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title: "Jelly Roll: traslado de un forward sintético entre vencimientos"
description: "Conozca las cuatro patas del Jelly Roll, la convención bursátil de compra, la relación de su precio con tipos y dividendos mediante la paridad put-call, y sus riesgos de ejecución y ciclo de vida."
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# Jelly Roll: traslado de un forward sintético entre vencimientos

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

Un **Jelly Roll** traslada un combo de opciones con el mismo precio de ejercicio de un vencimiento a otro. Definimos el combo largo con vencimiento `T` como `X(T)=C(T)-P(T)`: comprar una call y vender una put con idéntico subyacente, precio de ejercicio, cantidad, multiplicador, estilo de ejercicio, liquidación y entregable. Según la convención del Quoted Spread Book de Cboe, **comprar** un Jelly Roll vende el combo cercano y compra el lejano:

`JR_buy=-C(T_1)+P(T_1)+C(T_2)-P(T_2)=X(T_2)-X(T_1)`, donde `T_1<T_2`.

El paquete inverso compra el combo cercano y vende el lejano. Otros mercados u operadores pueden nombrar la dirección de otra forma; las cuatro patas con signo son más fiables que «largo» o «corto». El Jelly Roll suele usarse para trasladar Delta. Su precio también refleja financiación, dividendos esperados, préstamo de valores, derechos de ejercicio, liquidación y costes de ejecución; no es automáticamente arbitraje ni una operación pura de tipos.

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## Estructura y valoración

1. **Iguale los derechos.** Ambos combos deben compartir subyacente y precio de ejercicio, cantidades y multiplicador, pero tener distinto vencimiento. Verifique estilo, liquidación, divisa, entregable y ajustes.
2. **Fije la dirección.** En la compra Cboe se vende la call `T_1`, se compra la put `T_1`, se compra la call `T_2` y se vende la put `T_2`. Invertir las cuatro patas crea el Jelly Roll opuesto.
3. **Use la paridad solo con supuestos compatibles.** Para opciones europeas con rentabilidad por dividendo continua `q` y tipo continuo `r`, `X(T)=S e^(-qT)-K e^(-rT)` y `JR_buy=X(T_2)-X(T_1)`. Para dividendos discretos, use valores actuales específicos por vencimiento.
4. **Interprete el paquete.** Antes de `T_1`, los Delta spot se compensan aproximadamente y la diferencia de valores de paridad muestra el carry entre vencimientos. La volatilidad no es el motor teórico principal, aunque skew, superficies y ejercicio dejan Greeks residuales.
5. **Entienda el traslado.** Si la cartera ya posee el combo largo `T_1`, comprar el Jelly Roll lo cierra y abre el combo largo `T_2`. Un paquete independiente no permanece neutral después del vencimiento o ejercicio del combo cercano.
6. **Valore una ejecución conjunta.** Use Bid/Ask del paquete complejo, tamaño, marcas temporales, comisiones y estado de ejecución. Cuatro puntos medios o últimos precios separados no son un precio negociable.

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## Ejemplo calculado

Suponga opciones europeas con `S=$100`, `K=$100`, `r=4%`, `q=1%`, `T_1=0.25` años y `T_2=0.75` años.

- Combo cercano: `X(T_1)=100e^(-0.01x0.25)-100e^(-0.04x0.25)=$0.75` por acción, redondeado.
- Combo lejano: `X(T_2)=100e^(-0.01x0.75)-100e^(-0.04x0.75)=$2.21` por acción, redondeado.
- Compra según Cboe: `JR_buy=$2.21-$0.75=$1.46` por acción, débito aproximado de `$146` con multiplicador `100`.
- Paquete inverso: `-$1.46` por acción, crédito aproximado de `$146` antes de costes.

Si el mercado complejo sincronizado es `$1.42 Bid / $1.58 Ask`, comprar al Ask cuesta `$158`, no el punto medio de `$150` ni los `$146` del modelo simplificado. Los `$12` entre Ask y modelo pueden explicarse o consumirse por Bid/Ask, dividendos discretos, curva de descuento real, valor de ejercicio, costes y error de modelo; no prueban un beneficio bloqueado.

En un traslado de un combo largo `T_1` existente, la venta cercana lo compensa y queda el combo largo `T_2`. Si se abre solo, tras liquidarse o ejercerse las patas cercanas sigue abierto el combo lejano y puede generar Delta, efectivo de ejercicio o exposición de liquidación importantes.

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## Lista de ejecución y ciclo de vida

- Anote en cada pata call o put, compra o venta, precio de ejercicio, vencimiento, ratio y multiplicador; no deduzca la dirección de «comprar Jelly Roll» sin la definición del mercado.
- Confirme la fungibilidad necesaria entre vencimientos semanales y estándar; nombres parecidos pueden ocultar distintas condiciones.
- Separe ejercicio europeo o americano de liquidación en efectivo o física; una propiedad no implica la otra.
- En índices, verifique valor oficial, liquidación AM o PM, última hora de negociación y calendario festivo.
- En acciones y ETF, modele dividendos ordinarios y especiales discretos, disponibilidad y coste del préstamo de valores.
- Las opciones americanas cortas pueden asignarse anticipadamente; una call corta cerca del ex-dividendo o una put corta muy ITM puede romper el paquete antes de `T_1`.
- Una asignación parcial puede crear acciones, efectivo de ejercicio, dividendos, préstamo, margen y consumo de poder de compra con las otras tres patas abiertas.
- Use una orden compleja definida cuando exista y contemple rechazo, ejecución parcial, legging, retirada de cotizaciones, suspensiones y poca liquidez al cerrar.
- Incluya comisiones, tasas de mercado y cámara, Bid/Ask, financiación, ejercicio, asignación, impuestos y capital utilizado.
- Revise contratos ajustados tras splits, fusiones, distribuciones, derechos o efectivo sustitutorio; el precio de ejercicio mostrado no basta.
- Concilie ejecuciones, signos de primas, costes, ejercicio o asignación, efectivo o acciones liquidados y posición restante tras cada evento.

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## Errores frecuentes

- **«Comprar siempre significa comprar el combo cercano».** Cboe QSB hace lo contrario: vende el combo largo cercano y compra el lejano.
- **«La estrategia exige distintos precios de ejercicio».** El Jelly Roll estándar mantiene el precio y cambia el vencimiento.
- **«Es una apuesta de volatilidad con cuatro patas».** La paridad europea centra financiación y dividendos; superficie y ejercicio son efectos residuales.
- **«Delta siempre es cero».** Solo se compensa aproximadamente mientras ambos combos estén intactos; el traslado deja deliberadamente el combo lejano.
- **«Una diferencia de paridad es beneficio sin riesgo».** Deben conciliarse precio ejecutable, dividendos, préstamo, ejercicio, liquidación, costes, margen e impuestos.
- **«Los índices liquidados en efectivo se comportan como opciones sobre acciones».** Estilo, valor de liquidación, cierre, entregable y asignación pueden diferir mucho.
- **«Puede ejecutarse el punto medio del paquete».** Solo una ejecución compleja real fija la prima neta.

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## Temas relacionados

- [Paridad put-call](/options/put-call-parity/)
- [Precio forward implícito](/options/implied-forward-price/)
- [Rentabilidad por dividendo implícita](/options/implied-dividend-yield/)
- [Ejercicio anticipado](/options/early-exercise/)
- [Riesgo de asignación](/options/assignment-risk/)

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## Fuentes primarias y académicas

- [Cboe Titanium Quoted Spread Book User Manual](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-cboe-quoted-spread-book-user-manual) - definición Cboe vigente del QSB Jelly Roll, su convención de compra y uso para trasladar combos; no es una regla universal de nombres.
- [Cboe Options StrategyID Notice: Reversal, Conversion, and Jelly Roll](https://cdn.cboe.com/resources/release_notes/2021/Cboe-Options-to-Automatically-Identify-Reversal-Conversion-and-Jelly-Rolls.pdf) - definición bursátil de posiciones opuestas con igual precio y distinto vencimiento; no garantiza valoración ni ejecución.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - divulgación OCC sobre derechos, ejercicio, asignación, liquidación y riesgos multípata; el intermediario puede ser más estricto.
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - condiciones específicas de SPX; no se aplican a toda clase de opción.
- [Cboe Titanium U.S. Options Complex Book Process](https://www.cboe.com/document/tech-spec/document/technical-specifications/cboe-titanium-u.s.-options-complex-book-process) - tratamiento de órdenes complejas en Cboe; no promete liquidez ni ejecución.
- [Theory of Rational Option Pricing](https://doi.org/10.2307/3003143) - relación fundacional de precios sin arbitraje bajo sus supuestos; no demuestra que una cotización moderna sea arbitraje ejecutable.

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/jelly-roll/index.mdx