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title: "Mejora del precio de las opciones: cómo medir la calidad de ejecución"
description: "Compare las ejecuciones con una NBBO con marca temporal y tamaño, agregue ejecuciones parciales y separe la mejora de precio de los costes por demora, falta de ejecución y comisiones."
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# Mejora del precio de las opciones: cómo medir la calidad de ejecución

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

La mejora del precio de una opción es una ejecución a un precio mejor que un referente de mercado definido. Para una orden negociable de una sola pata, una referencia bruta práctica es la NBBO, ajustada por tamaño, cuando el bróker o el centro de ejecución recibe la orden. En una compra, un precio menor es mejor; en una venta, uno mayor:

`mejora de compra = ask de referencia - precio de ejecución`

`mejora de venta = precio de ejecución - bid de referencia`

Multiplique la mejora por acción por el multiplicador del contrato y la cantidad ejecutada. Una compra ejecutada a `$2.12` frente a un `bid de $2.00 / ask de $2.20` con marca temporal mejora `$0.08`, es decir, `$8` por un contrato con multiplicador 100.

El límite del cliente no es el referente. Una ejecución por debajo de un límite de compra holgado puede cumplir la orden sin mejorar el mercado. Una comparación defendible conserva la serie, el lado, la hora y el tamaño mostrado de la cotización, la llegada de la orden, la ruta y el contexto de subasta.

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## Defina el referente antes de calcular

Registre la serie exacta, lado, cantidad, tipo de orden, límite, vigencia, horas de recepción del bróker y del centro, NBBO contemporánea con tamaños, ruta o subasta, cada ejecución, comisiones, cancelaciones y cantidad no ejecutada.

La NBBO mostrada es un punto de partida, no liquidez ilimitada. El tamaño al mejor precio puede cubrir solo parte de la orden; las cotizaciones cambian entre envío y recepción; una subasta puede aportar mejora no mostrada; las órdenes complejas se negocian a precio neto del paquete; y los contratos ajustados pueden tener multiplicadores o entregables no estándar.

Para ejecuciones parciales, calcule el precio medio de ejecución ponderado por cantidad:

`VWAP ejecutado = Σ(precio de ejecución_i × cantidad_i) / Σ(cantidad_i)`

Si el referente cambia mientras la orden está activa, compare cada ejecución con el referente válido en ese momento o aplique de forma coherente un método de precio de llegada declarado previamente. Nunca elija la cotización que haga parecer mejor el resultado.

La mejora de precio es solo un componente de la calidad de ejecución:

- **Diferencial cotizado:** `ask - bid` en el momento de referencia.
- **Diferencial efectivo de una compra:** `2 × (ejecución - punto medio)`; un valor negativo indica una ejecución mejor que el punto medio.
- **Coste de demora:** movimiento del mercado mientras se espera un precio mejor.
- **Coste de oportunidad:** resultado de la cantidad prevista que nunca se ejecuta.
- **Comisiones y rebates:** cargos o abonos que alteran el resultado neto.

Una ejecución rápida al ask tiene mejora bruta cero frente a ese ask, pero puede ser adecuada para reducir riesgo con urgencia. Una orden límite paciente puede lograr mejora y dejar sin ejecutar una cobertura o salida. No maximice la mejora de precio de forma aislada.

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## Una orden, tres mediciones

Una compra de cinco contratos llega al punto de referencia cuando la NBBO es `$2.00 × 20 / $2.20 × 10`. Su límite es `$2.18`. Se ejecutan dos contratos a `$2.12` y tres a `$2.16`, mientras el ask de referencia sigue en `$2.20`.

`VWAP ejecutado = [(2 × $2.12) + (3 × $2.16)] / 5 = $2.144`

`mejora por acción = $2.20 - $2.144 = $0.056`

`mejora bruta = $0.056 × 100 × 5 = $28`

El punto medio de llegada era `$2.10`. El diferencial efectivo de compra es:

`2 × ($2.144 - $2.10) = $0.088 por acción`

La ejecución mejora el ask, pero no el punto medio. Llamarla mejora de `$0.036` porque está por debajo del límite de `$2.18` usa el referente equivocado: el límite es el peor precio de compra permitido, no una cotización competidora.

Suponga ahora que una segunda orden de cinco contratos espera `$2.10`, no se ejecuta y el mercado pasa a `$2.50 / $2.70`. No hay mejora realizada porque no hubo ejecución. Si aún se necesita la posición, la orden no ejecutada tiene coste de demora u oportunidad. Un informe solo de ejecuciones oculta ese resultado.

En un spread de dos patas, suponga que el mercado ejecutable del paquete es `bid de $1.40 / ask de $1.55` como débito neto y se ejecuta a `$1.50`. La mejora bruta de compra es `$0.05 × 100 = $5` por spread. Sumar las “mejoras” medidas en cada pata puede duplicar el conteo o usar cotizaciones que nunca fueron ejecutables a la vez.

<a id="risks"></a>

## Riesgos de medición y ejecución

- **Referente incorrecto:** el límite del cliente, una cotización obsoleta, un punto medio posterior o un valor de modelo no son el referente de llegada definido.
- **Desajuste temporal:** los milisegundos pueden importar en un mercado de opciones en movimiento.
- **Desajuste de tamaño:** la cantidad mostrada al mejor precio quizá no cubra la orden.
- **Sesgo de ejecución parcial:** medir ejecuciones favorables e ignorar el resto exagera la calidad.
- **Sesgo de supervivencia:** excluir órdenes canceladas y no ejecutadas oculta costes de oportunidad.
- **Error en órdenes complejas:** comparar patas puede representar mal la ejecución del paquete.
- **Omisión de comisiones:** cargos de bolsa, compensación, regulación y bróker alteran la mejora neta.
- **Omisión del impacto:** la propia orden puede cambiar los precios disponibles.
- **Error de contrato ajustado:** un multiplicador o entregable incorrecto distorsiona el importe.
- **Disyuntiva de urgencia:** esperar una mejora puede dejar pendiente una cobertura o salida.
- **Selección adversa:** una ejecución aparentemente favorable puede preceder un movimiento contrario.

<a id="misconceptions"></a>

## Errores frecuentes

- **“Toda ejecución por debajo de mi límite de compra es mejora de precio.”** Se mide contra el referente de mercado declarado, no solo contra el límite.
- **“Una ejecución en el punto medio siempre es justa.”** El punto medio puede estar obsoleto o carecer de tamaño ejecutable.
- **“Más mejora siempre significa mejor ejecución.”** También cuentan demora, falta de ejecución, impacto y comisiones.
- **“El ask mostrado estaba disponible para toda mi orden.”** El tamaño mostrado puede ser menor.
- **“Una orden no ejecutada no tiene coste de ejecución.”** Puede crear costes de oportunidad y gestión de riesgo.
- **“Puedo sumar la mejora de cada pata del spread.”** El paquete ejecutable es el referente relevante de una orden compleja.
- **“La mejora de precio demuestra la mejor ejecución.”** La mejor ejecución es una evaluación más amplia y dependiente de las circunstancias, no una sola estadística.
- **“Una ejecución favorable predice beneficios.”** La calidad de ejecución y el resultado posterior del mercado son cuestiones distintas.

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## Temas relacionados

- [Guía práctica del precio de ejecución de opciones](/options/option-fill-price-playbook/)
- [NBBO de opciones y OPRA](/options/options-nbbo-opra/)
- [Diferencial bid-ask de opciones](/options/bid-ask-spread/)
- [Tipos de órdenes de opciones](/options/order-types/)

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## Fuentes autorizadas

- [Informe sobre inspecciones de enrutamiento y ejecución de órdenes de opciones](https://www.sec.gov/news/studies/2007/optionsroutingreport.pdf) — U.S. Securities and Exchange Commission
- [Regla 5310 de FINRA: mejor ejecución e interposición](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/5310) — FINRA
- [Cómo entender los precios bid y ask de las opciones](https://www.optionseducation.org/news/understanding-the-bid-and-ask-prices-for-options) — Options Industry Council
- [Gestión de órdenes complejas](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) — Cboe Global Markets
- [Características y riesgos de las opciones estandarizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — The Options Clearing Corporation

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/option-price-improvement/index.mdx