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title: "Married put: compra de acciones con protección frente a caídas"
description: "Aprenda cómo un married put combina acciones recién adquiridas con una put larga, cómo calcular su suelo y coste al vencimiento y cómo gestionar el ejercicio, la liquidez, los dividendos y el riesgo de renovación."
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# Married put: compra de acciones con protección frente a caídas

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

Un **married put** se abre comprando simultáneamente acciones y una opción put sobre esas mismas acciones. La put otorga a su titular el derecho, sujeto a las condiciones del contrato, a vender el entregable al precio de ejercicio hasta el vencimiento. Por tanto, establece un suelo contractual frente a caídas durante su vigencia, sin limitar el potencial alcista de la acción. El inversor sigue siendo propietario de las acciones y puede cobrar dividendos o ejercer derechos de voto si cumple las normas del emisor y las fechas pertinentes.

El perfil de resultados es el mismo que el de una put protectora formada con idénticas acciones y condiciones de la put. El nombre «married put» destaca que ambas posiciones se abren a la vez; «put protectora» suele describir la adición de una put a acciones que ya se poseen. Esa diferencia temporal puede modificar la base de coste de las acciones, la prima pagada, las consecuencias fiscales y el objetivo de la cobertura, aunque el resultado al vencimiento de posiciones equivalentes sea idéntico.

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## Resultado al vencimiento y coste del seguro

Sea `S_0` el precio de compra por acción, `K` el precio de ejercicio de la put, `P` la prima por acción y `S_T` el valor oficial al vencimiento. Para una cantidad de acciones y un entregable de la put coincidentes, y antes de dividendos, comisiones, financiación e impuestos, el valor por acción al vencimiento es:

`S_T + max(K - S_T, 0) = max(S_T, K)`

El beneficio por acción al vencimiento es `max(S_T, K) - S_0 - P`. Cuando `K <= S_0`, la pérdida contractual máxima es `S_0 + P - K`, el punto de equilibrio al vencimiento por encima del precio de ejercicio es `S_0 + P` y el beneficio potencial al alza sigue siendo ilimitado. Multiplique los resultados por acción por el multiplicador real del contrato y el número de contratos, y después incorpore todos los demás flujos de caja.

La prima se paga tanto si se utiliza la protección como si no. Por lo general, un precio de ejercicio más alto eleva el suelo y cuesta más; un vencimiento posterior suele proteger durante más tiempo y costar más en términos absolutos, si todo lo demás permanece constante. Antes del vencimiento, la posición combinada responde al precio de la acción, el tiempo restante, la volatilidad implícita, los tipos de interés y los dividendos esperados. Sustituir una put que vence supone una nueva compra a un nuevo precio de mercado, por lo que las primas reiteradas pueden reducir de forma considerable la rentabilidad a largo plazo.

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## Ejemplo: acción a `$100` con una put a `$90`

Un inversor compra `100` acciones a `$100` y una put a tres meses con un precio de ejercicio de `$90` por `$2` por acción. Suponiendo que el entregable del contrato sea de `100` acciones, el desembolso inicial total es de `$10,200`. Antes de dividendos, comisiones, financiación e impuestos, el suelo al vencimiento es de `$90` por acción, la pérdida máxima es `($100 + $2 - $90) × 100 = $1,200` y el punto de equilibrio al vencimiento es de `$102`.

- Si la acción cierra a `$70`, la put tiene un valor al vencimiento de `$20` y la posición combinada vale `$90` por acción. La pérdida es de `$1,200`.
- A `$90`, la posición combinada vale `$90` por acción y la pérdida es de `$1,200`.
- A `$105`, la put vence sin valor y el beneficio es `($105 - $102) × 100 = $300`.
- A `$120`, el beneficio es `($120 - $102) × 100 = $1,800`.

Si el inversor cobra dividendos de `$1` por acción durante el periodo de tenencia, el punto de equilibrio simple ajustado por dividendos pasa a ser `$101` y la pérdida en el suelo se reduce a `$1,100`, antes de impuestos, financiación y comisiones. Deben verificarse, en lugar de darse por supuestos, el derecho al dividendo, su importe, la fecha de pago y el tratamiento fiscal.

Antes del vencimiento, vender la put y las acciones por separado puede generar más valor que ejercer una put que todavía conserva valor temporal. El ejercicio de una put sobre acciones con liquidación física entrega las acciones a cambio del precio de ejercicio en efectivo; no es simplemente un abono en efectivo por el valor intrínseco cotizado de la put. La actuación adecuada depende de los precios ejecutables, el valor temporal restante, las condiciones de liquidación, las restricciones de la cuenta y la hora límite de ejercicio del intermediario.

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## Lista de comprobación para construir y gestionar la posición

- Ajuste la cantidad de acciones al multiplicador y al entregable reales de la put. Un contrato estándar sobre acciones suele representar `100` acciones, pero los contratos ajustados pueden ser distintos.
- Confirme el subyacente, el precio de ejercicio y el vencimiento de la put, el estilo de ejercicio, el método de liquidación, el multiplicador, el entregable y cualquier ajuste por operaciones societarias.
- Calcule el suelo al vencimiento, la pérdida máxima en dinero y en porcentaje, el punto de equilibrio al vencimiento, la prima como porcentaje del coste de las acciones y todas las comisiones.
- Compare precios de ejercicio y vencimientos utilizando precios de venta ejecutables, no precios medios a los que quizá no pueda operar.
- Revise la volatilidad implícita y el sesgo de volatilidad. La protección frente a caídas puede encarecerse después de un descenso o antes de un acontecimiento conocido.
- Asegúrese de que el vencimiento sea posterior al periodo de riesgo; una put que vence antes del acontecimiento no lo cubre.
- Defina de antemano cuándo vender, ejercer o renovar la put, o dejarla vencer, incluidas las actuaciones cerca del precio de ejercicio al vencimiento.
- Reajuste la cobertura si cambia la cantidad de acciones; vender acciones puede dejar una put larga independiente no deseada.
- Incluya los dividendos esperados, la financiación, los impuestos y el coste de oportunidad al comparar la posición con efectivo, una exposición menor a las acciones, collars u otras coberturas.
- Registre las primas acumuladas al renovar la protección, en vez de poner a cero el coste del seguro después de cada renovación.
- Utilice órdenes limitadas y precios de compra/venta actuales. Unos diferenciales amplios pueden empeorar el suelo realizable antes del vencimiento.
- Planifique cómo actuar ante huecos de cotización, suspensiones de negociación y mercados de opciones ilíquidos: el derecho contractual al vencimiento puede mantenerse aunque resulte difícil monetizarlo antes.
- Lea el documento de divulgación vigente de la OCC y los procedimientos del intermediario; los umbrales de ejercicio automático no sustituyen las instrucciones específicas de la cuenta.

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## Errores frecuentes

- «La put evita cualquier pérdida». Limita durante su vigencia el riesgo de caída de las acciones cubiertas por debajo del precio de ejercicio, pero siguen existiendo la prima, las comisiones, los impuestos, la financiación y los riesgos operativos.
- «Un married put es un seguro gratuito». La prima no reembolsable eleva el punto de equilibrio al vencimiento y las compras repetidas pueden lastrar la rentabilidad.
- «El precio de ejercicio es el suelo de pérdida neta de la posición». El precio de ejercicio fija un suelo para el valor bruto de las acciones; el beneficio o la pérdida también debe incluir el coste de las acciones, la prima de la put y los demás flujos de caja.
- «Cualquier put cubre por completo las acciones». La cantidad, el multiplicador, el entregable, el precio de ejercicio, el vencimiento y la liquidación deben ajustarse a la exposición que se desea cubrir.
- «Los married puts y las puts protectoras tienen resultados diferentes». Las posiciones idénticas tienen el mismo resultado; el momento de entrada y el contexto distinguen las denominaciones.
- «Una put dentro del dinero siempre debe ejercerse». Venderla puede conservar el valor temporal restante y evitar una liquidación innecesaria.
- «Comprar la put hace que se pierdan los dividendos de las acciones». El inversor sigue siendo propietario de las acciones, sujeto a los requisitos para cobrar dividendos y a las normas fiscales.
- «Una put a tres meses protege para siempre una inversión permanente». La cobertura termina al vencimiento salvo que se compre una nueva protección.
- «Una pérdida máxima definida elimina el riesgo de la cuenta». La gestión del ejercicio, la liquidación, la liquidez, los impuestos y las actuaciones del intermediario todavía pueden ocasionar complicaciones.

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## Temas relacionados

- [Put protectora](/es/options/protective-put/)
- [Multiplicador del contrato](/es/options/contract-multiplier/)
- [Ejercicio y asignación](/es/options/exercise-and-assignment/)
- [Volatilidad implícita](/es/options/implied-volatility/)
- [Estrategia collar](/es/options/collar-strategy/)

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## Fuentes primarias

- [Options Industry Council: Put protectora (married put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/protective-put-married-put)
- [OCC: Características y riesgos de las opciones estandarizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [OCC: Especificaciones de producto de las opciones sobre acciones](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [FINRA: Opciones](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)
- [Options Industry Council: Ejercicio de opciones](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/married-put/index.mdx