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title: "Call cubierta: prima ejecutable, cobertura exacta y asignación"
description: "Analiza una call cubierta mediante cantidades exactas de acciones y opciones, prima ejecutable, P&L al vencimiento, cobertura parcial, dividendos, asignación anticipada, contratos ajustados, roll y lotes fiscales."
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# Call cubierta: prima ejecutable, cobertura exacta y asignación

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

Una **call cubierta** combina acciones largas con una call corta cuyo entregable completo puede suministrarse con esas acciones. En una opción estadounidense ordinaria no ajustada es común enfrentar `100 shares` a una call, pero mandan el multiplicador y el entregable vigentes. Un contrato ajustado o liquidado en efectivo, otra clase de acción o una cantidad excesiva de calls puede dejar una cobertura parcial o inexistente.

La prima aporta un colchón limitado y vende parte del potencial alcista; no asegura las acciones, que pueden acercarse a cero. La asignación de una call física casada transfiere el entregable al strike; la liquidación en efectivo genera un débito. “Cubierta” describe capacidad de entrega, no protección del principal, rentabilidad, tratamiento fiscal ni ausencia de riesgo operativo o de margen.

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## Análisis en siete pasos

1. **Fija los derechos exactos.** Registra acción y lote, raíz de la call corta, strike `K`, vencimiento, estilo, liquidación, contratos `n`, multiplicador, entregable, moneda y ajustes. Define acciones como `q` y equivalencia cubierta como `Q_C`; no supongas `Q_C=100n` sin revisar la serie.
2. **Separa referencia económica y base fiscal.** En un buy-write simultáneo, el precio de ejecución puede ser `S_ref`. En acciones antiguas separa coste histórico, valor actual, base del bróker, periodo de tenencia y lotes fiscales. El resultado vitalicio y la decisión desde hoy no son lo mismo.
3. **Construye el libro ejecutable.** Valora la venta al bid ejecutable o al fill del paquete, no al midpoint ni al último. Con prima por unidad `C_fill` y gastos de apertura `F_open`, el efectivo neto es `N_call=n×M×C_fill−F_open`. Un paquete acción-opción puede mejorar precio, sin garantizar fill, tamaño ni tratamiento universal.
4. **Calcula por cantidades.** Para acciones ordinarias y unidades casadas, antes de impuestos y gastos posteriores, usa `Π_T=q×(S_T−S_ref)+N_call+Div−Q_C×max(S_T−K,0)−F_later`. `Div` son dividendos cobrados. Si `q=Q_C=Q`, la pendiente inferior es `Q`, la superior cero y el candidato de equilibrio es `S_ref−(N_call+Div−F_later)/Q`, válido solo bajo el strike. Si difieren, la pendiente superior es `q−Q_C` y no hay techo plano.
5. **Traza todas las ramas.** Compara vencimiento, recompra al ask, mantener solo acciones, asignación y roll. Una orden de cierre elimina riesgo solo después del fill y antes del proceso de asignación. Un roll realiza la call vieja y abre otra obligación; la prima nueva no borra el resultado anterior.
6. **Controla dividendos y eventos.** En una call física americana, el ejercicio anticipado puede resultar más atractivo antes del exdividendo si el dividendo supera valor extrínseco ejecutable, financiación y fricciones. Es señal, no pronóstico. Comprueba resultados, acciones corporativas, última negociación, ejercicio por excepción, instrucciones contrarias, cortes, movimientos fuera de horario y liquidación.
7. **Concilia entrega, efectivo e impuestos.** Tras cierre, ejercicio, asignación o vencimiento verifica calls, acciones, efectivo del strike, dividendos, gastos, préstamo o pignoración, cobertura restante, base del bróker y lotes. Las reglas estadounidenses sobre qualified covered calls, straddles y tenencia dependen de hechos; el P&L económico no es la declaración fiscal.

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## Ejemplos

- **Buy-write totalmente casado.** Compra `q=100` acciones con referencia `S_ref=$62.40` y vende una call física estándar con `K=$67`, `M=100`, `C_fill=$2.15` y `F_open=$0.65`. Así, `Q_C=100`, `N_call=$215−$0.65=$214.35` y el equilibrio sin dividendos es `$62.40−$214.35÷100=$60.2565`. El beneficio superior antes de gastos posteriores es `($67−$62.40)×100+$214.35=$674.35`; la pérdida a cero es `$62.40×100−$214.35=$6,025.65`. Con `S_T=$58`, el P&L es `100×($58−$62.40)+$214.35=−$225.65`; a `$65`, `+$474.35`; a `$73`, `+$674.35`. Solo las acciones ganarían `$1,060`: se renuncian `$385.65`.
- **Coste histórico frente a decisión actual.** Las 100 acciones costaron `$42` y hoy valen `$54`. Vende una call `K=$58` a `$1.20 bid` con gasto `$0.65`, por lo que `N_call=$119.35`. Si se asigna, el resultado vitalicio es `($58−$42)×100+$119.35=$1,719.35`; desde el valor actual `$54` es `($58−$54)×100+$119.35=$519.35`. Si vence a `$35`, son `($35−$42)×100+$119.35=−$580.65` vitalicios y `($35−$54)×100+$119.35=−$1,780.65` desde hoy. Ninguno fija automáticamente la base fiscal.
- **Cobertura parcial y exceso.** Mantén `q=250` acciones con `S_ref=$80` y vende dos calls estándar `K=$90` a `$1.80`, con gastos totales `$1.30`. Entonces `Q_C=200` y `N_call=$358.70`. A `S_T=$60`, el P&L es `250×(−$20)+$358.70=−$4,641.30`; a `$90`, `250×$10+$358.70=+$2,858.70`; a `$110`, `250×$30+$358.70−200×$20=+$3,858.70`. La pendiente superior sigue en `+$50 per $1` porque `50 shares` no tienen techo. Tres calls exigirían `300 shares`; la asignación total crea un `50-share delivery shortfall` y riesgo de call descubierta.
- **Asignación exdividendo frente a cierre.** Mantén `100 shares` con coste `$42`, una call americana física `K=$50` vendida originalmente a `$1.50` y acción a `$54`. La call cotiza `$4.25 bid/$4.35 ask`; intrínseco `$4.00`, extrínseco ejecutable del tenedor `$0.25×100=$25` y del cierre del vendedor `$0.35×100=$35`. El dividendo siguiente es `$0.80×100=$80`; financiar un día al `6%/360` cuesta `$5,000×6%÷360=$0.833333`. El incentivo simplificado es `$80−$25−$0.833333=$54.166667` antes de impuestos y fricciones, sin asegurar asignación. Si se asigna, entran `$5,000` y el resultado vitalicio es `($50−$42)×100+$150=$950`, sin dividendo. Si se cierra al ask pagando `$0.65` al abrir y cerrar, el P&L de opción es `($150−$0.65)−($435+$0.65)=−$286.30`; siguen las acciones y el dividendo.

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## Riesgos y controles

- Verifica acción, propiedad y lote fiscal.
- Verifica raíz, strike, vencimiento y dirección de la call corta.
- Confirma contratos, multiplicador y entregable completo.
- Lee el memo de ajuste tras acciones corporativas.
- Separa estilo americano o europeo de la liquidación.
- Distingue entrega física y liquidación oficial en efectivo.
- Casa `q` y `Q_C`; detecta cobertura parcial o excesiva.
- Usa precios ejecutables, tamaño visible y límites.
- Incluye gastos de apertura, cierre, ejercicio, asignación y regulación.
- Controla rechazo del paquete, fills parciales y legging.
- Estresa caída, gap y quiebra de la acción.
- Separa techo alcista y ganancia sacrificada de la pérdida.
- Vigila resultados, dividendos y distribuciones especiales.
- Compara extrínseco ejecutable antes del exdividendo.
- Prepara asignación anticipada y parcial sin asumir fecha.
- Revisa ejercicio por excepción, instrucciones contrarias y cortes.
- Concilia préstamo, pignoración y acciones no entregables.
- Modela recompra, roll, margen, financiación y liquidación forzosa.
- Separa coste económico, base del bróker, base fiscal y tenencia.
- Concilia finalmente opciones, acciones, efectivo, dividendos, gastos y lotes.

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## Errores comunes

- **“Cubierta significa protegida de caídas.”** Las acciones soportan casi toda la caída; la prima solo amortigua una parte.
- **“La prima es renta gratis o interés.”** Remunera una obligación contingente y la renuncia al alza.
- **“Strike más prima es precio de venta garantizado.”** La acción puede caer, la call no ejercerse y los registros diferir.
- **“Una call ITM se asigna de inmediato o cuando lo pide el vendedor.”** El ejercicio corresponde al tenedor y la asignación sigue procesos de cámara y bróker.
- **“Vencimiento, asignación o roll a crédito demuestran beneficio.”** Pérdida bursátil, cierre, nueva obligación, gastos e impuestos siguen en el resultado.

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## Temas relacionados

- [Riesgo de asignación](/es/options/assignment-risk/)
- [Roll de call cubierta](/es/options/covered-call-roll/)
- [Riesgo exdividendo de opciones](/es/options/option-ex-dividend-risk/)

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## Fuentes autorizadas

- [Covered Call (Buy/Write)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/covered-call-buy-write) - Sustenta la construcción casada, colchón, techo, precio de liquidación y asignación; no ejecución, ajustes ni impuestos.
- [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - Sustenta asignación de cámara y cliente, covered write y cierre; no predice una cuenta.
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - Sustenta ejercicio, instrucciones, cortes y ejercicio por dividendos; no lo garantiza.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Sustenta derechos, obligaciones, ejercicio, asignación, liquidación y ajustes; no cotización ni estrategia personalizada.
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - Sustenta las 100 acciones habituales, ejercicio americano, entrega física y excepción ajustada; no todos los productos.
- [Cboe US Options Exchange Complex Orders](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Sustenta paquetes acción-opción, precio neto y subasta del mercado; no garantiza fill, mejora ni routing universal.
- [Understanding the Bid and Ask Prices for Options](https://www.optionseducation.org/news/understanding-the-bid-and-ask-prices-for-options) - Sustenta bid, ask, NBBO, límites y deslizamiento; no garantiza precio o tamaño visible.
- [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550) - Sustenta tratamiento federal estadounidense de calls escritas, qualified covered calls, straddles y tenencia; no asesoría estatal, extranjera o individual.

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/covered-call/index.mdx