---
title: "Gamma scalping: registros de cobertura autofinanciados, trayectorias y costes"
description: "Audita el gamma scalping mediante objetivos Delta con signo, ejecuciones de cobertura realizables, efectivo autofinanciado, valoraciones completas de opciones, atribución de varianza, costes y liquidación."
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Gamma scalping: registros de cobertura autofinanciados, trayectorias y costes

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

<a id="answer"></a>

## Respuesta directa

El **gamma scalping** combina una posición en opciones con Gamma positiva y operaciones repetidas sobre el subyacente que acercan el Delta neto con signo a un objetivo. Si `Delta_opt = sum(q_j x M_j x Delta_j)`, un objetivo de Delta cero exige `h_target = -Delta_opt` unidades del subyacente. Para un cambio de cobertura `Delta h = h_new - h_old` ejecutado a `S_fill`, la cuenta de efectivo cambia según `B_new = B_old - Delta h x S_fill - fees`, antes de intereses, dividendos, préstamo de valores e impuestos.

El rendimiento es el registro autofinanciado total, no las operaciones con acciones consideradas de forma aislada. En una valoración, el patrimonio es `E = O + h x S + B`, donde `O` es el valor con signo de las opciones, `h x S` es el valor del inventario del subyacente y `B` es el efectivo. Las valoraciones completas de las opciones y las ejecuciones reales de la cobertura determinan el resultado; la atribución mediante griegas es una explicación separada y no debe sumarse de nuevo.

<a id="mechanism"></a>

## Mantener un único registro ejecutable y autofinanciado

1. Fija cada pata de opciones, cantidad con signo, multiplicador, entregable, moneda, estilo de ejercicio, método de liquidación, prima inicial, inventario existente del subyacente y objetivo Delta.
2. Define la política de reequilibrio antes de operar: intervalo temporal, movimiento del spot, banda Delta, límite de riesgo, tipo de orden, tamaño ejecutable y tratamiento de ejecuciones parciales, rechazos, suspensiones o sesiones cerradas.
3. Captura simultáneamente bid, ask y tamaño de opciones y subyacente, además de spot, forward, tipos, dividendos, coste de préstamo, divisa, superficie de volatilidad y marcas temporales exactas.
4. Recalcula Delta y Gamma con signo tras movimientos relevantes y cambios de tiempo; envía la cobertura objetivo y actualiza inventario y efectivo únicamente a partir de ejecuciones reales, no de órdenes previstas ni precios de modelo.
5. Mantén `O + h x S + B` con primas, efectivo de las acciones, intereses, dividendos, préstamo, diferenciales, impacto, comisiones, garantías y componentes realizados y no realizados. Separa este registro de la atribución mediante griegas o modelos.
6. Revalora completamente tendencias, oscilaciones, saltos, caídas o subidas de volatilidad, rotaciones de skew, paso del tiempo, pérdida de liquidez, margen y calendarios de cobertura alternativos; usa las relaciones locales Gamma-Theta solo como diagnóstico.
7. Antes y después del vencimiento, concilia la baja de las opciones, ejercicio, asignación, liquidación física o por diferencias, posición residual en acciones, cierre de la cobertura, financiación, comisiones, impuestos y toda diferencia entre el resultado del modelo y el real.

Bajo supuestos de modelo suaves y cobertura continua, una atribución local de varianza puede parecerse a `dPi ~= 0.5 x Gamma_pos x S^2 x (sigma_realized^2 - sigma_model^2) x dt`. La negociación real es discreta: Gamma cambia con el tiempo y el spot, la volatilidad implícita y el skew se mueven, pueden producirse saltos entre ejecuciones y el precio pagado por la opción no queda resumido en una única IV de entrada. Por tanto, que la volatilidad realizada supere la IV de entrada no es una regla suficiente de rentabilidad.

Una cobertura más frecuente puede reducir el error local de seguimiento de Delta y, al mismo tiempo, aumentar diferenciales, impacto, latencia, préstamo y costes operativos. Bandas más amplias reducen la rotación, pero dejan mayor exposición direccional y a saltos. La regla óptima depende de la posición, trayectoria, liquidez, financiación y límites de pérdida; no consiste simplemente en «cubrir con la mayor frecuencia posible».

<a id="example"></a>

## Cuatro ejemplos desarrollados

- **Registro de ida y vuelta ejecutable:** inicialmente, `O0 = $5,000`, `S0 = $100`, `Delta_opt = +500 shares`, `h0 = -500 shares` y `B0 = $45,000`, por lo que `E0 = $0`. Con `S = $102`, el Delta de las opciones pasa a `+660 shares`; se venden `160 shares` a `$101.98` y se pagan `$8`. Cuando el spot vuelve a `$100`, el Delta de las opciones regresa a `+500 shares`; se compran `160 shares` a `$100.02` y se pagan `$8`. El efectivo final es `B2 = $45,297.60`; con `O2 = $4,750` y `h2 = -500 shares`, resulta `E2 = $47.60`. De forma equivalente, el bruto de la cobertura es `$313.60`, las comisiones son `$16`, la variación de las opciones es `-$250` y el resultado total es `$47.60`.
- **Diagnóstico de varianza frente a carry:** se mantienen constantes `S = $100`, `Gamma_pos = 40 shares/$`, `sigma_model = 25%` y `dt = 1/252`. El carry Gamma del modelo es `0.5 x 40 x $100^2 x 0.25^2 / 252 = $49.6031746032`. Un movimiento diario de `+2%` aporta `$80`, para un neto ideal de `$30.3968253968`; un movimiento de `+1%` aporta `$20`, para `-$29.6031746032`. El movimiento absoluto de equilibrio sin costes es `$100 x 0.25 / sqrt(252) = $1.5748519709`. Es una atribución didáctica con Gamma constante, no un registro de efectivo ni una promesa.
- **Revaloración completa y atribución:** diez calls europeas con `M = 100` tienen `V0 = $7.7215522303`, `Delta = 0.5659323171` y `Gamma = 0.0221205770`. Para `Delta S = +$5`, el término Delta de la posición es `$2,829.6615855`, el término Gamma es `$276.5072125` y la variación de Taylor es `$3,106.1687980`. La variación completa con IV constante es `$3,095.6949428`, de modo que el error de Taylor es `$10.4738552`. Con la cobertura Delta inicial, opciones más acciones dan `$266.0333573`. Si la IV sube a `30%`, la variación completa de las opciones es `$4,441.2937626` y el resultado cubierto es `$1,611.6321771`; la diferencia no es únicamente beneficio por varianza realizada.
- **Ciclo de vencimiento:** cinco calls con liquidación física tienen `K = $100`, `M = 100` y una prima de `$6/share = $3,000`. Una cobertura corta anterior de `500 shares` se vendió a un promedio de `$104`, ingresando `$52,000`. Con `S_T = $108`, el ejercicio paga `-$50,000`, recibe `+500 shares` y cubre la posición corta; las acciones finales son `0` y el efectivo total es `-$3,000 + $52,000 - $50,000 = -$1,000`. Una versión liquidada por diferencias paga `+$4,000`, mientras comprar `500 shares` a `$108` para cerrar la cobertura cuesta `-$54,000`; `-$3,000 + $52,000 + $4,000 - $54,000 = -$1,000`. Los registros difieren aunque, bajo estos supuestos controlados, el resultado económico coincida.

<a id="risks"></a>

## Modos de fallo del registro de cobertura

- La cantidad de opciones, el signo largo o corto, el multiplicador, el entregable, el valor por punto o la conversión de divisa son incorrectos.
- El objetivo Delta o el instrumento de cobertura aproximado no coincide con la exposición del subyacente de la opción.
- La prima inicial, el inventario de acciones o el efectivo se omiten del registro inicial.
- Las valoraciones completas de las opciones y la atribución mediante griegas se suman y contabilizan dos veces el resultado.
- Se mezclan resultados realizados y no realizados de opciones, acciones y efectivo.
- Los puntos medios o precios de modelo sustituyen bid, ask, tamaño y ejecuciones reales.
- Ejecuciones parciales, rechazos, latencia, carreras de cancelación o un Delta obsoleto dejan exposición involuntaria.
- Se infravaloran diferenciales, impacto de mercado, enrutamiento, comisiones y liquidez de opciones o acciones.
- Se supone que una mayor frecuencia de cobertura mejora el resultado sin considerar los costes.
- Gamma se mantiene constante pese a los cambios de spot, tiempo y superficie.
- Theta usa signo, unidad diaria, reloj intradía o convención de carry incorrectos.
- Se omite la revaloración por IV, skew, estructura temporal, Vega, Vanna y Volga.
- La volatilidad realizada usa otra ventana de muestreo, base anual, regla nocturna o tratamiento de saltos.
- La IV de entrada se considera la varianza exacta pagada por la posición.
- Un salto, suspensión, límite o mercado cerrado se trata como una trayectoria intermedia ejecutable.
- Se omiten financiación, intereses, dividendos, préstamo, localización, retirada del préstamo, garantías o flujos de divisa.
- El margen, poder de compra, concentración o liquidación forzosa de la entidad interrumpen la estrategia.
- Operaciones societarias o entregables ajustados invalidan la razón de cobertura.
- Se gestionan mal ejercicio, asignación, liquidación física o por diferencias, plazos límite e inventario residual.
- No se concilian impuestos, contabilidad, versión del modelo, confirmaciones, efectivo, acciones y residuo de atribución.

<a id="misconceptions"></a>

## Errores comunes

- «Las operaciones rentables de scalping con acciones son el beneficio de la estrategia». Deben combinarse con la opción, el efectivo, el carry y todos los costes.
- «Volver al spot inicial garantiza un beneficio». La trayectoria, las ejecuciones de cobertura, la superficie de opciones, Theta, financiación y costes determinan el resultado.
- «Una volatilidad realizada superior a la IV de entrada garantiza un beneficio». La exposición relevante a varianza está ponderada por Gamma y depende del modelo, superficie, muestreo, saltos y ejecución.
- «Cubrir con más frecuencia siempre produce más». Puede reducir el error de seguimiento y aumentar rotación, impacto, diferencial y pérdida operativa.
- «Ser Delta neutral y tener Gamma larga implica beneficios seguros o ilimitados». Delta reaparece, la prima se deteriora, liquidez y margen pueden fallar y los saltos pueden ser imposibles de cubrir.

<a id="related"></a>

## Temas relacionados

- [Riesgo Gamma](/es/options/gamma-risk/)
- [Cobertura dinámica](/es/options/dynamic-hedging/)
- [Aproximación Delta-Gamma](/es/options/delta-gamma-approximation/)

<a id="sources"></a>

## Fuentes primarias y académicas

- [Gamma](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/gamma)
- [Options Delta](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/delta)
- [Theta](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/theta)
- [Options Calculator](https://www.cboe.com/education/tools/options-calculator/)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [The Pricing of Options and Corporate Liabilities](https://doi.org/10.1086/260062)
- [Option Pricing and Replication with Transactions Costs](https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1985.tb02383.x)
- [When You Hedge Discretely: Optimization of Sharpe Ratio for Delta-Hedging Strategy under Discrete Hedging and Transaction Costs](https://doi.org/10.2139/ssrn.1865998)

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/gamma-scalping/index.mdx