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title: "Escalera de puts: puntos de equilibrio condicionales y grave riesgo bajista"
description: "Analiza una escalera de puts 1/-1/-1 con tres strikes mediante el efectivo inicial con signo, los dominios válidos de equilibrio, el resultado al vencimiento, la asignación, el margen y la ejecución."
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# Escalera de puts: puntos de equilibrio condicionales y grave riesgo bajista

> Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

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## Respuesta directa

En este artículo, una **escalera de puts** consiste en comprar una put en `K₁` y vender una put en `K₂` y otra en `K₃`, con `K₁ > K₂ > K₃`, proporción `+1/−1/−1` e idéntico subyacente, vencimiento, estilo de ejercicio, liquidación, multiplicador y entregable. Equivale a un spread bajista con puts más una put corta adicional de strike inferior.

El débito inicial con signo `D` es positivo para un débito neto y negativo para un crédito neto. La put corta adicional puede reducir o invertir el débito, pero por debajo de `K₃` el paquete queda económicamente corto de una put: el beneficio al vencimiento cae uno a uno con el subyacente. Si la acción no puede valer menos de cero, la pérdida está acotada, aunque puede ser enorme; no es ilimitada.

El nombre no está normalizado. El Options Industry Council documenta un short ratio put spread con las dos puts cortas en el mismo strike y denomina Christmas-tree a la variante que separa esos strikes; algunas plataformas llaman “escalera de puts” a esa variante o a una operación de cuatro patas con suelo. El inventario firmado de patas, no la etiqueta, determina el resultado.

Con verificación al `2026-08-22`, los ejemplos contractuales y la explicación de la cuenta se limitan a opciones estándar no ajustadas sobre acciones o ETF, cotizadas en bolsas estadounidenses y mantenidas en una cuenta de corretaje: normalmente son americanas, con entrega física y `100` acciones por contrato. Las opciones sobre índices liquidadas en efectivo, las opciones sobre futuros, los contratos OTC, los entregables ajustados, las reglas no estadounidenses y el margen interno o de cartera pueden diferir. Esto no es asesoramiento individual de inversión, jurídico, fiscal ni contable; confirme la especificación vigente, el contrato con el bróker y la ley aplicable.

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## Resultado por tramos al vencimiento

Para cantidad de paquetes `Q`, multiplicador real `M` y débito con signo `D` por unidad del subyacente, el beneficio al vencimiento antes de costes es `Q×M×[max(K₁−S_T,0) − max(K₂−S_T,0) − max(K₃−S_T,0) − D]`. Por unidad, los tramos son:

- `S_T ≥ K₁`: el beneficio es `−D`.
- `K₂ ≤ S_T < K₁`: el beneficio es `K₁ − S_T − D`; el candidato superior de equilibrio es `K₁ − D`.
- `K₃ ≤ S_T < K₂`: la meseta de beneficio es `K₁ − K₂ − D`.
- `0 ≤ S_T < K₃`: el beneficio es `K₁ − K₂ − K₃ + S_T − D`; el candidato inferior es `K₂ + K₃ − K₁ + D`.

Cada punto de equilibrio debe validarse en el tramo que lo genera. Si `0 < D < K₁ − K₂`, la raíz superior está en su región; la inferior solo es válida si `0 ≤ K₂ + K₃ − K₁ + D < K₃`. Si ese candidato es menor que `0`, en el dominio no negativo de la acción no hay equilibrio inferior ni pérdida con la acción a cero. Un crédito puede eliminar el equilibrio superior, y un débito al menos igual a `K₁ − K₂` elimina el beneficio positivo de la meseta.

Antes del vencimiento, cada pata responde de forma distinta al contado, volatilidad implícita, skew, tiempo, tipos, dividendos y liquidez. El gráfico de vencimiento no predice el P/L intermedio, las llamadas de margen, los flujos de asignación ni un precio de salida ejecutable.

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## Una escalera de puts 100/95/90

Suponga que la acción cotiza cerca de `100`. Compre una put `100`, venda una put `95` y una put `90`, pagando el débito con signo `D=1.00`. Con `Q=1` y multiplicador estándar `M=100`, los resultados al vencimiento antes de costes son:

| Acción al vencimiento | Resultado de opciones por acción | Beneficio/pérdida por acción | Beneficio/pérdida de la posición |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `110` o `100` | `0` | `−1` | `−$100` |
| `99` | `1` | `0` | `$0` |
| `95` | `5` | `4` | `+$400` |
| `90` | `5` | `4` | `+$400` |
| `86` | `1` | `0` | `$0` |
| `80` | `−5` | `−6` | `−$600` |
| `0` | `−85` | `−86` | `−$8,600` |

Aquí `0 < D < K₁−K₂`, y los candidatos `99` y `86` están en sus regiones. El beneficio máximo es `4.00` por acción, o `$400`, en toda la meseta `90 ≤ S_T ≤ 95`. Con la acción a cero, la pérdida es `86.00` por acción, o `$8,600`. Por tanto, el débito inicial de `$100` no mide el riesgo bajista del paquete.

Suponga un ask de `$6.20` para la put larga, bids de `$3.10` y `$1.30` para las cortas y una ejecución del paquete a un débito de `$1.80`. El débito conservador por patas es `$6.20−$3.10−$1.30=$1.80`, pero solo la ejecución real es efectivo. Con `M=100`, la salida bruta inicial es `$180` antes de comisiones y tasas; el punto medio no es una ejecución ni garantiza mejora de precio.

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## Lista de riesgos e implementación

- Verifique serie, dirección put, cantidades `+1/−1/−1`, vencimiento común, ejercicio, liquidación, multiplicador, entregable, divisa y ajustes corporativos.
- Registre `D` con signo de forma coherente; no publique raíces algebraicas sin validar su dominio de precios.
- Someta a tensión `S_T=0` y precios bajo `K₃`; un spread bajista con puts solo compensa una de las dos puts cortas.
- Reserve efectivo y poder de compra para una o ambas puts cortas. El margen regulatorio e interno son reglas de garantía, no la pérdida máxima.
- Modele asignaciones independientes o parciales. Una put corta estándar estadounidense asignada puede crear `100` acciones largas y dejar abiertas las demás opciones.
- Planifique vencimiento, ejercicio automático, instrucciones contrarias, pin risk, movimientos fuera de horario y plazos del bróker en ambos strikes cortos.
- Use una orden limitada multípata y conserve cada ejecución. Ejecutar por separado puede dejar una put corta descubierta y el punto medio quizá no esté disponible.
- Incluya comisiones, tasas, spreads, deslizamiento, cambios de volatilidad y skew, financiación, dividendos e impuestos en el P/L del ciclo.
- Concilie cantidades finales, acciones, efectivo de strikes, costes, margen y lotes fiscales con los registros del bróker tras cada ejercicio, asignación o cierre.
- Comprar otra put de strike inferior puede limitar la caída, pero crea una estructura distinta de cuatro patas, con nuevos costes, raíces y riesgos contractuales.

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## Errores habituales

- **“Una escalera de puts siempre es la misma operación.”** El nombre varía; las patas firmadas y los campos contractuales definen la posición.
- **“Siempre hay dos puntos de equilibrio.”** Cada raíz solo vale dentro de su tramo de derivación y del dominio no negativo.
- **“Como contiene un spread bajista con puts, el riesgo se limita al débito.”** La put corta adicional reabre una exposición bajista grave.
- **“Entrar con crédito hace segura la operación.”** Un crédito pequeño puede coexistir con una gran pérdida a precio cero.
- **“Una put larga cubre automáticamente las dos cortas.”** Compensa como máximo una obligación equivalente y no se ejerce automáticamente.
- **“El gráfico al vencimiento predice el P/L de hoy.”** El valor intermedio, el precio ejecutable, el efectivo de asignación y el margen dependen también del mercado y la cuenta.

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## Temas relacionados

- [Spread bajista con puts](/options/bear-put-spread/)
- [Riesgo de asignación](/options/assignment-risk/)
- [Liquidación física](/options/physical-settlement/)
- [Mariposa de ala rota](/options/broken-wing-butterfly/)

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## Fuentes autorizadas

- [Short Ratio Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-ratio-put-spread) - Sustenta la descomposición, la pérdida a precio cero, volatilidad y asignación; sus dos cortas comparten strike, por lo que no prueba el nombre ni la fórmula de tres strikes.
- [Bear Put Spread](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bear-put-spread) - Sustenta el vertical superior de riesgo limitado y su débito, no la put corta inferior residual.
- [Naked Put (Uncovered Put, Short Put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/naked-put-uncovered-put-short-put) - Sustenta la pérdida acotada pero enorme a precio cero, asignación, liquidez y margen de una put corta, no la compensación de una cartera concreta.
- [Complex Order Handling](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/) - Describe el libro complejo y la subasta de Cboe con posible mejora, no garantiza ejecución ni un proceso universal.
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - Cubre derechos, obligaciones, spreads, ejercicio, asignación, ajustes y riesgo descubierto, no idoneidad ni asesoramiento individual.
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - Confirma multiplicador estándar de `100` acciones, entrega física, ejercicio americano y margen mínimo; los contratos ajustados y reglas internas pueden variar.
- [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Explica aprobación minorista estadounidense y diferencias entre opciones sobre acciones, ETF e índices en efectivo, no el resultado exacto de esta escalera.
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment) - Explica asignación anticipada y de una sola pata, no la predice ni activa automáticamente la pata larga.
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210) - Marco regulatorio de margen para brókeres estadounidenses, no garantía de elegibilidad, margen interno ni pérdida máxima.

Source: https://wiki.fcontext.com/es/options/put-ladder/index.mdx