede verse contrarrestado por el coste de cierre, las comisiones, una exposición más larga y pérdidas previas.
- **«La prima acumulada es beneficio realizado».** Las puts cortas abiertas conservan obligaciones contingentes de compra y riesgo bajista.
- **«Un roll impide la asignación».** La put antigua puede asignarse antes de ejecutarse su cierre, y la nueva también puede asignarse.
- **«La garantía en efectivo o el coste económico determinan la retención del bróker y la base fiscal».** La política de financiación, la información del bróker y las reglas fiscales son sistemas distintos.

<a id="related"></a>

## Temas relacionados

- [Plan de entrada con put garantizada por efectivo](/es/options/cash-secured-put-entry-plan/)
- [Put garantizada por efectivo](/es/options/cash-secured-put/)
- [Riesgo de asignación](/es/options/assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## Fuentes autorizadas

- [Cash-Secured Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/cash-secured-put) - Construcción garantizada por efectivo, coste analítico de strike menos prima, riesgo bajista y subida perdida; no contabilidad del roll, garantía del bróker o fiscalidad.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Conceptos de venta de apertura, obligación del vendedor y compra de cierre que hacen del roll un cierre antiguo más una apertura nueva, no un contrato editado.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Derechos, ejercicio, asignación y riesgos de opciones estandarizadas; no demuestra que un roll repare una pérdida.
- [Equity Options Product Specifications](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - Convenciones habituales de 100 acciones, ejercicio americano y liquidación física; los derechos ajustados, sobre índices o liquidados en efectivo pueden diferir.
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - Cadena de asignación, asignación anticipada y consecuencias de una sola pata; no predice el momento ni da inmunidad mientras espera una orden de roll.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Marco regulatorio de margen, depósito y precio agregado de ejercicio; no la retención, los intereses o los requisitos internos de cada bróker.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Tratamiento por precio neto del libro complejo y de subastas de Cboe y posible mejora; no garantiza la ejecución de ambas patas ni que el crédito del paquete sea beneficio de toda la secuencia.
- [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550) - Tratamiento federal estadounidense del vendedor al vencimiento, cierre y ejercicio, y conceptos de base de puts; no impuestos estatales, todas las cuentas o asesoramiento individualizado.

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/cash-secured-put-roll/index.mdx