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title: "Gap options: reglas de activación, pagos con signo y réplica digital"
description: "Audita gap options terminales mediante precios de activación y pago exactos, regiones de pago con signo, réplica digital, valores de modelo, cotizaciones ejecutables y condiciones de liquidación."
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# Gap options: reglas de activación, pagos con signo y réplica digital
> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.
## Respuesta directa
Una **gap option** terminal usa un nivel para decidir si se activa el pago y otro para calcular su importe contractual. Con multiplicador `M`, una gap call europea estricta puede pagar `M x (S_T - K_pay) x 1{S_T > K_trig}`; una gap put estricta puede pagar `M x (K_pay - S_T) x 1{S_T < K_trig}`. La confirmación debe definir `S_T`, ambos precios, el comparador, el orden de observación y redondeo, la dirección del pago, suelo, techo, reembolso, moneda y liquidación.
El importe algebraico puede ser negativo. Añadir `max(..., 0)` cambia el derecho y puede hacer económicamente redundante la activación. Una activación terminal tampoco es una barrera observada durante la trayectoria, y «gap» no significa seguro contra gaps nocturnos.
## Reconstruir el derecho legal antes de valorarlo
1. Identifica el vehículo jurídico, emisor o contraparte, compensación, garantía, cierre, subyacente, moneda, cantidad con signo, multiplicador, estilo de ejercicio y liquidación física o por diferencias.
2. Copia `K_trig`, `K_pay`, call o put, comparador estricto o inclusivo, suelo, techo, reembolso, pago negativo y qué parte debe cada importe con signo.
3. Fija fuente de referencia final, hora y zona, promedio, secuencia de redondeo, corrección, interrupción, fallback, festivo, operación societaria y reglas del agente de cálculo.
4. Dibuja cada región y valor en la frontera; calcula límites laterales, dirección del salto, cero, dominio negativo y unidades de efectivo o acciones. Separa pago de prima, comisiones, financiación, impuestos y P/L.
5. Para un derecho terminal sin suelo, verifica `gap call = call(K_trig) + (K_trig - K_pay) x cash digital call` y `gap put = put(K_trig) + (K_pay - K_trig) x cash digital put`, con observación y liquidación idénticas.
6. Contrasta un modelo controlado y somete a tensión skew, saltos, tipos, dividendos, préstamo, crédito, colateral, liquidez, cobertura discontinua y cotizaciones ejecutables de entrada y cierre. Una marca no es una ejecución.
7. Al vencimiento, aplica el orden contractual al valor oficial, activación, pago bruto, correcciones, efectivo o entrega, comisiones, impuestos, recuperación y conciliación final.
## Cuatro ejemplos desarrollados
- **Salto estricto frente a inclusivo.** Una gap call tiene `K_trig = $105`, `K_pay = $100`, `M = 100` y condición estricta `S_T > $105`. En `S_T = $104.99` paga `$0`; en `$105.00`, `$0`, mientras la condición inclusiva pagaría `$500`; en `$105.01`, `$501`; y en `$120`, `$2,000`. Un cambio de referencia de `$0.02` cambia el pago en `$501`.
- **Dominio de pago negativo.** Una gap call con signo y sin suelo tiene `K_trig = $95`, `K_pay = $105`, `M = 100` y condición estricta `>`. En `$94.99` y `$95.00` paga `$0`; en `$95.01`, `-$999`; en `$105`, `$0`; y en `$110`, `$500`. Aplicar suelo cero produciría el payoff de una call vanilla de `$105`, salvo la convención de frontera.
- **Referencia de réplica Black-Scholes.** Sean `S_0 = $100`, `K_trig = $105`, `K_pay = $100`, `T = 0.5`, `r = 4%`, `q = 1%` y `sigma = 25%`. Entonces `d_1 = -0.102757686125` y `d_2 = -0.279534381421`. La gap call vale `$7.459148829072`: una call vanilla de `$5.548166344537` a `$105` más un ajuste digital de `$1.910982484535`. Es un valor teórico previo a crédito, liquidez, financiación y comisiones.
- **El orden de redondeo controla la liquidación.** En el primer contrato, supón que se redondea el valor oficial bruto a céntimos antes de aplicar la condición estricta. `105.004` pasa a `$105.00` y paga `$0`; `105.006` pasa a `$105.01` y paga `$501`. Evaluar primero los valores sin redondear daría `$500.40` y `$500.60`; el orden es contractual, no cosmético.
## Riesgos contractuales, de modelo y liquidación
- Invertir precios de activación y pago.
- Aplicar signo incorrecto de call, put, largo, corto o dirección de pago.
- Confundir comparadores estrictos e inclusivos.
- Omitir pago negativo, suelo, techo o reembolso.
- Usar cantidad, multiplicador, entregable, valor por punto, moneda o FX erróneos.
- Confundir observación terminal con seguimiento de barrera.
- Usar fuente, hora o zona de referencia oficial incorrectas.
- Aplicar promedio, redondeo, corrección o fallback en orden erróneo.
- Ignorar interrupción, festivo, discreción del agente o corrección posterior.
- Omitir una operación societaria o ajuste contractual.
- Tratar el pago como P/L neto antes de prima, costes, financiación e impuestos.
- Confundir liquidación por diferencias con efectivo de ejercicio y entrega física.
- Poner `K_pay` en la frontera probabilística o `K_trig` en el término de efectivo.
- Ignorar skew, saltos, tipos, dividendos, préstamo y forward.
- Infravalorar inestabilidad de cobertura digital, gaps, suspensiones y error de modelo.
- Sustituir precio, tamaño y liquidez ejecutables por midpoint, modelo o marca del emisor.
- Ignorar límites de transferencia, terminación anticipada, distribución y ausencia de mercado secundario.
- Equiparar riesgos de emisor, contraparte bilateral, colateral, netting, CCP y cierre.
- Suponer elegibilidad FLEX, cotización, margen o compensación OCC sin registro exacto.
- Omitir última negociación, ejercicio, fixing, fecha de pago, aspectos legales, contables, fiscales, recuperación o conciliación.
## Errores comunes
- **«Una gap option protege contra gaps nocturnos».** El nombre alude a dos niveles contractuales.
- **«Los dos precios son intercambiables».** Uno controla la activación y otro el importe.
- **«El importe siempre tiene suelo cero».** Un contrato algebraico sin suelo puede exigir pago negativo.
- **«Tocar el nivel activa la opción».** Mandan la observación terminal y el comparador exacto.
- **«La etiqueta option o FLEX garantiza cotización, liquidez o compensación OCC».** Mandan el vehículo, las reglas y la serie reales.
## Temas relacionados
- [Opciones binarias](/es/options/binary-options/)
- [Opciones de barrera](/es/options/barrier-options/)
- [Opciones FLEX](/es/options/flex-options/)
## Fuentes primarias y académicas
- [Opciones exóticas](https://digicoll.lib.berkeley.edu/record/86304/files/b120984374_C044481811.pdf)
- [Contratos digitales y derivados complejos](https://doi.org/10.1086/209632)
- [Valoración de opciones y pasivos corporativos](https://doi.org/10.1086/260062)
- [Definiciones ISDA de derivados sobre renta variable de 2002](https://www.isda.org/book/2002-isda-equity-derivatives-definitions/)
- [Boletín para inversores: notas estructuradas](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-76)
- [Aviso regulatorio 12-03: supervisión reforzada de productos complejos](https://www.finra.org/rules-guidance/notices/12-03)
- [Especificaciones de opciones FLEX sobre renta variable](https://www.cboe.com/tradable_products/equity_indices/flex_options/specifications)
- [Características y riesgos de las opciones estandarizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/gap-options/index.mdx