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title: "No ejercer: instrucciones contrarias al vencimiento de opciones"
description: "Controle el ejercicio de opciones al vencimiento mediante los plazos del bróker, los valores de referencia del ejercicio por excepción, la economía ejecutable, la liquidación física y en efectivo, las instrucciones por tramo y la conciliación final."
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# No ejercer: instrucciones contrarias al vencimiento de opciones

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

Una **instrucción de no ejercer** pide a una firma de corretaje que no ejerza una opción larga específica próxima a vencer que, de otro modo, seguiría el procedimiento de ejercicio por excepción. Es una modalidad de instrucción contraria. La decisión opuesta también es contraria: el tenedor puede ordenar expresamente el ejercicio de una opción que no alcanza el umbral administrativo predeterminado.

El ejercicio por excepción es una facilidad operativa de la OCC para sus miembros compensadores, no una prueba de rentabilidad, una recomendación de inversión ni una garantía del resultado del cliente. El cliente da instrucciones a su bróker, no directamente a la OCC. El bróker puede imponer un plazo anterior, un umbral distinto para clientes, canales de comunicación específicos, controles de poder de compra o reglas de liquidación antes del vencimiento.

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## Registro del precio de referencia, la instrucción y la liquidación

Para un precio de ejercicio `K`, un multiplicador `m` y el valor de referencia aplicable al ejercicio por excepción `S_ref`, defina `I_call = max(S_ref - K, 0)` e `I_put = max(K - S_ref, 0)`. Estos valores clasifican el tratamiento administrativo predeterminado conforme a las reglas del producto; no incorporan ejecución fuera del horario regular, comisiones, financiación, préstamo de valores, impuestos ni restricciones operativas.

Para una call con liquidación física valorada al precio ejecutable de la acción `S_exec`, una aproximación al valor incremental del ejercicio es `V_ex,call = m x (S_exec - K) - fees - impact - funding`. Para una put es `V_ex,put = m x (K - S_exec) - fees - impact - borrow`. En una posición con liquidación en efectivo, utilice el valor oficial de liquidación: `V_cash = m x max(phi x (SET - K), 0)`, con signo de call `phi = +1` y de put `phi = -1`. La prima histórica forma parte del P/L total de la estrategia, pero normalmente es un coste hundido para la decisión incremental al vencimiento.

1. Fije el subyacente, la serie exacta, si es call o put, el precio de ejercicio, el multiplicador, el entregable vigente, el estilo de ejercicio, la liquidación física o en efectivo y cualquier ajuste, condición FLEX o cláusula específica del producto.
2. Construya la cronología de última negociación, precio de referencia, instrucción al bróker, bolsa u organismo autorregulador, procesamiento de OCC, ejercicio, asignación, liquidación y financiación. Registre cada plazo con su zona horaria y la fuente que lo rige.
3. Obtenga del bróker el umbral predeterminado aplicable a la cuenta y al producto, el canal de entrada, el método de confirmación, las reglas de poder de compra, la política de liquidación de riesgos y el tratamiento de instrucciones tardías, modificadas o fallidas.
4. Calcule el tratamiento administrativo predeterminado con `S_ref` y manténgalo separado de los precios ejecutables de la acción fuera del horario regular y de cualquier `SET` oficial en efectivo. Una cotización tardía puede cambiar la economía sin cambiar el valor de referencia.
5. Compare el ejercicio, el no ejercicio, el cierre si aún es posible y la posición resultante en acciones o efectivo. Incluya comisiones, impacto, financiación, préstamo, dividendo, impuestos, disponibilidad para préstamo, margen y riesgo de gap nocturno; no contabilice dos veces la prima inicial.
6. Trate por separado cada tramo del spread y cada posición de la cuenta. Envíe y confirme las instrucciones antes del plazo del bróker y deje definidos de antemano los escenarios de ejercicio parcial, asignación parcial, instrucción rechazada, fondos insuficientes, suspensión, ajuste y liquidación forzosa.
7. Concilie la prima, las ejecuciones de cierre, la confirmación de ejercicio o no ejercicio, las asignaciones, las acciones, el efectivo del precio de ejercicio, la liquidación oficial en efectivo, la financiación, el préstamo, las comisiones, los impuestos, las garantías, las posiciones restantes y los registros del bróker.

El tenedor de la posición larga controla el ejercicio cuando el producto permite elegir. El vendedor de una opción corta no puede presentar una DNE en nombre del tenedor desconocido ni eliminar el riesgo de asignación basándose en una expectativa. Un cierre confirmado elimina la exposición a una asignación posterior solo para la cantidad cerrada y siempre que no se haya iniciado antes el procesamiento de un ejercicio.

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## Ejemplos desarrollados

- **Una call cierra dentro del dinero y después cae fuera del horario regular.** Una call estándar tiene `K = $50`, `S_ref = $50.03` y `m = 100`. El valor intrínseco administrativo es `$3`. La acción puede ejecutarse fuera del horario regular a `$49.60`; el ejercicio paga `$5,000` por acciones que valen `$4,960`, lo que supone una pérdida incremental a mercado de `-$40` antes de costes. Si el bróker recibe a tiempo una DNE válida, el no ejercicio evita esa pérdida de `$40`; la prima inicial permanece en el P/L total.
- **Una call cierra fuera del dinero y después sube.** Una call tiene `K = $50` y `S_ref = $49.98`, por lo que no alcanza el tratamiento predeterminado ordinario para posiciones dentro del dinero. Si la acción pasa a ser ejecutable a `$50.40` antes del plazo de instrucción aplicable, el ejercicio explícito tiene un valor incremental bruto de `(50.40 - 50) x 100 = $40` y exige `$5,000` para financiar el precio de ejercicio. Sin una instrucción contraria de ejercicio aceptada, el derecho puede vencer sin utilizarse.
- **Un valor intrínseco pequeño es inferior al coste de deshacer la posición.** Una call tiene `K = $100`, un valor ejecutable de la acción de `$100.05` y `m = 100`, lo que produce `$5` de valor intrínseco bruto. Si el ejercicio y la venta de las acciones cuestan `$8`, el valor incremental neto es `5 - 8 = -$3`; en esta comparación limitada, la DNE es mejor por `$3`. La prima histórica sigue perteneciendo al P/L completo de la estrategia.
- **Los tramos de un spread no se coordinan por sí solos.** Un vertical contiene una call larga de `$100` y una call corta de `$105`; `S_ref = $105.02` introduce ambas en el proceso predeterminado. Si la call larga recibe una DNE pero la call corta es asignada, con la acción en `$105.60` la obligación de entregar las acciones de la posición corta resulta en `(105 - 105.60) x 100 = -$60`. Si la larga también se ejerce, comprar a `$100` y entregar a `$105` asegura `$500` antes de comisiones. Los dos resultados de las instrucciones difieren en `$560`.

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## Riesgos y controles

- Una raíz, serie, precio de ejercicio, tipo, vencimiento o posición de cuenta incorrectos dirigen la instrucción al derecho equivocado.
- El multiplicador, el entregable ajustado, el importe en efectivo o las condiciones de una acción corporativa pueden interpretarse mal.
- El umbral de ejercicio por excepción recordado puede estar desactualizado o no ser aplicable al producto.
- El precio de cierre, el precio de referencia, el valor oficial de liquidación y el precio ejecutable de la acción pueden diferir.
- Una cotización fuera del horario regular puede estar desactualizada, ser unilateral, tener tamaño insuficiente o no ser ejecutable.
- El plazo del bróker para el cliente puede ser anterior a los plazos de procesamiento de la bolsa, el organismo autorregulador o la OCC.
- Las instrucciones por internet, teléfono, mesa o proceso por lotes pueden fallar, rechazarse, duplicarse o carecer de confirmación.
- Una instrucción modificada o cancelada puede no surtir efecto antes del plazo.
- El poder de compra, la financiación del precio de ejercicio, las acciones, la disponibilidad o el préstamo pueden ser insuficientes.
- Los controles de riesgo del bróker pueden cerrar opciones o liquidar las acciones resultantes antes de la decisión prevista.
- La prima inicial puede omitirse del P/L total o contabilizarse dos veces en la decisión incremental.
- Las comisiones, el impacto, la financiación, el préstamo, el dividendo, las retenciones y los impuestos pueden superar un valor intrínseco pequeño.
- Cada tramo del spread puede ejercerse, vencer, asignarse o liquidarse de forma independiente.
- El vendedor de una opción corta no controla el ejercicio del tenedor y puede recibir una asignación parcial o inesperada.
- Un cierre puede no proteger frente a un ejercicio presentado antes de la ejecución confirmada.
- Las suspensiones de negociación y la incertidumbre sobre los entregables pueden modificar o eliminar el tratamiento por ejercicio por excepción.
- Las posiciones ajustadas, FLEX, OTC, europeas y específicas de producto pueden seguir procedimientos diferentes.
- El ejercicio físico de opciones sobre acciones crea acciones y efectivo por el precio de ejercicio; la liquidación en efectivo no crea ni acciones ni una cobertura con el subyacente.
- El riesgo de pin y los movimientos fuera del horario regular pueden dejar exposiciones imprevistas en acciones, efectivo, Delta, margen o préstamo.
- Los registros de ejercicio, DNE, asignación, acciones, efectivo, impuestos, garantías y bróker pueden no conciliar.

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## Errores frecuentes

- «Toda opción dentro del dinero debe ejercerse». Las instrucciones contrarias pueden modificar el tratamiento predeterminado cuando las reglas del producto lo permiten.
- «El ejercicio por excepción determina la rentabilidad». Aplica un umbral de procesamiento, no toda la economía del tenedor.
- «El plazo de OCC es el plazo del cliente». Los brókeres suelen exigir las instrucciones antes y por canales determinados.
- «El vendedor de una opción corta puede utilizar una DNE para evitar la asignación». El ejercicio corresponde al tenedor de la posición larga; el vendedor gestiona una obligación abierta.
- «El bróker coordina automáticamente todos los tramos de un spread». El ejercicio, la asignación, el vencimiento sin ejercicio, la liquidación y el cierre forzoso pueden afectar cada tramo por separado.

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## Temas relacionados

- [Riesgo de asignación](/es/options/assignment-risk/)
- [Fecha de vencimiento](/es/options/expiration-date/)
- [Liquidación en efectivo](/es/options/cash-settlement/)

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## Fuentes autorizadas

- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - The Options Industry Council
- [Exercising Options](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) - The Options Industry Council
- [OCC Rules](https://www.theocc.com/getmedia/9d3854cd-b782-450f-bcf7-33169b0576ce/occ_rules.pdf) - The Options Clearing Corporation
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Underlying Prices for Expiration - Replacement of Memos #26849 and #30048](https://infomemo.theocc.com/infomemos?number=39744) - The Options Clearing Corporation
- [Updates to Trading Halts Processing](https://infomemo.theocc.com/infomemos?number=56406) - The Options Clearing Corporation
- [FINRA Rule 2360: Options](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/2360) - Financial Industry Regulatory Authority
- [Cboe EED CEA Forms](https://www.cboe.com/us/options/eed_cea_forms/) - Cboe Exchange, Inc.

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/do-not-exercise/index.mdx