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title: "Exposición gamma de los dealers: unidades, supuestos de posición y dirección de cobertura"
description: "Estime la exposición gamma de los dealers con signos y unidades explícitos, separe el interés abierto de sus posiciones y evalúe las afirmaciones sobre flujos de cobertura sin tratar el GEX como señal de precio."
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# Exposición gamma de los dealers: unidades, supuestos de posición y dirección de cobertura
> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede generar pérdidas.
## Respuesta directa
La **exposición gamma de los dealers (GEX)** es una estimación modelizada de cómo cambia el Delta agregado de las opciones atribuidas a los dealers cuando se mueve el precio del subyacente. Si un dealer mantiene neutralidad Delta local, una gamma de posición positiva implica vender más subyacente tras una subida y comprar tras una caída; una gamma negativa implica comprar tras una subida y vender tras una caída.
El interés abierto público no identifica la posición de los dealers. Cada contrato abierto tiene un lado largo y otro corto, pero el OI público no revela el tipo de cuenta, el flujo intradía de apertura, las coberturas con acciones o futuros, otras opciones ni las compensaciones OTC. Por eso, un panel combina contratos observables y sensibilidades del modelo con supuestos no observables sobre posiciones de dealers. El resultado es una sensibilidad condicional, no una previsión de órdenes, un soporte ni una garantía de volatilidad.
## Construir una estimación auditable
Sea `q_i` el número con signo de contratos de opciones de dealers para la serie `i`, positivo si están netos largos y negativo si están netos cortos; `M_i` es el multiplicador compatible de prima o entregable; `Γ_i = ∂Δ_i/∂S` es la gamma por unidad de precio del subyacente. Use una sola marca temporal y coordenadas de modelo coherentes.
1. Fije cada derecho: subyacente o futuro, raíz de la opción, call o put, strike, vencimiento, estilo de ejercicio, liquidación, moneda, multiplicador, entregable, cantidad con signo y marca temporal.
2. Fije el estado del modelo: spot o forward, superficie de volatilidad, tipos, dividendos, préstamo de valores, tiempo hasta el vencimiento exacto y convención de gamma. No compense resultados con coordenadas o unidades incompatibles.
3. Separe el OI observado de la posición supuesta. Un estimador transparente puede escribir `q_hat_i = a_i × OI_i`, donde `a_i ∈ [-1, +1]` es una fracción con signo atribuida explícitamente al dealer, no un hecho observado.
4. Calcule la gamma de posición equivalente en unidades del subyacente como `G_share = Σ(q_hat_i × M_i × Γ_i)`. Su unidad es el número de unidades equivalentes de Delta por cada unidad de precio del subyacente.
5. Para un movimiento pequeño `ΔS`, estime el cambio del Delta de las opciones del dealer como `ΔDelta_options ≈ G_share × ΔS`. Una cobertura localmente neutral cambia en `ΔH ≈ -G_share × ΔS` unidades del subyacente.
6. Si usa una convención nocional en dólares, defínala en vez de llamarla simplemente GEX: `G_dollar_1% = 0.01 × S² × G_share`. Es el valor spot del cambio local de cobertura ante un movimiento del 1%, no dólares que deban negociarse.
7. Revalúe en escenarios de spot, tiempo y superficie, localice cualquier cero de `G_share(S)` solo dentro de ese modelo y contraste después los flujos inferidos con datos posteriores de posiciones, volumen de acciones o futuros, liquidez y evidencia de cobertura realizada.
La afirmación sobre la dirección de cobertura presupone que el dealer busca realmente neutralidad Delta y utiliza el instrumento subyacente indicado. Las bandas de cobertura, la compensación de inventarios, la intermediación a clientes, los costes, las coberturas con opciones o futuros, la discreción y el impacto de mercado pueden alterar el momento y la magnitud. Para un movimiento finito controlan la revaloración completa o `∫ Γ(S) dS`; multiplicar la gamma inicial por un movimiento grande es solo una aproximación local.
## Ejemplos calculados
- **Una serie, supuestos opuestos.** Sean `S = $100`, `Γ = 0.02` de Delta por `$1`, `OI = 10,000`, `M = 100` y `a = -0.60`. Entonces `q_hat = -6,000`, `G_share = -6,000 × 100 × 0.02 = -12,000 shares per $1` y `G_dollar_1% = 0.01 × 100² × (-12,000) = -$1,200,000`. Ante una subida de `$2`, `ΔH ≈ -(-12,000) × 2 = +24,000 shares`, una estimación local de compra. Si `a = +0.60`, el mismo OI público implica `-24,000 shares` de cambio de cobertura. El OI no permite elegir el signo.
- **La raíz gamma flip cambia con los datos.** En `S = $100`, suponga que los dealers están largos en `4,000` contratos con `Γ_1 = 0.018` y cortos en `6,000` contratos con `Γ_2 = 0.012`, todos con `M = 100`. Las contribuciones son `+7,200` y `-7,200 shares per $1`, de modo que `G_share = 0`. En `S = $105`, una revaloración completa da `Γ_1 = 0.010` y `Γ_2 = 0.017`; entonces `G_share = +4,000 - 10,200 = -6,200 shares per $1`. Otra subida de `$1` implica localmente comprar `6,200 shares`. El cero en 100 era una raíz de aquella instantánea, no una barrera permanente.
- **El volumen no es la posición actual del dealer.** Suponga que el `OI = 50,000` ayer, el volumen de hoy es `80,000` y el siguiente OI publicado es `52,000`. Con `a = -0.40`, `Γ = 0.004`, `M = 100` y `S = 5,000`, la estimación anterior es `G_share = -8,000 units per point` y `G_dollar_1% = -$2,000,000,000`; la estimación con el nuevo OI es `-8,320 units per point` y `-$2,080,000,000`. No puede sustituirse la cantidad con signo del dealer por los 80.000 contratos negociados, y ninguno de los nocionales significa que se operaran dos mil millones de dólares.
- **Sensibilidad local frente a revaloración completa.** En `S = $500`, una cartera estimada tiene `G_share = +3,000 shares per $1`. Una subida del 1% equivale a `$5`, por lo que la cobertura local estimada es `-15,000 shares`, valoradas en `$7,500,000` al spot inicial. La revaloración completa de `500 → 505` determina en cambio que el Delta aumentó `12,000 shares`, equivalente a una gamma media de `2,400 shares per $1`; la venta compensatoria es de `12,000 shares`, valorada en `$6,060,000` a 505. Si el dealer ajusta solo un 50% de la cobertura, vende `6,000 shares`. Sensibilidad, necesidad tras revalorar y ejecución real son tres registros distintos.
## Lista de control y limitaciones
- Una raíz, subyacente, vencimiento, multiplicador o entregable ajustado incorrectos invalidan la agregación.
- Las gammas de calls y puts solo son comparables con las mismas coordenadas y entradas exactas de contrato.
- La cantidad con signo de dealers suele inferirse; el OI público no identifica dealers ni clientes.
- Cada contrato de OI contiene un lado largo y otro corto, por lo que el OI no tiene signo gamma propio.
- El OI se procesa tras la actividad de apertura y cierre y no describe en tiempo real la posición intradía.
- El volumen cuenta operaciones, no posiciones abiertas con signo, y no sustituye al OI ni a la posición del dealer.
- Las reglas de clasificación pueden confundir dirección del cliente, apertura o cierre, spreads y transferencias.
- Las acciones, ETF, futuros, opciones de índice, compensaciones entre vencimientos y OTC pueden omitirse o duplicarse.
- Las gammas spot, forward y de futuros requieren instrumentos de cobertura, unidades y valores por punto compatibles.
- Las unidades por acción, punto de índice, contrato y nocional en dólares pueden diferir en factores de `M`, `S` o `0.01 × S`.
- Los proveedores pueden invertir el signo, informar gamma del cliente o mostrar exposición absoluta.
- Superficies, dividendos, préstamo, tipos y marcas temporales exactas cambian la gamma y sus raíces.
- Un griego puntual es local; los gaps, la revaloración del skew y los movimientos grandes exigen revalorar toda la cartera.
- Cerca del vencimiento, una gamma local alta puede cambiar rápidamente al cerrar, ejercer o liquidar contratos.
- Un gamma flip modelizado puede moverse o desaparecer y no es soporte o resistencia contractual.
- Los objetivos Delta neutrales, bandas y frecuencias de rebalanceo son específicos y no observables.
- La cobertura puede usar futuros, ETF, opciones o inventario interno, no una operación inmediata en el subyacente.
- Los spreads, la retirada de liquidez, las suspensiones y el impacto pueden dominar la dirección teórica.
- Noticias, fondos sistemáticos, subastas de cierre y otros participantes pueden superar los flujos de cobertura.
- Los backtests afrontan OI revisado, instantáneas obsoletas, sesgo de supervivencia, ajuste de parámetros y atribución circular del impacto.
## Errores comunes
- «El interés abierto revela posiciones de dealers». Cuenta contratos abiertos emparejados, no identidades ni inventario de cobertura.
- «Un GEX positivo garantiza baja volatilidad». La cobertura contraria es condicional y puede ser pequeña, tardía, compensada o superada.
- «Un GEX negativo predice una caída». La cobertura de gamma corta es procíclica en ambas direcciones, no intrínsecamente bajista.
- «Un muro o flip de gamma es un precio fijo». Es una raíz móvil de posiciones y supuestos elegidos.
- «El GEX en dólares es lo que los dealers deben negociar». Es una sensibilidad local escalada; la revaloración y la ejecución pueden diferir mucho.
## Temas relacionados
- [Delta y Gamma](/es/options/delta-and-gamma/)
- [Volumen e interés abierto de opciones](/es/options/open-interest-and-volume/)
- [Riesgo de modelo de opciones](/es/options/option-model-risk/)
## Fuentes autorizadas
- [May Office Hours FAQs: Implied Volatility, Greek Exposure, and Market Maker Activity](https://www.optionseducation.org/news/may-office-hours-faqs) - The Options Industry Council
- [General Information](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/general-information) - The Options Industry Council
- [Volatility & the Greeks](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/volatility-the-greeks) - The Options Industry Council
- [0DTE Index Options and Market Volatility: How Large Is Their Impact?](https://cdn.cboe.com/resources/education/research_publications/gammasqueezes.pdf) - Cboe Global Markets
- [The Impact of Option Hedging on the Spot Market Volatility](https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2022.102627) - Elsevier
- [Gamma Positioning and Market Quality](https://doi.org/10.1016/j.jedc.2024.104880) - Elsevier
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Volume Query](https://www.theocc.com/market-data/market-data-reports/volume-and-open-interest/volume-query) - The Options Clearing Corporation
Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/dealer-gamma-exposure/index.mdx