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title: "Long call condor: cuatro strikes, alas desiguales y puntos de equilibrio válidos"
description: "Analiza un long call condor desde su inventario firmado de cuatro patas hasta el valor al vencimiento con alas desiguales, los dominios de las raíces, el efectivo ejecutable del paquete, la asignación y el riesgo de liquidación en efectivo."
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# Long call condor: cuatro strikes, alas desiguales y puntos de equilibrio válidos

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento ni recomendación de inversión. Las inversiones pueden generar pérdidas.

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## Respuesta directa

Este artículo define un **long call condor** como cuatro calls sobre el mismo derecho y con el mismo vencimiento, donde `K₁<K₂<K₃<K₄`: comprar `+C(K₁)`, vender `−C(K₂)`, vender `−C(K₃)` y comprar `+C(K₄)` en cantidades coincidentes `1:1:1:1`. Normalmente exige un débito neto con signo `D>0`, presenta resultados acotados al vencimiento y alcanza su mayor valor al vencimiento entre `K₂` y `K₃`.

El nombre no basta para identificar una posición. Un long put condor emplea el mismo patrón de signos con puts y solo tiene el mismo valor al vencimiento que el call condor si los derechos están alineados y las alas son iguales. Un iron condor combina un spread de puts y otro de calls; The Options Industry Council denomina a su versión habitual a crédito `Short Condor (Iron Condor)`. El short condor o reverse condor de un proveedor puede significar otra cosa. Conserva como inventario vinculante las patas con signo, cantidades, vencimientos, estilos de ejercicio, métodos de liquidación, multiplicadores y entregables.

Para el call condor, define `w_L=K₂−K₁`, `w_R=K₄−K₃`, unidades de estrategia `u`, multiplicador común `m`, comisiones de entrada `F` y coste del paquete con signo `D=p₁−p₂−p₃+p₄`, donde `D>0` es un débito y `D<0` es un crédito. Al valor oficial de liquidación al vencimiento del contrato `S_T`, el valor bruto por unidad de cotización es `V_T=max(S_T−K₁,0)−max(S_T−K₂,0)−max(S_T−K₃,0)+max(S_T−K₄,0)`, y el beneficio o la pérdida total es `Π_T=u m(V_T−D)−F`.

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## Cómo construir y validar la posición

1. Fija el producto y el límite de la denominación: long call condor, long put condor, iron condor mixto de puts y calls o reversión explícita. Registra la matriz de patas con signo en vez de depender de la etiqueta de la orden.
2. Fija las cuatro series: subyacente o índice, call o put, lado comprador o vendedor, desde `K₁` hasta `K₄`, cantidad, vencimiento, estilo de ejercicio, liquidación física o en efectivo, multiplicador, entregable, divisa, ajuste, última hora de negociación y fuente oficial de liquidación.
3. Construye un registro de entrada ejecutable. Usa una ejecución admisible de orden compleja, o asks sincronizados para las patas compradas y bids para las vendidas; calcula `D`, `u`, `m` y `F`, y distingue la etiqueta Débito/Crédito del bróker de esta convención con signo. Los puntos medios, patas obsoletas, paquetes parciales y la ejecución pata por pata no establecen un precio neto ejecutable único.
4. Deriva el valor del call condor sin suponer alas iguales: `V_T=0` para `S_T≤K₁`; `V_T=S_T−K₁` para `K₁<S_T≤K₂`; `V_T=w_L` para `K₂<S_T≤K₃`; `V_T=w_L+K₃−S_T` para `K₃<S_T≤K₄`; y `V_T=w_L−w_R` para `S_T>K₄`.
5. Calcula importes y raíces en sus regiones válidas. El beneficio total máximo es `u m(w_L−D)−F`; el resultado total mínimo es `u m[min(0,w_L−w_R)−D]−F`. Sea el coste por unidad de cotización ajustado por comisiones `d=D+F/(u m)`. La raíz inferior `K₁+d` solo es válida si `0≤d≤w_L`; la raíz superior `K₃+w_L−d` solo es válida si `w_L−w_R≤d≤w_L`.
6. Revalora antes del vencimiento bajo escenarios de spot, IV y skew de cada pata, tiempo, tipos, dividendos, préstamo de valores, liquidez y eventos. Analiza por separado el ejercicio y la asignación física americanos, Ex-by-Ex o instrucciones contrarias, pin y operaciones fuera de horario, y la liquidación europea en efectivo utilizando el valor oficial, no un cierre en pantalla.
7. Concilia cada ejecución, comisión, opción restante, acción, efectivo del strike, cargo o abono de liquidación en efectivo, dividendo, coste de préstamo, margen, lote fiscal, corrección y estado final. Cerrar un paquete, ejercer una pata larga o recibir asignación en una pata corta son operaciones distintas y no coordinan automáticamente las demás patas.

Si `w_L=w_R=W` y, antes de comisiones, `0<D<W`, ambas colas tienen valor `0`, el beneficio de la meseta por unidad de cotización es `W−D` y las raíces habituales son `K₁+D` y `K₄−D`. Fuera de ese dominio puede haber cero, uno o dos puntos de equilibrio válidos. Un crédito no demuestra un arbitraje, una meseta no demuestra un beneficio después del coste y un call condor con alas desiguales puede conservar un valor o una pérdida distintos de cero en la cola superior.

Un long put condor con alas iguales puede reproducir el mismo diagrama al vencimiento. Con tipos cero y derechos europeos alineados y sin fricciones, un long call condor que cuesta `D` y un credit iron condor que recibe `C` satisfacen `D+C=W`; con tipos deterministas distintos de cero, la relación controlada es `D+C=PV(W)`. La ejecución, los derechos americanos, la liquidación en efectivo frente a la física, los dividendos, el préstamo de valores, los impuestos y los derechos no coincidentes impiden una sustitución mecánica.

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## Ejemplos desarrollados

- **Alas iguales, comisiones y meseta.** Compra la call `95` a `8.50`, vende la call `100` a `5.50`, vende la call `105` a `3.00` y compra la call `110` a `1.50`. Entonces `D=8.50−5.50−3.00+1.50=1.50`, `w_L=w_R=5`, `u=1`, `m=100`, y cuatro comisiones de entrada de `$0.65` dan `F=$2.60` y `d=1.526`. La pérdida máxima incluidas comisiones es `$152.60`, el beneficio máximo es `$347.40` y los puntos de equilibrio son `96.526` y `108.474`. Con `S_T=103`, `V_T=5`, por lo que el beneficio neto es `(5−1.50)×100−2.60=$347.40`.
- **Las alas desiguales invalidan el atajo simétrico.** Usa `K₁/K₂/K₃/K₄=90/100/105/120`, de modo que `w_L=10`, `w_R=15`, con `D=2`, `u=1`, `m=100` y sin comisiones. El beneficio por unidad de cotización en la cola inferior, la meseta y la cola superior es `−2`, `+8` y `−7`; la pérdida máxima es `$700` y el beneficio máximo `$800`. Las raíces válidas son `92` y `113`, porque la raíz superior es `105+10−2=113`; el atajo de alas iguales `K₄−D=118` es incorrecto.
- **Las construcciones con calls, puts e iron solo pueden coincidir bajo supuestos controlados.** Con tipos cero, sin comisiones y derechos europeos alineados `95/100/105/110`, supón que el long call condor cuesta `1.50`, el long put condor de alas iguales también cuesta `1.50` y el credit iron condor recibe `3.50`. Con `S_T=97/103/109`, cada uno genera un beneficio al vencimiento de `0.50/3.50/−0.50` por unidad de cotización. Aquí `1.50+3.50=5.00`; con tipos deterministas distintos de cero la relación usa `PV(5.00)`, y los precios ejecutables o contratos no coincidentes no tienen por qué satisfacer exactamente la identidad didáctica.
- **La asignación física y la liquidación en efectivo son ramas diferentes.** En un call condor americano sobre acciones `95/100/105/110`, la asignación de la call corta `100` vende `100` acciones a `100` y abona `$10,000`; las otras tres opciones siguen abiertas. Si el ask de la acción es `$104.25` y el bid de la call larga `95` es `$9.30`, vender esa call por `$930` y comprar las acciones por `$10,425` deja un efectivo del evento de `$10,000+$930−$10,425=$505`. Ejercer la call paga en cambio `$9,500` por las acciones y deja `$500`, sacrificando `$5` de valor temporal ejecutable. Por el contrario, un call condor europeo sobre índice con liquidación en efectivo `4000/4050/4100/4150`, `D=18`, `m=100` y valor oficial `S_T=4075` tiene `V_T=50` y un beneficio bruto de `(50−18)×100=$3,200`; con valor oficial `S_T=4200`, `V_T=0` y la pérdida es `$1,800`. No crea acciones ni asignación anticipada.

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## Riesgos contractuales, de ejecución y de ciclo de vida

- Define las patas con signo; las etiquetas condor, short condor e iron condor son ambiguas.
- Verifica tipo de opción, orden de strikes, vencimiento, ratio de cantidades y efecto de apertura o cierre.
- Haz coincidir multiplicador, entregable, divisa, ajuste e identidad del subyacente o índice.
- No apliques fórmulas de alas iguales cuando `w_L` y `w_R` sean diferentes.
- Mantén coherente la convención con signo de débito o crédito con la orden del bróker.
- Valida cada punto de equilibrio algebraico dentro de la región que lo generó.
- Usa precios ejecutables de la orden compleja o de sus patas y tamaño disponible, no puntos medios optimistas.
- Controla ejecuciones parciales del paquete, legging, subasta, cancelación, rechazo y corrección.
- Incluye comisiones de entrada y salida de cuatro patas, cargos de bolsa, slippage e impuestos.
- Separa el payoff al vencimiento del precio actual, valor de modelo o valor de cierre ejecutable.
- Somete a estrés IV, skew, estructura temporal, Gamma, Theta y reacción a eventos de cada pata.
- Trata las dos opciones cortas como obligaciones americanas asignables de forma independiente.
- Comprueba dividendos, préstamo de valores, tipos, valor extrínseco y coste de ejercer calls largas.
- Planifica asignación parcial, acciones cortas, efectivo del strike, margen y liquidación forzosa.
- Controla plazos de ejercicio, Ex-by-Ex, instrucciones contrarias, pin, fuera de horario y suspensiones.
- Distingue estilo americano o europeo de liquidación física o en efectivo.
- Usa el valor oficial de liquidación del contrato, no un ETF, futuro, última operación o cierre en pantalla.
- Recalcula tras operaciones societarias, entregables ajustados o cambios de serie.
- Confirma margen regulatorio y de la entidad, poder de compra, concentración y colchones de financiación.
- Concilia ejecuciones, opciones, acciones, efectivo, comisiones, dividendos, préstamo, impuestos y registros finales.

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## Errores comunes

- Todo condor es un iron condor con puts y calls.
- Cuatro strikes ordenados implican automáticamente alas iguales y colas simétricas.
- Las fórmulas `W−D` y `K₄−D` funcionan para cualquier débito, crédito o anchura de ala.
- Una meseta amplia garantiza beneficio o siempre es preferible a una más estrecha.
- Una pérdida acotada al vencimiento elimina el riesgo temporal de ejecución, asignación, financiación y liquidación.

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## Temas relacionados

- [Butterfly spread](/es/options/butterfly-spread/)
- [Riesgo de asignación](/es/options/assignment-risk/)
- [Liquidación en efectivo](/es/options/cash-settlement/)

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## Fuentes autorizadas

- [Long Call Condor](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-call-condor) - The Options Industry Council
- [Long Put Condor](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-put-condor) - The Options Industry Council
- [Short Condor (Iron Condor)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-condor) - The Options Industry Council
- [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Cboe Global Markets
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - FINRA
- [Equity vs. Index Options](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/equity-vs-index-options) - The Options Industry Council
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - Cboe Global Markets

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/condor-spread/index.mdx