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title: "Pruebas de estrés de opciones: escenarios conjuntos, revaloración y financiación"
description: "Someta una cartera de opciones a tensiones de precio, volatilidad, tiempo, correlación, liquidez, margen, asignación y liquidación sin confundir un escenario con una previsión."
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# Pruebas de estrés de opciones: escenarios conjuntos, revaloración y financiación

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

Una prueba de estrés de opciones revalora íntegramente toda la cuenta con supuestos deliberadamente adversos y coherentes entre sí. Debe combinar saltos del subyacente, cambios del nivel y del sesgo de volatilidad, paso del tiempo, rupturas de correlación o de base, costes de compraventa realmente ejecutables y los efectos de caja del margen, el ejercicio, la asignación y la liquidación. El resultado es una estimación condicional de vulnerabilidad, no una previsión, una probabilidad, una garantía del peor caso ni una puntuación normalizada de aprobado o suspenso.

Hay que separar dos resultados. La **pérdida económica bajo estrés** estima la caída del valor ejecutable de la cuenta. El **estrés de financiación** comprueba si el efectivo y el crédito comprometido pueden cubrir a tiempo las llamadas de margen, los pagos de entrega y las obligaciones de liquidación. Una cartera puede superar la primera prueba y fallar la segunda.

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## Cómo diseñar y ejecutar la prueba

Fije una hora de valoración e inventaríe cada pata de opciones, posición en el subyacente, saldo de efectivo, orden abierta, comisión, dividendo, obligación de préstamo y activo entregable. Documente qué precios de compra y venta, tamaños y supuestos de ejecución de estrategias con varias patas se usan en el valor de liquidación actual y en cada escenario. Después calcule, para el escenario `s`:

`P&L_s = V_s^liq - V_0^liq + CF_s`

`L_s = max(-P&L_s, 0)`

`B_s = C_0 + F_0 - M_s - S_s`

Aquí, `V^liq` es el valor de liquidación ejecutable, `CF_s` es otro flujo de caja del escenario y `L_s` es la pérdida bajo estrés. `B_s` es el colchón de financiación: efectivo disponible `C_0` más financiación comprometida `F_0`, menos llamadas de margen `M_s` y efectivo de liquidación o entrega `S_s`. No contabilice dos veces la misma prima, entrega de acciones o cargo de margen.

1. **Defina el objetivo y el horizonte.** Pruebe un salto nocturno, una salida demorada, el procesamiento al vencimiento o una liquidación de varios días; el horizonte determina el deterioro temporal, la trayectoria y las medidas disponibles.
2. **Construya perturbaciones coherentes.** Combine episodios históricos con movimientos hipotéticos más allá de la muestra. Aplique perturbaciones a cada vencimiento y zona de precios de ejercicio, no solo a una volatilidad a dinero, y reduzca las compensaciones cuya correlación o base pueda romperse.
3. **Revalore íntegramente cada pata.** Use el estilo de ejercicio, liquidación, dividendos, tipos, préstamo y condiciones de las acciones corporativas de cada contrato. Las griegas son diagnósticos locales; los movimientos grandes y las perturbaciones que interactúan exigen revaloración no lineal.
4. **Convierta el valor del modelo en valor ejecutable.** Estrese la horquilla, la profundidad visible, el tamaño ejecutable, el riesgo de ejecutar las patas por separado, las suspensiones y el tiempo necesario para salir. Un precio teórico no es un precio de ejecución prometido.
5. **Aplique límites fijados de antemano.** Registre el `L_s` máximo, el `B_s` mínimo, los límites de concentración y tamaño ejecutable y la actuación asociada a cada incumplimiento. Repita la prueba tras ejecuciones, renovaciones, cierres parciales, grandes movimientos o cambios de requisitos del intermediario.

Una prueba de estrés inversa parte de un límite incumplido y busca las combinaciones que lo provocan. Es especialmente útil para descubrir concentraciones ocultas o dependencia de financiación, pero no asigna una probabilidad al escenario resultante.

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## Ejemplo calculado

Suponga que una cuenta de `$100,000` mantiene opciones sobre índices y acciones individuales. Un escenario conjunto aplica un salto del índice de `-8%`, `+15` puntos de volatilidad a los vencimientos cortos, `+8` a los más largos, una acentuación de `+6` puntos del sesgo bajista, `1` día de deterioro temporal, menor diversificación y horquillas que se amplían `2` veces.

| Etapa acumulada de valoración | P&L de la cuenta |
|---|---:|
| Tras la perturbación del precio del subyacente | `-$2,400` |
| Tras la perturbación de la superficie de volatilidad | `-$4,900` |
| Tras los efectos de tiempo, correlación y base | `-$5,300` |
| A precios de liquidación ejecutables bajo estrés | `-$6,000` |

Las filas son valoraciones sucesivas, no pérdidas que deban sumarse. La pérdida del escenario es `$6,000`, con un patrimonio estimado de `$94,000`. Un mapa independiente de asignación y liquidación muestra un posible pago de entrega de `$12,000`. No es automáticamente una pérdida adicional de negociación, pero puede rebasar el límite de financiación antes de que pueda cerrarse la cartera.

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## Riesgos y limitaciones

- **Omisión de escenarios:** puede faltar la trayectoria o combinación perjudicial aunque cada perturbación aislada parezca severa.
- **Riesgo de modelo:** la superficie de volatilidad, el ejercicio anticipado, los dividendos, los tipos, el préstamo y las acciones corporativas pueden especificarse mal.
- **Riesgo de ejecución:** la profundidad cotizada puede desaparecer, las horquillas pueden saltar y una orden con varias patas puede ejecutarse de forma desigual.
- **Compensaciones cambiantes:** Delta, Gamma, Vega, las correlaciones y las relaciones de base cambian durante el escenario.
- **Calendario de financiación:** un aumento de margen o una asignación puede consumir efectivo antes de vender coberturas o recibir el producto de la liquidación.
- **Riesgo de gobernanza:** la prueba aporta poco si no se registran y actualizan posiciones, supuestos, límites y actuaciones ante incumplimientos.

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## Errores frecuentes

- **«Basta con el resultado al vencimiento».** La volatilidad, la trayectoria, el margen, la asignación y la liquidez pueden dominar antes del vencimiento.
- **«Sumar perturbaciones separadas de las griegas captura la cartera».** Las aproximaciones lineales y de un solo factor omiten curvatura e interacciones en grandes movimientos conjuntos.
- **«El margen es la pérdida bajo estrés».** El margen es un requisito de garantía; puede ser mayor o menor que la pérdida económica y variar según las normas internas.
- **«Superar la prueba demuestra que la operación es segura».** Solo indica que el inventario, los escenarios, los modelos y los supuestos de ejecución elegidos se mantuvieron dentro de los límites elegidos.

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## Temas relacionados

- [Tamaño de posición por pérdida bajo estrés](../option-position-size-by-stress-loss/)
- [Griegas netas de opciones](../net-greeks/)
- [Volatilidad implícita](../implied-volatility/)
- [Riesgo de asignación](../assignment-risk/)

<a id="sources"></a>

## Fuentes autorizadas

- [Características y riesgos de las opciones estandarizadas](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - The Options Clearing Corporation
- [Regla 4210 de FINRA: requisitos de margen](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210?page=1) - FINRA
- [Guía supervisora interinstitucional sobre pruebas de estrés](https://www.federalreserve.gov/supervisionreg/srletters/sr1207a1.pdf) - Reserva Federal
- [Metodología de Cboe para calcular opciones teóricas de estilo americano y europeo](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/Cboe_American_and_European-Style_Theoretical_Options_Calculation_Methodology.pdf) - Cboe Global Indices
- [Black y Scholes (1973), La valoración de opciones y los pasivos corporativos](https://doi.org/10.1086/260062) - Journal of Political Economy

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/option-stress-testing/index.mdx