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title: "Opciones OTC frente a opciones cotizadas: condiciones, compensación, crédito y salida"
description: "Compare las opciones OTC bilaterales y las opciones cotizadas en bolsa por su personalización, ejecución, compensación, garantías, exposición a la contraparte, valoración, transferencia y liquidez."
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# Opciones OTC frente a opciones cotizadas: condiciones, compensación, crédito y salida
> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento individualizado de inversión, jurídico ni fiscal. Invertir puede ocasionar pérdidas.
Alcance: esta comparación refleja las fuentes consultadas el 2026-08-22 y toma como ejemplo del mercado cotizado las opciones estadounidenses compensadas por la OCC. La clasificación de los productos OTC, la admisibilidad u obligación de compensación, la protección de las cuentas, las garantías, el tratamiento en caso de insolvencia, la fiscalidad y la exigibilidad varían según el producto, la contraparte, el tipo de cuenta, la legislación aplicable y la jurisdicción. Compruebe las normas y los documentos vigentes para la operación concreta.
## Respuesta directa
Una **opción cotizada** está admitida a negociación conforme a las reglas de una bolsa y, en el caso de las opciones cotizadas estadounidenses aceptadas por la OCC, entra en un marco de compensación central. Las condiciones de la serie, la cotización, el ejercicio, la asignación, los ajustes y la liquidación se rigen por las reglas de la bolsa y de la OCC. La fungibilidad y los mercados con múltiples centros de negociación pueden permitir el cierre de posiciones sin negociar con la contraparte original.
Una **opción extrabursátil (OTC)** se negocia bilateralmente al amparo de un acuerdo jurídico. Puede adaptar el nocional, las fechas, el precio de ejercicio, el calendario de ejercicio, el perfil de pagos, la divisa, la liquidación, las garantías, los supuestos de terminación y otras condiciones, pero la valoración, el respaldo crediticio, el cierre, la compensación contractual y los procedimientos de controversia dependen del acuerdo y de las contrapartes.
La distinción no se reduce a estandarización frente a personalización. Las opciones FLEX negociadas en bolsa permiten una personalización sujeta a reglas y conservan las características de cotización y compensación; algunos derivados OTC también pueden compensarse centralmente. Identifique siempre el contrato exacto, el centro de negociación, los documentos aplicables y la ruta de compensación efectiva.
## Comparación del ciclo de vida completo
| Dimensión | Opción cotizada | Opción OTC bilateral |
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| Condiciones | Series definidas por la bolsa o elecciones FLEX permitidas | Confirmación negociada y acuerdo marco |
| Ejecución | Libro de órdenes, subasta u otro mecanismo aprobado por la bolsa | Solicitud de cotización o negociación directa |
| Ruta de contraparte | Intermediario, miembro compensador y contraparte central tras la aceptación para compensación | Contraparte identificada, salvo que un acuerdo de compensación modifique la ruta |
| Respaldo crediticio | Margen del miembro compensador y recursos frente a incumplimientos; requisitos separados del intermediario del cliente | Garantías contractuales, umbrales, activos admisibles, recortes de valoración, compensación contractual y avales |
| Valoración | Puede haber cotizaciones observables, aunque la profundidad y las valoraciones aún pueden ser deficientes | Pueden predominar los modelos y las valoraciones de los intermediarios; importan el agente de valoración y las cláusulas de controversia |
| Salida | Operación de cierre en el mercado fungible, ejercicio o vencimiento | Cesión, novación, deshacer la operación, terminación o compensación según permita el contrato |
| Documentación | Reglas de la bolsa y de la OCC, además del contrato con el intermediario | Acuerdo marco, anexo, confirmación, documentos de respaldo crediticio y otros documentos |
La compensación central modifica la estructura de contraparte; no elimina los riesgos de mercado, liquidez, financiación, miembro, operación o modelo. Las garantías y la compensación contractual bilateral pueden reducir la exposición crediticia OTC, pero no garantizan una recuperación inmediata, especialmente ante controversias de valoración, desfases en la entrega de garantías, suspensiones del cierre o insolvencia.
Una aproximación simplificada a la exposición corriente de reposición es:
`unsecured current exposure = max(positive contract value − enforceable netting − collateral held, 0)`
No es un modelo de crédito completo. Siguen siendo relevantes la exposición futura, los recortes aplicados a las garantías, los plazos de liquidación, el riesgo de correlación adversa, la exigibilidad jurídica, el método de cierre, el desajuste de divisas, la concentración y la recuperación. Una valoración negativa puede generar obligaciones de aportar garantías o financiar la posición, en lugar de una exposición por cobrar.
## Cobertura personalizada con exposición crediticia residual
Una empresa compra a un banco una opción personalizada a tres años para cubrir un flujo de caja cuya fecha, divisa y nocional no coinciden con una serie cotizada estándar. Más adelante, el contrato tiene para la empresa un valor de reposición positivo de `$2.4 million`. La empresa mantiene `$1.5 million` en garantías admisibles y tiene una obligación de pago exigible de `$0.3 million` frente a la misma contraparte dentro del conjunto de compensación contractual aplicable.
La exposición corriente no garantizada simplificada es:
`max($2.4m − $1.5m − $0.3m, 0) = $0.6m`
Ese importe de `$0.6 million` no es la pérdida de mercado de la opción ni una recuperación esperada. Es una instantánea del valor de reposición positivo no cubierto por las hipótesis indicadas de compensación contractual y garantías. Un movimiento del mercado antes de la siguiente llamada de margen, una valoración controvertida, un recorte de la garantía, una compensación no exigible o un cierre tardío pueden aumentar el déficit efectivo.
Una alternativa cotizada podría ofrecer series transparentes y compensación central, pero no ajustarse a la fecha, el nocional, la divisa o el perfil de pagos exactos. El uso de varios contratos cotizados podría introducir riesgo de base y de renovación. La comparación correcta incluye el desajuste de la cobertura, el coste de ejecución y cierre, la financiación de las garantías, la documentación, la concentración de contrapartes y la capacidad operativa, no solo la prima.
## Lista de comprobación de diligencia debida
- Documente cada condición económica: subyacente, nocional, multiplicador, precio de ejercicio, observación, barrera, ejercicio, vencimiento, liquidación, divisa, calendario y supuesto de alteración.
- Identifique la bolsa, la entidad de compensación, el miembro compensador, el intermediario, las contrapartes jurídicas, los garantes y la ruta de custodia.
- Para operaciones OTC, revise el acuerdo marco, el anexo, la confirmación, las condiciones de respaldo crediticio, el conjunto de compensación contractual, el agente de valoración, el procedimiento de controversia, los supuestos de terminación, la legislación aplicable y la divisa de cierre.
- Para contratos cotizados, verifique la aceptación por la OCC, las especificaciones del producto, el tipo de ejercicio, la asignación, el valor de liquidación, los avisos de ajuste y los plazos límite del intermediario.
- Calcule la exposición corriente y futura bajo escenarios de tensión de mercado y de crédito de contraparte, incluido el riesgo de correlación adversa.
- Someta a tensión las llamadas de garantía, los umbrales, los importes mínimos de transferencia, los recortes, los límites de concentración, la sustitución y los retrasos de liquidación.
- Utilice datos de valoración independientes y documente las curvas, las superficies de volatilidad, las correlaciones, los dividendos, los tipos y la versión del modelo.
- Obtenga cotizaciones ejecutables de cierre o reposición; una valoración contable no equivale a liquidez de salida.
- Evalúe las restricciones de transferencia, el consentimiento, la novación, la terminación anticipada, los costes de ruptura y los derechos de cierre parcial.
- Trace los avisos operativos, las fechas de pago, los procedimientos de ejercicio, las convenciones de días hábiles y los cálculos alternativos.
- Agregue la exposición por contraparte y conjunto de compensación contractual; las operaciones similares no son necesariamente compensables jurídicamente.
- Recurra a profesionales cualificados en derecho, contabilidad, fiscalidad, tesorería y derivados para la documentación bilateral.
## Errores frecuentes
**«Las opciones cotizadas no tienen riesgo de contraparte».** La compensación central gestiona y redistribuye el riesgo mediante reglas y recursos; no hace imposible que el sistema o sus miembros incumplan.
**«Las opciones OTC siempre son ilíquidas y no se compensan».** La liquidez depende del contrato y de las contrapartes, y algunos productos OTC pueden contar con mecanismos de compensación; debe comprobarse la ruta efectiva.
**«La personalización produce una cobertura perfecta».** Puede reducir el desajuste contractual y, al mismo tiempo, mantener riesgos de modelo, base, crédito, financiación, jurídicos y operativos.
## Temas relacionados
- [Margen de opción](../option-margin/)
- [Trampas de liquidez en opciones](../option-liquidity-trap/)
- [Opciones FLEX](../flex-options/)
- [Riesgo del modelo de opciones](../option-model-risk/)
## Fuentes autorizadas
- [OCC, Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [OCC, Clearing](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing)
- [SEC, Security-Based Swap Markets](https://www.sec.gov/about/divisions-offices/division-trading-markets/security-based-swap-markets)
- [Cboe, FLEX Options](https://www.cboe.com/tradable_products/equity_indices/flex_options/)
Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/otc-vs-listed-options/index.mdx