--- title: "Ejercicio por excepción: instrucciones al vencimiento y riesgo de posición" description: "Aplica el ejercicio por excepción como regla operativa del miembro compensador, distingue las instrucciones contrarias y sus plazos, y concilia el efectivo o el entregable resultante." image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # Ejercicio por excepción: instrucciones al vencimiento y riesgo de posición > Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas. ## Respuesta directa El **ejercicio por excepción** (Ex-by-Ex) es el procedimiento administrativo de vencimiento que la OCC aplica a sus miembros compensadores. Bajo el marco ordinario de la Regla 805, una opción elegible que vence y cuyo valor intrínseco aplicable alcanza el umbral se considera ejercida, salvo que una instrucción contraria efectiva modifique ese resultado. El umbral que suele resumirse es `$0.01`, pero mandan la regla vigente, la clase, la fuente del valor y cualquier dispensa o procedimiento especial. Ex-by-Ex no es una recomendación para el cliente, una prueba de optimalidad económica ni una garantía de que el bróker permitirá que la cuenta asuma la posición resultante. El cliente se comunica con el bróker antes del plazo más temprano fijado por este; el miembro conserva y presenta los registros y avisos exigidos. Un Contrary Exercise Advice (CEA) no sustituye por sí solo un aviso efectivo de ejercicio o no ejercicio remitido a la OCC. ## Construye el árbol de decisión al vencimiento 1. Fija la raíz y serie exactas, call o put, precio de ejercicio, vencimiento, última negociación, estilo de ejercicio, multiplicador, entregable vigente, liquidación física o en efectivo y el memorando de la OCC o la especificación de producto aplicable. 2. Prepara una cronología con la última negociación, el plazo del bróker para el cliente, cualquier hora límite de FINRA aplicable a la decisión del tenedor, el plazo del miembro para el CEA, el procesamiento de la OCC, el vencimiento, la publicación del valor oficial y la liquidación. No presentes el plazo del miembro como si fuera el del cliente. 3. Confirma que Ex-by-Ex se aplica a esa clase y fecha. Revisa dispensas, suspensiones, procesos por interrupción de negociación, vencimientos acelerados o reglas específicas del producto. Si no existe la regla operativa por defecto, el tenedor puede necesitar un aviso afirmativo y efectivo para ejercer. 4. Usa el valor designado por la regla o especificación aplicable. Para una call, calcula `I_call=max(CP-K,0)`; para una put, calcula `I_put=max(K-CP,0)`. Compara el importe correcto por unidad con el umbral aplicable, respetando el multiplicador de la clase y la convención de redondeo. 5. Separa la regla administrativa de la decisión económica del cliente. Antes del plazo del bróker, envía instrucciones de ejercicio o no ejercicio cuando proceda y conserva las marcas de tiempo de aceptación. Distingue entre la instrucción del cliente, el registro CEA y el aviso efectivo a la OCC. 6. Construye un libro de liquidación con signo para cada contrato y pata: acciones o cesta ajustada entregadas, efectivo del precio de ejercicio, importe de liquidación en efectivo, inventario existente, asignación, financiación, margen, préstamo de valores, dividendos y comisiones. El procesamiento de una pata larga no garantiza la asignación correspondiente de la pata corta. 7. Tras el procesamiento, concilia el informe de ejercicio, el aviso del bróker, la baja de la opción, las acciones, el efectivo, los lotes fiscales, las comisiones y la exposición residual. Escala inmediatamente cualquier asiento ausente o incoherente. El marco de FINRA para opciones estandarizadas sobre acciones generalmente concede al tenedor hasta las `5:30 p.m. ET` del día hábil de vencimiento para la decisión final, aunque el miembro puede imponer al cliente un plazo anterior. Dentro del marco aplicable, el miembro puede usar un plazo posterior de las `7:30 p.m. ET` para informar; ello no autoriza al cliente minorista a esperar. Las opciones sobre divisas, las opciones estandarizadas sobre índices, los contratos FLEX y otros productos pueden seguir reglas y especificaciones distintas. ## Cuatro ejemplos resueltos - **Ejercicio físico por defecto por encima del umbral.** Una call estándar sobre acciones tiene `K=$50` y precio de cierre aplicable `CP=$50.04`. El intrínseco es `I_call=$0.04/share`, o `$4` para un contrato de `100` acciones. Si se aplica Ex-by-Ex y ninguna instrucción contraria efectiva lo modifica, la liquidación registra `Delta cash=-$5,000` y `Delta shares=+100`. Con una demanda fuera de horario de `$48.50`, la referencia frente al precio de ejercicio es `100x(48.50-50)=-$150` antes de prima, comisiones, financiación e impuestos. La cotización posterior no modifica retroactivamente el valor usado para el umbral. - **Ejercicio afirmativo por debajo del umbral por defecto.** Un tenedor posee `60` acciones y una put larga con `K=$50`. El precio de cierre aplicable es `$50.02`, por lo que `I_put=$0` y la regla por defecto es no ejercer. Una instrucción afirmativa aceptada a tiempo registra, en cambio, `Delta cash=+$5,000` y `Delta shares=-100`, dejando `-40 shares` si la cuenta admite la posición corta. Frente a una demanda ejecutable de las acciones de `$49.20`, la ventaja bruta del ejercicio es `(50-49.20)x100=$80` antes de comisiones, préstamo de valores e impuestos. - **La liquidación en efectivo usa el valor oficial del producto.** Una put sobre un índice liquidada en efectivo tiene `K=4,000`, valor oficial `SET=3,988.40` y `M=$100/point`. Un derecho largo procesado recibe `(4,000-3,988.40)x100=$1,160` y `Delta shares=0`; el derecho corto asignado paga `-$1,160`. Ni el cierre mostrado del índice, ni el precio de un ETF, ni el nivel de futuros fuera de horario sustituyen el valor oficial de liquidación del contrato. - **Las patas de un spread no garantizan un resultado plano.** Una cuenta mantiene dos calls físicas con `K=$50` y está corta dos calls físicas con `K=$55`. Si se procesan los cuatro derechos, las largas registran `Delta cash=-$10,000`, `Delta shares=+200`; las cortas, `Delta cash=+$11,000`, `Delta shares=-200`; la liquidación neta es `+$1,000` y `0 shares`. Si se ejercen ambas largas pero solo aparece una asignación corta, el libro provisional muestra `Delta cash=-$4,500` y `Delta shares=+100`. El número de contratos no garantiza una compensación simultánea. ## Flujo de siete pasos y controles - Raíz, serie, tipo, precio de ejercicio, vencimiento o última fecha de negociación incorrectos. - Se supone que el resumen de `$0.01` rige todos los productos y cuentas. - Se tratan incorrectamente la igualdad con el umbral, el multiplicador, la unidad o el redondeo. - Se usa un cierre, subyacente o valor oficial de liquidación equivocado. - Se sustituye indebidamente la referencia del umbral por una cotización fuera de horario. - Se confunde el plazo del bróker para el cliente con un plazo de FINRA o del miembro. - Se generaliza el horario de opciones estandarizadas sobre acciones a opciones sobre índices, divisas, FLEX u otras. - Se confunden la instrucción del cliente, el CEA y el aviso efectivo a la OCC. - La instrucción llega tarde, se rechaza, se cancela, no se confirma o indica una cantidad errónea. - Se omite una dispensa de Ex-by-Ex, la retirada de una clase, una interrupción o un procedimiento especial. - Se supone que una interrupción de negociación elimina el derecho del tenedor o la obligación del emisor. - Se presupone el entregable estándar de `100` acciones para un derecho ajustado o no accionarial. - Se confunde el estilo de ejercicio con la liquidación física o en efectivo. - No están disponibles la financiación del precio de ejercicio, el poder de compra, la garantía o el margen. - El ejercicio de una put o la asignación de una call crea una posición corta restringida o sin acciones disponibles para préstamo. - Un ejercicio o una asignación parcial altera la proporción del spread y la exposición bruta. - Se supone que las patas largas y cortas se procesan o compensan automáticamente. - Se omite una operación corporativa, distribución especial, vencimiento acelerado o memorando vigente. - Se omiten comisiones, financiación, préstamo de valores, dividendos, pagos sustitutivos o impuestos. - No se concilian el informe de ejercicio, la baja de la opción, las acciones, el efectivo, los lotes fiscales y el riesgo residual. ## Errores comunes - “Ex-by-Ex garantiza el ejercicio automático para el cliente”. Es una regla administrativa para miembros compensadores, sujeta a instrucciones, normas y procedimientos de la firma. - “Un centavo dentro del dinero significa que solo hay un dólar en riesgo”. El ejercicio de una opción estándar sobre acciones puede crear una posición de `100` acciones y exigir financiar todo el precio de ejercicio. - “Una opción por debajo del umbral no puede ejercerse”. Una instrucción afirmativa efectiva puede modificar la regla por defecto cuando el contrato permite el ejercicio. - “La cotización fuera de horario fija el detonante o amplía el plazo”. Mandan el valor y el plazo de la regla aplicable. - “Las patas del spread se compensan automáticamente, o la falta de efectivo impide el ejercicio”. Las patas se procesan por separado y no puede presumirse cómo actuará el bróker. ## Temas relacionados - [Riesgo de asignación](/es/options/assignment-risk/) - [No ejercer](/es/options/do-not-exercise/) - [Ejercicio y asignación](/es/options/exercise-and-assignment/) ## Fuentes primarias - [OCC Rules](https://www.theocc.com/getmedia/9d3854cd-b782-450f-bcf7-33169b0576ce/occ_rules.pdf) - [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) - [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) - [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - [2360. Options](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/2360) - [Exercise Cut-Off Time for Expiring Options](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/information-notice-020321) - [S&P 500 Index Options](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/) Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/exercise-by-exception/index.mdx