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title: "Atribución de pérdidas y ganancias de opciones: dirección, convexidad, tiempo y volatilidad"
description: "Concilie las ganancias y pérdidas de las opciones en Delta, Gamma, Theta, Vega, tasas, flujos de efectivo de cobertura, costos de ejecución y un residual documentado."
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# Atribución de pérdidas y ganancias de opciones: dirección, convexidad, tiempo y volatilidad

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

La atribución de pérdidas y ganancias de opciones explica un cambio en el valor de la posición a través del movimiento direccional, la curvatura, el tiempo transcurrido, la repreciación de la volatilidad implícita, las tasas o el carry, los flujos de efectivo de cobertura y los costos de ejecución. Una aproximación local para una opción es:

`ΔV ≈ Delta × ΔS + 0.5 × Gamma × (ΔS)² + Vega × ΔIV + Theta × Δt + Rho × Δr + residual`

Para una posición, aplique el signo largo o corto, la cantidad del contrato y el multiplicador a cada tramo antes de sumar. La atribución es una conciliación basada en modelos, no una verdad contable auditada. Los griegos cambian a medida que cambian la superficie subyacente, el tiempo y la volatilidad, por lo que un período de tenencia prolongado debe dividirse en intervalos más cortos.

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## Cree un libro de atribución reproducible

Utilice la misma marca de tiempo y convención de valoración al inicio y al final de cada intervalo. Registre el precio de oferta, demanda, punto medio o modelo de cada tramo; precio subyacente; IV; Griegos; cantidad; multiplicador; y lateral. No mezcle el cierre de ayer, la cotización intradiaria de hoy y una operación de opción obsoleta.

Para el tramo `i`, defina una exposición firmada:

`signed contracts_i = +quantity for long, -quantity for short`

`leg contribution = Greek_i × market change × multiplier_i × signed contracts_i`

El término Gamma incluye `0.5 × (ΔS)²`. Las unidades Vega requieren cuidado especial: muchas plataformas cotizan el cambio en dólares por **un punto de volatilidad**, por lo que un movimiento IV del 30% al 27% es `-3` puntos, no `-0.03`, para esa convención. Theta puede ser por día calendario o por día de negociación. Verifique las unidades de la plataforma antes de realizar el cálculo.

Las pérdidas y ganancias económicas reales deben incluir el valor de la posición, los flujos de efectivo comerciales, el ejercicio o asignación, las coberturas de acciones, los dividendos, los intereses, las comisiones y los honorarios:

`total P&L = option mark change + hedge P&L + external cash flows - execution costs`

Luego calcula:

`residual = actual P&L - sum(explained contributions)`

El residuo puede contener griegos cambiantes dentro del intervalo, interacciones de orden superior, sesgo y movimiento de la estructura de términos, cambios de modelo, muestreo discreto, cotizaciones obsoletas o amplias, redondeo y flujos de efectivo faltantes. Un residuo grande es una indicación para investigar, no automáticamente un "error de modelo".

<a id="example"></a>

## Atribución diaria con una sola opción de compra (Call)

Supongamos que una opción de compra larga, multiplicador `100`, comienza el intervalo con:

| Entrada | Valor |
|---|---:|
| delta | 0,50 |
| Gama | 0,04 |
| Vega | USD 0,10 por punto de volatilidad |
| theta | -USD 0,06 por día |

Durante un día, el subyacente sube `$2.00` y el IV cae `3` puntos de volatilidad.

`Delta = 0.50 × $2.00 × 100 = +$100`

`Gamma = 0.5 × 0.04 × $2.00² × 100 = +$8`

`Vega = $0.10 × (-3) × 100 = -$30`

`Theta = -$0.06 × 1 × 100 = -$6`

`explained P&L = $100 + $8 - $30 - $6 = +$72`

Si las marcas de opción sincronizada muestran un aumento real de `$65`, el residual es `$65 - $72 = -$7`. La vista direccional era correcta, pero la contracción IV y el tiempo transcurrido compensaron `$36` de la contribución Delta-plus-Gamma. El residual `$7` debe compararse con los cambios griegos intradía, el movimiento sesgado, la selección de cotizaciones, las tasas y los costos.

### Flujo de trabajo de la cartera

Para una estrategia de múltiples tramos, primero calcule cada tramo con signo y luego agregue. No aplique el nombre de la estrategia como atajo de señal. Si las acciones se compraron o vendieron a Delta Hedge, mantenga sus pérdidas y ganancias realizadas y valoradas al mercado en una columna de cobertura separada. Las ganancias de la especulación gamma no se pueden evaluar sin los costos de transacción, Theta y IV de la opción.

| Campo de libro mayor | Registro requerido |
|---|---|
| Valor de apertura y cierre | Mismo tiempo y convención de valoración |
| Cambios en el mercado | `ΔS`, `ΔIV`, tiempo transcurrido, tarifas |
| Contribuciones griegas | Delta, Gamma, Vega, Theta, Rho por tramo |
| Flujos de efectivo | Transacciones, ejercicio, asignación, dividendos, intereses |
| PyG de cobertura | Acciones u otras coberturas, incluidos costes |
| Residual | Actual menos todos los componentes documentados |

<a id="risks"></a>

## Riesgos de atribución

- **Error unitario:** porcentaje versus puntos de volatilidad, por acción versus por contrato y las convenciones de conteo de días pueden generar errores de 100 veces.
- **Error de signo:** las operaciones de tramos cortos y de cobertura deben utilizar su signo económico.
- **Discordancia de marca de tiempo:** las marcas no sincrónicas convierten el movimiento del mercado en un residuo artificial.
- **Ruido de cotización:** los diferenciales amplios entre oferta y demanda pueden mover las pérdidas y ganancias del punto medio sin un cambio ejecutable.
- **Deriva griega:** los griegos iniciales explican mal los movimientos grandes o los intervalos largos.
- **Riesgo superficial:** un número IV omite el sesgo y la remodelación de la estructura temporal.
- **Riesgo de salto:** una brecha hace que una aproximación local de bajo orden sea menos confiable.
- **Omisión de flujo de caja:** primas, asignaciones, dividendos, financiaciones y comisiones deben conciliarse.
- **Riesgo de modelo:** diferentes tasas, dividendos, superficies de volatilidad y supuestos de ejercicio producen diferentes griegos.
- **Falsa precisión:** un total exacto en una hoja de cálculo no hace que las entradas aproximadas sean exactas.

<a id="misconceptions"></a>

## Errores comunes

- **“Delta explica todas las pérdidas y ganancias direccionales”.** Gamma cambia Delta a medida que se mueve el subyacente.
- **“Una dirección correcta garantiza ganancias”.** La contracción del IV, la disminución del tiempo, el precio de entrada y los costos pueden superar la dirección.
- **“Vega 0.10 siempre usa ΔIV = -0.03.”** Las unidades de la plataforma pueden requerir `-3` puntos de volatilidad.
- **“Theta es una carga diaria fija”.** Es una sensibilidad del modelo local y cambia con las entradas.
- **“El residuo es ruido sin sentido”.** Puede revelar flujos de efectivo faltantes, cambios sesgados, problemas de cotización o limitaciones del modelo.
- **“Los griegos de entrada explican un mes.”** Vuelva a calcular en intervalos más cortos y súmelos.
- **“Las ganancias de cobertura demuestran que la especulación de Gamma funcionó”.** Incluya la caída de la opción, el cambio de IV y todos los costos de cobertura.
- **“Las pérdidas y ganancias del punto medio son pérdidas y ganancias realizables”.** Las salidas se producen a precios ejecutables, no a puntos medios garantizados.

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## Temas relacionados

- [Delta y Gamma](/es/options/delta-and-gamma/)
- [Theta](/es/options/theta/)
- [Vega](/es/options/vega/)
- [Riesgo del modelo de opción](/es/options/option-model-risk/)

<a id="sources"></a>

## Fuentes autorizadas

- [Características y riesgos de las opciones estandarizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — OCC (Options Clearing Corporation, cámara de compensación de opciones)
- [Conceptos básicos de opciones](https://www.cboe.com/optionsinstitute/options_basics/) — Instituto de Opciones Cboe
- [La fijación de precios de las opciones y los pasivos corporativos](https://doi.org/10.1086/260062) — Black and Scholes, *Journal of Political Economy*
- [Teoría de la fijación de precios de opciones racionales](https://doi.org/10.2307/3003143) — Merton, *The Bell Journal of Economics and Management Science*

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/option-pnl-attribution/index.mdx